??課代表來啦！2021/10/17 23：06記完筆記～

危機(jī)背景??

1857-1861年，距離南北戰(zhàn)爭(zhēng)還有四年時(shí)間

1857年的十月，紐約63家銀行??里有62家都遭遇了擠兌--銀行系統(tǒng)癱瘓，股市暴跌。

【擠兌效應(yīng)】就是由于消費(fèi)者對(duì)銀行給付能力失去信心而產(chǎn)生的從銀行大量支取現(xiàn)金的現(xiàn)象。

銀行擠兌,又稱擠提,是存款人集中大量提取存款的行為,是一種突發(fā)性、集中性、災(zāi)難性的危機(jī)。

“擠兌效應(yīng)”，主要讓那些業(yè)績(jī)差，治理結(jié)構(gòu)亂、缺乏行業(yè)優(yōu)勢(shì)的上市公司被市場(chǎng)所淘汰，從而使得國(guó)內(nèi)的股市成為具有理性投資價(jià)值的證券市場(chǎng)，成為一個(gè)集融資和投資相互平衡的和諧市場(chǎng)。

所謂的"擠兌效應(yīng)",其含義與達(dá)爾文的"自然選擇","優(yōu)勝劣汰"一樣。

華爾街“大藍(lán)籌”、鐵路建設(shè)公司的股票跌幅都超過了80%。

【大藍(lán)籌】指股本和市值較大的在所屬行業(yè)內(nèi)占有重要支配性地位、業(yè)績(jī)優(yōu)良、成交活躍、紅利優(yōu)厚的大公司股票被稱為藍(lán)籌股。

“藍(lán)籌”一詞源于西方賭場(chǎng)，在西方賭場(chǎng)中，有三種顏色的籌碼，其中藍(lán)色籌碼最為值錢。

因?yàn)榘l(fā)生在鐵路，也被成為鐵路危機(jī)。

發(fā)生原因和經(jīng)過??

當(dāng)時(shí)第一次工業(yè)革命接近尾聲，世界經(jīng)濟(jì)的帶頭大哥“英國(guó)????”經(jīng)濟(jì)率先熄火--棉紡織業(yè)進(jìn)入下降通道，失業(yè)率激增。

19世紀(jì)的美國(guó)????，大興基建，導(dǎo)出修建公路、運(yùn)河、鐵路，而修建這些所依賴的英國(guó)資本--在危機(jī)中被迅速抽干（沒錢了），美國(guó)經(jīng)濟(jì)急剎車。

直到“淘金熱繁榮”

1848年，美國(guó)工人??馬歇爾在加州發(fā)現(xiàn)了黃金--一年之后，引發(fā)了全球范圍內(nèi)的淘金熱。

根據(jù)書《偉大的博弈》里的數(shù)據(jù)：1847年，美國(guó)黃金產(chǎn)量只有4.3萬盎司，但僅僅一年后翻了10倍，達(dá)到了48.4萬盎司。

比之前美國(guó)一百年的黃金產(chǎn)量還多。

大量黃金涌入美國(guó)????經(jīng)濟(jì)，帶來了流動(dòng)性的激增。

而黃金的注入，也加強(qiáng)了外資對(duì)美國(guó)的信心??

之前幾十年里，美國(guó)都是“老賴”的名聲--在英國(guó)的金融市場(chǎng)臭名昭著。

但是淘金熱之后，原本不愿意參與的（對(duì)于美國(guó)）的外國(guó)投資者，也開始一窩蜂重新涌入美國(guó)。

黃金制造出的流動(dòng)性就像是“燃料”丟進(jìn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)，然后美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇。

這次淘金熱開始了轟轟烈烈的美國(guó)西部大開發(fā)，大量歐洲移民涌入西部淘金，農(nóng)場(chǎng)數(shù)量激增。

運(yùn)輸黃金的需求也帶動(dòng)了鐵力建設(shè)的小高潮，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)開始步入繁榮。

1850年，美國(guó)國(guó)會(huì)通過了一部《土地贈(zèng)與法Land Grant Act of 1850》鼓勵(lì)私人資本進(jìn)入鐵路行業(yè)，建鐵路就沿線贈(zèng)送土地--刺激資本的動(dòng)力，美國(guó)進(jìn)入蓬勃發(fā)展的大時(shí)代。

1848-1858十年里，美國(guó)新增的鐵路里程就達(dá)到了2.14萬公里--超越了當(dāng)時(shí)的英國(guó)，成為了當(dāng)時(shí)的世界之最。

其中，通過這條法案 貢獻(xiàn)的里程數(shù)超過了一半。

1856年，鐵路建設(shè)已經(jīng)貢獻(xiàn)美國(guó)GDP的25%。

鐵路對(duì)運(yùn)河還有公路運(yùn)輸模式，帶來了效率和價(jià)格的雙重降維打擊。

在投資人眼里??

