今天，硬科技投資趨熱，各類技術(shù)公司成為投資圈最炙手可熱的寵兒。而任何一項(xiàng)科研成果從實(shí)驗(yàn)室走向商業(yè)應(yīng)用，最終實(shí)現(xiàn)市場價(jià)值，往往需要經(jīng)歷復(fù)雜的技術(shù)進(jìn)化流程，需要安全跨越創(chuàng)業(yè)的“死亡之谷”。這其中資本承擔(dān)著極為關(guān)鍵的保駕護(hù)航作用。

2011年，由中國科學(xué)院控股有限公司（以下簡稱“國科控股”）作為基石投資人，聯(lián)合國內(nèi)多家大型企業(yè)集團(tuán)共同成立的股權(quán)投資基金管理人“國科嘉和”肩負(fù)著助力中國科學(xué)技術(shù)研發(fā)成果順利轉(zhuǎn)化的重要使命應(yīng)運(yùn)而生。

十年來，憑借大量的高科技轉(zhuǎn)化成果，以及政府與行業(yè)資源，國科嘉和始終發(fā)揮“技術(shù)資本”在硬科技領(lǐng)域投資的引領(lǐng)作用，以極為低調(diào)、沉穩(wěn)和專注的特質(zhì)挖掘技術(shù)趨勢(shì)、鉆研行業(yè)深度，投資邏輯、風(fēng)控體系與團(tuán)隊(duì)配合都日漸成熟與完善。

十年來，國科嘉和基于技術(shù)資本的優(yōu)勢(shì)，從人才、產(chǎn)業(yè)鏈和市場等全要素矩陣布局，構(gòu)建了完善的全產(chǎn)業(yè)周期賦能生態(tài)圈，積攢力量，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)完美蛻變。

截至目前，國科嘉和管理規(guī)模數(shù)百億，投資項(xiàng)目150余個(gè)，其中包括國科量子、國科恒泰、中科海鈉、慧拓智能、國科環(huán)宇、蘇納光電、中科飛測、中科檢測、天儀研究院、上海矽睿、中科聞歌、中科航星、中科衛(wèi)星等在內(nèi)近50%的項(xiàng)目來自于中科院科研院所科技成果轉(zhuǎn)化。

當(dāng)科技創(chuàng)新成為國家發(fā)展的動(dòng)力引擎，技術(shù)資本的重要性日益凸顯。國科嘉和，將一如既往地堅(jiān)定前行，在百舸爭流、千帆競發(fā)的時(shí)代浪潮中，與投資人、創(chuàng)業(yè)者一起，乘風(fēng)而行，踏浪而上，共赴中國科技產(chǎn)業(yè)騰飛的下一個(gè)“黃金十年”。仰望星空，同時(shí)也腳踏實(shí)地。
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科技是人類歷史發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力。

每一次科技革命爆發(fā)的窗口期，都是改寫世界版圖的機(jī)會(huì)，尤其在當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)局勢(shì)下，科技創(chuàng)新更是被視為未來經(jīng)濟(jì)增長的新“引擎”。

作為國家戰(zhàn)略科技不可替代的力量，科研成果轉(zhuǎn)化一直是中科院的工作重點(diǎn)。如何通過一個(gè)平臺(tái)來嫁接科研人才，將社會(huì)資金與院所人才通過平臺(tái)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)資源配置互補(bǔ)，這是2011年國科嘉和基金成立的初衷。

作為國科控股直屬的專業(yè)私募股權(quán)直投基金，國科嘉和見證了中國股權(quán)投資的興盛與繁榮，也深知硬科技創(chuàng)業(yè)的路途漫漫。多年來，始終不斷為國家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略提供動(dòng)力引擎，將技術(shù)資本的資源整合能力和對(duì)技術(shù)發(fā)展的判斷能力發(fā)揮到極致，助力中國科學(xué)技術(shù)研發(fā)完成成果轉(zhuǎn)化，發(fā)揮改革先行者的作用。

作為新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的親歷者，國科嘉和始終以技術(shù)為先導(dǎo)，強(qiáng)調(diào)對(duì)所投高科技企業(yè)的技術(shù)賦能，在助力科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化的同時(shí)，也逐漸成為中國科技創(chuàng)業(yè)浪潮里，推動(dòng)技術(shù)變革和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要參與力量。

背靠科研院所，國科嘉和具有接觸高科技稀缺案源的天然優(yōu)勢(shì)，同時(shí)，通過“借腦”顧問委員會(huì)專家學(xué)者對(duì)于科研項(xiàng)目的理解，提高團(tuán)隊(duì)分辨技術(shù)價(jià)值、大規(guī)模生產(chǎn)和落地應(yīng)用的可能性以及市場匹配度的判研能力，運(yùn)用資本、政府、行業(yè)資源，著力輔助高科技成果落地轉(zhuǎn)化——作為投資機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)和特色可謂是一目了然。
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01

