文:權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

4月12日，中國有“人造太陽”之稱的全超導(dǎo)托卡馬克核聚變實(shí)驗(yàn)裝置（EAST）創(chuàng)造新的世界紀(jì)錄，成功實(shí)現(xiàn)穩(wěn)態(tài)高約束模式等離子體運(yùn)行403秒，刷新2017年的101秒世界紀(jì)錄。核能，風(fēng)能、太陽能和水電攜手成為作為實(shí)施“雙碳”的核心力量，而風(fēng)力發(fā)電這塊，早在2020年“搶裝潮”即提前透支風(fēng)電行業(yè)的市場需求，2021年全國風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)容量為47.57GW，相比2020年新增并網(wǎng)裝機(jī)容量71.67GW同比下降33.63%，對(duì)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的盈利水平造成一定的沖擊。

將于4月20日上會(huì)的江蘇常友環(huán)?？萍脊煞萦邢薰荆ê喎Q：常友科技）擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為海通證券。本次擬公開發(fā)行新股不超過1,108.00萬股，占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25%。擬投入募集資金7.63億元用于風(fēng)電高性能復(fù)合材料零部件生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目、輕量化復(fù)合材料部件生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目、研發(fā)中心、補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還銀行貸（4億元）。

常友科技劉氏控股近八成，2020年多次并購重組；搶裝潮后營收凈利潤雙降，毛利率總體下滑；客戶較集中，收現(xiàn)比長期低位，凈利潤難入賬；存貨大額走高，印尼巴沙木計(jì)提超千萬，與供應(yīng)商天馬集團(tuán)信披不一。

劉氏控股近八成，2020年多次并購重組

公司前身常州利恒機(jī)械有限公司成立于2006年12月，系由中國臺(tái)灣居民周淑民女士出資設(shè)立的臺(tái)港澳僑投資企業(yè)。2018年9月22日，常友有限進(jìn)行股改，股改后股本為1000萬元，截至2018年7月31日，常友有限的凈資產(chǎn)評(píng)估值為1,858.69萬元，實(shí)收資本為1,000.00萬元，資本公積金為250.00萬元、未分配利潤為-30.37萬元，凈資產(chǎn)值為1,219.63元。股改前形成累計(jì)虧損的主要原因系公司處于市場拓展階段，營收規(guī)模較小、投入支出較大所致。截至2022年12月31日，公司累計(jì)未分配利潤已達(dá)2.590億元，整體變更時(shí)未分配利潤為負(fù)的情形已經(jīng)消除。

2020年1月，常友科技第二次增資，為避免同業(yè)競爭、減少關(guān)聯(lián)交易，公司收購兆庚新材。謝炎利為兆庚新材少數(shù)股東、核心員工，繼續(xù)在兆庚新材工作，并以3.50元/股的價(jià)格對(duì)常友科技增資81.00萬股。為了預(yù)留員工股權(quán)激勵(lì)份額，常州君創(chuàng)以1.00元/股價(jià)格對(duì)公司增資350.20萬股。

到了當(dāng)年12月，常友科技新增317.59萬股股本，由南通杉富等10名股東認(rèn)購，經(jīng)過協(xié)商，認(rèn)購價(jià)格41.59元/股，一舉將公司的估值推高至12.50億元。

同年，公司為了避免同業(yè)競爭、減少關(guān)聯(lián)交易，以及夯實(shí)資產(chǎn)的完整性，進(jìn)行了多次的重大資產(chǎn)重組。2019年12月，劉文葉通過其控制的公司庫瑪新材收購新加坡籍自然人何僑生控制的隆英機(jī)械和隆英歐伯100%股權(quán)，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓合計(jì)支付對(duì)價(jià)6,870.00萬元，并承擔(dān)隆英機(jī)械2,390.00萬元債務(wù)。查閱公開文件，2017年隆英歐伯銀行存款55萬元被法院凍結(jié)或查封其價(jià)值相當(dāng)?shù)呢?cái)產(chǎn)。

更為重要的重組是常友科技合并承德常友，承德常凱從承德常友承接了280名員工，占當(dāng)時(shí)承德常友員工數(shù)量的74.67%，其余主要為倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)人員留在承德常友，以及部分輔助人員離職。

