年初給粉絲朋友選出2021年三條投資主線和金股池，今天聊聊“新能源車”賽道

新能源車能成為2021高景氣賽道的邏輯？

一、歷史銷量：結(jié)構(gòu)優(yōu)化，自發(fā)需求激活

2020年2C迎拐點(diǎn)，占比大幅提升至71%：17-19年，由于車型產(chǎn)品力不足、補(bǔ)貼套利等原因，國內(nèi)電動(dòng)車2C需求占比一直不高，2019年約52%（考慮到部分2B車型上牌在個(gè)人名下，實(shí)際更低）。

2020年H1，由于優(yōu)質(zhì)供給大幅增加，2C市場(chǎng)被激活，2C占比大幅提升至71%。

頭部品牌銷量占比提升：從品牌結(jié)構(gòu)看，近年來國內(nèi)新能源車市場(chǎng)逐步向頭部品牌集中，廣汽、造車新勢(shì)力、上汽、一汽、特斯拉銷量大幅增加。

非限牌城市滲透率提升：從統(tǒng)計(jì)的上險(xiǎn)數(shù)據(jù)看，2020年1-10月，非限購城市電動(dòng)車滲透率達(dá)到5.19%，比2019年全年提升1.14pct。

? 限購城市滲透率進(jìn)一步突破：2020年前十個(gè)月，限購城市結(jié)束了2019年滲透率停滯的狀態(tài)，滲透率達(dá)到19.48%，比2019年全年提升了3.14pct。

二、電動(dòng)車市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在錯(cuò)位

國內(nèi)車市是低重心的紡錘形型市場(chǎng)：5-15萬價(jià)格區(qū)間銷量占總銷量84%；

? 電動(dòng)車市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在明顯的錯(cuò)位：5-15萬價(jià)格區(qū)間銷量占比約71%。從滲透率指標(biāo)看，電動(dòng)車主要集中在15-50萬價(jià)格區(qū)間的市場(chǎng)；

? 激活15萬以下市場(chǎng)，將帶來電動(dòng)車銷量的爆發(fā)。

A+級(jí)車占比大幅提升：從2015年開始，A0+A00車型份額從55.15%逐年下降，從2020年前十個(gè)月銷量看，A0+A00車型的份額已經(jīng)下降至31.17%，國內(nèi)電動(dòng)車市場(chǎng)逐步從低端電動(dòng)為主轉(zhuǎn)變成中高端消費(fèi)為主的市場(chǎng)。

三、補(bǔ)貼淡化，非財(cái)政工具約束力強(qiáng)化

2020年10月，國常會(huì)通過《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》：2021年起重點(diǎn)區(qū)域公共領(lǐng)域新能源車比例不低于80%。

? 核心假設(shè)：按照平均7.6年報(bào)廢，估算，國家生態(tài)文明區(qū)和大氣污染防止重點(diǎn)區(qū)域每年貢獻(xiàn)的電動(dòng)車銷量約58萬（73*80%）。

四、優(yōu)質(zhì)供給陸續(xù)爆發(fā)，自發(fā)迭代加速

2020年：兩端市場(chǎng)被激活。

（1）特斯拉Model 3、理想、蔚來、小鵬等，激活了20-40萬的中高端市場(chǎng)，這部分細(xì)分市場(chǎng)的消費(fèi)理念前衛(wèi)、注重體驗(yàn)、對(duì)新品牌接受度較強(qiáng)；

