"朝希資本的portfolio中有4家已達(dá)百億元估值規(guī)模，13家啟動(dòng)上市進(jìn)程。"

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin

據(jù)IPO早知道消息，朝希資本日前正式宣布一期人民幣基金完成超募，總規(guī)模超9億元人民幣。值得注意的是，本期基金也是朝希資本的首期市場化盲池基金。

本期基金的主要LP包括晶泰福（晶澳科技控股股東）、領(lǐng)略投資、邁為股份、利元亨、天奇股份、大洋電機(jī)等產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，數(shù)位朝希產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的創(chuàng)始人與企業(yè)家，蘇州基金、建發(fā)新興投資、上海科創(chuàng)基金、蘇州高新陽光匯利母基金、新尚資本、四川璞信等多家一線市場化母基金及知名國資投資平臺(tái)。其中，所有首關(guān)資金來源自產(chǎn)業(yè)方，且都為朝希資本的既有LP。

在投資方向上，本期基金采用以新能源為主、電子&半導(dǎo)體為輔的組合，圍繞光伏、儲(chǔ)能、氫能、汽車電子、新能源電力電子等領(lǐng)域展開投資。

朝希資本創(chuàng)始合伙人、董事長劉杰表示，表面上來看是堅(jiān)持一主一輔的組合，但朝希資本的半導(dǎo)體投資和新能源投資的邏輯是相通的，其實(shí)是在共用一套產(chǎn)業(yè)體系做投資。

“我認(rèn)為如果一家機(jī)構(gòu)定位做產(chǎn)業(yè)投資，那它本質(zhì)上就不可能多賽道，這是一件很難兼顧的事情——要么你就是‘深’和‘?！?，要么就是‘廣’，既想‘深’和‘?！窒搿畯V’，至少我認(rèn)為這是不現(xiàn)實(shí)的。我們追求的就是‘深’和‘?！！?劉杰補(bǔ)充道。

當(dāng)然，朝希資本之所以有這樣的底氣，還是得益于整個(gè)團(tuán)隊(duì)過去數(shù)年間在產(chǎn)業(yè)內(nèi)積累的認(rèn)知和資源。

這里不妨補(bǔ)充一點(diǎn)，成立于2015年的朝希資本在2021年轉(zhuǎn)型為創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)前，曾專注于產(chǎn)業(yè)并購?fù)顿Y，曾控股并管理包括東南亞最大的光伏企業(yè)越南光伏等在內(nèi)的數(shù)家新能源企業(yè)并成功完成出售，目前這些企業(yè)已成為多家上市公司的核心業(yè)務(wù)板塊或海外重要產(chǎn)能；亦曾主導(dǎo)和參與投資了國內(nèi)迄今為止最大規(guī)模的半導(dǎo)體并購項(xiàng)目之一。

“我們當(dāng)時(shí)做產(chǎn)業(yè)并購的目標(biāo)是為了通過控股的方式更加深度地了解產(chǎn)業(yè)、參與產(chǎn)業(yè)，在產(chǎn)業(yè)里扎得更深，初衷并不是為了后續(xù)向少數(shù)股權(quán)投資轉(zhuǎn)型?！眲⒔苤赋觯安豢煞裾J(rèn)，那幾年的經(jīng)歷確實(shí)讓我們當(dāng)下能夠站在產(chǎn)業(yè)的視角從事投資，多年積累的產(chǎn)業(yè)認(rèn)知和產(chǎn)業(yè)資源會(huì)讓我們看待企業(yè)的視角發(fā)生比較大的變化?！?/p>

也正是基于這樣的背景和經(jīng)驗(yàn)，朝希資本現(xiàn)已積累了隆基綠能、協(xié)鑫集團(tuán)、阿特斯、晶澳科技、邁為股份、領(lǐng)益智造、聞泰科技、三安光電等40余家頭部產(chǎn)業(yè)集團(tuán)作為合作伙伴，其中多數(shù)也為朝希資本的LP。

值得一提的是，自2021年轉(zhuǎn)型以來，朝希資本已交出了一份頗令人驚喜的成績單——迄今為止收獲了海辰儲(chǔ)能、麥田能源、精控能源、奇點(diǎn)能源、正泰新能、拉普拉斯、錦源晟、雙元科技(SHA:688623)、上海聯(lián)風(fēng)、通嘉宏瑞、賽克賽斯、伏達(dá)半導(dǎo)體、開元通信、云潼科技、橙群微電子等多家優(yōu)質(zhì)被投企業(yè)，其中4家已達(dá)百億元估值規(guī)模，13家啟動(dòng)上市進(jìn)程。

