A股上市公司有多少種虧損方法？

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正常的經(jīng)營(yíng)虧損就不多說了，最離奇的是有炒股巨虧的，還有炒期貨巨虧的。

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10月12日，杭州豪悅護(hù)理用品有限公司[605009.SH]突然公告，截止10月11日，子公司江蘇豪悅期貨賬戶持有的焦炭、焦煤合約累計(jì)虧損6934.15萬(wàn)元，剩余權(quán)益8375.85 萬(wàn)元。

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公司2021年可能面臨的最大虧損為累計(jì)虧損加上剩余權(quán)益，共計(jì)15310萬(wàn)元，占2020年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的5.49%，接近歸母凈利潤(rùn)的80%。

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豪悅護(hù)理是做嬰兒紙尿褲、成人紙尿褲、濕巾等一次性衛(wèi)生用品的，主要原材料中的無(wú)紡布、高分子吸水樹脂、熱熔膠和包裝袋均屬于石油化工衍生品，與國(guó)際原油價(jià)格關(guān)聯(lián)性高。

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炒原油期貨勉強(qiáng)可以理解，為什么會(huì)投資煤炭期貨？?

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公司解釋由于前期新建廠房，對(duì)鋼材等原料需求較大，為間接對(duì)沖相關(guān)材料價(jià)格，進(jìn)行期貨套期保值操作，然而這好像與投資煤炭期貨沒有一毛錢關(guān)系。

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套期保值是一種對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的貿(mào)易，即把期貨市場(chǎng)當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買入或賣出貨物的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)進(jìn)行同等貨物數(shù)量的交易。

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常見的期貨商品包含農(nóng)副產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品、能源產(chǎn)品幾大類，像格力對(duì)銅、鋁的消耗高，那么會(huì)進(jìn)行銅、鋁的套保，而金龍魚主要對(duì)棕櫚油、菜油、大豆、玉米等農(nóng)副產(chǎn)品進(jìn)行套保。

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對(duì)于原材料價(jià)格波動(dòng)較大的企業(yè)來(lái)說，套期保值可以鎖定成本，降低價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。但是在貨物市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定的情況下，是不需要進(jìn)行套期保值的，反而會(huì)產(chǎn)生一定的交易費(fèi)用。

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理論上來(lái)說，堅(jiān)持?jǐn)?shù)量均等、在兩個(gè)市場(chǎng)上采取相反的買賣行為，并且根據(jù)商品短期價(jià)格進(jìn)行合理預(yù)測(cè)的情況下，套期保值可以適當(dāng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

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但如果抱有投機(jī)性目的、或是因?qū)I(yè)度不夠或操作不當(dāng)?shù)?，則會(huì)得不償失，還有可能面臨巨額虧損。

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曾經(jīng)的秦安股份，由董事長(zhǎng)帶隊(duì)炒期貨，狂賺7.7億后又陸續(xù)虧損，今年已累計(jì)虧損1.28億。雖然風(fēng)險(xiǎn)很高，但還是有很多上市公司不務(wù)正業(yè)投資期貨，正如豪悅護(hù)理這次跨界，也終嘗苦果。

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1、半年報(bào)業(yè)績(jī)下滑

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豪悅護(hù)理于2020年8月上市，號(hào)稱“紙尿褲”第一股。其中嬰兒衛(wèi)生用品收入占比70%左右，成人衛(wèi)生用品收入占比24%左右，另外還生產(chǎn)濕巾、口罩等非吸收性衛(wèi)生用品。

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今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.85億，較上年同期下降21.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.92億元，較上年同期下降48.76%。

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公司解釋營(yíng)收下降的原因主要是防疫物資的需求市場(chǎng)逐漸萎縮，另外受全球疫情影響，貨物出口運(yùn)費(fèi)大漲，導(dǎo)致客戶采購(gòu)成本上升訂單減少，出口業(yè)務(wù)受挫。

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2020年借助市場(chǎng)需求的東風(fēng)，毛利率高達(dá)62.67%的其他衛(wèi)生用品（主要是防疫物資）為豪悅股份上市前的業(yè)績(jī)添了一把柴。但財(cái)報(bào)中透露，防疫物資生產(chǎn)未納入今后主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展框架、未投入相應(yīng)資源建立銷售渠道，所有資源仍將聚焦于吸收性衛(wèi)生用品產(chǎn)業(yè)。