（2）五菱宏光MINI激活了低端代步市場(chǎng)電動(dòng)化。

五、中國11月銷量再創(chuàng)新高，預(yù)計(jì)全年銷量132萬輛，同比小幅增長(zhǎng)10%

? 11月爆款車型銷量高增，比亞迪漢銷量破萬（1.0萬輛），特斯拉Model 3銷量破2萬（2.2萬輛），宏光MINI銷量破三萬（3.3萬輛）。

? 11月新能源車總銷量20萬輛，預(yù)計(jì)全年銷量132萬輛，同比小幅增長(zhǎng)10%。

中國1-9月C端占比提升，銷售質(zhì)量明顯提高

受疫情影響，2月起B(yǎng)端需求萎縮嚴(yán)重，9月B端占比降至14%， C端占比為86%。

? C端率先起量，增速與去年不同，今年增速高于去年，9月C端同比增長(zhǎng)111%，B端同比增長(zhǎng)32%。

? 非限牌城市上險(xiǎn)量占比提升，2020年1-9月約在60%，這說明新能源車受牌照因素驅(qū)動(dòng)減弱，銷量反映了真實(shí)需求。

中國分車企測(cè)算：預(yù)計(jì)2021年電動(dòng)車乘用車銷量達(dá)176萬輛，且兌現(xiàn)概率較大

? 明年的增量主要來自：Model 3+Y貢獻(xiàn)16萬增量、新勢(shì)力貢獻(xiàn)7萬增量、比亞迪+長(zhǎng)城貢獻(xiàn)近20萬增量、大眾等合資車企貢獻(xiàn)10萬輛、五菱宏光MINI貢獻(xiàn)10萬輛，合計(jì)增量約62萬輛，明年乘用車銷量達(dá)176萬輛，超出目前市場(chǎng)預(yù)期（140-160萬輛）。

? 這些車型對(duì)其他電動(dòng)車的擠出效應(yīng)較小，特斯拉+新勢(shì)力開拓高端市場(chǎng)；宏光MINI主打低端車市場(chǎng)；長(zhǎng)城貓系列定位女性化市場(chǎng)，

偏藍(lán)海；合資車企電動(dòng)車平臺(tái)車型均為首次推出。因此預(yù)計(jì)明年增量基本為純?cè)隽?，疊加B端回暖，明年176萬輛兌現(xiàn)概率較大。

六、明年銷量驅(qū)動(dòng)力一：特斯拉，Model 3持續(xù)放量，看好國產(chǎn)Model Y

特斯拉11月在中國銷量2.2萬輛，環(huán)比增速78%，1-11月累計(jì)銷量11.4萬輛，預(yù)計(jì)全年銷量14萬輛。

? 海外特斯拉Model Y與Model 3價(jià)差只有6%-9%，我們預(yù)計(jì)國產(chǎn)Model Y的價(jià)格有望降至27.5萬元。國內(nèi)SUV市場(chǎng)空間1000萬輛/年，25萬元以上的SUV市場(chǎng)空間接近150萬輛/年。

? 2020年8月奧迪SUV銷量達(dá)2.9萬輛，Model Y在美9月銷量突破1萬輛，考慮到國內(nèi)消費(fèi)者偏好SUV，我們認(rèn)為：若國產(chǎn)Model Y降至27.5萬元，單月銷量可達(dá)3萬輛。預(yù)計(jì)21年Model 3+Y國內(nèi)交付30萬輛。

特斯拉：降價(jià)潛力大、FSD有望進(jìn)一步激活需求

? 特斯拉仍然具備較大的降價(jià)潛力。

（1）Model Y國產(chǎn)，新一輪供應(yīng)商定點(diǎn)談判帶來供應(yīng)鏈BOM成本進(jìn)一步下降；

（2）FSD漲價(jià)、裝配率提升（目前FSD裝配率不足20%），整車硬件價(jià)格可以進(jìn)一步下降。

? FSD5.0將進(jìn)一步激活需求。特斯拉已經(jīng)在北美測(cè)試FSD5.0beta，更改了底層代碼，新增了3D標(biāo)簽技術(shù)等。5.0主要解決的是高頻城市道路場(chǎng)景的自動(dòng)駕駛，預(yù)計(jì)FSD5.0將帶來裝配率大幅提升。

七、明年銷量驅(qū)動(dòng)力二：國內(nèi)造車新勢(shì)力，銷量逐月攀升，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)增量7萬輛

2020年1-11月四家造車新勢(shì)力合計(jì)銷量達(dá)10.4萬輛，其中蔚來3.7萬輛、理想2.6萬輛、小鵬2.1萬輛、威馬2.0萬輛。

? 明年新增車型有蔚來EC6，11月交付了1518輛（9月開始交付，10月交付了883輛），環(huán)比增長(zhǎng)72%，考慮到21年EC6放量，預(yù)計(jì)21年蔚來銷量增速60%，全年銷量達(dá)6.6萬輛。