不可否認(rèn)的是，過去這兩年左右，隨著二級(jí)市場的估值體系發(fā)生了一定的調(diào)整，整個(gè)一級(jí)市場新能源賽道的投資氛圍可以說是經(jīng)歷了一個(gè)“由高峰轉(zhuǎn)向低谷”的過程。

對(duì)于這一點(diǎn)，劉杰坦言，朝希資本對(duì)估值還是比較敏感的。“因?yàn)檎驹诋a(chǎn)業(yè)的視角看，很多估值我們發(fā)現(xiàn)根本看不懂。前幾年，不少同行認(rèn)為在這一波高速增長期里要去投一些主賽道、投一些‘大家伙’。我們不是這么看的，我們其實(shí)一開始看到的就是主賽道的風(fēng)險(xiǎn)、看到的是小周期下的風(fēng)險(xiǎn)。”

劉杰進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，朝希資本看新能源這么多年，每一年能夠mapping的投資版圖都比前一年更大。“相比于表象上那些明顯的周期，我們更多看到的還是水下的機(jī)會(huì)。畢竟，我們已經(jīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)的小波浪周期習(xí)以為常了，對(duì)波浪中所處的不同時(shí)間點(diǎn)，或者是對(duì)波浪趨勢的判斷，本身影響的只是說哪些賽道現(xiàn)在能投、哪些不能投，更多是這么一個(gè)關(guān)系。真正把時(shí)間拉長，版圖一定是越來越大、也一定是越來越清晰的?！?/p>

據(jù)「IPO早知道」了解，朝希資本二期人民幣基金與一期美元基金募資已經(jīng)啟動(dòng)——二期人民幣基金將基于一期策略繼續(xù)延伸、鞏固；一期美元基金將作為補(bǔ)充，重點(diǎn)關(guān)注海外優(yōu)質(zhì)新能源資產(chǎn)和股權(quán)的投資機(jī)會(huì)。

不過，在劉杰看來，募資和IPO固然重要，但其還是希望大家能夠越來越認(rèn)可朝希資本的產(chǎn)業(yè)能力，這樣才會(huì)形成一個(gè)更好的正循環(huán)。

“我希望看到的是，無論我們的被投企業(yè)、LP還是產(chǎn)業(yè)合作伙伴，都能發(fā)現(xiàn)朝希資本是一家愿意‘趴在地上’、愿意跟大家經(jīng)歷周期、愿意跟大家并肩作戰(zhàn)，同時(shí)又確確實(shí)實(shí)能對(duì)產(chǎn)業(yè)做出一定貢獻(xiàn)的機(jī)構(gòu)。這才不枉費(fèi)我們做產(chǎn)業(yè)的初心。”

以下系「IPO早知道」與劉杰的對(duì)話精選：

朝希資本創(chuàng)始合伙人、董事長劉杰

更專注、更精準(zhǔn)的產(chǎn)業(yè)投資

Q：這是朝希資本的首期市場化盲池基金，以新能源為主投賽道的基金在市場上應(yīng)該還是挺受歡迎的。

劉杰：朝希資本以往的LP們都是產(chǎn)業(yè)圈里的好伙伴，所以今年我們大概是花了半年時(shí)間，和市面上許多活躍的LP都見了一遍，包括市場化母基金、國資、險(xiǎn)資、海內(nèi)外的家辦等等各類LP，這是我們過往沒有經(jīng)歷過的。

從LP的視角來看，一個(gè)比較明顯的節(jié)奏與趨勢在于他們的確越來越關(guān)注垂直賽道型的GP。當(dāng)然，過去也有，比如在消費(fèi)、醫(yī)療這些領(lǐng)域，新能源領(lǐng)域可能多數(shù)是新能源汽車，像我們這樣關(guān)注整個(gè)大新能源板塊的機(jī)構(gòu)并不多。這可能是他們對(duì)我們更感興趣的原因。

