在酒店業(yè)最艱難的時刻逆風(fēng)成功上市，且在行業(yè)的激烈變化保持著連續(xù)盈利，亞朵集團（NASDAQ:ATAT，簡稱“亞朵”）仍在延續(xù)自己的獨特性。

北京時間5月18日美股盤前，亞朵發(fā)布了2023年第一季度財報，延續(xù)了此前首份財報給市場帶來的驚喜。財報顯示，亞朵2023年第一季度營收7.74億元，同比增長71.2％，調(diào)整后凈利潤同比大增2114.3％至1.6億元。

亞朵，實打?qū)嵉卣驹诹藦?fù)蘇的最前線，穿越周期已經(jīng)成為現(xiàn)實。這不僅僅是一個疫情后“剩者為王”的故事，商業(yè)基因和企業(yè)文化價值的雙重兌現(xiàn)，正在亞朵身上發(fā)生。

從復(fù)蘇切換增長，亞朵財報的點睛之筆

市場積壓的出行需求自一季度以來得到釋放，全國住宿和餐飲業(yè)成為一季度國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)增長最高的業(yè)態(tài)，生產(chǎn)指數(shù)增長13.6%。

亞朵財報同樣反映出市場前景的積極。亞朵2023年第一季度營收7.74億元，同比增長71.2％；調(diào)整后的EBITDA（非公認(rèn)會計準(zhǔn)則）為2.31億元，同比增長584.8%。

此外，亞朵2023年第一季度實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流入3.62億元；截至2023年3月31日，亞朵現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物為19.75億元，整體經(jīng)營質(zhì)量較高。

實際上，亞朵上市以來股價的走勢，本身也是市場認(rèn)可其經(jīng)營能力和品牌價值的信號。A股酒店板塊曾在疫情期間多次迎來大漲，但其影響因子幾乎都是“現(xiàn)狀越差，復(fù)蘇越強”。相比之下，亞朵更體現(xiàn)了強者恒強。

2019-2022年，亞朵分別實現(xiàn)營業(yè)收入15.67億元、15.67億元、21.48億元及22.63億元，年復(fù)合增長率達13.0%；調(diào)整后凈利潤分別為0.61億元、0.38億元、1.40億元和2.59億元，連續(xù)四年保持盈利。

酒店行業(yè)的景氣度始終在回升，亞朵2022年全年RevPAR（平均可出租客房收入）恢復(fù)至2019年約80%的水平；2023年第一季度，其整體RevPAR恢復(fù)至2019年同期水平的118.3％，為337元，超過管理層在上季度給出的預(yù)期。亞朵集團創(chuàng)始人兼CEO王海軍表示：“ADR和入住率都超過了2019年的水平，顯示了我們強大和可持續(xù)的恢復(fù)能力?！?/p>

更重要的是，與其說這些超額的復(fù)蘇是對此前壓抑需求的彌補，倒不如說行業(yè)已經(jīng)重新回到增長區(qū)間。

財通證券在3月底的一份研報中援引STR數(shù)據(jù)指出，3月12日-3月18日，國內(nèi)酒店客房總供給2158.9萬間夜，同比增長5.3%，總需求1453.3萬間夜，環(huán)比2月增長4.5%，上漲趨勢得到延續(xù)。

年初的增長可以視為來自旅游紅利，也就是休閑消費需求。

與此同時，經(jīng)濟升溫帶動了更多商旅需求的涌現(xiàn)，構(gòu)成了亞朵等中高端酒店新增長的另一部分動力。航班管家數(shù)據(jù)顯示，2月時，一線城市北上廣深的航班數(shù)量就已經(jīng)實現(xiàn)相較于2019年107%的恢復(fù)率。

總的來說，亞朵2023年將充分受益于需求的增長。就像亞朵集團創(chuàng)始人兼CEO王海軍接受《中國企業(yè)家》專訪時所說：“1月開始，出差的人明顯變多了，當(dāng)人的流動回歸常態(tài)時，酒店一定是最先感知的。”