? 小鵬新增G3 LFP版，有望降價(jià)跑量，預(yù)計(jì)21年增速60%達(dá)4.4萬輛。

? 理想One11月銷量達(dá)0.46萬輛，預(yù)計(jì)21年增速60%達(dá)4.8萬輛。

? 威馬銷量表現(xiàn)略弱，預(yù)計(jì)21增速40%達(dá)3.4萬輛。

八、明年銷量驅(qū)動(dòng)力三：長(zhǎng)城歐拉，看好黑貓、好貓，產(chǎn)品力強(qiáng)于同價(jià)位車型

長(zhǎng)城歐拉黑貓于今年7月份成都車展正式上市，歐拉黑貓?jiān)麣W拉R1，上市以來銷量逐月攀升，9月銷量超越昔日火熱的AION S和奇瑞eQ等，在新能源汽車市場(chǎng)排名第三，僅次于宏光MINI EV和特斯拉Model 3。歐拉黑貓11月銷量再創(chuàng)新高達(dá)9463輛。

? 黑貓銷量火爆原因在于性價(jià)比高，產(chǎn)品力強(qiáng)于同價(jià)位競(jìng)品。歐拉黑貓定價(jià)6.98-8.48萬元，最高續(xù)航405公里，而同價(jià)位長(zhǎng)安奔奔- E-Star最高續(xù)航僅305公里，奇瑞eQ1最高301公里。另外黑貓空間更大，軸距2475mm，超過了長(zhǎng)安奔奔-E-Star（2410mm）、

比亞迪e1（2340mm）、奇瑞eQ1（2150mm）。

? 歐拉好貓是檸檬平臺(tái)+咖啡智能生態(tài)下首款純電動(dòng)車，售價(jià)10.39萬元起，進(jìn)軍10-15萬產(chǎn)品市場(chǎng)。好貓外形設(shè)計(jì)主打復(fù)古風(fēng)，由保時(shí)捷前設(shè)計(jì)師操刀，顏值至上，用戶群體定位年輕消費(fèi)者。好貓延續(xù)貓系列傳統(tǒng)，具有高空間利用率，軸距2650mm，高于同級(jí)別奇瑞新能源瑞虎（2630mm）、比亞迪元EV（2535mm）。續(xù)航里程401/501公里，高于比亞迪元EV（305/410公里）。

? 看好黑貓、好貓，預(yù)計(jì)明年黑貓?jiān)落N4000輛，好貓?jiān)落N3000輛，預(yù)計(jì)21年貓系列銷量8.4萬輛（黑貓4.8+好貓3.6萬輛）。

九、明年銷量驅(qū)動(dòng)力四：五菱宏光MINI EV，將低價(jià)做到極致

? 五菱宏光MINI主打人民的代步車，是一款微型電動(dòng)車，定價(jià)2.88萬元起，續(xù)航在120/170km，以超低價(jià)連續(xù)三個(gè)月奪得新能源車銷量冠軍，改變了特斯拉霸榜的狀態(tài)，11月銷量再創(chuàng)新高達(dá)3.3萬輛，環(huán)比增加39%。

? 五菱宏光MINI成功原因在于：1）價(jià)格足夠低，起售價(jià)低于3萬的新能源車僅此一臺(tái)；2）市場(chǎng)定位簡(jiǎn)單、清晰，這是一輛“代步車”。

? 預(yù)計(jì)明年五菱宏光MINI貢獻(xiàn)銷量24萬輛。

宏光MINI EV：或成百萬級(jí)銷量爆款

定位：目前4萬元以內(nèi)唯一可以合法上路的純電動(dòng)車。宏光MiNi定價(jià)在2.88-3.88萬元，鎖定代步車賽道。

? 目標(biāo)人群：從區(qū)域看，宏光MiNi銷售區(qū)域多集中于北方：河南、山東10月份銷量遠(yuǎn)超均值，分別達(dá)4608、4037輛，江蘇、浙江銷量分別為1602、1161輛，位居第四、第五。從用戶看，根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)信息，宏光MINI購車用戶中，20-30歲用戶占比40%，女性用戶占比達(dá)60%，女性用戶中85后占比達(dá)70%。

