0.1

貨幣分為“實(shí)物貨幣”和“信用貨幣”。實(shí)物貨幣，就是用各種材質(zhì)制作的貨幣形式，我們熟悉的有金幣金條，銀元銀錠，銅錢鐵錢。信用貨幣，最常用的就是“紙幣”，其他還有支票，信用卡等等。

不管是實(shí)物貨幣還是信用貨幣，都具有了“合法性”，由法律或者說(shuō)國(guó)家提供“價(jià)值”擔(dān)保，并且禁止“非法貨幣”的流通。

實(shí)物貨幣，是利用“物與物”的交換法則，因?yàn)閷?shí)物貨幣本身也是一種“產(chǎn)品”。金銀能夠成為貨幣，是因?yàn)樗目偭坑邢?，又很少引發(fā)總量增減的波動(dòng)，所以最合適作為衡量不同產(chǎn)品數(shù)量之間比例的標(biāo)尺。

信用貨幣，或者說(shuō)“紙幣”，則是實(shí)物貨幣的替代品。不過(guò)，在“信用體系”建立起來(lái)之后，信用貨幣也可以脫離實(shí)物貨幣而存在，比如“美元”就不再需要實(shí)物貨幣作為“擔(dān)?！绷?。當(dāng)然，一個(gè)穩(wěn)定的“信用體系”，也必須保證信用貨幣與實(shí)物貨幣之間的互通，隨時(shí)可以把信用貨幣兌換成實(shí)物貨幣，或者任何一種商品。

不然的話，紙幣就不是貨幣，而只是幾乎無(wú)用的紙片了。

0.2

約翰·勞，差點(diǎn)讓法國(guó)破產(chǎn)的金融專家

約翰·勞是英國(guó)（蘇格蘭）人，在決斗中殺死了對(duì)手，被迫流亡到國(guó)外。（傳言說(shuō)，死者有一個(gè)情人，是英國(guó)國(guó)王的情婦）。勞在歐洲游蕩了十四年，以賭博為生計(jì)。他的賭術(shù)很不錯(cuò)，甚至因?yàn)橼A錢過(guò)多而被一些歐洲城市驅(qū)逐過(guò)。

在法國(guó)，勞結(jié)識(shí)了法國(guó)的奧爾良公爵。他經(jīng)常向公爵講他的金融思想。1715年，法國(guó)國(guó)王路易十四去世，奧爾良公爵成為攝政王。這時(shí)候的法國(guó)財(cái)政狀況極差，國(guó)債高達(dá)30億元，而每年稅收不過(guò)1.45億元。于是，奧爾良公爵開始重用勞。

勞提出，法國(guó)經(jīng)濟(jì)真正的問(wèn)題是，“貨幣數(shù)量與經(jīng)濟(jì)需求不匹配”。僅僅依靠“實(shí)物貨幣”，無(wú)法滿足法國(guó)這樣一個(gè)商業(yè)大國(guó)的實(shí)際需要。因此，必須發(fā)行“信用貨幣”，也就是“紙幣”。紙幣必須以黃金和土地為擔(dān)保。勞對(duì)于土地的價(jià)值非常推崇，還曾經(jīng)提議要建立“按照土地價(jià)值發(fā)行貨幣的土地銀行”。

勞的策劃大獲成功。成功到什么程度？按規(guī)定，紙幣與金幣可以“一換一”。但在日常生活中，如果愿意用紙幣支付，購(gòu)物可以享受8.5折。就是說(shuō)，紙幣已經(jīng)比金幣更值錢了。

這樣的成功太容易讓人昏頭了。結(jié)果也是可以想象的，紙幣馬上大量印發(fā)。但另一件事情的發(fā)生，使得紙幣超發(fā)的后果沒(méi)有立刻產(chǎn)生負(fù)面影響。

1717年，勞又成立了一家股份公司“密西西比公司”，并公開發(fā)售公司股份。公司承諾的收益接近一倍，出于對(duì)勞的信任，人們瘋狂搶購(gòu)股份。股價(jià)狂漲，人們對(duì)紙幣的需求也急劇增加，無(wú)視了紙幣超發(fā)帶來(lái)的通貨膨脹壓力。

結(jié)果是注定的。猛增的紙幣，必然引發(fā)“擠兌”金幣的狂潮。而失去了黃金，紙幣也只能崩潰，不值一文了。

0.3

我給你一張白紙和一張保證書，只要你能夠“完好無(wú)損”地把這張白紙保管10年，到時(shí)我將以1000萬(wàn)元的價(jià)格回收。你會(huì)信嗎？為什么不信呢？

不信的原因，主要是兩點(diǎn)。第一，這樣的約定通常沒(méi)有“法律效力”，因?yàn)楸舜耸找嬷g差距過(guò)于懸殊，很容易判決“無(wú)效”。第二，即使具有法律效力，我到時(shí)候有沒(méi)有能力拿出1000萬(wàn)，也讓人懷疑。

反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果這個(gè)約定具有法律效力，并且我也有能力支付1000萬(wàn)，會(huì)怎么樣呢？