華北、西北和東北地區(qū)等“三北”地區(qū)是我國風(fēng)資源豐富區(qū)域，通過本次業(yè)務(wù)合并，常友科技在我國風(fēng)資源富裕的華北地區(qū)設(shè)立生產(chǎn)基地，以華北地區(qū)為基礎(chǔ)，輻射三北其余地區(qū)。截至招股說明書簽署之日，常友科技共擁有12家全資子公司、2家全資孫公司，無參股公司及分公司。

常友科技實(shí)際控制人為劉文葉、包涵寓、劉波濤和劉文君。其中包涵寓系劉文葉之配偶，劉波濤系劉文葉之父親，劉文君系劉文葉之胞妹。截至招股說明書簽署日，劉文葉直接持有公司23.32%的股份，通過常州君創(chuàng)間接控制公司32.03%的股份，并與其妻子包涵寓合計(jì)持有龍卓合伙100.00%份額，二人通過龍卓合伙間接控制公司15.32%的股權(quán)，劉文葉同時(shí)擔(dān)任公司法定代表人、董事長、總經(jīng)理；包涵寓現(xiàn)任公司董事；劉波濤直接持有公司6.77%的股份；劉文君通過常州君創(chuàng)間接持有公司1.29%的股份，現(xiàn)任公司董事、采購部副經(jīng)理。劉文葉、包涵寓、劉波濤、劉文君合計(jì)控制公司的77.44%的表決權(quán)，為公司共同實(shí)際控制人。

搶裝潮后營收凈利潤雙降，毛利率總體下滑

常友科技主要從事高分子復(fù)合材料制品、輕量化夾芯材料制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要包括用于風(fēng)電領(lǐng)域的風(fēng)電機(jī)組罩體、用于風(fēng)電葉片生產(chǎn)的輕量化夾芯材料、罩體模具，以及軌道交通車輛部件等。主營產(chǎn)品風(fēng)電機(jī)組罩體營收從5.4億元下滑至4.231億元，占比從64.21%下滑至57.73%。

截至2022年12月31日，公司的資產(chǎn)總額為98,735.68萬元，歸屬于母公司股東的權(quán)益為5.327億元，資產(chǎn)負(fù)債率為46.05%，報(bào)告期各期，常友科技營業(yè)收入分別為8.571億元、6.196億元和7.398億元，凈利潤分別為1.037億元、6,182.28萬元和8,753.92萬元，2021年同比下降56.15%，2022年同比上升49.61%。

從增幅上看，2021年公司業(yè)績出現(xiàn)下滑，營收和凈利潤分別下降27.71%和40.38%，從創(chuàng)業(yè)板的成長性要求來看，最近三年的營業(yè)收入復(fù)合增長率肯定低于20%。常友科技因其最近一年?duì)I業(yè)收入金額超過了3億元，完全避開了對(duì)營收收入復(fù)合增長率的要求。

2020年、2021年、2022年報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為32.59%、24.10%和25.45%，毛利率呈先降后升的趨勢。2021年毛利率的下降受到產(chǎn)品銷售價(jià)格下降和原材料采購成本上升的雙重影響。報(bào)告期內(nèi)，公司風(fēng)電輕量化夾芯材料毛利率分別為24.81%、10.67%和14.68%，呈現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)。

2021年，受到風(fēng)電行業(yè)補(bǔ)貼取消，常友科技為了抓住行業(yè)變局提高市場占有率，產(chǎn)品銷售價(jià)格有所下降。按兆瓦數(shù)統(tǒng)計(jì)的機(jī)艙罩市場占有率從2020年的14.41%上升到2021年的17.63%。就風(fēng)電機(jī)組罩體類產(chǎn)品中占比最高的機(jī)艙罩而言，以常友科技2020至2022年銷售該類產(chǎn)品的總瓦數(shù)計(jì)算的市場占有率分別為14.41%、17.63%和33.67%。

客戶較集中，收現(xiàn)比長期低位，凈利潤難入賬

常友科技產(chǎn)品的下游行業(yè)集中度較高，在風(fēng)電領(lǐng)域，2021年度國內(nèi)新增吊裝容量前五名整機(jī)廠商——金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源、運(yùn)達(dá)股份、明陽智能、電氣風(fēng)電合計(jì)占據(jù)了71%的市場份額，未來市場集中度可能進(jìn)一步提升；軌道交通領(lǐng)域市場份額則主要集中于中國中車系公司。2020年至2022年，公司向前五大客戶銷售收入占比分別為90.57%、87.68%和94.31%，客戶相對(duì)集中。