? 目標(biāo)市場(chǎng)：MINI的舞臺(tái)是150萬臺(tái)售價(jià)5萬以下的低端燃油車市場(chǎng)+4200萬輛摩托車和電動(dòng)自行車市場(chǎng)，市場(chǎng)潛力巨大。

十、明年銷量驅(qū)動(dòng)力五：大眾ID.4，定價(jià)25萬以內(nèi)，預(yù)計(jì)明年銷量8萬輛

大眾ID.3是大眾MEB平臺(tái)首款車型，9月在歐洲上市，9月銷量8000輛左右，10月銷量奪冠（10584輛），超越了長(zhǎng)期在歐洲純電動(dòng)車排行榜第一的雷諾Zoe，產(chǎn)品力可見一斑。

? 大眾ID.4是MEB平臺(tái)在中國市場(chǎng)上市的首款車，目前，一汽大眾ID.4 CROZZ和上汽大眾ID.4 X已發(fā)布，定價(jià)25萬元以內(nèi)，續(xù)航里程400/550公里。

? 看明年，我們認(rèn)為大眾ID.4在中國新能源車市場(chǎng)將占據(jù)一席之地。MEB平臺(tái)下車型產(chǎn)品力已受用戶認(rèn)可（10月ID.3在歐洲銷量破萬），定價(jià)與途觀類似，途觀月銷量在1萬+，預(yù)計(jì)明年南北大眾ID.4合計(jì)銷量8萬輛。

汽車市場(chǎng)高度差異化，大眾MEB存在反擊空間。

（1）目前市場(chǎng)預(yù)期存在一定偏差：在汽車領(lǐng)域，資本市場(chǎng)經(jīng)常把“產(chǎn)品周期”看成“線性成長(zhǎng)”。汽車需求是高度差異化的，大眾MEB存在反擊的時(shí)間和空間；

（2）大眾ID.4：首款集中式架構(gòu)的純電動(dòng)平臺(tái)車型，核心競(jìng)爭(zhēng)力是品質(zhì)。MEB是大眾首個(gè)EE架構(gòu)的純電動(dòng)平臺(tái)，與之前油改電的MQB車型，存在本質(zhì)的產(chǎn)品力差異；大眾的核心產(chǎn)品力在于品控可靠。在產(chǎn)品體驗(yàn)上，MEB也在快速進(jìn)行軟件迭代，目前在座艙等智能化領(lǐng)域，并不弱于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

十一、比亞迪DM-i：有望激活紡錘形重心電動(dòng)化

DM-i平臺(tái)主打經(jīng)濟(jì)性，有望激活紡錘形重心電動(dòng)化：21年上市的宋DM PLUS和秦DM PLUS，購置落地價(jià)與燃油車平價(jià)，油耗只有燃油車的40%，有望激活10-15萬價(jià)格區(qū)間的電動(dòng)化。5-15萬價(jià)格區(qū)間是車企消費(fèi)的紡錘形重心，中期主要是混動(dòng)化為主。

十二、21年展望：結(jié)束3年盤整，步入增長(zhǎng)2.0時(shí)代

21年銷量預(yù)測(cè)：由于18-20年，國內(nèi)電動(dòng)車銷量在120萬臺(tái)的位置盤整了3年，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了巨變（銷售主體、2C占比、車型級(jí)別均發(fā)生質(zhì)變）。

目前國內(nèi)電動(dòng)車已經(jīng)率先脫離了政策驅(qū)動(dòng)，領(lǐng)先全球步入自發(fā)供需快速迭代的增長(zhǎng)2.0時(shí)代。

? 基于國內(nèi)各個(gè)車企未來不同車型的上市時(shí)間、歷史銷售情況、產(chǎn)能投放進(jìn)度及品牌認(rèn)可度等因素，對(duì)國內(nèi)各個(gè)品牌未來兩年銷量做了測(cè)算，預(yù)計(jì)2021年國內(nèi)電動(dòng)車銷量約209萬臺(tái)，增速達(dá)到68.4%