這個(gè)約定本身，就立刻具有了“價(jià)值”，也就是在10年以后獲得1000萬(wàn)元的固定收益。當(dāng)然，這個(gè)收益也有一個(gè)前提條件，必須把這一張白紙“保存完好無(wú)損”。

如果你愿意用100萬(wàn)元的價(jià)格，轉(zhuǎn)讓這一份收益，因?yàn)檫€需要等到10年以后，可能沒(méi)有人愿意買。

那么，當(dāng)離約定只有一天的時(shí)間時(shí)，你愿意用990萬(wàn)的價(jià)格，轉(zhuǎn)讓這份收益呢？由于只花一天的時(shí)間就可以獲得10萬(wàn)收益，顯然這就會(huì)變成搶手貨了。

貨幣的使用，同樣類似于這樣的一個(gè)約定。它是一個(gè)值得信賴的組織，用一個(gè)明確的收益作為擔(dān)保，在這樣一個(gè)共同約定之下的產(chǎn)品價(jià)值的轉(zhuǎn)移。

在“實(shí)物貨幣”時(shí)代，約定的基礎(chǔ)就是“商品社會(huì)”，也就是實(shí)物貨幣與商品的即時(shí)兌換。無(wú)論在什么時(shí)間，商品總是明碼標(biāo)價(jià)，并且不能隨時(shí)隨地隨機(jī)隨意地波動(dòng)，實(shí)物貨幣就能夠一直保持它所約定的效力。

在“信用貨幣”時(shí)代，信用貨幣既可以建立在實(shí)物貨幣的基礎(chǔ)上，也可以像實(shí)物貨幣那樣直接建立在商品社會(huì)的法則之上。

0.4

實(shí)物貨幣與信用貨幣的差別就在于，信用貨幣可以“隨時(shí)增減”。就像約翰·勞所指出的，商品經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，實(shí)物貨幣數(shù)量與經(jīng)濟(jì)需求之間的矛盾便會(huì)越突出。因此，信用貨幣（紙幣）的發(fā)行就是勢(shì)在必行的手段了。

法國(guó)負(fù)債30億元。它當(dāng)然也可以直接印刷30億元紙幣拿來(lái)還債，但這沒(méi)有用。因?yàn)?，紙幣必須有“?dān)?！辈庞行Я?，否則就是紙片而已，不會(huì)有人用的。

因此，通常都做法是，首先“禁止實(shí)物貨幣的使用”，要求實(shí)物貨幣必須按照一定的比例兌換成紙幣。這樣一來(lái)，紙幣的面值，就是按照一定比例的實(shí)物貨幣的數(shù)量。

同時(shí)，也必須擔(dān)保，按照這一比例，紙幣也可以隨時(shí)兌換為實(shí)物貨幣。當(dāng)然，實(shí)物貨幣仍然是被禁止使用的，所以人們不可能把紙幣都兌換成實(shí)物貨幣。

然后，籌集一定數(shù)量的資金，可以是實(shí)物貨幣，也可以從國(guó)外貸款，作為“準(zhǔn)備金”。因?yàn)閷?shí)物貨幣現(xiàn)在與一定比例的紙幣等價(jià)，所以按照這個(gè)比例，就可以印刷出符合規(guī)定的紙幣數(shù)量了。

0.5

如果在規(guī)定的數(shù)量之外，再多印刷紙幣，它就會(huì)造成實(shí)物貨幣的比值更高，所以紙幣本身就會(huì)貶值。

現(xiàn)在，法國(guó)從國(guó)外貸款，可以印刷價(jià)值1億的紙幣。

國(guó)債，也是債務(wù)，所以它也有債權(quán)人。法國(guó)與債權(quán)人約定，用這1億元償還9500萬(wàn)元的債務(wù)，并且支付500萬(wàn)元的利息，但是債權(quán)人必須立刻再把這9500萬(wàn)繼續(xù)借給法國(guó)。然后，法國(guó)再償還9000萬(wàn)元的債務(wù)，支付450萬(wàn)元，再借9000萬(wàn)元。這就是所謂的“循環(huán)借款”。

用這樣的方式，法國(guó)就可以將所有的債務(wù)都繼續(xù)延期。假設(shè)法國(guó)支付了5000萬(wàn)元的利息，那么還剩下5000萬(wàn)元。

債權(quán)人同意延期，原因很簡(jiǎn)單。債權(quán)人需要的不是“拿回本金”，而是要在“保證本金”的前提下，獲得收益。獲得利息，這就是“收益”。而“保證本金，并且繼續(xù)收益”，這就是對(duì)法國(guó)自身發(fā)展能力的信任了。

因此，法國(guó)必須用這剩下的5000萬(wàn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并且能夠帶來(lái)可觀的收益。

同時(shí)，拿到5000萬(wàn)利息的債權(quán)人，也不會(huì)把錢存起來(lái)，也同樣要尋找新的投資方向。

因此，這1億元的資金，最終只會(huì)投向市場(chǎng)。貨幣總量增加了，也就是“可流通貨幣”增加了，它的作用就是“加快流通速度”。

但是，由于貨幣流通本身需要一個(gè)“緩沖”過(guò)程。流通貨幣過(guò)多，只會(huì)暫時(shí)大量地積聚在某一個(gè)環(huán)節(jié)，所以并非貨幣總量越多越好。