報(bào)告期各期末，常友科技應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項(xiàng)融資及應(yīng)收票據(jù)等項(xiàng)目合計(jì)賬面價(jià)值分別為4.691億元、3.920億元和4.322億元，占各期營業(yè)收入的比重分別為54.73%、63.26%和58.43%。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，公司應(yīng)收賬款、應(yīng)收款項(xiàng)融資及應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值逐步增長。

報(bào)告期公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為3.942億元、3.921億元和4.675億元，這與公司報(bào)告期營收8.571億元、6.196億元和7.398億元相比，收現(xiàn)比保持在45.99%、63.28%和63.19%，雖有所上升，但長期在低位。

報(bào)告期內(nèi)，常友科技經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-6,918.62萬元、-7,231.69萬元和6,817.01萬元。公司報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量持續(xù)流出主要業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張及銷售季節(jié)性因素影響。受所處行業(yè)特點(diǎn)等因素影響，公司業(yè)務(wù)收入存在較為明顯的季節(jié)性特征，主要集中于第三、四季度。

報(bào)告期公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與凈利潤的差額分別為-1.729億元、-1.341億元和-1,936.90萬元。公司凈利潤與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額各年存在一定的差異，主要是使用經(jīng)營活動(dòng)收到的承兌匯票進(jìn)行貼現(xiàn)、支付固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)款項(xiàng)、償還保理公司款項(xiàng)等因素影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司歸屬于母公司股東的非經(jīng)常性損益凈額分別為-2,265.04萬元、620.01萬元及432.43萬元，占當(dāng)期歸母凈利潤的比例分別為21.74%、10.03%和4.94%，主要由政府補(bǔ)助、非流動(dòng)性資產(chǎn)處置損益、合并凈損益及股份支付構(gòu)成。2020年度，公司廠房搬遷，非流動(dòng)性資產(chǎn)處置獲得收益3,286.18萬元。公司一次性計(jì)入當(dāng)期損益的股份支付費(fèi)用5,482.59萬元計(jì)入當(dāng)期非經(jīng)常性損益。2021年度，公司獲得政府財(cái)政補(bǔ)助874.53萬元計(jì)入當(dāng)期非經(jīng)常性損益。2022年度，公司獲得政府財(cái)政補(bǔ)助662.03萬元計(jì)入當(dāng)期非經(jīng)常性損益。報(bào)告期內(nèi)，公司享受的稅收優(yōu)惠金額分別為1,204.24萬元、217.13萬元和216.84萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為8.69%、2.81%和1.99%。

存貨大額走高，印尼巴沙木計(jì)提超千萬，與供應(yīng)商天馬集團(tuán)信披不一

常友科技生產(chǎn)所需的原材料主要為玻璃纖維、樹脂、PET泡沫、PVC泡沫和巴沙木等，材料成本是公司主營業(yè)務(wù)成本的主要組成部分。公司采購部負(fù)責(zé)各類原材料的采購，并對(duì)供應(yīng)商進(jìn)行統(tǒng)一管理。公司主要采用―以產(chǎn)定采‖的采購模式，建立了嚴(yán)格的合格供應(yīng)商準(zhǔn)入制度，報(bào)告期內(nèi)，公司重要供應(yīng)商包括阿樂斯絕熱材料（蘇州）有限公司、保定維賽新材料科技股份有限公司、常州天馬集團(tuán)有限公司等。公司核心技術(shù)人員之一，公司技術(shù)中心風(fēng)電研發(fā)主任丁曉彬2006年7月至2009年8月，就職于常州天馬集團(tuán)，擔(dān)任技術(shù)員。

常友科技的招股書顯示，常州天馬集團(tuán)位居公司的第五大供應(yīng)商之列，報(bào)告期分別向公司提供玻纖、樹脂達(dá)3,118.93萬元、2,709.43萬元和2,264.31萬元，占比7.44%、8.31%和5.33%。

常州天馬集團(tuán)有限公司系江蘇長海復(fù)合材料股份有限公司持有100%股權(quán)的企業(yè)，后者為深交所上市公司，證券簡稱為長海股份，查閱其年報(bào)信披，2020年其前五大客戶中最接近金額為第一名3,507.94萬元和第二名2,895.85萬元。到了2021年和2022年，常友科技的采購額已經(jīng)難進(jìn)入長海股份的前五大客戶行列。