一、碳排放：20年1-9月只有PSA-歐寶完全達(dá)標(biāo)

2021年1月1日歐洲起正式實(shí)施超嚴(yán)碳排放法規(guī)：

1. 2021年乘用車平均CO2排放量減少到95g/km；

2. 2025、2030年乘用車分別較2021年降低15%、37.5%，對(duì)應(yīng)為81g/km、59g/km；

? 超排罰款：汽車銷量 x 95歐元/g

? 2020年1-9月數(shù)據(jù)顯示，戴姆勒、大眾等傳統(tǒng)車企壓力較大

二、歐洲今年：11月歐洲銷量大超預(yù)期，EV滲透率持續(xù)提升

歐洲六國11月銷量12.6萬輛，同比大增234%，環(huán)比增長(zhǎng)

13%。預(yù)計(jì)11月歐洲整體銷量約16.7萬輛。

? 德國：11月銷量5.96萬輛，同比增長(zhǎng)442%，滲透率高達(dá)20.5%；

? 法國：11月銷量1.86萬輛，同比增長(zhǎng)236%，滲透率已達(dá)14.8%；

? 英國：11月銷量1.81萬輛，同比增長(zhǎng)100%，滲透率達(dá)15.9%。

歐洲2020年1-10月前二十電動(dòng)車銷量排名

10月大眾ID.3登頂，單月銷量破萬，特斯拉由于油輪運(yùn)輸未到港，因此10月未進(jìn)入銷量前二十。

? 1-10月雷諾Zoe銷量累計(jì)達(dá)7.3萬輛，特斯拉Model 3累計(jì)銷量達(dá)5.8萬輛，現(xiàn)代的Kona進(jìn)入前三，累計(jì)銷量達(dá)3.2萬輛。

歐洲銷量預(yù)期上調(diào)至128萬輛，按照碳排模型測(cè)算，預(yù)計(jì)2021年銷量196.5萬輛，同比分別增長(zhǎng)137%、53%。

三、歐洲明年：補(bǔ)貼基本不退坡，歐洲購買電動(dòng)車經(jīng)濟(jì)性不變

從需求層面看：除法國外，明年歐洲補(bǔ)貼政策基本不退坡，如德國、荷蘭、意大利單車補(bǔ)貼均持續(xù)到2021年底，法國21年私人購車補(bǔ)貼降至6000歐，降幅不大。

因此，明年歐洲購買電動(dòng)車的經(jīng)濟(jì)性仍在，21年歐洲EV銷量的繁榮有望持續(xù)。

由于歐洲車企采取PHEV先行策略，預(yù)計(jì)需要196.5萬輛電動(dòng)車才能滿足2021年標(biāo)準(zhǔn)

從供給層面看：碳排壓力對(duì)車企是強(qiáng)約束，且21年碳排約束更強(qiáng)。2020年車企95%最低碳排的上牌車輛要求達(dá)到95g/km的目標(biāo)，而從2021年起，所有上牌車輛的平均碳排必須低于95g/km。

插電占比提高，上調(diào)21年達(dá)標(biāo)銷量，上調(diào)歐洲21年電動(dòng)車銷量為171萬，YOY+48%

? 根據(jù)模型測(cè)算的2021年碳排放達(dá)標(biāo)電動(dòng)車銷量約144萬輛。由于20年開始，歐洲EV和PHEV占比發(fā)生了較大變化，PHEV占比大幅提高。

? 優(yōu)化EV:PHEV比例后（將原模型中PHEV占比33%修正為47%），根據(jù)模型測(cè)算結(jié)果，上調(diào)歐洲2021年碳排放達(dá)標(biāo)銷量至171萬輛。

四、2030年減排目標(biāo)或提升至60%

2020年10月，歐洲議會(huì)投票通過新法案，2030年減排60%，比9月提案的減排55%目標(biāo)進(jìn)一步提高。

? 測(cè)算歐盟（包含英國）2030年電動(dòng)車銷量為716萬，占比50%。

（假設(shè)2030年歐洲汽車銷量與2018年相同，2030年燃油車平均油耗比2021年下降30%，且電動(dòng)車單車權(quán)重調(diào)整為1。 ）