老兵新傳

2009年，這是中國股權(quán)投資市場上人民幣基金華麗轉(zhuǎn)身的一年。受到金融危機(jī)沖擊，海外機(jī)構(gòu)投資者資產(chǎn)大幅貶值，外幣基金發(fā)展陷入低迷期。而中國經(jīng)濟(jì)向好明顯，中央及地方政策頻出，股權(quán)投資環(huán)境日益改善，尤其創(chuàng)業(yè)板適時(shí)推出，境內(nèi)資本市場退出渠道重啟，隨之大批量造富運(yùn)動(dòng)讓眾多企業(yè)家、投資人蠢蠢欲動(dòng)。眾多積極因素推動(dòng)之下，長期處于弱勢(shì)的人民幣基金，募資和投資表現(xiàn)活躍，并且首次超過美元，儼然開始占據(jù)市場主導(dǎo)地位。

如果說這是時(shí)代給予國科嘉和成立的歷史性機(jī)會(huì)，那么2010年國科控股開始籌備成立自己的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，并再度強(qiáng)調(diào)重視科技成果轉(zhuǎn)化，便成為了王戈個(gè)人職業(yè)生涯的一次關(guān)鍵際遇。

“當(dāng)時(shí)我們認(rèn)為，人民幣基金的春天到了！而在前沿技術(shù)方向和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向上具有高度敏感性的風(fēng)險(xiǎn)投資，是科技成果轉(zhuǎn)化的直接推動(dòng)力。為了打通科技成果轉(zhuǎn)化‘最先一公里’，2011年，國科嘉和肩負(fù)偉大而艱巨的使命踏上了征程?！?/p>

帶著堅(jiān)定的信念，王戈找到了陳洪武，“三顧茅廬”之后，終于把他拉進(jìn)了國科嘉和的未來藍(lán)圖。彼時(shí)的陳洪武已先后在IDG、開投私募股權(quán)基金積累了非常豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，由王戈那句“我們要?jiǎng)?chuàng)造屬于自己的歷史”帶來的悸動(dòng)與激動(dòng)，兩人正式開啟了國科嘉和的逐夢(mèng)之路。

十年來，隨著行業(yè)發(fā)展變化，國科嘉和團(tuán)隊(duì)成員也在不斷更新迭代，但始終不變的是王戈與陳洪武之間的信任與默契。而新一代“嘉和人”陸佳清四年前的加入，也為管理團(tuán)隊(duì)注入了新的血液和活力。陸佳清此前有超過20年的通信、消費(fèi)電子及互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資及管理經(jīng)驗(yàn)。他的加入，也推動(dòng)了國科嘉和上海辦公室的落成。
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“國科嘉和上海辦公室的定位就是立足上海、服務(wù)華東，進(jìn)一步擴(kuò)大長三角區(qū)域的科技投資覆蓋面，同時(shí)與全國其他地區(qū)及海外形成更加有效的區(qū)域性聯(lián)動(dòng)?！蓖醺晷ρ?，“我們是做創(chuàng)業(yè)投資的，但國科嘉和也更像一家創(chuàng)業(yè)公司，由一群行業(yè)老兵主導(dǎo)的‘新人新故事’。不同的是，我們所獲得的創(chuàng)業(yè)成就除了為投資人帶來豐厚的回報(bào)，更深層的是作為新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革的親歷者，積極引導(dǎo)撬動(dòng)社會(huì)資本的力量推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化，以及推動(dòng)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和高新技術(shù)的應(yīng)用，這也是國科嘉和的初心與使命?！?/p>

鮮為人知的是，國科控股旗下東方科儀集團(tuán)的控股子公司東方中科于2016年在深交所成功上市——這家公司正是由王戈帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)辦。至今，王戈仍擔(dān)任公司董事長一職。這段經(jīng)歷，也讓他更加理解創(chuàng)業(yè)者的艱辛，真正理解他們?cè)诓煌A段面臨的困惑，與創(chuàng)業(yè)者產(chǎn)生共鳴，在企業(yè)從0到1再到100 的每一步中精準(zhǔn)助力。

如今的國科嘉和，有王戈這樣從未脫離科研院所的“技術(shù)人”，也有陳洪武這樣經(jīng)受過市場洗禮的行業(yè)“老炮兒”，加上陸佳清這類有韌勁的新生代投資人，團(tuán)隊(duì)日益成熟穩(wěn)定，配合也愈發(fā)默契，有關(guān)他們的投資故事也在不斷上演和更新。
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02

使命與榮光

“不謀萬世者，不足謀一時(shí)；不謀全局者，不足謀一域?！?/p>

當(dāng)前，世界正在爆發(fā)新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)革命，給創(chuàng)新發(fā)展提供了千載難逢的良機(jī)。在解決關(guān)系到國家全局和長遠(yuǎn)發(fā)展的重大問題上，中國科學(xué)院已經(jīng)成為不可替代的國家戰(zhàn)略科技力量。大批科學(xué)家在國家重大科技任務(wù)中發(fā)揮著不可或缺的中堅(jiān)作用，也成為我國科技水平的最佳代表，活躍在國際前沿舞臺(tái)。

自成立起，國科嘉和就圍繞國家中長期的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，重度聚焦新一代信息技術(shù)和生命科學(xué)兩大投資賽道。十余年來，已投企業(yè)150余家，涉及人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、半導(dǎo)體、高端裝備和智能制造，以及創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)等諸多細(xì)分領(lǐng)域，這些都與國家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展和國民生活息息相關(guān)。