Q：即使聊了這么多的LP，你們這期的規(guī)模還是控制在了9億這個(gè)量級(jí)。

劉杰：其實(shí)9億多是超募了，我們本來計(jì)劃是8億，有意地對(duì)第一期主基金的規(guī)模做了限制，因?yàn)槲覀兪亲隹毓尚彤a(chǎn)業(yè)并購起家的，加上從對(duì)LP負(fù)責(zé)和對(duì)自己負(fù)責(zé)的角度來講，我們更傾向于通過高投資回報(bào)來獲得可持續(xù)的、長期的收益，不會(huì)把側(cè)重點(diǎn)放在追求管理費(fèi)的多少上，簡而言之就是非常堅(jiān)持DPI導(dǎo)向。因此第一期我們不愿意把規(guī)模放的太大。那當(dāng)然也不能放得太小，這樣我們能夠覆蓋的項(xiàng)目和能夠占到的股比就會(huì)比較有限。

Q：你們?cè)?015年到2021年之間做產(chǎn)業(yè)并購?fù)顿Y的經(jīng)歷對(duì)這幾年做投資的幫助也蠻大的。

劉杰：我們當(dāng)時(shí)做產(chǎn)業(yè)并購的目標(biāo)是為了通過控股的方式更加深度地了解產(chǎn)業(yè)、參與產(chǎn)業(yè)，在產(chǎn)業(yè)里扎得更深，初衷并不是為了后續(xù)向少數(shù)股權(quán)投資轉(zhuǎn)型。

不可否認(rèn)，那幾年的經(jīng)歷確實(shí)讓我們當(dāng)下能夠站在產(chǎn)業(yè)的視角看投資，多年積累的產(chǎn)業(yè)認(rèn)知和產(chǎn)業(yè)資源會(huì)讓我們看待企業(yè)的視角發(fā)生比較大的變化。

這次募資過程中，LP們對(duì)我們產(chǎn)業(yè)并購的經(jīng)歷也比較關(guān)注。他們其實(shí)也在觀察，我們有沒有以及能不能把過往的這些產(chǎn)業(yè)能力轉(zhuǎn)換過來、復(fù)用到我們現(xiàn)在投資項(xiàng)目中，從而驗(yàn)證出未來一個(gè)比較好的結(jié)果。

Q：今天市場上很多機(jī)構(gòu)都把自己稱為產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)或者說“以產(chǎn)業(yè)的視角做投資”，朝希資本對(duì)“產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)”的理解、認(rèn)識(shí)和實(shí)踐是怎樣的？

劉杰：首先有一點(diǎn)，我覺得如果一家機(jī)構(gòu)定位做產(chǎn)業(yè)投資，那它本質(zhì)上就不可能多賽道，這是一件很難兼顧的事情——要么你就是“深”和“專”，要么就是“廣”，既想“深”和“專”又想“廣”，至少我認(rèn)為這是不現(xiàn)實(shí)的。

在投資方向上，朝希資本堅(jiān)持一主（新能源）一輔（電子&半導(dǎo)體），但我們的半導(dǎo)體投資是和新能源相通的，其實(shí)是在共用一套產(chǎn)業(yè)體系做投資。所以本質(zhì)上來說就是“?！?。

更具體來看，“?！边€落在投資方法論上——我們是從需求側(cè)出發(fā)，往產(chǎn)業(yè)細(xì)分賽道延伸的，再結(jié)合對(duì)新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化落地、產(chǎn)業(yè)生態(tài)發(fā)展趨勢等的判斷，選擇合適的時(shí)機(jī)完成賽道的點(diǎn)亮。

在這個(gè)過程中，我們會(huì)去判斷這個(gè)賽道接下來是不是還有機(jī)會(huì)。一個(gè)比較樸素的方法是，我們會(huì)問自己如果直接下場進(jìn)入這個(gè)賽道、做一家企業(yè)，我們做不做？另一方面，如果我們認(rèn)為這個(gè)賽道未來是有機(jī)會(huì)的，那么什么樣的企業(yè)才能做好？回答這些問題就需要許多產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)與資源來支撐，才能做出一個(gè)相對(duì)準(zhǔn)確的判斷。

另外，我們的產(chǎn)業(yè)投資追求的是精準(zhǔn)，既不是“撒網(wǎng)式”地投資，也不是投Pre-IPO去博利差。我們希望投在企業(yè)處于向從1到10或者向從10到100轉(zhuǎn)變的“拐點(diǎn)”上，同時(shí)判斷出這家企業(yè)及其所處的賽道是否能夠在后續(xù)實(shí)現(xiàn)高增速發(fā)展，這還是需要很深入的產(chǎn)業(yè)視角的。