歐洲歷史最高補(bǔ)貼力度加速電動(dòng)化目標(biāo)

歐洲各國對(duì)新能源汽車的支持力度在加大，平均單車購置補(bǔ)貼全球最大。

（1）德國：通過1300億歐元經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，包括提高電動(dòng)車補(bǔ)貼以及降低增值稅稅率，期限為2020-2021年。

（2）法國：電動(dòng)車貼預(yù)算由2019年的2.6億€在2020-2022年提升至3.4-4億€，補(bǔ)貼延期至2022年。

中短期均有補(bǔ)貼政策，同時(shí)輔以稅收等優(yōu)惠措施，電動(dòng)化滲透率快速提升

? 2020年11月德國政府將電動(dòng)車補(bǔ)貼政策延長(zhǎng)至2025年。

? 2021年預(yù)計(jì)會(huì)有更多國家推出新的補(bǔ)貼政策：1）汽車產(chǎn)業(yè)作為歐洲經(jīng)濟(jì)支柱之一，刺激新消費(fèi)，加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；2）幫助實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)。

? 長(zhǎng)期看，歐洲邁向碳中和已成較為一致的預(yù)期，發(fā)展新能源車為減少碳排的重要途徑之一

? 多國設(shè)定了禁售燃油車時(shí)間，并加大電池、充電設(shè)施等新能源產(chǎn)業(yè)方面的相關(guān)投資，賦予了新能源產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。

五、供給分析：車企電動(dòng)化轉(zhuǎn)型目標(biāo)明確

一線車企電動(dòng)化進(jìn)一步提速，帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)車型供應(yīng)加速，驅(qū)動(dòng)短期市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)鏈景氣進(jìn)一步上行

? 優(yōu)質(zhì)電動(dòng)車型大幅增多，全球電動(dòng)車發(fā)展進(jìn)入了自發(fā)需求被逐步激活的新階段，疊加2B端業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)全球銷量有望持續(xù)超預(yù)期。

歐洲新增50款+電動(dòng)車型

一、美國的政策變化：拜登上臺(tái)，電動(dòng)車刺激政策有望大幅加強(qiáng)

? 美國電動(dòng)車政策主要是補(bǔ)貼政策（7500美元/輛車的退稅）

? 補(bǔ)貼政策：消費(fèi)者購買一輛電動(dòng)車可以獲得7500美元退稅補(bǔ)貼，在車企累計(jì)銷量超過20萬輛后，一年內(nèi)退坡完畢，目前特斯拉從2019年開始退坡，2020年初全部退完。

? 拜登的執(zhí)政理念是支持新能源改革，電動(dòng)車相關(guān)的政策是將稅收抵免的20萬輛限制取消，若此政策實(shí)施，美國電動(dòng)車市場(chǎng)將受到刺激（如Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航目前價(jià)格3.8萬美元，享受完全補(bǔ)貼后略高于3萬美元）。

二、特斯拉：美國政策受益的領(lǐng)頭羊

? Model Y：北美已交付；德國工廠生產(chǎn)后（2021.7）歐洲開始交付；

國產(chǎn)預(yù)計(jì)21年Q1開始交付

? Cybertruck：?jiǎn)坞姍C(jī)版預(yù)計(jì)2021年末/2022年初交付，雙電機(jī)及三電機(jī)預(yù)計(jì)2022年開始交付

? Semi：預(yù)計(jì)在2021年底生產(chǎn)數(shù)量有限的車型

? Roadster：預(yù)計(jì)2021年之后

特斯拉21、22年產(chǎn)銷量預(yù)測(cè)

由于特斯拉上海工廠即將放量以及特斯拉產(chǎn)能規(guī)劃，預(yù)計(jì)2021、22年特斯拉產(chǎn)量分別為110、201萬輛，同比+112%、82%。

? 預(yù)計(jì)2021年起，上海工廠Model 3與Y將出口至更多海外市場(chǎng)。

? 2022年德國工廠與德州工廠全面投產(chǎn)后，產(chǎn)量將大幅提升。

三、2021年美國電動(dòng)車銷量預(yù)測(cè)

