作者：遠(yuǎn)航

中企赴美上市再次變得火熱。近期，備受關(guān)注的大健云倉更新了招股書。其實(shí)，早在2021年5月，大健云倉就曾向SEC遞交DRS文件，最終未能如愿上市。

大健云倉表現(xiàn)到底如何呢？

營收持續(xù)增長

官網(wǎng)顯示，大健云倉成立于2006年，主要為大包裹商品提供端到端的 B2B 電子商務(wù)解決方案，由曾在新東方任職的吳雷創(chuàng)建。

北京時間7月5日凌晨，大健云倉正式向美國證券交易委員會（SEC）提交了上市申請，擬于納斯達(dá)克上市，并于7月22日更新了招股書。

最新招股書顯示，大健云倉計劃以10.25美元至12.25美元的價格，發(fā)行250萬股，募資規(guī)模在2600萬美元至3000萬美元之間，該公司此前曾申請以同樣的價格發(fā)行350萬股。

招股書顯示，大健云倉2019年、2020年、2021年?duì)I收分別為1.22億美元、2.75億美元、4.14億美元；凈利潤分別為285.7萬美元、3745.5萬美元、2925.7萬美元；歸屬于普通股股東的凈收益分別為285.7萬美元、3730.3萬美元、2775.7萬美元。

數(shù)據(jù)來源：大健云倉招股書

2022年第一季度，大健云倉實(shí)現(xiàn)營收1.12億美元，上年同期營收為9452.8萬美元，同比增長15.6%；凈利為473.9萬美元，上年同期的凈利為798萬美元，同比減少324.1萬美元。

數(shù)據(jù)來源：大健云倉招股書

從2022年第一季度的數(shù)據(jù)看，大健云倉營收依然同比增長17.9%，但凈利潤同比下降40.6%。

特殊的商業(yè)模式：1P+3P+第三方商務(wù)

招股書顯示，大健云倉的收入分為GigaCloud 3P、GigaCloud 1P和第三方平臺銷售三大板塊。2019年、2020年、2021年以及截至2021年3月31日和2022年3月31日的3個月中，產(chǎn)品收入（包括GigaCloud 1P以及第三方電子商務(wù)）分別占總收入的87.6%、78.2%、76.3%、78.4% 、72.2%。

而2019年、2020年、2021年以及截至2021年3月31日和2022年3月31日的3個月中，服務(wù)收入（GigaCloud 3P）分別為1515萬美元、6013萬美元、9833萬美元、2041萬美元、3122萬美元，分別占總收入的12.4%、21.8%、23.7%、21.6%、27.8%。

數(shù)據(jù)來源：大健云倉招股書

從招股書中還可以發(fā)現(xiàn)，大健云倉1P和第三方商務(wù)屬于自己產(chǎn)品，而3P卻屬于服務(wù)，這種1P+3P+第三方商務(wù)的經(jīng)營方式在中國并不多見，這也讓大健云倉略顯特殊。

通過數(shù)據(jù)對比，還可以看出GigaCloud 3P的收入在總收入中所占比例呈現(xiàn)增加趨勢。

招股書顯示，2021年，大健云倉擁有382個3P活躍賣家和3566個活躍買家，分別同比增長81.9%、111.1%；每個買家的平均支出為116150美元。在截至2022年3月31日的12個月里，大健云倉擁有410個3P活躍賣家和3782個活躍買家，分別同比增長73.7%、76.9%；每個買家的平均支出為115845美元。

然而，那么到底何為1P和3P呢？

公開資料顯示，1P（第1方）商家為供應(yīng)商。大健云倉從供貨商手中直接買入產(chǎn)品，然后賣出去，賺的是中間的差價。平臺決定營銷方式與銷售價格，商品歸屬權(quán)轉(zhuǎn)移給大健云倉。

3P（第3方）商家為賣家。這個模式下，大健云倉只是屬于搭建平臺，撮合交易，事成后拿交易傭金。賣家控制定價，要設(shè)置庫存管理、營銷和客戶服務(wù)。這種方式可以類比成淘寶，做的是貨架式的平臺生意。

兩者占比懸殊的原因?yàn)椋?/p>

對商家來說，大健云倉提供1P服務(wù)，是直接從自己手里買貨，后面事情和自己無關(guān)，賣東西成為了平臺需要操心的事。而在3P的模式下，商家還要自己操辦賣貨之事。

?“三座大山”吞噬利潤

2021年大健云倉利潤下降的背后，與租賃成本以及海運(yùn)成本上升有著很大的聯(lián)系。

招股書稱，大健云倉的成本主要包括商品進(jìn)價、運(yùn)輸、倉庫租賃費(fèi)用等。

數(shù)據(jù)來源：大健云倉招股書

據(jù)悉，大健云倉在美國、日本、英國和德國租賃了21個倉庫，總面積超過400萬平方英尺，覆蓋11個目的港，年集裝箱數(shù)超過1萬個，大健云倉主要從第三方公司租賃倉庫貨架，公司每年需要交付大量租金。

此外，高昂的運(yùn)輸成本也給大健云倉帶來了不小開銷，招股書稱，跨境運(yùn)輸業(yè)務(wù)主要有三種方式：航運(yùn)、卡車運(yùn)輸和貨運(yùn)。

眾所周知，2021年受到疫情影響，全球海運(yùn)價格暴漲10倍，部分中美熱門航線的集裝箱運(yùn)價一度飆升到2萬美金，出現(xiàn)了運(yùn)費(fèi)比貨還貴的情況。一個40英尺的集裝箱，從中國運(yùn)往美國西海岸，2020年初需要1500美元，而到了2021年9月，運(yùn)費(fèi)漲到了2萬美元以上。

在這種背景下，2021年，大健云倉成本的增速遠(yuǎn)高于收入增速。

另一個影響大健云倉營收的因素為存貨。大健云倉在招股書中表示，更短的應(yīng)付賬款和更長的存貨和應(yīng)收周期會對該公司的現(xiàn)金流產(chǎn)生負(fù)面影響。

由此可見，更有效、時間更短的把庫存存貨處理掉對大健云倉的盈利水平很重要。

通常而言，大健云倉先從國內(nèi)的制造商手中購買商品，然后拿到國外的倉庫中，等外國的零售商下單來買。這種經(jīng)營模式帶來的風(fēng)險在于需求下降后的存貨的積壓。隨著積壓，倉儲成本逐步計入產(chǎn)品的成本當(dāng)中，進(jìn)一步侵蝕利潤空間。

從招股書中可以看出，大健云倉2021年存貨在總資產(chǎn)中的占比擴(kuò)大，由2020年的25.6%上升至2021年的43.5%。

數(shù)據(jù)來源：大健云倉招股書

租賃、海運(yùn)和存貨成本這三個因素加在一起，使得大健云倉2021年的凈利潤出現(xiàn)了下滑。

大健云倉未來如何持續(xù)增長，只能拭目以待。