國科嘉和給自己的定位就是技術(shù)資本。

黨的十八大以來，我國科技創(chuàng)新加速發(fā)展實(shí)現(xiàn)重大歷史性跨越，成為重塑全球創(chuàng)新格局的強(qiáng)大正能量。王戈強(qiáng)調(diào)，作為國科控股直接持股的基金管理公司，國科嘉和也將發(fā)揮技術(shù)資本的核心驅(qū)動(dòng)力，為中國硬科技之崛起貢獻(xiàn)應(yīng)有的力量。

截至2021年，國科嘉和所投中科院研究院所項(xiàng)目數(shù)量已占總投資數(shù)量近50%，其中，成功IPO以及進(jìn)入上市輔導(dǎo)階段企業(yè)15家，并有多家企業(yè)獲得超額賬面回報(bào)。

身為國家隊(duì)，心系國家事，肩扛國家責(zé)。在王戈的帶領(lǐng)下，國科嘉和十年來，始終不忘初心?！白鳛榭蒲性核劢钩晒D(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化的資本抓手之一，我們肩上的責(zé)任重大?！?br>?

03

尋寶科研院所

中科院是我國規(guī)模最大、學(xué)科最全、實(shí)力最強(qiáng)的自然科學(xué)與高技術(shù)綜合研究機(jī)構(gòu)，承擔(dān)了很多重大的國家級(jí)科研任務(wù)，在物理、化學(xué)、材料科學(xué)、數(shù)學(xué)、環(huán)境與生態(tài)學(xué)、地球科學(xué)等自然科學(xué)方面，建成了完整的學(xué)科體系，整體水平已進(jìn)入世界先進(jìn)行列。

同時(shí)，中科院也是中國頂級(jí)科學(xué)家的搖籃。在硬科技創(chuàng)業(yè)的大潮下，越來越多科研人員不愿再讓科研成果停留在紙面上，想要走出象牙塔，投身到這場關(guān)于國運(yùn)的歷史洪流中。

那么，從資本角度評(píng)判，哪些技術(shù)才能真正走通商業(yè)化路徑，真正改變國民生產(chǎn)力？
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今年以來，硬科技投資成為當(dāng)之無愧的投資“風(fēng)口”，人民幣基金迎來新的春天。在“搶項(xiàng)目”“搶科學(xué)家”逐漸成為共識(shí)的時(shí)候，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)的國科嘉和如何在眾多高科技項(xiàng)目中挖掘到最具投資價(jià)值的前沿技術(shù)？

結(jié)合多年的投資經(jīng)驗(yàn)，王戈給出評(píng)斷：所有的技術(shù)都具備價(jià)值，只是轉(zhuǎn)化過程中面臨的商業(yè)化路徑不同。就投資而言，需要匹配到基金的周期與LP的投資回報(bào)預(yù)期?！霸诒姸嗲把丶夹g(shù)中，找到最適合產(chǎn)業(yè)化的那一個(gè)。從基本面看，科學(xué)家創(chuàng)業(yè)需要具備技術(shù)、團(tuán)隊(duì)、市場等多重認(rèn)知要素，需要經(jīng)濟(jì)周期、資本周期、技術(shù)發(fā)展周期和行業(yè)周期‘四期’疊加。再根據(jù)基本的商業(yè)邏輯判斷項(xiàng)目未來的市場空間，找到通向星辰大海的機(jī)會(huì)。同時(shí)也把握好項(xiàng)目的投資和退出時(shí)機(jī)?！?/p>

相比以前投資行業(yè)的“棍掃一大片”，陸佳清還將國科嘉和的特點(diǎn)比喻為“槍挑一條線”，即具備在垂直領(lǐng)域深入的行業(yè)研究。

據(jù)陸佳清透露，國科嘉和正在籌建生態(tài)合作部，通過常態(tài)化對(duì)接大院大所，建立可轉(zhuǎn)化的科技成果庫，借助資本的力量推進(jìn)科技成果落地轉(zhuǎn)化?！安粌H要找到適合產(chǎn)業(yè)化的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，更重要的是為他們保駕護(hù)航?！?br>?

對(duì)于早期項(xiàng)目，國科嘉和從四個(gè)維度考量：第一，市場空間，未來如果產(chǎn)品不能標(biāo)準(zhǔn)化，市場很難突圍；第二，技術(shù)差異性，對(duì)技術(shù)路線做準(zhǔn)確判斷；第三，“四梁八柱”要穩(wěn)，即團(tuán)隊(duì)要“像樣”，核心創(chuàng)始人員具備在某個(gè)領(lǐng)域上的突出優(yōu)勢(shì)；第四，時(shí)機(jī)，作為投資機(jī)構(gòu)必然要考量投資回報(bào)，為投資人負(fù)責(zé)。

任何成功，都是在眾多經(jīng)驗(yàn)的積累之上，而經(jīng)驗(yàn)往往源于走過的路和踩過的坑。國科嘉和投資方法論的成熟，也是經(jīng)歷了時(shí)間的打磨和不斷論證。