這個(gè)“流通過(guò)程”，只能依賴于“市場(chǎng)”本身的消化吸收功能。這就是斯密最后提到的“自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”。

1

有名的勞氏（約翰·勞），以為蘇格蘭產(chǎn)業(yè)不振的原因，就是缺少貨幣來(lái)經(jīng)營(yíng)。他提議設(shè)立一個(gè)特別銀行，使該銀行所發(fā)紙幣，等于全國(guó)土地的總價(jià)值。他覺(jué)得，這是救濟(jì)貨幣缺少的好辦法。

在他最初提出這個(gè)計(jì)劃的時(shí)候，蘇格蘭議會(huì)亦覺(jué)得不可采納。后來(lái)奧林斯公爵攝法蘭西政治，卻就他的原議略加改正而采行了。

可任意增加紙幣數(shù)額的觀念，即是所謂密西西比計(jì)劃的實(shí)在根據(jù)。這個(gè)計(jì)劃，就銀行業(yè)說(shuō)，就買賣股票生意說(shuō)，其狂妄在世界上都是空前的。杜浮納在其《對(duì)林托一書的評(píng)論》中，曾詳細(xì)說(shuō)明這個(gè)計(jì)劃的內(nèi)容，這里不再贅述。

這計(jì)劃所根據(jù)的原理，在勞氏所著關(guān)于貨幣與貿(mào)易的一篇論文（那在他最初提出這個(gè)計(jì)劃時(shí)，就在蘇格蘭發(fā)表了）中，亦有說(shuō)明。在這篇論文以及其他根據(jù)同一原理的著作中所提出的那些宏偉而空幻的理論，至今猶在許多人腦中留有很深刻的印象。最近受人攻擊認(rèn)為營(yíng)業(yè)毫無(wú)節(jié)制的蘇格蘭及其他各處銀行，恐怕亦多少受了這個(gè)理論的影響。

2

英格蘭銀行是歐洲最大的銀行，它是1694年7月27日由國(guó)會(huì)議決以敕令設(shè)立的。當(dāng)時(shí)它借給政府的數(shù)目，共計(jì)一百二十萬(wàn)鎊，每年可向政府支取十萬(wàn)鎊，其中，九萬(wàn)六千鎊作為利息（年利百分之八），四千鎊作為管理費(fèi)。革命建立起來(lái)的新政府的信用一定還很差，否則不會(huì)有這樣高的利息。

1697年，銀行資本增加了一百萬(wàn)零一千一百七十一鎊十先令。因此，這時(shí)其總資本達(dá)二百二十萬(wàn)零一千一百七十一鎊十先令。這次增資，據(jù)說(shuō)旨在維持國(guó)家信用。1696年，國(guó)庫(kù)券要打四成、五成或六成折扣，銀行紙幣要打二成折扣。這時(shí)，正在大量改鑄銀幣，銀行認(rèn)為宜暫時(shí)停止紙幣兌現(xiàn)，而這必然會(huì)影響銀行信用。

按照安妮女王第七年第七號(hào)法令，銀行以四十萬(wàn)鎊貸給國(guó)庫(kù)。加上原來(lái)借給政府的一百二十萬(wàn)鎊，貸給政府的錢總計(jì)達(dá)到了一百六十萬(wàn)鎊。因此，1708年，政府信用已等于私人，因?yàn)檎芤园俜种睦⒙式璧娇铐?xiàng)，而這正是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上普通的利息率。

按照同一法令，銀行又購(gòu)買了利息六厘的財(cái)政部證券一百七十七萬(wàn)五千零二十七鎊十七先令十便士半。銀行資本準(zhǔn)備再增加一倍。所以，在1708年，銀行資本就等于四百四十萬(wàn)零二千三百四十三鎊，貸給政府的總額就等于三百三十七萬(wàn)五千零二十七鎊十七先令十便士半。

1709年，英格蘭銀行按照百分之十五的比例催收股款，收得了六十五萬(wàn)六千二百零四鎊一先令九便士。

1710年，又按照百分之十的比例催收股款，收得了五十萬(wàn)零一千四百四十八鎊十二先令十一便士。兩次催收的結(jié)果，銀行資本達(dá)到五百五十五萬(wàn)九千九百九十五鎊十四先令八便士。

按喬治一世第三年第八號(hào)法令，英格蘭銀行又吃進(jìn)財(cái)政部證券二百萬(wàn)鎊，因此，就這時(shí)計(jì)算，銀行貸給政府的金額，已有五百三十七萬(wàn)五千零二十七鎊十七先令十便士。

按喬治一世第八年第二十一號(hào)法令，銀行購(gòu)買南海公司股票四百萬(wàn)鎊。因要購(gòu)買這項(xiàng)股票，銀行不得不再增募資本三百四十萬(wàn)鎊。這時(shí)總算下來(lái)，銀行貸給政府的金額為九百三十七萬(wàn)五千零二十七鎊十七先令十便士半。但其資本總額卻不過(guò)八百九十五萬(wàn)九千九百九十五鎊十四先令八便士。