從需求側(cè)出發(fā)，掌握投資節(jié)奏與時(shí)機(jī)

Q：從你們2021年轉(zhuǎn)型創(chuàng)業(yè)投資到今天，整個(gè)新能源賽道可以說是經(jīng)歷了一個(gè)從高峰走向低谷的過程。對(duì)于這樣的市場變化，朝希資本不變的底層邏輯有哪些？

劉杰：坦率地說，我們覺得自己并沒有趕上高峰期。我們已經(jīng)看了這么多年的新能源，把時(shí)間拉長來看，這幾年只是其中的一個(gè)小波浪。這也就是為什么我們?cè)谶@幾年里始終追求精準(zhǔn)、追求高成功率的原因。

前幾年，不少同行認(rèn)為在這一波高速增長期里要去投一些主賽道、投一些“大家伙”。我們不是這么看的，我們其實(shí)一開始看到的就是主賽道的風(fēng)險(xiǎn)、看到的是小周期下的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)然，我們看新能源這么多年，每一年能夠mapping的投資版圖都比前一年更大，我們也是一年比一年興奮。相比于表象上那些明顯的周期，我們更多看到的還是水下的機(jī)會(huì)。畢竟，我們已經(jīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)的小波浪周期習(xí)以為常了，對(duì)波浪中所處的不同時(shí)間點(diǎn)，或者是對(duì)波浪趨勢的判斷，本身影響的只是說哪些賽道現(xiàn)在能投、哪些不能投，更多是這么一個(gè)關(guān)系。真正把時(shí)間拉長，版圖一定是越來越大、也一定是越來越清晰的。

Q：今年有沒有一些你們自己相信的、但外界還沒有形成“共識(shí)” 的賽道？

劉杰：拿光伏賽道舉例，今年我們更重視在應(yīng)用場景上能夠提升效率的企業(yè)。比如說，現(xiàn)在光伏電站存量在逐漸上升、場景也變得越來越多，水面的、地面的、分布式的等等，所以我們更多地在看安裝機(jī)器人、清洗機(jī)器人這樣的項(xiàng)目，因?yàn)殡娬緯?huì)經(jīng)歷一個(gè)從簡單運(yùn)維到智能運(yùn)維的過程。同時(shí)，到后面大家認(rèn)為可能要從資產(chǎn)端繼續(xù)深挖，要收益、要利潤，那就會(huì)產(chǎn)生光伏電站建設(shè)過程中以及建設(shè)之后需要配套維護(hù)的產(chǎn)品。的確，這塊目前國內(nèi)可投標(biāo)的沒那么多，市場空間看上去也不大。

再比如，大家可能過往看光伏組件主要還是看傳統(tǒng)方向，譬如晶硅玻璃封裝，但我們已經(jīng)看到了很多新場景的打開，新的場景就需要特殊的封裝工藝，比如說輕量化的組件、柔性的組件，這些是能夠適配新場景的，我們的目光基本上都已經(jīng)放在新場景上了。

長期來看，我們認(rèn)為新能源在一次能源中的占比一定會(huì)大幅提升，甚至成為主流能源，所以拉長時(shí)間來看整個(gè)市場空間是巨型的。在巨型的市場里，任何一個(gè)細(xì)分行業(yè)的體量都不會(huì)小。往往這種賽道里面，因?yàn)槭枪I(yè)投資品，很多時(shí)候大家對(duì)于不同場景下的配套型企業(yè)，更多看重的是一致性、穩(wěn)定性和可驗(yàn)證性，也就是說需要經(jīng)歷一定時(shí)間的考驗(yàn)。所以如果有確實(shí)產(chǎn)品做的好、具備穩(wěn)定性又有先發(fā)優(yōu)勢的企業(yè)，我們認(rèn)為未來的市占率都不會(huì)低。

從這個(gè)角度說，我們?cè)谳^低估值的時(shí)候進(jìn)去是很適合的。尤其是在市場全面開花、下游增速都很快的情況下，這些企業(yè)基本都能達(dá)到一定的量級(jí)。

Q：所以說，今天的新能源產(chǎn)業(yè)其實(shí)已經(jīng)非?！熬怼绷?/strong>。