????看完這篇文章你就會(huì)明白為什么我會(huì)在B站頻道里強(qiáng)調(diào)說明指標(biāo)無(wú)用。通過指標(biāo)是在看市場(chǎng)正在干什么，而沒有告訴你為什么，而本身的市場(chǎng)表現(xiàn)在價(jià)格上的行為是屬于買方和賣方的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果。一切都來源于基本面（這里的基本面包含很多信息）。當(dāng)前國(guó)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)還不是很發(fā)達(dá)（理解期權(quán)是一種提供、消耗流動(dòng)性的工具）但未來一定會(huì)有機(jī)會(huì)鋪開?，F(xiàn)在能多理解，就能避免以后再被散戶圈里的大忽悠給忽悠了。

?CC：Gary Norden

在我的書《技術(shù)分析和活躍交易者》《技術(shù)分析揭露》《牛市終結(jié)》的基礎(chǔ)上，我要揭露一些交易神話，揭露一些在散戶交易世界中非常流行的不可靠想法。

期權(quán)市場(chǎng)分析

????在分析整體市場(chǎng)定位時(shí)，期權(quán)市場(chǎng)信息對(duì)專業(yè)交易者來說一直很重要。不過，最近散戶交易員越來越喜歡做市商的一個(gè)特定部分，即分析做市商的定位。

????有很多社交媒體都很賣力吹捧這些，有免費(fèi)的，也有付費(fèi)的。有些只是提供數(shù)據(jù)，有些也提供觀點(diǎn)。

假設(shè)

????當(dāng)收集數(shù)據(jù)來判斷期權(quán)做市商的頭寸時(shí)，這些分析的媒體做出許多假設(shè)。在這一點(diǎn)上，我不想詳細(xì)討論這些假設(shè)(我可能會(huì)在將來討論它們)，但是，我們需要理解的是，既然有這么多的假設(shè)，那么這些數(shù)據(jù)應(yīng)該被認(rèn)為是不可靠的。這是一個(gè)簡(jiǎn)單的概述（大眾喜歡簡(jiǎn)單接受簡(jiǎn)單的東西，但簡(jiǎn)單的往往是錯(cuò)的）

做多Gamma

????從數(shù)據(jù)來看，我們被告知做市商要么做多gamma，要么做空gamma，要么相對(duì)平衡gamma。當(dāng)期權(quán)交易者是凈多頭期權(quán)時(shí)，他們就是多頭，反之亦然。做多的gamma交易者希望標(biāo)的市場(chǎng)有波動(dòng)，他可以從中受益，而做空的gamma交易者希望標(biāo)的市場(chǎng)穩(wěn)定，他也可能因市場(chǎng)波動(dòng)加劇而虧損。

????對(duì)于做市商來說，他們對(duì)期權(quán)頭寸進(jìn)行對(duì)沖，當(dāng)標(biāo)的價(jià)格移動(dòng)，他需要重新對(duì)沖（rehedge），如果他們做空gamma，他們會(huì)按標(biāo)的價(jià)格移動(dòng)的方向進(jìn)行重新對(duì)沖，當(dāng)他們做多gamma時(shí)，他們會(huì)按價(jià)格移動(dòng)方向的反方向進(jìn)行重新對(duì)沖。

????重要的是要明白，如果標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)，做市商只需要rehedge就可以。不過，不是他們?cè)隍?qū)動(dòng)標(biāo)的市場(chǎng)移動(dòng)，但他們可能會(huì)在某些情況下加劇或者緩解這些。（散戶就是本末倒置的，認(rèn)為指標(biāo)預(yù)示市場(chǎng)會(huì)如何——市場(chǎng)是走在前面的——某些人在操縱市場(chǎng)。這是思維上的錯(cuò)誤，出發(fā)點(diǎn)錯(cuò)誤，錯(cuò)誤的行為也許會(huì)等到盈利，但遲早會(huì)完）