酒店業(yè)結(jié)束周期歷險，二次紅利正在釋放

國內(nèi)酒店行業(yè)的復(fù)蘇周期已經(jīng)來臨，我們也看到，亞朵對未來三年的發(fā)展展示了充分的信心。亞朵于今年年初提出“中國體驗，兩千好店”的新三年戰(zhàn)略，預(yù)期在2025年總共坐擁2000家高品質(zhì)酒店，并將旗下品牌輕居培育成集團第二個千店品牌。

亞朵集團創(chuàng)始人兼CEO王海軍在上個季度的業(yè)績電話會上預(yù)測，國內(nèi)中高端酒店數(shù)量會從目前的6100家增長到2025年的突破一萬家，而亞朵的市場占有率有望從12%提升到16%。

酒店行業(yè)因疫情發(fā)生被動出清，抬升了龍頭的市場地位。這種出清更利于頭部酒店發(fā)掘優(yōu)質(zhì)物業(yè)、贏得加盟商對品牌的信任，進而實現(xiàn)逆勢擴張。

2022年，亞朵集團新開店191家，僅4家關(guān)店。財報顯示，截至2023年3月31日，亞朵的酒店網(wǎng)絡(luò)共有968家酒店和112564間客房，酒店和客房均同比快速增長23.3％，同期正在開發(fā)的管理酒店有413家。今年一季度，亞朵集團新簽約酒店數(shù)量達94家，創(chuàng)下歷史新高，來自亞朵體系內(nèi)成熟加盟商復(fù)購率達到40%。

目前，行業(yè)“剩者為王”趨勢顯化，萬豪國際集團也在3月23日宣布，將于今年內(nèi)在亞太區(qū)增設(shè)100家酒店。這種供需環(huán)境的變化也意味著行業(yè)低谷后，RevPAR將由慢到快釋放增長彈性。

“由慢到快”是因為酒店的招商與建設(shè)周期所限，但終點都是更高的行業(yè)集中度——三年來，國內(nèi)酒店業(yè)總供給下降26%，連鎖率則從26%提升到35%。王海軍認(rèn)為，到2025年，連鎖率將達到約45%。這是優(yōu)質(zhì)品牌的機會。5月18日，亞朵第1000家門店落地蘭州，正式邁入“千店時代”。

東北證券2月發(fā)表研究指出，美國酒店行業(yè)在經(jīng)濟危機階段前后的表現(xiàn)能給到國內(nèi)酒店行業(yè)一些指引。以萬豪經(jīng)歷2008年次貸危機的沖擊為例，危機后第4年和第5年，萬豪的RevPAR相比危機前同比增長2%和10%，實現(xiàn)有力恢復(fù)。

亞朵的這個過程還將得到提速。三年來，當(dāng)一些酒店品牌為控制成本實行“緊縮式”服務(wù)時，亞朵憑借對體驗、服務(wù)、效率的打磨，以及積極拓寬收入來源，同時完成開源節(jié)流和品牌形象的建設(shè)。

這一輪優(yōu)質(zhì)酒店品牌的發(fā)展，將超越上一輪行業(yè)景氣度高點的表現(xiàn)。同時，亞朵基于中高端定位的門店結(jié)構(gòu)，具有更好的收入彈性。亞朵的擴店速度與單店收益空間，共同決定了它在新的周期里能取得更大成就。

根據(jù)Euromonitor數(shù)據(jù)，酒店行業(yè)中端市場為增速最高的細(xì)分市場，2021-2026年年化CAGR為6%，中高端市場合計規(guī)模有望接近5000億元。對亞朵而言，“質(zhì)量雙增”趨勢突出，一段新的價值發(fā)現(xiàn)之旅蓄勢待發(fā)。

第二增長曲線背后的用戶密碼

“酒店行業(yè)有兩條發(fā)展路徑，一是節(jié)約成本、擴大規(guī)模，二則是做好用戶服務(wù)，獲得忠實客群，從而獲得長期發(fā)展。”這是王海軍的看法，也是亞朵一直在踐行的道路。

由于酒店行業(yè)自身不可能無視周期的存在，因此應(yīng)對環(huán)境變化最好的方式就是強化品牌形象，即無論何種時刻都能吸引核心客群的選擇。對亞朵這樣的中高端酒店品牌而言，這套理論顯然存在更大的商業(yè)機會，比如衍生品或者未來的溢價空間。

