作者 / 金德路?

本文圖片均來源于網(wǎng)絡(luò)?

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又到新一輪的財(cái)報(bào)季。 在宏觀環(huán)境、監(jiān)管政策、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等諸多因素影響下，當(dāng)前承壓是市場(chǎng)對(duì)于中概股的普遍判斷。?

這種共識(shí)下，市場(chǎng)對(duì)百度、騰訊、阿里、京東、美團(tuán)這一眾互聯(lián)網(wǎng)巨頭的預(yù)期在本季度也都有所調(diào)低。?

作為本期首個(gè)發(fā)布財(cái)報(bào)的中國互聯(lián)網(wǎng)公司，阿里巴巴甚至在早幾日前就被預(yù)言“首次負(fù)增長”。但是在低迷的市場(chǎng)預(yù)期下，昨晚阿里卻給出一份超預(yù)期的2023Q1財(cái)報(bào)?。?

這直接使得阿里在昨晚美股盤前大漲超5%，盤中漲幅更是超7%，股價(jià)一度重回三位數(shù)。?

這不禁讓人好奇，阿里的業(yè)績?yōu)楹文苓h(yuǎn)超預(yù)期？它的業(yè)務(wù)有何韌性？是否可持續(xù)？?

01 營收基本盤：韌性從何而來?

財(cái)報(bào)顯示，2022年第二季度，阿里實(shí)現(xiàn)營收2055.55億元，高于市場(chǎng)預(yù)期的2039.7億元，和去年同期幾乎持平（去年同期為2057.4億元）。經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率為20％，高于市場(chǎng)預(yù)估的17.4%。?

作為一家體量巨大、業(yè)務(wù)眾多的互聯(lián)網(wǎng)頭部，要讀懂財(cái)報(bào)，就需要拆分其營收結(jié)構(gòu)，來聊聊“超預(yù)期”具體體現(xiàn)在什么地方。?

阿里的營收，主要由中國商業(yè)、國際商業(yè)、本地生活服務(wù)、菜鳥、云業(yè)務(wù)、數(shù)字媒體及娛樂以及創(chuàng)新業(yè)務(wù)構(gòu)成。?

其中“中國商業(yè)”是阿里巴巴的主要營收來源，也是阿里所有業(yè)務(wù)中最主要的利潤來源，因此“中國商業(yè)”也是當(dāng)下阿里最主要的造血機(jī)器。?

業(yè)務(wù)拆分來看：?

“中國商業(yè)”板塊，?主要包括零售業(yè)務(wù)如淘寶、天貓、淘特、淘菜菜、天貓超市、天貓國際、盒馬、阿里健康和高鑫零售，以及包括1688.com在內(nèi)的批發(fā)業(yè)務(wù)。?

在“中國商業(yè)”的各項(xiàng)業(yè)務(wù)中，淘寶與天貓又是其中最為穩(wěn)定的基本盤。?

財(cái)報(bào)顯示，2022年第二季度，中國商業(yè)營收為1419.35億元，收入同比下降1%，占總營收比為69%。?

收入小幅度下滑，主要是受疫情影響，導(dǎo)致4月和5月的大部分時(shí)間供應(yīng)鏈和物流中斷，淘寶和天貓上產(chǎn)生的在線實(shí)物GMV（不包括未付訂單）同比錄得中單位數(shù)下降。也就是說，作為中國最大的電商平臺(tái)，阿里該業(yè)績受整體經(jīng)濟(jì)消費(fèi)大盤影響也較大。?

而在疫情等大環(huán)境影響下，“中國商業(yè)”營收雖然總體微降，但也可以很快看到其業(yè)績反彈的韌性。?

財(cái)報(bào)顯示，在疫情恢復(fù)5月下旬開始，淘寶和天貓的GMV逐步恢復(fù)，此后的“天貓618”實(shí)現(xiàn)支付GMV同比正增長。?

從用戶數(shù)據(jù)上，財(cái)報(bào)顯示，截至2022年6月30日止的12個(gè)月，有超過1.23億年度活躍消費(fèi)者在淘寶天貓消費(fèi)超10000元；這些消費(fèi)者的跨年活躍率高達(dá)98%。?

此外，根據(jù) QuestMobile 2021年年底統(tǒng)計(jì)的用戶基本屬性，淘寶和天貓用戶的消費(fèi)能力分布和城市等級(jí)劃分均比較接近，天貓?jiān)谝痪€、新一線、二線城市的滲透率略高于淘寶，而淘寶在三線及下沉市場(chǎng)的表現(xiàn)更好，互為補(bǔ)充。?

這也從用戶層面驗(yàn)證了阿里在電商領(lǐng)域，淘寶與天貓的基本盤十分穩(wěn)固；同時(shí)淘寶與天貓也通過優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，再次將用戶基本盤深化，不斷鞏固自身護(hù)城河。?

當(dāng)然，阿里此次的“超預(yù)期”，也遠(yuǎn)不止“中國商業(yè)”這一板塊。?