基于美國各電動(dòng)車不同車型上市、銷售、產(chǎn)能規(guī)劃等因素，預(yù)測(cè)21年美國電 動(dòng)車銷量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)66.7%。

一、全球銷量：中美換擋，歐洲高增繼續(xù)，邁入2.0

預(yù)計(jì)2021年全球電動(dòng)車銷量458萬，YOY+50%，目前全球已經(jīng)進(jìn)入自發(fā)供需快速迭代的初期，未來的增長(zhǎng)不再是政策約束下的線性增長(zhǎng)，而是需求釋放的J型增長(zhǎng)，爆發(fā)潛力值得期待。

? 結(jié)構(gòu)上看：中美增速換擋，歐洲高增持續(xù)

中國走出三年盤整期， 預(yù)計(jì)21年銷量209萬，YOY+66%；

美國拜登新政府上臺(tái)，迎中期政策拐點(diǎn)?？紤]明年宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)和特斯拉Model Y上市，預(yù)計(jì)21年銷量52萬；

歐洲繼續(xù)受到碳排放達(dá)標(biāo)約束，明年達(dá)標(biāo)銷量171萬，同比增約50%+。

二、格局重塑：全球汽車東移趨勢(shì)加速

汽車強(qiáng)國日本、德國海外產(chǎn)量占比約70%；日本本土生產(chǎn)的出口量占比約50%，德國出口量占比約80%。

國產(chǎn)汽車及零部件出口稅率整體較低

目前，歐美等發(fā)達(dá)國家對(duì)中國進(jìn)口汽車及零部件產(chǎn)品的關(guān)稅稅率較低。

未來國內(nèi)運(yùn)輸成本敏感性低的汽車及零部件產(chǎn)品，有望大幅度擴(kuò)大出口。

RCEP、TPP等自貿(mào)協(xié)定將進(jìn)一步增加汽車產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)的集群。

? 中國電動(dòng)智能汽車供應(yīng)鏈有望走向全球：2018年，國內(nèi)汽車出口占生產(chǎn)總量的比例4%，遠(yuǎn)低于汽車強(qiáng)國日本、德國的出口比例。

目前特斯拉、寶馬等在引領(lǐng)國產(chǎn)供應(yīng)鏈走向全球，由于國內(nèi)低成本高質(zhì)量供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)，未來中國供應(yīng)鏈全球份額有望增加。

三、拜登上臺(tái)后電動(dòng)車補(bǔ)貼20萬輛限制或取消，特斯拉Model 3在美市場(chǎng)空間有望擴(kuò)大4倍

? 今年特斯拉與通用已達(dá)到20萬輛上限，福特已售12.3萬輛，接近退坡線。

? 若取消20萬輛上限的政策落地，將對(duì)美國電動(dòng)車行業(yè)形成深遠(yuǎn)影響。

首先對(duì)已走在前列的特斯拉、通用的銷量直接產(chǎn)生刺激。

以特斯拉Model 3標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版為例，目前售價(jià)3.8萬美元，再次獲得補(bǔ)貼后實(shí)際售價(jià)僅略高于3萬美元，將進(jìn)入大型經(jīng)濟(jì)型轎車價(jià)格帶，美國大型經(jīng)濟(jì)轎車年銷量約200-300萬輛，而豪華轎車年銷量為50-90萬輛，因此補(bǔ)貼后的Model 3的對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間將擴(kuò)容近4倍。

? 其次由于之前政策設(shè)計(jì)缺陷，先布局電動(dòng)車的車企將更早面臨成本端的壓力，因此美國傳統(tǒng)三大車企中的福特、克萊斯勒在電動(dòng)車領(lǐng)域布局緩慢，而日系、德系在美也未將電動(dòng)化作為主要戰(zhàn)略，因此取消20萬輛限制也可以解決車企在美國發(fā)展電動(dòng)車的后顧之憂，預(yù)計(jì)美國的滲透率有望復(fù)制歐洲走勢(shì)。