十年間，國科嘉和的投資邏輯在投資過程中不斷修正和完善。2015年，隨著中國TMT行業(yè)熱潮高漲，加上2013年以來的中國互聯(lián)網(wǎng)迎來赴美上市的巨大窗口期。創(chuàng)新在加速，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)變革推動(dòng)新生態(tài)在涌現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)者增多，投資機(jī)會(huì)在增多。映射到投資圈，不少老牌投資機(jī)構(gòu)的中堅(jiān)力量開始自立門戶，并且很容易在市場上募集到相當(dāng)豐裕的資金。

VC2.0時(shí)代正式到來。自帶科技屬性的國科嘉和，自然也進(jìn)入當(dāng)打之年，投資邏輯更加體系化。這也讓國科嘉和更加懂企業(yè)，對(duì)企業(yè)的技術(shù)判斷有自己獨(dú)到的理解。

“當(dāng)然，科技投資也不能唯技術(shù)論，核心是它能否創(chuàng)造出價(jià)值。我們對(duì)投早期項(xiàng)目的估值性敏感度很高，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的方法論和投資策略也已經(jīng)得到了驗(yàn)證?！标惡槲湔劦?。據(jù)了解，國科嘉和成長三期基金的IRR已經(jīng)處于一流業(yè)績水平，取得了非常不錯(cuò)的成績。

科研如登山，硬科技投資更需要投資者有所擔(dān)當(dāng)，陪伴企業(yè)共同成長，排除硬科技成長過程中的種種難題。也正是有著科技人的“韌性”，成就了今天具備行研深度和投資“厚”度的國科嘉和。
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04

底氣和勇氣

對(duì)投資機(jī)構(gòu)來說，競爭主要來自對(duì)潛伏于水下的項(xiàng)目的挖掘。國科嘉和對(duì)行業(yè)的敏感度、技術(shù)的研判能力更體現(xiàn)于其能夠更早識(shí)別到水下項(xiàng)目，并且依靠自身生態(tài)圈，成為多個(gè)水下項(xiàng)目的首輪甚至唯一輪融資的投資方。

中科海鈉，這是國內(nèi)首家也是國際上為數(shù)不多的專注鈉離子電池研發(fā)和制造的高新技術(shù)企業(yè)。公司成立于2017年，其核心技術(shù)來自于中科院物理所清潔能源實(shí)驗(yàn)室，由陳立泉院士等四位創(chuàng)始人創(chuàng)辦。

2021年，中科海鈉A輪融資數(shù)億元人民幣，不但融資金額大增，同時(shí)背后出現(xiàn)了華為哈勃這類產(chǎn)業(yè)資本的身影。同年，中科海鈉又得到了三峽集團(tuán)等央企和地方政府的大力支持。但這都是后話。

要知道，如今這家企業(yè)已經(jīng)成為許多投資人“高攀不起的樣子”——估值超過50億，和去年相比漲了近800%。據(jù)國科大某教授透露，有多家機(jī)構(gòu)投資人曾拜托他引薦中科海鈉高管，希望能夠投進(jìn)去?！跋胪吨锌坪＜{的很多，但根本排不上號(hào)?！?/p>

但其實(shí)早在2016年，物理所鈉離子電池就完成中試試驗(yàn)，產(chǎn)品商業(yè)化也幾乎到了臨門一腳的階段。那時(shí)投資圈幾乎所有機(jī)構(gòu)都還將目光聚焦在鋰離子電池，根本沒有一家VC/PE關(guān)注這么一個(gè)“冷門”的技術(shù)。但此時(shí)，國科嘉和已經(jīng)關(guān)注到鈉離子電池技術(shù)，并看到了其產(chǎn)業(yè)化前景，由此，順理成為中科海鈉的天使輪投資人。

“中國鈉的儲(chǔ)量豐富，分布廣泛，鈉離子電池成本低、安全性能高，一定程度上能形成對(duì)鋰電池的補(bǔ)充，緩解鋰資源短缺問題，同時(shí)還能逐步替代環(huán)境污染嚴(yán)重的鉛酸電池。這都是基于國科嘉和對(duì)行業(yè)的深度理解，以及對(duì)技術(shù)發(fā)展的超強(qiáng)敏感度。”王戈說道。

挖掘和判斷“隱藏”于表象之下的核心技術(shù)是對(duì)投資人專業(yè)能力的檢驗(yàn)，除了要了解技術(shù)的原理、評(píng)估技術(shù)的可靠性，還要提前洞悉科技和產(chǎn)業(yè)不斷融合的發(fā)展趨勢(shì)——這也使得國科嘉和能夠前瞻性布局科技創(chuàng)新主力軍，持續(xù)成為挖掘和扶植千里馬的伯樂。

當(dāng)然，作為技術(shù)資本，國科嘉和挑選項(xiàng)目的重點(diǎn)始終在技術(shù)路線、核心技術(shù)能力等維度，同時(shí)關(guān)注技術(shù)能否滿足人們和社會(huì)的需求。

對(duì)行業(yè)鉆得越深，扣動(dòng)扳機(jī)的速度就會(huì)越快。截至目前，在國科嘉和投出的150余個(gè)項(xiàng)目中，已經(jīng)入選“專精特新”的企業(yè)超過60家，其中，國家級(jí)專精特新“小巨人”24家。
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05