????研究期權(quán)的自媒體表示，當(dāng)期權(quán)市場(chǎng)的市商做多或Flat gamma時(shí)，他們將導(dǎo)致標(biāo)的市場(chǎng)波動(dòng)減少。而對(duì)期權(quán)做市商而言，大量的gamma空頭頭寸將導(dǎo)致更大的波動(dòng)。這是rehedge的結(jié)果。接下來我們進(jìn)一步研究這個(gè)話題。

Vanna

????隨著波動(dòng)性發(fā)生變化(上升或下降)和/或隨著時(shí)間的推移，做市商可能不得不重新對(duì)沖。這些被稱為Vanna和Charm，研究期權(quán)的自媒體喜歡引用這些更復(fù)雜的術(shù)語(yǔ)。

????上周（2月11號(hào)）——誤解市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)反身性的經(jīng)典案例

????在這些解釋結(jié)束之后，讓我們來看看研究期權(quán)的自媒體是怎樣不斷誤解市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的。

????這些自媒體通常不僅喜歡簡(jiǎn)化數(shù)據(jù)，而且喜歡簡(jiǎn)化他們所研究的信息的影響。讓我們來看看上周(2022年2月2-5日)的一個(gè)例子，看看他們對(duì)信息的誤解是如何導(dǎo)致一些嚴(yán)重不準(zhǔn)確的市場(chǎng)判斷的。

????根據(jù)(簡(jiǎn)單的)數(shù)據(jù)(有很多假設(shè))，上周早些時(shí)候，期權(quán)做市商的gamma頭寸要么持平，要么很小(不管它是多還是空)。根據(jù)許多期權(quán)研究報(bào)告，這意味著股市波動(dòng)性將較低。

????然而，正如我們現(xiàn)在所知，上周出現(xiàn)了一些極端動(dòng)蕩的日子，因此研究期權(quán)的自媒體顯然是完全錯(cuò)誤的。那些根據(jù)波動(dòng)性降低的預(yù)測(cè)行事的人，收益都爛得一批。

????導(dǎo)致這一糟糕判斷的錯(cuò)誤實(shí)際上對(duì)散戶和他們的老師來說是很常見的。我們來看看：:

????認(rèn)為期權(quán)做市商煽動(dòng)市場(chǎng)波動(dòng)，而不是對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)作出反應(yīng)。研究期權(quán)的自媒體誤解了期權(quán)做市商及其再套期保值的作用。做市商并不推動(dòng)最初的走勢(shì)，而是他們對(duì)這一走勢(shì)做出的rehedge反應(yīng)。(提示，關(guān)鍵點(diǎn)在“再對(duì)沖”一詞中——交易員只需要在某一種走勢(shì)/變化之后再進(jìn)行對(duì)沖)。很明顯，不管期權(quán)市場(chǎng)莊家的定位如何，市場(chǎng)都可能波動(dòng)或變得不穩(wěn)定。股票市場(chǎng)還有許多其他參與者。

忽????略數(shù)據(jù)/收益的作用。使用簡(jiǎn)單市場(chǎng)定位工具(技術(shù)分析是另一種)的交易者經(jīng)常誤解或未能考慮到數(shù)據(jù)和收益的可能影響。上周，美國(guó)股市主要成分股紛紛公布財(cái)報(bào)。未能將此納入波動(dòng)性分析是一個(gè)重大錯(cuò)誤，而正正是因?yàn)檫@些聲明，才加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。(就在推送這篇文章之前，同樣的類似的自媒體分析在2月10日周四暗示，在股市反彈到一個(gè)更為中性的MMers伽馬區(qū)域后，波動(dòng)性將顯著降低。然而，2月10日發(fā)布了非常重要的CPI數(shù)據(jù)，最終導(dǎo)致股市大幅波動(dòng)。自媒體又特么錯(cuò)了)

