第689期

本篇報告導(dǎo)讀

上周央行開展了?5300?億元逆回購操作，而上周有?3840?億元逆回購到期，全周實現(xiàn)凈投放?1460?億元。2?月以來，資金形勢明顯好轉(zhuǎn)，央行不僅重回了凈投放，還重啟了?14?天期逆回購，提供跨年資金支持，資金利率大幅回落。整體而言，央行節(jié)前的投放還是低于市場預(yù)期以及往年水平。

這或許是由于就地過年等政策影響導(dǎo)致今年春節(jié)效應(yīng)有所減弱，也符合央行?1?月以來的緊平衡操作風(fēng)格。但就當(dāng)前資金價格水平而言，當(dāng)前的投放也較為合適的。

另外對于?DR007?的開盤價上升我們認(rèn)為主要是由于跨節(jié)占用所進行的技術(shù)性調(diào)整，不必過分解讀，后續(xù)?DR007?開盤價隨占用天數(shù)減少已有所回落。本周將有?2800?億逆回購到期，預(yù)計央行仍將保持凈投放，節(jié)前資金形勢向好，可關(guān)注央行是否提前續(xù)作本月的?MLF。

上周債市下跌延續(xù)，雖然跨月后資金形勢大為改善，但央行的投放仍顯謹(jǐn)慎，遠低于市場預(yù)期，市場情緒仍然偏弱，債市下跌延續(xù)。當(dāng)前市場的關(guān)注點仍然在政策轉(zhuǎn)向問題上，雖然政策層面強調(diào)以穩(wěn)為主，不急轉(zhuǎn)彎，資金不缺不溢，但任何的風(fēng)吹草動都會引發(fā)市場的調(diào)整。

無論是上月底資金的異常緊張還是上周?DR007?開盤價的上升都引發(fā)了政策轉(zhuǎn)向的猜想。前期債市的上漲主線邏輯變得前景不明，做多動能缺失，利率向上的壓力更強。整體來看，央行投放雖然偏弱，但當(dāng)前流動性仍維持寬松，也側(cè)面證明了央行的投放是合適的，只是沒有達到市場的期望。

政策退出是趨勢，數(shù)據(jù)空窗期下，債市無更多指引，只能更加關(guān)注資金動向以捕捉政策退出的信號。如節(jié)前央行沒有突破性投放，疊加節(jié)前交投將趨于清淡，市場弱勢或?qū)⒀永m(xù)。

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