四、主要增量1：特斯拉上海工廠供應(yīng)歐洲、亞太，明年上海工廠產(chǎn)量或超預(yù)期

由于零部件國產(chǎn)化后上海工廠成本顯著低于Fremont工廠，在發(fā)往歐盟關(guān)稅相同、運(yùn)費(fèi)略貴的基礎(chǔ)上，從上海工廠運(yùn)輸至歐洲的經(jīng)濟(jì)性更高，因此特斯拉開始從上海向歐洲出口（首批7000輛已于10月出口）

特斯拉將加速上海工廠產(chǎn)能建設(shè)，在明年由上海工廠承擔(dān)出口歐洲、亞太的重任。

? 預(yù)計(jì)21年上海工廠貢獻(xiàn)產(chǎn)量50萬輛，美國38萬輛。

預(yù)計(jì)21年特斯拉全球銷量87萬輛，Model 3與Y銷量近80萬輛，其中中國30萬輛，美國32萬輛，歐洲15萬輛。

五、主要增量2：大眾MEB平臺(tái)明年增量近30萬輛，占明年全球總增量近20%

六、LFP（磷酸鐵鋰）返潮趨勢(shì)明顯，車企的旗艦車型中標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航、低端車型使用LFP將成為趨勢(shì)

現(xiàn)階段一方面補(bǔ)貼退坡，主機(jī)廠面臨降本壓力，開始將目光投向LFP；

另一方面，寧德時(shí)代CTP、比亞迪刀片技術(shù)的推出提升了LFP能量密度。

LFP裝機(jī)量迎來拐點(diǎn)，2020年9月LFP在乘用車裝機(jī)量達(dá)0.8GWh，占比達(dá)16%。

? 三季度以來，LFP在乘用車裝機(jī)占比快速提升，主要受爆款車型拉動(dòng)如Model 3-標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航升級(jí)版，比亞迪漢、五菱宏光Mini，后續(xù)好貓-標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航將采用LFP電池，LFP返潮趨勢(shì)明顯，車企的旗艦車型中標(biāo)準(zhǔn)續(xù)航或者低端車型使用LFP將成為趨勢(shì)。

七、海外高增疊加國內(nèi)需求有望超預(yù)期

由于歐洲政策邊際變動(dòng)較小，所以明年歐洲銷量維持高增的概率較大，市場(chǎng)對(duì)于歐洲銷量預(yù)期分歧也較小。

? 市場(chǎng)對(duì)于明年需求最大的預(yù)期分歧在于國內(nèi)的銷量。

從過去兩年看，由于補(bǔ)貼退坡、疫情等各種因素，國內(nèi)銷量連續(xù)3年在120-130萬輛徘徊， 行業(yè)雖然一直處于低迷期，但電池成本卻出現(xiàn)了超預(yù)期的下降，且下游整車與中游電池、材料行業(yè)也經(jīng)歷了一輪洗牌出清，因此行業(yè)出現(xiàn)了真正有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，為C端需求放量打下基礎(chǔ)。

隨著Tesla標(biāo)桿效應(yīng)帶動(dòng)，新勢(shì)力加碼疊加傳統(tǒng)車企布局，預(yù)計(jì)明年行業(yè)需求將快速釋放，中性預(yù)計(jì)明年銷量接近200萬輛，樂觀預(yù)計(jì)或超200萬輛。

八、海外分車企預(yù)測(cè)：基本與分地區(qū)預(yù)期一致，明年海外銷量合計(jì)近254萬輛，同比增長(zhǎng)66%

海外分車企預(yù)測(cè)主要是根據(jù)國際主流車企的規(guī)劃與銷量目標(biāo)，減去國內(nèi)合資車企的銷量，得出海外電動(dòng)車銷量。

? 預(yù)測(cè)結(jié)果：基本與分地區(qū)預(yù)期一致，明年海外銷量合計(jì)近254萬輛，同比增長(zhǎng)66%。

總結(jié)：明年分季度看，中國一二季度高增，歐美二三季度高增

總結(jié)：預(yù)計(jì)下半年疫情緩解后，全球?qū)⑦M(jìn)入電動(dòng)化浪潮，滲透率或進(jìn)入快速提升階段