最懂“科學(xué)家”的投資人

一直以來，科技成果轉(zhuǎn)化都是“世界性難題”。如何將學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)、高等院校、企業(yè)等創(chuàng)新主體及科技人員的創(chuàng)新科技成果，轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化到產(chǎn)業(yè)的落地發(fā)展中，使創(chuàng)新成果不再被束之高閣，使科技與經(jīng)濟(jì)結(jié)合的通道更加順暢，是老生常談的問題。

“創(chuàng)業(yè)成功本身就是極小概率事件，科學(xué)家創(chuàng)業(yè)也同樣會(huì)面臨非常多的挑戰(zhàn)。科學(xué)家創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)在成長初期所欠缺的資源能力，比如創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)合理的股權(quán)分配機(jī)制、經(jīng)營管理方面的人才和經(jīng)驗(yàn)、對(duì)市場和客戶真實(shí)需求的認(rèn)知等，任何一個(gè)環(huán)節(jié)的疏忽都有可能成為企業(yè)發(fā)展壯大的絆腳石。”王戈結(jié)合多年的投資心得談到，“一個(gè)從實(shí)驗(yàn)室出來的‘樣品’和市場上能賣的‘商品’，還差著十萬八千里，所以科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化是一件很難的事情?！?/p>

尤其創(chuàng)業(yè)前期，團(tuán)隊(duì)的信任度非常重要。以中科海鈉為例，創(chuàng)始人胡勇勝是陳院士的嫡傳弟子，師生之間的信任感和凝聚力使得團(tuán)隊(duì)在創(chuàng)業(yè)初始就具備一家高科技公司堅(jiān)固的基石。

在英文中，“scientist（科學(xué)家）”與“scissors（剪刀）”同源，可以理解為探索事物最深層的知識(shí)，就要剖開事物的表面。因此，“科學(xué)家”這個(gè)詞強(qiáng)調(diào)的是這些人知道的事跟平常人看報(bào)紙知道的事不一樣，這是一類通過自己的鉆研去探求未知的世界的一幫人。

但優(yōu)秀的科學(xué)家卻并不意味著能成為一位出色的商人，科技水平的高低也難以決定企業(yè)在商業(yè)上的成功或失敗。將技術(shù)轉(zhuǎn)化成產(chǎn)品，往往涉及多個(gè)環(huán)節(jié)的迭代。但科研型創(chuàng)始人往往由于過于專研技術(shù)而忽視市場需求，甚至有可能失去“搶跑”市場的絕佳窗口期。這些不確定性，無疑也為硬科技的投資決策增加了難度。

“科學(xué)家創(chuàng)業(yè)最共通的一個(gè)顯著問題是，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新過于執(zhí)著，對(duì)市場把握能力不足，同時(shí)對(duì)外部吸納的人才也會(huì)具有天然的不信任。后來我們想了一個(gè)辦法，非常簡單，就是直接奔所里的學(xué)生處、科研處，去找院士在過去10年里帶過的博士生，然后再從中找到能夠做好市場、銷售業(yè)務(wù)的相關(guān)人才。一來導(dǎo)師和學(xué)生相互信任，另外，股權(quán)談起來也比較順利。”

陳洪武總結(jié)，處理核心創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)之間的關(guān)系，人員架構(gòu)等管理類工作往往是常駐象牙塔中的科學(xué)家們所不擅長的——這也正是國科嘉和必須要幫助科技企業(yè)創(chuàng)始人解決的問題。

“每個(gè)人都要知道自己的能力邊界是什么?？茖W(xué)家創(chuàng)業(yè)，技術(shù)壁壘是基石，但從技術(shù)走向產(chǎn)品，需要經(jīng)歷重重關(guān)卡，這個(gè)過程也需要?jiǎng)?chuàng)始人不斷拓寬眼界，快速學(xué)習(xí)。特別是對(duì)于很多科學(xué)家創(chuàng)業(yè)的早期項(xiàng)目，投資人更像一個(gè)‘政委’的角色?！?/p>

歷史上，每一次科技進(jìn)步都形成了當(dāng)期資本市場代表性公司，造就了豐厚的投資機(jī)遇。“最懂科技人”的國科嘉和，堅(jiān)持聚焦科技賽道投資，從資本的角度著力輔助高科技成果落地轉(zhuǎn)化，這些早已滲透到這家投資機(jī)構(gòu)的血脈。
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結(jié)合企業(yè)成長曲線，不同行業(yè)的企業(yè)在早期和后期遇到的問題和訴求各不相同。從基礎(chǔ)研究到應(yīng)用研發(fā)階段，科學(xué)技術(shù)從產(chǎn)品化再到市場規(guī)模化增長的每個(gè)階段也都是完全不同的故事。

如今的國科嘉和已投資涵蓋天使、VC、PE等不同階段的項(xiàng)目，并根據(jù)項(xiàng)目不同階段的特點(diǎn)，形成了自己的一套投資方法論。

“早期項(xiàng)目我們更關(guān)注團(tuán)隊(duì)的磨合、技術(shù)路線的選擇、定位、市場規(guī)模等，而偏中后期的企業(yè)則關(guān)注營收、市場推廣能力、行業(yè)成長性以及企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新能力。此外，團(tuán)隊(duì)和文化機(jī)制也至關(guān)重要。對(duì)于任何一家企業(yè)來說，強(qiáng)有力的企業(yè)文化都是走向資本市場的基礎(chǔ)。”陸佳清介紹說。