海外業(yè)務(wù)來看，?這部分主要包括阿里的國際零售與批發(fā)業(yè)務(wù)，如 Lazada、速賣通、Trendyol、Daraz及Alibaba.com。在海外零售板塊，阿里已形成多產(chǎn)品矩陣。?

本季度阿里海外商業(yè)板塊收入為154.51億元，同比增長2%；其中6月Lazada在東南亞的訂單實(shí)現(xiàn)10%的同比健康增長，Trendyol訂單同比增長46%。?

隨著海外市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的完善，跨境及全球商業(yè)零售也是阿里未來的王牌之一。以Daraz覆蓋的巴基斯坦為例，據(jù)statista數(shù)據(jù)，目前其電商規(guī)模僅占零售市場(chǎng)規(guī)模的2%，可見在海外業(yè)務(wù)上，阿里未來的市場(chǎng)空間之大。?

本地生活服務(wù)來看，?這部分主要包括基于位置服務(wù)，如餓了么、高德、飛豬等。2022年第二季度阿里本地生活服務(wù)分部實(shí)現(xiàn)收入106.32億元，同比增長5%，整體訂單量同比減少了5%。?

訂單數(shù)量下降，同樣與疫情相關(guān)，因受疫情防控政策影響，導(dǎo)致餓了么餐飲配送訂單減少。而隨著疫情影響下降，餓了么的單位經(jīng)濟(jì)效益在6月份季度為正數(shù)。?

此外，本地生活服務(wù)中，高德表現(xiàn)強(qiáng)勁。財(cái)報(bào)顯示，6月高德日均活躍用戶創(chuàng)下超1.2億的新高。這說明疫情好轉(zhuǎn)下，阿里本地生活服務(wù)迅速回溫；這也同樣說明阿里的本地生活服務(wù)板塊同樣極具韌性。?

云業(yè)務(wù)來看，?該部分由阿里云及釘釘組成。財(cái)報(bào)顯示，本季阿里云業(yè)務(wù)營收176.9億元，同比增長10%。云業(yè)務(wù)經(jīng)調(diào)整EBITA為2.47億元，連續(xù)七個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利。?

同時(shí)財(cái)報(bào)顯示，本季度，阿里云新增了泰國、德國兩座數(shù)據(jù)中心。截至目前，阿里云在全球28個(gè)地域運(yùn)營著85個(gè)可用區(qū)。整體來看，目前阿里云業(yè)務(wù)收入逐漸多元化，來自非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的客戶收入占比穩(wěn)步上升。?

總的來說，阿里此次財(cái)報(bào)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，在重壓之下，均表現(xiàn)出較強(qiáng)的承壓能力，也都彰顯了較強(qiáng)的韌性和較廣闊的市場(chǎng)空間。在此基礎(chǔ)上，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境趨好時(shí)，阿里業(yè)績也將隨之迅速正向反彈。?

02 增長盤：投入已見成效?

當(dāng)下，國內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的增長邊界在于新零售，而下沉市場(chǎng)由于用戶基數(shù)大、市場(chǎng)空間大等特點(diǎn)，下沉市場(chǎng)自然也成為近幾年新零售重要發(fā)展方向。?

阿里在下沉市場(chǎng)上，布局了淘特和淘菜菜這兩大抓手，這也是近年來阿里的重點(diǎn)投入方向。而如今，作為增長型業(yè)績，阿里對(duì)淘特和淘菜菜的投入也已見明顯成效。?

財(cái)報(bào)顯示，本季度淘寶及淘特上M2C商品產(chǎn)生的支付GMV同比增長超過40%。 淘特通過優(yōu)化用戶獲取的投入，以及提高活躍消費(fèi)者的平均消費(fèi)，促使其虧損同比及環(huán)比均有所收窄。?

淘菜菜本季度GMV同比增長超200%，基于優(yōu)化定價(jià)策略、提高采購能力、減少運(yùn)營成本的思路，該項(xiàng)業(yè)務(wù)虧損同比僅有適度上升，環(huán)比則是大幅收窄。?

這也說明了阿里在淘特、淘菜菜等業(yè)務(wù)上的“提效”，已見成效。在流量和供應(yīng)鏈端的協(xié)同上，兩者均在不斷增強(qiáng)。?

從淘特與淘菜菜的發(fā)展軌跡來看，兩者能實(shí)現(xiàn)高效迅速發(fā)展，其實(shí)也是必然。?

淘寶特價(jià)版正式獨(dú)立上線運(yùn)營的時(shí)間是2020年3月，根據(jù) QuestMobile數(shù)據(jù)，截至2021年9月30日，淘特年度活躍消費(fèi)者數(shù)量為2.4億人，從上線到達(dá)成這一數(shù)字淘特用時(shí)18個(gè)月——僅為拼多多耗時(shí)的2/3，便成功躋身中國第四大電商平臺(tái)。?

而淘特的核心優(yōu)勢(shì)在于，一方面具有獨(dú)特的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，可以連接1688產(chǎn)業(yè)帶、B端商家、M 端工廠；另一方面，依托于菜鳥，淘特也擁有強(qiáng)大的履約能力。?