兩方對(duì)比，銀行貸給政府的有息貸款，已多于其母本，或者說(shuō)，已多于其要對(duì)股東分派紅利的資金了。

換言之，銀行已開始有不分紅利的資本，而這種資本已多于分紅的資本了。

這種情況一直繼續(xù)至現(xiàn)今。1746年，銀行陸續(xù)貸給政府一千一百六十八萬(wàn)六千八百鎊，銀行陸續(xù)募集的分紅利資本亦達(dá)一千零七十八萬(wàn)鎊。自此到今日，這兩個(gè)數(shù)目都沒(méi)有改變。

遵照喬治三世第四年第二十五號(hào)法令，為了延續(xù)銀行營(yíng)業(yè)執(zhí)照，銀行同意繳給政府十一萬(wàn)鎊，不取息，亦不要償還，所以，這不曾增加銀行貸出額，亦不曾增加銀行資本額。

3

銀行紅利，時(shí)有高低，視各時(shí)期銀行對(duì)政府貸款的利息的高低以及其他情況為轉(zhuǎn)移。這貸款利息率已由百分之八逐漸減至百分之三。過(guò)去幾年間，銀行紅利常為百分之五點(diǎn)五。

英政府穩(wěn)定，英格蘭銀行亦隨之穩(wěn)定。貸給政府的金額不損失，銀行債權(quán)人亦不致有所損失。英格蘭不能有第二個(gè)銀行由國(guó)會(huì)議決設(shè)立，或有六人以上的股東。所以英格蘭銀行已非普通銀行可比，它是一個(gè)國(guó)家大機(jī)關(guān)了。

每年公債利息的大部分，是由它收付；財(cái)政部證券，是由它流通；土地稅、麥芽稅的征收額，往往是由它墊付。這些稅的稅款，納稅人往往逾期好幾年不到國(guó)庫(kù)繳納。在這種情況下，即使主事者明察，但由于對(duì)國(guó)家的職責(zé)，亦不免發(fā)行逾量的紙幣。

它也貼現(xiàn)商人匯票。有時(shí)，不僅英格蘭，就連漢堡、荷蘭的巨商，亦求它借貸。據(jù)說(shuō)，1763年，有一次，英格蘭銀行在一星期內(nèi)貸出了將近一百六十萬(wàn)鎊，大部分還是金塊。數(shù)額是否如此巨大，期間是否如此短促，我不敢妄斷。但英格蘭銀行，卻真有時(shí)迫不得已，竟以六便士的銀幣來(lái)應(yīng)付各種支出。

4

慎重的銀行活動(dòng)，可增進(jìn)一國(guó)產(chǎn)業(yè)。但增進(jìn)產(chǎn)業(yè)的方法，不在于增加一國(guó)資本，而在于使本無(wú)所用的資本大部分有用，本不生利的資本大部分生利。

商人不得不儲(chǔ)存只應(yīng)急需的滯財(cái)，全然是死的資財(cái)，無(wú)所利于商人自己，亦無(wú)所利于他的國(guó)家。慎重的銀行活動(dòng)，可使這種死資財(cái)變成活資財(cái)，換言之，變成工作所需的材料、工具和食品，既有利于己，又有利于國(guó)。

在國(guó)內(nèi)流通即國(guó)內(nèi)土地和勞動(dòng)的生產(chǎn)物所賴以年年流通年年分配給真正消費(fèi)者的金銀幣，像在商人手上的現(xiàn)錢一樣，也是死的資財(cái)。這種死資財(cái)，在一國(guó)資本中，雖是極有價(jià)值的一部分，但不能為國(guó)家生產(chǎn)任何物品。慎重的銀行活動(dòng)，以紙幣代替大部分的這項(xiàng)金銀，使國(guó)家能把大部分這項(xiàng)死資財(cái)，變作活動(dòng)的資財(cái)，變作有利于國(guó)家的資財(cái)。

流通國(guó)內(nèi)的金銀幣，可與通衢相比。通衢，能使稻麥流轉(zhuǎn)運(yùn)到國(guó)內(nèi)各市場(chǎng)，但它本身卻不產(chǎn)稻麥。慎重的銀行活動(dòng)，以紙幣代金銀，比喻得過(guò)火一點(diǎn)兒，簡(jiǎn)直有些像駕空為軌，使昔日的大多數(shù)通衢，化為良好的牧場(chǎng)和稻田，從而，大大增加土地和勞動(dòng)的年產(chǎn)物。

但是，我們又必須承認(rèn)，有了這種設(shè)施，國(guó)內(nèi)工商業(yè)固然略有增進(jìn)，但用比喻來(lái)說(shuō)，和足踏金銀鋪成的實(shí)地相比，這樣由紙幣的飛翼飄然吊在半空，是危險(xiǎn)得多的。管理紙幣，若不甚熟練，不用說(shuō)了，即使熟練慎重，恐仍會(huì)發(fā)生無(wú)法制止的災(zāi)禍。