“我們所有前臺(tái)都是理工科背景，此外，我們還會(huì)邀請(qǐng)科技顧問團(tuán)隊(duì)的專家學(xué)者，針對(duì)技術(shù)前景和方向給出一些指導(dǎo)性建議，進(jìn)一步提高團(tuán)隊(duì)分辨技術(shù)價(jià)值、產(chǎn)品大規(guī)模生產(chǎn)和落地應(yīng)用的可能性，通過結(jié)合已有的行業(yè)資源，輔助高科技成果落地轉(zhuǎn)化?！痹谕醺昕磥?，技術(shù)資本的技術(shù)研判能力、產(chǎn)業(yè)資源、商務(wù)資源的觸達(dá)都將為項(xiàng)目提供重要的助力。

習(xí)近平總書記指出：“科學(xué)技術(shù)必須同社會(huì)發(fā)展相結(jié)合?！笨萍及l(fā)展及其創(chuàng)新成果，必須運(yùn)用到社會(huì)生產(chǎn)實(shí)踐中去，這是馬克思主義科技創(chuàng)新理論的根本要求。一項(xiàng)科學(xué)技術(shù)再先進(jìn)、再前沿，如果僅僅停留在書本上或者放在實(shí)驗(yàn)室里，就不會(huì)轉(zhuǎn)化成改造世界的物質(zhì)力量，也就達(dá)不到改造世界的根本目的。

因此，作為打通科技成果邁向市場化、產(chǎn)業(yè)化的重要科創(chuàng)引擎，以國科嘉和為代表的技術(shù)資本扮演著舉足輕重的作用。
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06

“技術(shù)資本”的自我修養(yǎng)

2021年，國科嘉和創(chuàng)新性地提出“技術(shù)資本”概念。不同于金融資本和產(chǎn)業(yè)資本，技術(shù)資本更強(qiáng)調(diào)對(duì)于所投高科技企業(yè)的技術(shù)賦能，通過技術(shù)外溢來促進(jìn)當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

縱觀資本市場的歷史變遷，以成熟國家美國為例，1760到第一次世界大戰(zhàn)前后，得益于蒸汽機(jī)的發(fā)明，鐵、鋼和煤等產(chǎn)業(yè)逐步形成。19世紀(jì)30年代至20世紀(jì)初，發(fā)達(dá)資本主義國家工業(yè)重心從輕紡工業(yè)轉(zhuǎn)為重工業(yè)，產(chǎn)業(yè)資本大力發(fā)展，主要投入于工業(yè)、建筑業(yè)、采礦業(yè)等物質(zhì)生產(chǎn)部門。1870年代中后期到21世紀(jì)第一個(gè)十年間的140年間，金融資本成長為獨(dú)立于產(chǎn)業(yè)資本的一種資本形態(tài)，深刻影響了世界經(jīng)濟(jì)的增長。1970年代至今，計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、互聯(lián)網(wǎng)等新興技術(shù)引發(fā)了信息革命、人工智能革命和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的到來，技術(shù)資本拉開序幕，科技產(chǎn)業(yè)成長為國民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)部們，并成為經(jīng)濟(jì)增長的主要貢獻(xiàn)者。

回看國內(nèi)，過去20多年，中國私募股權(quán)行業(yè)越來越細(xì)分，產(chǎn)業(yè)資本、金融資本、技術(shù)資本也在不斷演化和裂變。

“一家企業(yè)從天使輪開始，由一個(gè)技術(shù)萌芽狀態(tài)直到IPO，最后變成一家成熟的大公司，需要技術(shù)資本、產(chǎn)業(yè)資本和金融資本各自扮演不同的角色和重任，形成有效的互補(bǔ)和互通。技術(shù)資本最大的優(yōu)勢(shì)就在于它是通過國家戰(zhàn)略資本和市場資本相結(jié)合，前期更強(qiáng)調(diào)對(duì)于新興技術(shù)的整合能力和創(chuàng)新技術(shù)發(fā)展的判斷能力，真正了解技術(shù)轉(zhuǎn)化過程的痛點(diǎn)，為技術(shù)產(chǎn)品化注入資本動(dòng)力?！?/p>

王戈強(qiáng)調(diào)，今天的資本市場，金融資本、產(chǎn)業(yè)資本、技術(shù)資本三者不是誰替代誰的關(guān)系，而是在整個(gè)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新生態(tài)圈里發(fā)揮各自的作用。

不同機(jī)構(gòu)有不同的資源稟賦。國科嘉和多年來也在不斷探索助力企業(yè)發(fā)展的方法和路徑，比如在建立增值服務(wù)體系時(shí)根據(jù)企業(yè)的特色和定位，在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)間為企業(yè)提供恰當(dāng)?shù)馁x能要素，參與到企業(yè)創(chuàng)造收益和社會(huì)價(jià)值的過程當(dāng)中。