????不理解市場(chǎng)的反身性。市場(chǎng)的不同參與者之間存在著一種條件反射關(guān)系。例如，如果期權(quán)做市商是平的或比較小的做多gamma頭寸，這意味著他們的對(duì)手盤(包括基金經(jīng)理等所有人)是平的或比較小的做空gamma頭寸，也就是說，他們預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。這可能意味著交易對(duì)手沒有為糟糕的收益報(bào)告或數(shù)據(jù)做準(zhǔn)備。在分析市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和定位時(shí)，關(guān)鍵是要提前兩三步考慮：不同的參與者如何處理頭寸，如果他們錯(cuò)了會(huì)發(fā)生什么。記住，期權(quán)做市商做出的重新套期保值行為只是為了對(duì)更大幅度的市場(chǎng)行為做出反應(yīng)。

????散戶所使用的分析工具的一個(gè)常見缺陷是，它們假定市場(chǎng)頭寸是可預(yù)測(cè)的。所以如果交易者做多(市場(chǎng)在上漲)，這就是看漲，這基本上就是一種貪便宜、抄捷徑的方式，可以輕松預(yù)測(cè)市場(chǎng)。但是這種方式是是基于一種有缺陷的觀念：即市場(chǎng)走在前面。

????過于強(qiáng)調(diào)一種分析方式。研究期權(quán)的自媒體只是從他們工具的角度來看市場(chǎng)。假設(shè)他們的分析結(jié)果確實(shí)是驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的關(guān)鍵因素，那對(duì)于那些使用其它技術(shù)分析指標(biāo)的人，我們看到的其實(shí)是同樣的情況：他們只是通過自己使用的指標(biāo)來看待市場(chǎng)。來通過這個(gè)創(chuàng)造一個(gè)使用期權(quán)的術(shù)語(yǔ)吧，當(dāng)你用這種方式使用期權(quán)或者看待市場(chǎng)的時(shí)候，你實(shí)際上和在用任何一種其它分析方式或者指標(biāo)做空看跌期權(quán)沒啥區(qū)別。與其說你觀點(diǎn)有誤，不如說你啥都不懂。

結(jié)論

????雖然看到散戶交易者嘗試在交易中納入期權(quán)數(shù)據(jù)是件好事，但不幸的是，這種分析形式正迅速轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N新的技術(shù)分析指標(biāo)。我們?cè)谄跈?quán)市場(chǎng)分析中看到了技術(shù)指標(biāo)交易員犯的同樣錯(cuò)誤。數(shù)據(jù)使用簡(jiǎn)單化；使用支持和阻力等水平；未能解釋反身性；做市場(chǎng)預(yù)測(cè)，而不是做風(fēng)險(xiǎn)/收益/倉(cāng)位的評(píng)估。

????盡一切辦法利用免費(fèi)網(wǎng)站和社交媒體賬戶來調(diào)查這些數(shù)據(jù)，但要注意你如何對(duì)待和使用這些數(shù)據(jù)。一定要考慮這些信息會(huì)造成的第二種、第三種甚至更多的影響。簡(jiǎn)而言之，對(duì)市場(chǎng)定位要進(jìn)行更嚴(yán)格的分析。不要相信它是預(yù)測(cè)性的，不要尋找捷徑和簡(jiǎn)單的指標(biāo)。

????當(dāng)然，現(xiàn)在的期權(quán)成交量比以往任何時(shí)候都要大得多，但它并不總是標(biāo)的市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)因素。

????然后說一個(gè)比較有意思的關(guān)注到的東西，ETF現(xiàn)在也已成長(zhǎng)為市場(chǎng)的一個(gè)很大的組成部分。許多ETF還必須每天重新對(duì)沖，尤其是在經(jīng)歷大幅波動(dòng)之后。ETF做出的這類行為的結(jié)果是，今后ETF再對(duì)沖和期權(quán)再對(duì)沖可能會(huì)變得難以區(qū)分。