公司前五大供應(yīng)商中，蘇州聯(lián)恒和東谷新材為公司關(guān)聯(lián)方，其中蘇州聯(lián)恒為報(bào)告期內(nèi)新增的供應(yīng)商。此外珠海德馳科技有限公司的實(shí)際控制人劉永發(fā)在2019年12月11日至2020年12月1日期間通過公司控股股東常州君創(chuàng)間接持有常友科技少量股權(quán)，持股期間最高持股比例為0.29%。

2023年3月24日，常州天晟新材料股份有限公司起訴維賽新材侵害其專利號(hào)為ZL200910033041.X的發(fā)明專利權(quán)，青島市中級(jí)人民法院立案受理，尚未開庭，涉案的金額為9,800萬元。公司核心技術(shù)人員、技術(shù)中心總監(jiān)劉偉2011年4月至2018年8月，就職于常州天晟新材，歷任設(shè)計(jì)主管、設(shè)計(jì)部長；公司核心技術(shù)人員、運(yùn)營經(jīng)理黃鑫2009年4月至2016年6月，就職于常州天晟復(fù)合材料有限公司，擔(dān)任技術(shù)主管。

報(bào)告期各期末，常友科技存貨賬面價(jià)值分別為7,221.33萬元、8,375.54萬元和1.122億元，金額較大且呈現(xiàn)逐漸增長趨勢。公司報(bào)告期內(nèi)存貨跌價(jià)準(zhǔn)備金額分別為1,544.99萬元、58.41萬元和58.41萬元。公司2020年計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備主要是巴沙木相關(guān)的原材料和庫存商品。

巴沙木依然是公司的主要原材料，是公司風(fēng)電輕量化夾芯新材的重要組成部分，2020年公司追隨行業(yè)趨勢嘗試采用印尼產(chǎn)地的巴沙木進(jìn)行風(fēng)電葉片芯材試制，后經(jīng)客戶驗(yàn)證，印尼產(chǎn)地的巴沙木芯材產(chǎn)品存在質(zhì)量缺陷，公司出于維護(hù)產(chǎn)品質(zhì)量口碑及保持長期業(yè)務(wù)合作關(guān)系的考慮，經(jīng)雙方協(xié)商后進(jìn)行退換貨處理。

公司的輕量化夾芯材料產(chǎn)品主要是以巴沙木、PVC泡沫及PET泡沫為原材料加工而成。輕量化夾芯材料與復(fù)合材料面板組合而成的復(fù)合材料夾層結(jié)構(gòu)被廣泛應(yīng)用于風(fēng)力發(fā)電機(jī)葉片、軌道交通車輛、船舶、飛機(jī)等領(lǐng)域。公司的輕量化夾芯材料產(chǎn)品主要用于風(fēng)電葉片生產(chǎn)，位于葉片玻璃鋼夾層結(jié)構(gòu)內(nèi)部。

據(jù)裁判文書網(wǎng)（2017）蘇04民終3991號(hào)文件顯示，2015年3月，周偉芳至常友公司工作，工種為操作工，雙方簽訂了勞動(dòng)合同，常友公司為周偉芳參加了工傷保險(xiǎn)。2016年7月20日，周偉芳在工作過程中受傷。2017年3月15日，常友公司作出了《解除勞動(dòng)合同證明》，解除理由為：“周偉芳工傷事故，不能上班工作，辭退”。同日，常友公司為周偉芳辦理了社會(huì)保險(xiǎn)減少手續(xù)。常友公司作出的辭退決定，缺乏合理的依據(jù)，法院認(rèn)定常友公司違法解除了與周偉芳的勞動(dòng)關(guān)系。判處常友科技賠償周偉芳各類費(fèi)用合計(jì)94257.5元。

而據(jù)(2022)蘇0413執(zhí)5436號(hào)文件顯示，常友科技曾因與張紅橋社會(huì)保險(xiǎn)待遇爭議一案，被列入被執(zhí)行人名單，凍結(jié)、其銀行存款人民幣102415.00元被劃撥（提取）或凍結(jié)、查封、扣押其等同價(jià)值財(cái)產(chǎn)。