這一特點(diǎn)也使得很多硬科技企業(yè)在融資初期就向國科嘉和開放寶貴的時(shí)間窗口?！坝幸恍┟撎ビ诖笤捍笏捻?xiàng)目對(duì)外部機(jī)構(gòu)是不接待的，在案源上我們的確有相應(yīng)的優(yōu)勢(shì)?！标懠亚逭劦?。

十年來，國科嘉和見證了硬科技投資從無人問津到風(fēng)口浪尖，半導(dǎo)體、人工智能、5G、網(wǎng)絡(luò)與數(shù)字安全、量子通訊、綠色低碳成為國家戰(zhàn)略中的重點(diǎn)推進(jìn)方向。在科技強(qiáng)國的戰(zhàn)略之下，技術(shù)資本作為硬科技發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力正在走向舞臺(tái)中央。
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王戈強(qiáng)調(diào)，“真正有價(jià)值的前沿技術(shù)都需要耐心的孵化過程，其落地必然需要一定的時(shí)間,甚至可能會(huì)存在巨大的困難。不過分追求短期效益，多一些耐心和包容,多一些開放，才有助于前沿技術(shù)真正落地生根。硬科技是需要長期研發(fā)投入、持續(xù)積累才能形成的原創(chuàng)技術(shù)，作為長周期產(chǎn)業(yè)，需要社會(huì)各界資本的共同參與，也需要更多耐心資本的支持。”
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07

匠心與責(zé)任

世界上最難的兩件事：一是把自己的思想裝進(jìn)別人的腦袋，二是把別人的錢裝進(jìn)自己的口袋。一定程度上，募資就是同時(shí)在實(shí)踐這兩件最難的事。

“十年前和今天比很不一樣。行業(yè)在發(fā)展，LP的成熟度也變得越來越高?！蓖醺瓯硎?，“早期募資，我們更多的是向LP解釋什么是股權(quán)投資，從認(rèn)知層面講清楚GP的定義和職責(zé)。到2015年前后，LP數(shù)量急劇增加。隨著私募股權(quán)市場逐漸成熟，LP也越來越專業(yè)，對(duì)GP的要求也越來越高。以前的‘三好學(xué)生’現(xiàn)在得是‘五好學(xué)生’，口碑、業(yè)績、IRR、DPI、明星項(xiàng)目和儲(chǔ)備項(xiàng)目等都要放在一起綜合考量?！?/p>

發(fā)展至今，國科嘉和的出資人越來越多元化。從最初的國科控股、綜合性國際企業(yè)集團(tuán)、國際知名主權(quán)財(cái)富基金逐步擴(kuò)展到包括險(xiǎn)資、政府引導(dǎo)基金，以及諸多產(chǎn)業(yè)資本的長期支持。

國科嘉和穩(wěn)健發(fā)展的背后，離不開LP們的支持和信任。其中，多個(gè)LP從國科嘉和募第一只基金開始就加入進(jìn)來，且多次成為后續(xù)每一只基金的合伙人。

“其實(shí)特別感謝這么多年，一直愿意相信國科嘉和的出資人?！蓖醺昊貞?。有一年受整體資本市場環(huán)境影響，公司秉著穩(wěn)健的投資原則，僅僅出手了幾個(gè)零星項(xiàng)目?！霸诋?dāng)時(shí)會(huì)見一位LP的兩個(gè)小時(shí)里，我們談了市場行情、宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)很多話題，唯獨(dú)關(guān)于投資表現(xiàn)，對(duì)方一個(gè)字都沒有提——這個(gè)沉默比說點(diǎn)什么更讓我們感受到壓力倍增和責(zé)任重大。”

創(chuàng)業(yè)者的身后有投資人，投資人的身后是LP們的信賴和托付。就在采訪王戈的會(huì)議室里，一整面墻都擺放著這些年里國科嘉和所取得的榮譽(yù)證書和獎(jiǎng)杯，其中有一幅印有“嘉謀善政，和衷共濟(jì)”的刺繡工藝正是國科嘉和十周歲生日收到的來自LP的祝福。

“沒有成熟的LP就沒有成熟的GP。有什么樣的LP就有什么樣的GP?！边@是王戈對(duì)記者反復(fù)強(qiáng)調(diào)的一句話。作為一支市場化基金團(tuán)隊(duì)，國科嘉和始終以真誠之心為LP負(fù)責(zé)。

中國VC／PE經(jīng)歷十余年來的發(fā)展，市場項(xiàng)目存量非?？捎^，同時(shí)還在以高速的方式不斷積累，市場對(duì)資本的流動(dòng)性需求也促使更加多元的退出機(jī)制的誕生。近兩年來，全國各地多家S基金處于醞釀之中，國科嘉和自然也注意到這一變化。2021年9月，由北京金融局指導(dǎo)、通州區(qū)落地承接的200億規(guī)模的“北京科創(chuàng)接力基金”正式啟動(dòng)籌備，這也意味著國資系基金的壯大或能為國資份額的退出提供新的渠道。國科嘉和是該基金的重要籌備組成員，并在新成立的北京科創(chuàng)接力私募基金管理有限公司擔(dān)任管理人。

陳洪武告訴記者，“對(duì)于賣方來說，S基金的核心就是解決流動(dòng)性，買方則能通過S交易實(shí)現(xiàn)跨期配置、套利等價(jià)值。只有讓市場運(yùn)作起來，才能對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生價(jià)值。當(dāng)然，前提條件要保障資金安全，保障合理收益。”

