對于恒天然這樣的外企來說，中國牧場的成本較高，在過去牧場的經營中，恒天然并未獲利，因此以理想估價出售給國內奶企，未來恒天然選擇著重發(fā)展國內餐飲業(yè)務，這步棋是否能夠進一步促進業(yè)績增長尚未可知。

作者丨啾一

來源丨鰲頭財經（theSankei）

3月17日，全球最大的乳制品出口商恒天然集團表示，將與合資伙伴雅培共同啟動中國合資牧場醇源牧場的出售事宜，于今年年底前完成。同時，恒天然將繼續(xù)出售貝因美剩余股權，希望在本財年結束前完全退出這項投資。

近幾年，恒天然陸續(xù)退出其在華自有牧場業(yè)務及減持貝因美股權。在奶源至關重要的乳制品行業(yè)，恒天然反常規(guī)的舉動引起市場注意。

業(yè)內人士指出，對于恒天然這樣的外企來說，中國牧場的成本較高，在過去牧場的經營中，恒天然并未獲利，因此以理想估價出售給國內奶企，未來恒天然選擇著重發(fā)展國內餐飲業(yè)務，這步棋是否能夠進一步促進業(yè)績增長尚未可知。

剝離牧場，轉戰(zhàn)餐飲

恒天然2021上半財年報告顯示，共實現收入99.15億新西蘭元（折合人民幣463.12億元），同比下降5%，調整后息稅前利潤為6.84億新西蘭元（折合人民幣31.95億元），同比增長17%。其中，大中華區(qū)業(yè)績表現突出，調整后息稅前利潤同比增長38%，達到3.39億新西蘭元（折合人民幣15.82億元）。

“亞太區(qū)消費品牌業(yè)務增長主要受益于越來越多的人待在家里并用乳制品做飯，以及對安佳、安滿和安怡等品牌的喜愛?！焙闾烊槐硎尽Ａ硗猓闾烊辉诜侵?、中東、歐洲、北亞、美洲（AMENA）的調整后息稅前利潤為2.01億新西蘭元，下降7%。

同時，恒天然正式告知其奶農和股東，在與合資伙伴雅培協商后，雙方決定共同啟動中國合資牧場醇源牧場的出售事宜。與出售恒天然自有牧場一樣，出售合資牧場的決定將幫助恒天然與合作社更加優(yōu)先考慮具有競爭優(yōu)勢的業(yè)務領域。

早在2020年10月5日，恒天然就宣布出售其中國的所有自有牧場，出售總價5.55億新西蘭元，折合人民幣25億元。恒天然表示“我們希望恒天然自有牧場的出售事宜將于本財年完成，而合資牧場的出售將于今年年底前完成。

乳制品行業(yè)有句話叫“得奶源者得天下”，充分說明了奶源的重要性，誰控制了奶源誰就有了制勝市場的利器。恒天然如此反常的舉動是為何？

對此，乳品行業(yè)專家宋亮分析認為：“國內奶源市場的特性改變了外資企業(yè)的看法，企業(yè)優(yōu)勢無法得以體現。在產業(yè)鏈上游的經營策略上，外資與內資路徑選擇出現分化。相對于其國內的牛奶生產成本，中國牧場的成本更高，在過去牧場的經營中，恒天然并未獲利。對其專注深加工產品戰(zhàn)略的幫助也不大。而目前，各大乳企爭購奶源，中國牧場估價較高，是恒天然出售的好時機?！?/p>

值得注意的是，此次恒天然在中國市場的增長則主要來自餐飲服務業(yè)務，在疫情管控對供應鏈的部分影響下，烘焙、餐食、飲品等渠道需求有所復蘇，支持了包括奶油、奶酪等產品的持續(xù)增長。餐飲這一隱形乳制品消費市場也被認為是國內乳制品消費新的增量機會。

“從當下的業(yè)績可以看出，大中華地區(qū)仍然是我們最重要的戰(zhàn)略市場之一。”這和此前恒天然方面發(fā)出的信號一脈相通。出售自有牧場業(yè)務可以幫助我們更好地專注發(fā)展我們在大中華區(qū)的餐飲服務業(yè)務、中國戰(zhàn)略客戶服務、消費品牌及原料業(yè)務?！焙闾烊槐硎?。

退出貝因美

恒天然也在繼續(xù)減持其在貝因美的持股比例。自2015年開始，恒天然和貝因美的合作已有6年的時間。截至2021年1月31日，恒天然在貝因美的持股比例為3.94％，目前已降至2.82％。

恒天然表示將繼續(xù)出售其剩余股權，并希望在本財年結束前完全退出這項投資。據路透社報道，自2019年以來恒天然就開始將業(yè)務重心轉向新西蘭國內，并叫停了海外擴張計劃，這也是考慮到恒天然合作社內一萬余名奶農對于海外擴張計劃的不滿。

貝因美創(chuàng)立于1999年4月，2011年登陸深圳中小企業(yè)板。上市前三年，貝因美快速增長，在2011年至2013年期間分別實現營收47.27億元、53.54億元、61.17億元，分別同比（較上年同期）增長17.34%、13.28%、14.24%；歸母凈利潤分別為4.37億元、5.09億元、7.21億元，分別同比增長3.48%、16.59%、41.54%。

好景不長，2014年起，貝因美業(yè)績出現下滑跡象。為改變現狀，2015年，貝因美與恒天然達成合作，后者成為貝因美第二大股東，占總股本的18.82%。然而，2016年和2017年，貝因美連續(xù)虧損并慘遭戴帽，營業(yè)收入分別為27.64億元和26.6億元，凈利潤分別為-7.81億元和-10.57億元，扣非凈利潤分別為-7.99億元和-11.39億元。

失去耐心的恒天然從2019年第三季度開始，陸續(xù)減持貝因美股份。據不完全統(tǒng)計，至今恒天然一共發(fā)布了6次減持計劃，所持貝因美股份從18.82％直線下降至2.82％，合計回籠資金約9.42億元。

與此同時，恒天然也收回了安滿品牌在中國的分銷權，回購了位于澳大利亞的合作工廠——達潤工廠的股權。根據貝因美2020年的業(yè)績預告，2020年的凈利潤達到了5400萬元至8000萬元之間，同比扭虧為盈。

值得注意的是，2021年1月7日，貝因美發(fā)布公告，擬抵押在建工程、土地、廠房、建筑物、機器設備等共計12.07 億元資產向銀行貸款。本次抵押資產占貝因美歸母凈資產的71.5%。

此前，貝因美相關人士對外表示：“貝因美是TOB模式，恒天然要以TOC模式，雙方在戰(zhàn)略上產生分歧，目前董事陸續(xù)辭職，恒天然肯定要退出?！迸c恒天然漸行漸遠后，貝因美表示，要重回母嬰行業(yè)三甲。未來發(fā)展如何，仍待時間檢驗。