比方說(shuō)，戰(zhàn)爭(zhēng)失敗，敵軍占領(lǐng)首都，維持紙幣信用的庫(kù)藏，亦陷敵手。在這種情況下，國(guó)內(nèi)流通全靠紙幣進(jìn)行的國(guó)家，比起大部分靠金銀來(lái)流通的國(guó)家，當(dāng)然要困難得多。

平常的通商手段既全無(wú)價(jià)值，除了物物交換，除了賒欠，就不能有所交換。一切賦稅，既常以紙幣繳納，君主也就無(wú)法支付軍餉，充實(shí)武庫(kù)。在這種情況下，全用紙幣的國(guó)家比之大部分用金銀的國(guó)家更難恢復(fù)原狀。

因此，一國(guó)君主，要把他的領(lǐng)土隨時(shí)都保持在易于防守的狀態(tài)，就不僅要防止那種能使發(fā)行紙幣銀行破產(chǎn)的紙幣發(fā)行過(guò)剩現(xiàn)象，還要設(shè)法使銀行所發(fā)紙幣不在國(guó)內(nèi)流通界占較大的部分。

5

國(guó)內(nèi)貨物的流通，可分作兩個(gè)用途：

一、商人彼此間的流通；

二、商人與消費(fèi)者間的流通。

同一貨幣，無(wú)論其為一張紙幣或一枚現(xiàn)金，可能有時(shí)用于前一種流通，有時(shí)用于后一種流通，但由于這兩種流通是同時(shí)不斷進(jìn)行的，所以，各需一定數(shù)量的貨幣來(lái)經(jīng)營(yíng)。

商人彼此間流通的貨物的價(jià)值，決不能超過(guò)商人和消費(fèi)者間流通的貨物的價(jià)值。

商人所買的一切，終需賣給消費(fèi)者。商人彼此間的交易，往往是批發(fā)，所以每次總須有大量貨幣。商人和消費(fèi)者間的交易，往往是零售，所以每次有小量貨幣（如一先令或者半便士）就夠了。但小量貨幣流通得比大量貨幣快得多。一先令比一幾尼流轉(zhuǎn)得快，半便士又比一先令流轉(zhuǎn)得快。因此，以年計(jì)算，全部消費(fèi)者所購(gòu)買的價(jià)值，雖至少應(yīng)等于全部商人所購(gòu)買的價(jià)值，但消費(fèi)者每年購(gòu)買所需的貨幣量，卻比較小得多。由于流通速度較快，同一枚貨幣，作為消費(fèi)者購(gòu)買手段的次數(shù)，比作為商人購(gòu)買手段的次數(shù)多得多。

紙幣可加統(tǒng)治，或使其單在商人之間流通，或推廣其流通范圍，使商人與消費(fèi)者間的交易，亦有大部分使用紙幣。如果鈔票面額，沒(méi)有在十鎊以下的，像在倫敦情況那樣。那么，紙幣的流通，勢(shì)必只限于商人彼此之間。

消費(fèi)者得到一張十鎊的鈔票，在第一次買東西的時(shí)候就需兌換這張鈔票，哪怕所購(gòu)僅值五先令。所以在消費(fèi)者把這張鈔票用去四十分之一以前，鈔票早已回到商人手上了。

蘇格蘭各銀行所發(fā)的鈔票，卻有小至二十先令的，在這種情況下，紙幣的流通范圍就會(huì)自然推廣。商人與消費(fèi)者間的交易也有大部分使用紙幣。在國(guó)會(huì)議決禁止通用十先令和五先令的鈔票以前，消費(fèi)者購(gòu)物便常使用小額紙幣。北美洲那里發(fā)出的紙幣，竟有小至一先令的，結(jié)果，消費(fèi)者購(gòu)物幾乎都用鈔票。至于約克郡，有些紙幣，僅值六便士，結(jié)果如何，更不用說(shuō)了。

6

發(fā)行這樣的小額紙幣，如果得到準(zhǔn)許而且普遍實(shí)施，即無(wú)異獎(jiǎng)勵(lì)許多普通人去開銀行，并使他們有力量成為銀行家。普通人所發(fā)出的五鎊甚至一鎊的票據(jù)，大家會(huì)拒絕不用；但他發(fā)出的六便士票據(jù)，大家卻不會(huì)拒絕。這些乞丐般的銀行家，當(dāng)然很容易破產(chǎn)，結(jié)果，對(duì)于接受他們鈔票的窮人，可能引起很大的困難，甚至極大的災(zāi)難。

把全國(guó)各地銀行鈔票的最低面額，限為五鎊，也許是較好的辦法。這樣，各地銀行所發(fā)的鈔票，大抵就會(huì)只在商人彼此間流通，像在倫敦一樣。在倫敦，發(fā)行的鈔票的面值不得少于十鎊。五鎊所能購(gòu)得的貨物，雖僅等于十鎊的一半，但在英國(guó)其他各地，人們對(duì)五鎊，正像豪華倫敦人對(duì)十鎊那樣重視，而且一次花掉五鎊，也像倫敦人一次花掉十鎊那樣稀罕。