從不斷夯實(shí)技術(shù)資本的定位和價(jià)值，到對(duì)于S基金的探索，國科嘉和始終順應(yīng)時(shí)代、審時(shí)度勢(shì)，基于創(chuàng)新鏈、產(chǎn)業(yè)鏈、資本鏈“三鏈”聯(lián)動(dòng)的綱要，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化，與多方伙伴實(shí)現(xiàn)合作共贏，為中國硬科技之崛起貢獻(xiàn)應(yīng)有的力量。
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08

勤奮進(jìn)取，和而不同

如今的國科嘉和，管理團(tuán)隊(duì)個(gè)性鮮明?？蒲性核錾淼耐醺曜詭А翱萍既恕睂傩裕堑湫偷摹袄匣⑿汀比烁?，再搭配“貓頭鷹型”人格的陳洪武和“孔雀型”人格的陸佳清，三人相得益彰。正如陸佳清所說，國科嘉和具有典型的“混血兒”特質(zhì)，既穩(wěn)健嚴(yán)謹(jǐn)，又開放包容。

其實(shí)，國科嘉和的文化也與科學(xué)院一脈相承。科學(xué)研究提倡學(xué)術(shù)自由。毫無阻礙的知識(shí)獲取、批判性的探討和爭論，是科學(xué)自由的重要基石。映射到國科嘉和，“勤奮進(jìn)取，和而不同”的文化也早已浸潤在機(jī)構(gòu)的血液中。

國科嘉和也是市場上少數(shù)非項(xiàng)目組成員可以列席立項(xiàng)會(huì)、投決會(huì)的投資機(jī)構(gòu)。此外，IC（Investment Committee，投資決策委員會(huì)）成員還擁有“一票通過權(quán)”。

陳洪武告訴記者，“很多早期項(xiàng)目，在基本面沒問題的情況下，大家的看法依然會(huì)有差異。為了讓有潛力的好項(xiàng)目不被miss掉，如果其中一位IC非常認(rèn)可、力挺，即使其他人反對(duì)，也可以行使‘通過’權(quán)利?！痹趪萍魏蜌v史上，后來被印證幾個(gè)發(fā)展很不錯(cuò)的項(xiàng)目就是經(jīng)由一票通過權(quán)被“挽留”下來的。
開放包容的企業(yè)文化之外，是不斷優(yōu)化的管理流程作支撐。作為研究型投資機(jī)構(gòu)，如何在冒險(xiǎn)和求穩(wěn)之間尋找平衡，也是對(duì)國科嘉和團(tuán)隊(duì)專業(yè)能力和投資效率的多重考驗(yàn)。
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09

未來十年，砥礪前行

對(duì)于國科嘉和目前所取得的成績，作為領(lǐng)路人的王戈給出了80分?！凹幢闶菄萍魏偷腎RR已經(jīng)達(dá)到一流業(yè)績水平。但在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行周期的市場環(huán)境下，面向未來的星辰大海，我們依然還有很多需要補(bǔ)足的空間。我們需要更加專注，更加完善科技投資生態(tài)圈的建設(shè)，以及搭建更加符合國科嘉和特色的人才梯隊(duì)?！?/p>

陳洪武同樣指出，“今天的國科嘉和，還是一支年輕的隊(duì)伍，未來有很多潛能可以激發(fā)?！?/p>

當(dāng)前，募資市場正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，資金更傾向于向頭部機(jī)構(gòu)集中，大量PE、VC面臨被洗牌和重新整合的可能。

在陳洪武看來，今天的中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，真正到了構(gòu)建核心競爭力的時(shí)刻。如何立足團(tuán)隊(duì)已經(jīng)構(gòu)建的資源優(yōu)勢(shì)，搶占中國科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和發(fā)展的戰(zhàn)略機(jī)遇期，是擺在國科嘉和面前新的課題。

過去10年，更多投資者將真金白銀投向了那些能夠在短時(shí)間內(nèi)帶來指數(shù)級(jí)增長的項(xiàng)目。而今天，在新一輪科技產(chǎn)業(yè)變革的周期，技術(shù)資本，正在迎來下一個(gè)10年的“黃金時(shí)代”。

作為“掌舵人”，王戈始終堅(jiān)定信念。“科技投資，周期很長，投資人很苦。今天的硬科技投資有多風(fēng)光，就能映襯我們當(dāng)年走的路有多孤獨(dú)。但正是當(dāng)年的無畏和勇敢?guī)椭覀兎e累了很多寶貴的經(jīng)驗(yàn)。面向未來，我們?nèi)匀患缲?fù)使命感?！?/p>

隨著核心技術(shù)賦能產(chǎn)業(yè)變革的重要性被無限放大，具有技術(shù)壁壘的高科技創(chuàng)新項(xiàng)目將迎來爆發(fā)性增長的機(jī)會(huì)，這也賦予以國科嘉和為代表的這類技術(shù)資本新的機(jī)遇。國科嘉和已積蓄力量，正在加快搶占科技投資的制高點(diǎn)，奔赴更遠(yuǎn)的星辰大海。