歐洲：天天打仗 美國(guó)：繁榮“美利堅(jiān)”

所以世界資本的杠桿逐漸向美國(guó)傾斜

美國(guó)的鐵路也帶動(dòng)了美國(guó)金融業(yè)的發(fā)展，開啟華爾街的新時(shí)代。

美國(guó)的銀行激增，信貸規(guī)模迅速擴(kuò)張。大量的鐵路債券和鐵路股票 在華爾街掛牌發(fā)行--刺激了公開股票市場(chǎng)&債券市場(chǎng)的發(fā)展。

（數(shù)據(jù)來自《偉大的博弈》）

盡管危機(jī)四伏，1857年的華爾街 還是牛市的氛圍--紙面富貴，但在不知不覺的喧囂里迎來了牛市的頂點(diǎn)。

按照多米諾骨牌倒下的順序：分成三個(gè)部分

①農(nóng)業(yè)

當(dāng)時(shí)美國(guó)還不是服務(wù)業(yè)為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（今天是服務(wù)業(yè)為主）

沒有什么服務(wù)業(yè)，經(jīng)濟(jì)高度依賴農(nóng)業(yè)，農(nóng)業(yè)又強(qiáng)烈依賴于對(duì)英國(guó)合西歐諸國(guó)的出口。

一旦歐洲的需求有“風(fēng)吹草低”，美國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格就跟著“過山車”。

1856年，西歐諸國(guó)和俄國(guó)之間展開的“克里米亞戰(zhàn)爭(zhēng)”結(jié)束之后俄羅斯????的出口沖擊歐洲對(duì)美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品的需求，導(dǎo)致美國(guó)谷物價(jià)格崩塌--失業(yè)率??

農(nóng)場(chǎng)主在好年景的時(shí)候都會(huì)貸款買很多土地去擴(kuò)產(chǎn)，美國(guó)自建國(guó)以來，土地投機(jī)就很嚴(yán)重--地價(jià)中蘊(yùn)含大量泡沫。

在這個(gè)年景下，大量農(nóng)民無力償還地貸款--地價(jià)崩塌??--拖累銀行壞賬大量增加--鐵路泡沫也接著破滅。

【土地投機(jī)】以土地為買賣對(duì)象，在短期內(nèi)通過地價(jià)的漲跌差額而賺取利潤(rùn)或暴利的行為。

【銀行壞賬】是指銀行無法收回或收回的可能性極小的應(yīng)收款項(xiàng)。由于發(fā)生壞賬而產(chǎn)生的損失，稱為壞賬損失。一般認(rèn)為如果債務(wù)人死亡或者破產(chǎn)，以其剩余財(cái)產(chǎn)、遺產(chǎn)抵償后仍然不能夠收回的部分;欠賬時(shí)間超過三年的應(yīng)收賬款都可以確認(rèn)為壞賬。

鐵路行業(yè)：被政策催熟--無需競(jìng)爭(zhēng) “比比皆是”

1850年《土地贈(zèng)與法》實(shí)施以后，聯(lián)邦政府對(duì)全國(guó)鐵路公司劃撥的土地超過了2億平米。用這么多土地來刺激鐵力建設(shè)，其中只為了騙地的公司不在少數(shù)。數(shù)百家鐵路公司各自為戰(zhàn)--美國(guó)????全國(guó)鐵軌的寬窄都不一樣，票價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)非常普遍。

（修賺錢的平行軌道惡性并降價(jià)）

美國(guó)鐵路作為新興產(chǎn)業(yè)的龍頭，實(shí)際能夠賺錢的公司鳳毛麟角。

華爾街所謂的“大藍(lán)籌”--事實(shí)上 中高風(fēng)險(xiǎn)的雷股比比皆是。

【雷股】看起來走勢(shì)好，專家也推薦，但其實(shí)已經(jīng)暴跌了。

股市最為經(jīng)濟(jì)的晴雨表是最先有征兆的。

總裁 埃德文?C?利奇菲爾德 辭職，成了壓倒市場(chǎng)對(duì)鐵路繁榮預(yù)期的第一根稻草。

讓市場(chǎng)開始質(zhì)疑這些鐵路真實(shí)經(jīng)營(yíng)情況。

隨后密歇根中央鐵路被國(guó)家接管

其他藍(lán)籌股（紐約中央鐵路等等）紛紛跟跌

鐵路公司無力還債，抵押給銀行點(diǎn)土地同時(shí)泡沫破滅，進(jìn)一步增加銀行的壞賬??

然后立馬傳遞到“影子銀行”

【影子銀行】是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系。

影子銀行包括投資銀行、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券、保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)性投資工具等非銀行金融機(jī)構(gòu)，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素主要包括期限錯(cuò)配、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿四個(gè)方面。

美國(guó)鐵路其實(shí)刺激了美國(guó)進(jìn)入模式的演進(jìn)。

賺不到錢的鐵路公司，銀行不給錢了找股市，股市沒錢就套娃做衍生品。

RRFM--The Railroad Farm Mortgage

套娃操作有點(diǎn)復(fù)雜 1857年的金融協(xié)議

鐵路公司跟農(nóng)民說：“你看我這鐵路要是修好了，你就是妥妥點(diǎn)百萬富翁還種啥地吶？”

農(nóng)民：“我沒錢。”

鐵路公司：“你有地?！?/p>

鐵路公司對(duì)東海岸和歐洲的這些投資人發(fā)行鐵路債

Debt/Equity Swap股債互換

1857年8月24日

俄亥俄人壽保險(xiǎn)公司OLITC宣布破產(chǎn)--受到大客戶??