如果紙幣像在倫敦那樣，主要在商人間流通，市面上的金銀便不致貶乏。

如果現(xiàn)在蘇格蘭尤其是像在北美洲那樣，紙幣的流通，推廣到商人與消費(fèi)者間交易的大部分，市面上的金銀就會(huì)全被驅(qū)逐，國(guó)內(nèi)商業(yè)會(huì)至用紙幣進(jìn)行。

蘇格蘭禁發(fā)十先令和五先令的鈔票，曾稍稍減輕市面上金銀缺乏的困難；若再禁發(fā)二十先令的鈔票，當(dāng)有更大的功效。聽說(shuō)，美洲自從禁發(fā)若干種紙幣以來(lái)，金銀已更豐饒了。在紙幣未曾發(fā)行以前，聽說(shuō)美洲的金銀還更豐饒。

7

雖然紙幣應(yīng)當(dāng)主要限于商人之間的流通，但銀行在這種場(chǎng)合，仍能幫助國(guó)內(nèi)工商業(yè)，幾乎像在紙幣差不多占全部通貨的場(chǎng)合一樣。因?yàn)樯倘藶閼?yīng)付不時(shí)之需而需儲(chǔ)存的滯財(cái)，本來(lái)就只在商人之間流通的。

在商人與消費(fèi)者的交易上，商人沒(méi)有儲(chǔ)存滯財(cái)?shù)谋匾Ｔ谶@種交易上，商人只有錢進(jìn)，沒(méi)有錢出。

所以，雖然銀行鈔票的發(fā)行，只限于如此數(shù)額，使得只在商人之間流通，但銀行通過(guò)貼現(xiàn)真實(shí)匯票及現(xiàn)金結(jié)算辦法，依然能夠使大部分商人不必儲(chǔ)有那么多的現(xiàn)金，專門用來(lái)應(yīng)付不時(shí)的需要。銀行依然能夠?qū)Ω鞣N商人提供它們所能提供的最大貢獻(xiàn)。

也許有人說(shuō)，銀行鈔票無(wú)論數(shù)額大小，只要私人愿意領(lǐng)受，就應(yīng)在許可之列。政府禁止其領(lǐng)受，取締其發(fā)行，實(shí)在是侵犯天然的自由，不是法律應(yīng)有的。因?yàn)榉刹粦?yīng)妨害天然的自由，而應(yīng)予以扶持。

從某觀點(diǎn)來(lái)說(shuō)，這限制誠(chéng)然是侵犯天然的自由。非但會(huì)危害全社會(huì)安全的少數(shù)人的天然自由，卻要受而且應(yīng)受一切政府的法律制裁，無(wú)論政府是最民主的政府或是最專制的政府，法律強(qiáng)迫人民建筑隔墻，以預(yù)防火災(zāi)蔓延，其侵犯天然的自由，無(wú)異于我們這里主張以法律限制銀行活動(dòng)。

由銀行鈔票構(gòu)成的紙幣，若由信用良好的人發(fā)行，無(wú)條件的，只要拿來(lái)，隨時(shí)都能兌現(xiàn)，那就無(wú)論從哪方面說(shuō)，它的價(jià)值，都等于金銀幣，因?yàn)樗S時(shí)可以換得金銀。任何貨物，用這種紙幣買賣，其價(jià)格一定像用金銀買賣一樣便宜，不會(huì)稍貴。

有人說(shuō)，由于紙幣的增加，通貨總量隨之增加，從而導(dǎo)致全部通貨價(jià)值降低，所以，必會(huì)提高商品的貨幣價(jià)格。這話，不見(jiàn)得可靠，因?yàn)橛卸嗌偌垘偶舆M(jìn)來(lái)，就有多少金銀會(huì)改作他用，所以，通貨的總量，不一定會(huì)增加。

一個(gè)世紀(jì)以來(lái)，蘇格蘭糧食價(jià)格，以1759年為最低廉。但那時(shí)因有十先令和五先令銀行鈔票的發(fā)行，紙幣之多，實(shí)非今日可比。再者，現(xiàn)在蘇格蘭銀行業(yè)的增加，總算可以了，但現(xiàn)在蘇格蘭糧食價(jià)格和英格蘭糧食價(jià)格的比例，卻和先前沒(méi)有兩樣。英格蘭的紙幣可算多了，法蘭西的紙幣可算少了，但兩國(guó)谷物價(jià)格的貴賤，卻多是相等。

在休謨發(fā)表《政治論文集》的1751年和1752年間，以及在蘇格蘭增發(fā)紙幣之后，糧食價(jià)格極明顯地漲了起來(lái)，但其原因，與其說(shuō)是紙幣增加，倒不如說(shuō)是天時(shí)不正。

如果構(gòu)成紙幣的鈔券是否能夠立即兌現(xiàn)，還需取決于發(fā)行人的有無(wú)誠(chéng)意，或取決于持券人未必都有能力履行的一種條件，或者要在若干年后才能兌現(xiàn)，而且目前不計(jì)利息，那情形就不同了。這樣的紙幣，當(dāng)然要按照立即兌現(xiàn)的困難或不可靠性的大小，或者按照兌現(xiàn)期間的遠(yuǎn)近，而多少跌在金銀價(jià)值之下。