事實上，由于酒店核心消費人群來自異地，酒店的理想服務(wù)能力不應(yīng)止于住宿，而是要對餐飲、洗衣等住宿期間必需的服務(wù)也設(shè)定為較高水平，抹除客居他鄉(xiāng)的不適感，以此實現(xiàn)對消費者功能價值與情感價值的雙重滿足。中泰證券指出，這是酒店賺取復(fù)利乃至提價獲得更高單房利潤的基礎(chǔ)。

亞朵在這方面做出了優(yōu)勢，會員消費就是最好的證明。截至2023年3月31日，亞朵集團注冊會員數(shù)量已超過3800萬。同時，CRS渠道銷售間夜占比也保持健康增長趨勢，在一季度超過了60%。此外，亞朵2023年第一季度的入住率也超過2019年同期水平。

酒店投資媒體“次方點評”曾刊登一則針對華東區(qū)域某縣級市亞朵酒店的點評內(nèi)容，其加盟商提到，亞朵會員體系帶來了極強的粘性和高復(fù)購，原因在于亞朵對門店選址、入住體驗、餐飲與細(xì)節(jié)服務(wù)等內(nèi)容的全方位重視。

亞朵的成功，還能從其將設(shè)施與服務(wù)延伸出的第二增長曲線——場景零售業(yè)務(wù)中一窺究竟。

2022年，亞朵場景零售業(yè)務(wù)實現(xiàn)GMV達3.24億元，同比增長42%。其中，線上第三方平臺貢獻GMV同比增長71%，實現(xiàn)巨大突破。今年一季度，亞朵場景零售單季收入達1.13億元，同比增長174.3%；場景零售GMV達到1.42億元，同比增長近200%。這組增長數(shù)據(jù)說明，除了服務(wù)的軟實力，亞朵來自消費類產(chǎn)品的“硬”實力正在得到越來越多的用戶認(rèn)可。

這是亞朵理念在實物銷售領(lǐng)域的驗證。王海軍提到，亞朵從個性化住宿體驗出發(fā)，將酒店打造成生活方式的展示空間，建立了基于場景的創(chuàng)新型的新零售的業(yè)務(wù)模式，打造讓用戶從發(fā)現(xiàn)到購買，從住宿到零售的全閉環(huán)。

因此，在亞朵卓越的線下體驗支持下，以微信小程序、第三方平臺為渠道，亞朵線上線下形成了零售業(yè)務(wù)的雙輪驅(qū)動。

咨詢公司科爾尼在其“下一代零售門店”的十大發(fā)展趨勢中指出，零售行業(yè)的線下門店在逐漸轉(zhuǎn)向“生活方式提案店”，用場景吸引用戶。酒店業(yè)態(tài)依托于線下空間，消費時間長，是天然的產(chǎn)品“展示臺”。亞朵將這一點發(fā)揚光大，在用戶心智中種下全新生活方式的種子，捕捉到了酒店行業(yè)的用戶密碼。

結(jié)語

和美國成熟酒店市場的業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)相比，國內(nèi)經(jīng)濟型酒店占比超過60%，無疑還會繼續(xù)升級。亞朵所處的中高端酒店市場，更是擁有巨大的成長空間。

根據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016-2021中高端酒店數(shù)量的復(fù)合年增長率為28.5%，是增速最快的細(xì)分市場。今年以來，在商務(wù)賦能和出游需求回暖的助推之下，酒旅業(yè)景氣度持續(xù)攀升。其中，中高端酒店活躍度持續(xù)居前。邁點研究院發(fā)布的《2023年4月中國酒店業(yè)發(fā)展報告》顯示，2023年4月新簽約酒店項目中，中高端酒店占比排名第一。

酒店行業(yè)拼效率帶來的增益正在衰減，在租金、人力等剛性成本相對固定的情景下，來自品牌、用戶價值等方面的隱藏潛力愈發(fā)重要。量價齊升，意味著道路的正確。在行業(yè)走進春天時，我們已經(jīng)可以初步預(yù)見到，亞朵有望迎來更加豐收的時刻。

來源：美股研究社