淘菜菜誕生的時(shí)間也不長，2021年9月，企業(yè)整合盒馬集市和淘寶買菜，品牌升級(jí)為淘菜菜。?

根據(jù) QuestMobile數(shù)據(jù)，淘菜菜于2021年9月正式上線便已收獲高于興盛優(yōu)選的月活躍用戶數(shù)，快速成長為社區(qū)電商第三極。?

淘菜菜的快速發(fā)展，核心優(yōu)勢(shì)在于憑借阿里完整的數(shù)字經(jīng)濟(jì)體生態(tài)，淘菜菜商業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施得以快速布局。僅在供應(yīng)鏈上，就能實(shí)現(xiàn)盒馬、1688、高鑫零售、零售通和阿里數(shù)字農(nóng)業(yè)事業(yè)部“五盤貨”協(xié)同供應(yīng)。?

因此，阿里的“提效”，在企業(yè)下沉市場(chǎng)這類增長型業(yè)務(wù)中表現(xiàn)尤為明顯。?

這不僅意味著投入型業(yè)務(wù)的虧損收窄，同時(shí)作為阿里全業(yè)務(wù)線布局的重要一步，對(duì)于企業(yè)整體實(shí)現(xiàn)高效快周轉(zhuǎn)也具有重要意義。?

03 新引擎：云計(jì)算牢固龍頭地位，馬太效應(yīng)正在顯現(xiàn)?

對(duì)比前兩年阿里提出的“內(nèi)需、全球化、云計(jì)算”三大戰(zhàn)略，今年阿里將三大戰(zhàn)略升級(jí)為“消費(fèi)、云計(jì)算、全球化”。?

在本季度財(cái)報(bào)電話會(huì)上，張勇進(jìn)一步分享了未來阿里巴巴三大業(yè)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長的策略，其中重點(diǎn)聊到云計(jì)算布局以及云計(jì)算在全球化業(yè)務(wù)上的協(xié)同作用。?

一直以來，阿里云也都是市場(chǎng)較為關(guān)注的板塊。?

一方面，它如今已經(jīng)成長為阿里營收與利潤的又一支撐點(diǎn)；另一方面，云業(yè)務(wù)也是阿里發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施的基石，更賦予了阿里在人工智能，大數(shù)據(jù)挖掘等領(lǐng)域的更大想象空間。?

財(cái)報(bào)層面，阿里云一季度營收176.85億元，經(jīng)調(diào)整EBITA盈利2.47億元，已連續(xù)七個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，同比增長10%。?

從阿里云目前的市場(chǎng)環(huán)境來看，據(jù)中國信息通信院《云計(jì)算白皮書》數(shù)據(jù)顯示，2018-2020年阿里云占公有云IaaS市 場(chǎng)份額穩(wěn)定在36-37%，該領(lǐng)域CR4約為70%，一方面體現(xiàn)出阿里云在公有云領(lǐng)域的龍頭地位穩(wěn)固，另一方面體現(xiàn)出公有云馬太效應(yīng)，強(qiáng)者愈強(qiáng)。?

結(jié)合云計(jì)算市場(chǎng)廣闊的應(yīng)用前景和市場(chǎng)規(guī)模，阿里云已被視為阿里生態(tài)增長的“第二曲線”，而加速新興高算力行業(yè)發(fā)展，也正在成為阿里云不斷發(fā)力的業(yè)務(wù)重點(diǎn)。?

如今阿里不管是在生態(tài)建設(shè)還是技術(shù)實(shí)力上，都已經(jīng)大步走在市場(chǎng)前列，有了阿里云，阿里的布局也將更為健康可持續(xù)。?

阿里此次超預(yù)期的財(cái)報(bào)，來源于其消費(fèi)者業(yè)務(wù)基本盤穩(wěn)固且各業(yè)務(wù)不斷協(xié)同發(fā)展、在云計(jì)算業(yè)務(wù)上先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著、在全球化業(yè)務(wù)上也早已布局全面；綜合來看，優(yōu)勢(shì)自然不言而喻。?

而衡量一個(gè)企業(yè)未來的持續(xù)發(fā)展，除了要考慮當(dāng)下業(yè)務(wù)的增長，更重要的是評(píng)估其團(tuán)隊(duì)和業(yè)務(wù)韌性，面對(duì)逆境和悲觀環(huán)境的定力，沉淀經(jīng)驗(yàn)掌控解決問題的能力，畢竟沒有一個(gè)企業(yè)能夠一直處于順境。?

當(dāng)下，阿里的韌性顯然已經(jīng)顯現(xiàn)，管理層也對(duì)企業(yè)長期增長機(jī)遇的信心，阿里在本季度也繼續(xù)加大股權(quán)回購計(jì)劃。根據(jù)財(cái)報(bào)，截至2022年6月30日止季度，阿里巴巴以約35億美元回購了約3860萬股美國存托股（相當(dāng)于約3.087億股普通股）。?