還有Marietta&Cincinnati鐵路

兩家鐵路公司破產(chǎn)拖累

俄亥俄人壽倒下以后爆出更多RFFM融資細(xì)節(jié)--股民刷新了對(duì)鐵路真實(shí)負(fù)債率的認(rèn)知

鐵路股進(jìn)一步下跌

更大的問題在外循環(huán)

英國(guó)解決危機(jī)的方式：對(duì)全球大貿(mào)易戰(zhàn)，對(duì)外輸出過剩的產(chǎn)能，要求美國(guó)大量進(jìn)口英國(guó)貨，在英國(guó)軟硬兼施下，美國(guó)將金屬進(jìn)口稅75%-110%下降到了30%

而英國(guó)????鋼鐵潮水般涌入美國(guó)，美國(guó)沒有強(qiáng)大的工業(yè)支撐出口--美國(guó)貿(mào)易不平衡--1857年美國(guó)經(jīng)常性賬戶赤字已經(jīng)達(dá)到了2500萬美元--美國(guó)黃金的凈流出。

當(dāng)時(shí)美國(guó)銀行流動(dòng)性有巨大挑戰(zhàn)

【金本位】以黃金為本位幣的貨幣制度

銀行體系的穩(wěn)定嚴(yán)重依賴與黃金產(chǎn)量的逐年提升

1857年各家銀行壞賬率飆升，流動(dòng)性趨緊，紛紛收緊了銀根，開始回收貸款。

【銀根】指中國(guó)舊時(shí)表示金融市場(chǎng)上資金供應(yīng)狀況的習(xí)稱。在廢兩改元前，中國(guó)的金融制度是銀本位制，市場(chǎng)交易多用銀兩，故此習(xí)慣上把貨幣資金的供應(yīng)稱作“銀根”。

【影子銀行】是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系。

影子銀行包括投資銀行、對(duì)沖基金、貨幣市場(chǎng)基金、債券、保險(xiǎn)公司、結(jié)構(gòu)性投資工具等非銀行金融機(jī)構(gòu)，引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的因素主要包括期限錯(cuò)配、流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿四個(gè)方面。

破產(chǎn)不到一個(gè)月

紐約大部分

19噸黃金沉沒＝61萬盎司

其實(shí)是各家銀行補(bǔ)充準(zhǔn)備金的救命錢

宣布停止兌換黃金，很多都暫停營(yíng)業(yè)

5000家企業(yè)破產(chǎn) 銀行留下大量壞賬 美國(guó)首次開動(dòng)印鈔機(jī)

危機(jī)持續(xù)了兩年時(shí)間

水深火熱中，美國(guó)比任何時(shí)候都需要一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)

1861年，南北戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)（南方以種植為主，影響不大）

華爾街：戰(zhàn)前每天17萬美元飆升到100-150萬美元

根據(jù)Ray Dalio的分析

戰(zhàn)斗雙方都用了三種方式進(jìn)行融資：提高稅收，開動(dòng)印鈔機(jī)和發(fā)行債券

兩方債務(wù)越來越高，擔(dān)心違約，開始向銀行贖回，雙方一度停止兌付--政府戰(zhàn)爭(zhēng)債的信用惡化--南方印鈔--通脹率飆升到9000%

【兌付】憑票據(jù)支付現(xiàn)款。以票據(jù)為憑證支付現(xiàn)金。是當(dāng)今許多公對(duì)公業(yè)務(wù)的支付的支付方式。使企業(yè)不必預(yù)留大量的支付款，將支付現(xiàn)金的機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)化為銀行，支取者憑票據(jù)向銀行領(lǐng)取支付一方預(yù)存在銀行的現(xiàn)金。

北方出現(xiàn)著名的投機(jī)客Jason Cooke

一般賣給歐洲，他分成20美元一份的小債，招聘了2500名臨時(shí)工代理，面向本土的工薪階層進(jìn)行銷售，打工人有錢了，幫北方軍籌集到了巨額軍費(fèi)，得到了林肯的認(rèn)可。

這時(shí)候政府支出已經(jīng)流到了鐵路、鋼鐵、紡織、軍工行業(yè)都已經(jīng)開始復(fù)蘇

北方戰(zhàn)爭(zhēng)債的成功，減輕了北方印鈔的壓力，最高100%

1862年北方實(shí)施了《Homestead Act》宅地法

戰(zhàn)爭(zhēng)解決了就業(yè)問題，宅地讓普通民眾手里有錢

加之，美國(guó)率先使用了電報(bào)

華爾街一躍成為世界第二大資本市場(chǎng)

回憶

鐵路金融衍生品加速危機(jī)的烈度

那個(gè)時(shí)間點(diǎn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)又高度依賴英國(guó)外需，自身工業(yè)實(shí)力不夠硬，導(dǎo)致黃金的大量外流--抽干了經(jīng)濟(jì)中最后一滴活水