數(shù)年前，蘇格蘭各銀行，常在所發(fā)行鈔票上加印選擇權(quán)條款。依此條款，凡持票求兌者，或見(jiàn)票即兌，或見(jiàn)票六個(gè)月后兌現(xiàn)，但添付六個(gè)月的法定利息，可由銀行理事抉擇。

有些銀行的理事先生，有時(shí)利用這個(gè)條款，有時(shí)威脅持大批鈔票求兌者，要他們滿足于一部分的兌現(xiàn)，否則就要利用這個(gè)條款。那時(shí)候，蘇格蘭的通貨，大部分是這些銀行的鈔券。能否兌現(xiàn)，大是疑問(wèn)，其價(jià)值當(dāng)然會(huì)低落在金銀之下。

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在這弊病未經(jīng)消除的期間（尤其是1762年、1763年和1764年），卡萊爾對(duì)倫敦實(shí)行平價(jià)匯兌，達(dá)弗里斯距卡萊爾不及三十英里，但對(duì)倫敦的匯兌，卻往往貼水百分之四。

很明顯，這是因?yàn)榭ㄈR爾以金銀兌付匯票，達(dá)弗里斯則以蘇格蘭銀行鈔票兌付匯票。這鈔票要兌換現(xiàn)金，不一定有把握，只是和鑄幣比較，價(jià)值就跌了百分之四。

后來(lái)，國(guó)會(huì)禁止發(fā)行五先令和十先令鈔票的命令，又規(guī)定鈔票不得附加選擇權(quán)條款，英格蘭對(duì)蘇格蘭的匯兌才恢復(fù)自然匯率，即順應(yīng)于貿(mào)易情況和匯兌情況的匯率。

約克郡紙幣竟有小至六便士的，但持票人按規(guī)定要存票至一幾尼才可要求兌現(xiàn)。這個(gè)條件，在持票人方面，往往難以辦到。故其價(jià)值亦低在金銀價(jià)值之下。

后來(lái)，國(guó)會(huì)議決廢止這種規(guī)定，認(rèn)為它不合法，并且像蘇格蘭一樣，禁止發(fā)行二十先令以下的鈔券。

北美洲紙幣，非由銀行發(fā)行，亦不能隨時(shí)兌現(xiàn)。它是由政府發(fā)行的，非經(jīng)數(shù)年，不能兌現(xiàn)。

殖民地政府雖不付持票人以任何利息，但曾宣告紙幣為法幣，需按面額價(jià)值接受支付債務(wù)。但是，即使殖民地政府非常穩(wěn)固，在一般利息是六厘的地方，十五年后才能支付的一百鎊鈔票，其價(jià)值和四十鎊現(xiàn)金差不了多少。

所以，強(qiáng)迫債權(quán)人接受一百鎊紙幣作為清償以現(xiàn)金借給的一百鎊債務(wù)，未免太不公平，任何以自由標(biāo)榜的政府大概都未曾試行過(guò)。這顯然像誠(chéng)實(shí)坦率的道格拉斯博士所說(shuō)，是不誠(chéng)實(shí)的債務(wù)人欺騙債權(quán)人的一種勾當(dāng)。

1772年，本雪文尼亞政府第一次發(fā)行紙幣，佯言紙幣價(jià)值與金銀相等，嚴(yán)禁人們以紙幣賣貨時(shí)索取比以金銀賣貨較高的售價(jià)。這個(gè)法令，言專橫，則與其本意所要支持的法令無(wú)異；言無(wú)效，則有過(guò)于其本意所要支持的法令。

法律可以使一先令在法律上等于一幾尼，因?yàn)樗梢灾笇?dǎo)法庭解除這樣拿出一先令的債務(wù)人的義務(wù)。

但是，售貨與否，賣者各有自由。強(qiáng)賣者視一先令為一幾尼，卻是法律所辦不到的。所以，有的時(shí)候英國(guó)對(duì)一些殖民地的匯兌，一百鎊可以等于一百三十鎊，而對(duì)另一些殖民地，一百鎊卻簡(jiǎn)直可以等于一千一百鎊，雖有這樣的法令，亦無(wú)可奈何。

試一研究其中原因，就知道價(jià)值懸殊，乃是因?yàn)楦髦趁竦匕l(fā)出去的紙幣額，極不相等。而且，紙幣兌現(xiàn)期限長(zhǎng)短不一，兌現(xiàn)可能性亦大小不同。

9

這樣看來(lái)，國(guó)會(huì)議決殖民地以后發(fā)行的紙幣，都不得定為法幣，是最適當(dāng)不過(guò)的。為什么各殖民地都不贊成這個(gè)議決案呢？

與我國(guó)其他殖民地比較，本雪文尼亞對(duì)發(fā)行紙幣往往比較持重。那里的紙幣，據(jù)說(shuō)，從來(lái)沒(méi)有低落到未發(fā)行紙幣以前的金銀價(jià)值以下。

但在紙幣第一次發(fā)行以前，本雪文尼亞已提高殖民地鑄幣的單位名稱，且由議會(huì)議決，英國(guó)五先令的鑄幣，在殖民地境內(nèi)流通，可以當(dāng)作六先令三便士，后來(lái)又提高至六先令八便士。所以，殖民地貨幣一鎊，即使在通貨是金銀幣時(shí)，和一英鎊比較，價(jià)值已低百分之三十以上，在通貨是紙幣時(shí)，其價(jià)值低于英鎊一鎊的價(jià)值，很少大大超過(guò)百分之三十。

主其事者，以為這樣提高鑄幣單位名稱，使等量金銀在殖民地比在母國(guó)當(dāng)作更大的數(shù)目使用，即可防止金銀輸出，卻不知道殖民地鑄幣的單位名稱提高后，由母國(guó)運(yùn)來(lái)的貨物的價(jià)格，亦必按比例提高，金銀輸出，還是一樣迅速。

殖民地紙幣，允許人民按其面額用以繳納本州各種賦稅，不折不扣。所以，即使紙幣真的或被認(rèn)為要在很久以后才兌現(xiàn)，其價(jià)值亦定可多少增加一些。

不過(guò)這種增加價(jià)值，要看本州發(fā)行的紙幣額怎樣超過(guò)本州繳納賦稅所能使用的紙幣額，而有多少不等。據(jù)我們考察所得，各州紙幣額都大大超過(guò)本州繳納賦稅所能使用的紙幣額。

10

一國(guó)君主，如果規(guī)定賦稅中有一定部分必須用紙幣繳納，那么，即使紙幣什么時(shí)候兌現(xiàn)，全視國(guó)王的意志，亦定能多少提高紙幣的價(jià)格。

發(fā)行紙幣的銀行，若測(cè)度納稅所需，使所發(fā)行紙幣額，常常不夠應(yīng)付納稅人的需求，那紙幣價(jià)值，即將高于它的面值，或者說(shuō)，紙幣在市場(chǎng)上所能買得到的金銀幣，會(huì)多過(guò)它票面所標(biāo)記的數(shù)量。

但有些人就根據(jù)這點(diǎn)，來(lái)說(shuō)明所謂阿姆斯特丹銀行紙幣的升水，即說(shuō)明它的價(jià)值何以高于通用貨幣，雖然據(jù)他們說(shuō)，這種紙幣不能憑所有者的意志隨便拿到銀行外面去。他們說(shuō)，大部分外國(guó)匯票，需以銀行紙幣兌付，換言之，需在銀行賬簿上轉(zhuǎn)賬；該銀行理事先生，故意使銀行紙幣額常常不夠應(yīng)付這種用途的需要。他們說(shuō)，這就是阿姆斯特丹銀行紙幣常比金銀幣價(jià)值高百分之四甚至百分之五的理由。但我們將在后面看到，這種說(shuō)明是很不確切的。

紙幣價(jià)值雖可落在金銀價(jià)值之下，但金銀價(jià)值不會(huì)因紙幣價(jià)值下落而下落。金銀所能換得的他種貨物的量，不會(huì)因此減少。

金銀價(jià)值對(duì)其他貨物價(jià)值的比例，無(wú)論在什么場(chǎng)合，都不取決于國(guó)內(nèi)通用紙幣的性質(zhì)與數(shù)量，而取決于當(dāng)時(shí)以金銀供給商業(yè)世界大市場(chǎng)的金銀礦藏的豐瘠，換言之，取決于一定數(shù)量金銀上市所需要的勞動(dòng)量對(duì)一定數(shù)量他種貨物上市所需要的勞動(dòng)量的比例。

銀行發(fā)行鈔票，若有限制而且可隨時(shí)兌現(xiàn)，即可不致妨礙社會(huì)安全，而銀行的其他營(yíng)業(yè)，亦可任其自由。英格蘭和蘇格蘭兩地，近年來(lái)，銀行林立，許多人引為隱憂。但其設(shè)立，不僅無(wú)害于社會(huì)；相反，社會(huì)安全反而增進(jìn)了。

銀行林立，競(jìng)爭(zhēng)者多，為提防同業(yè)進(jìn)行惡意的擠兌，各行的營(yíng)業(yè)自必格外慎重，所發(fā)行的紙幣，亦必對(duì)現(xiàn)金數(shù)額保持適當(dāng)?shù)谋壤?。這種競(jìng)爭(zhēng)可使各銀行的紙幣，限制在較狹窄范圍內(nèi)流通；可使各銀行在流通中的紙幣因而減少。

全部紙幣既分別在更多的區(qū)域流通，那么，一個(gè)銀行的失敗（這是必有的事），對(duì)于公眾，影響必定較小。同時(shí)，這種自由競(jìng)爭(zhēng)，又使銀行對(duì)于顧客的營(yíng)業(yè)條件，必須更為寬大，否則將為同業(yè)所排擠。

總之，一種事業(yè)對(duì)社會(huì)有益，就應(yīng)當(dāng)任其自由，廣其競(jìng)爭(zhēng)。競(jìng)爭(zhēng)愈自由就愈普遍，那事業(yè)就愈有利于社會(huì)。