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今年中報(bào)毛利率和凈利率分別降低10%，防疫物資收入下滑給公司盈利帶來(lái)了一些影響，不知未來(lái)能否擺脫上市即巔峰的怪圈。

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除了營(yíng)收下滑，由存貨積壓引起的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)也在不斷侵蝕利潤(rùn)。

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2、存貨積壓的風(fēng)險(xiǎn)

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豪悅護(hù)理的存貨主要是原材料、庫(kù)存商品和在產(chǎn)品，其中原材料占比一半以上，直接影響主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的高低，因此原材料的采購(gòu)和管控顯得至關(guān)重要。

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招股書中提到，2017至2019年，存貨分別為1.41億、1.87億和1.99億，占總資產(chǎn)的比例分別為21.23%、20.41%和15.87%。

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截止今年中報(bào)，存貨余額為2.27億，因收到15億募集資金，存貨占總資產(chǎn)的比例下降至6%。但隨著業(yè)務(wù)規(guī)模和產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，未來(lái)存貨余額很可能進(jìn)一步增加。

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存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上升至53天，較上年增加了7天，并且周轉(zhuǎn)速度下降50%左右。

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運(yùn)營(yíng)效率下降，跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)隨之上升。今年中報(bào)已計(jì)提367萬(wàn)元存貨跌價(jià)損失，較去年同期上漲7%，可以預(yù)見，未來(lái)此項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)繼續(xù)水漲船高。

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存貨積壓的同時(shí)，應(yīng)收賬款較年初突增近1億，增幅高達(dá)159.86%，說明商品多是賒銷，也從側(cè)面證實(shí)了客戶高度集中，因此議價(jià)能力相對(duì)較高。若與大客戶關(guān)系惡化或發(fā)生其他突發(fā)事件，很可能對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

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3、客戶高度集中的風(fēng)險(xiǎn)

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說到客戶，先要從經(jīng)營(yíng)模式說起。豪悅股份的經(jīng)營(yíng)模式包括ODM品牌客戶業(yè)務(wù)和自有品牌業(yè)務(wù)。其中ODM業(yè)務(wù)是根據(jù)客戶訂單進(jìn)行采購(gòu)和生產(chǎn)，以國(guó)內(nèi)客戶為主，貢獻(xiàn)的收入占公司總銷售收入的90%左右。

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今年中報(bào)，前5名客戶欠款占應(yīng)收賬款總數(shù)的76.24%，計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備總計(jì)611萬(wàn)，壞賬比例為5%，大客戶也有賴賬的風(fēng)險(xiǎn)。

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雖然財(cái)報(bào)中未公布具體客戶名稱，但招股書中提到，2017至2019年，前5大客戶銷售收入為3.46億、7.49億和10.92億，占總銷售收入的比例分別為45.49%、51.66%和55.92%。其中凱兒得樂、BEABA、BabyCare等國(guó)內(nèi)客戶銷售收入占比提升較快。

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這些客戶多是國(guó)內(nèi)新興母嬰品牌商，找豪悅股份做代工，但行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者眾多，若無(wú)法維持與客戶之間的關(guān)系或是無(wú)法開拓新的客戶，大概率會(huì)造成經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)。

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目前ODM業(yè)務(wù)仍然占據(jù)主要地位，短期內(nèi)還無(wú)法迅速降低對(duì)主要客戶的依賴程度，而自有品牌尚處在成長(zhǎng)期，因此客戶過度集中帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)還將持續(xù)一段時(shí)間。

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4、上市的目的

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豪悅股份在浙江杭州和江蘇沭陽(yáng)建有生產(chǎn)基地，隨著我國(guó)吸收性衛(wèi)生用品市場(chǎng)的發(fā)展，現(xiàn)有產(chǎn)能已無(wú)法滿足市場(chǎng)需求。

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因此募集的資金將主要投入建設(shè)“新增年產(chǎn)6億片吸收性衛(wèi)生用品智能制造技改項(xiàng)目”和“年產(chǎn)12億片吸收性衛(wèi)生用品智能制造生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”。

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截止今年中報(bào)，這兩個(gè)項(xiàng)目募集資金累計(jì)投入7.81億，預(yù)計(jì)年底全部投產(chǎn)。將主要生產(chǎn)嬰兒衛(wèi)生用品，包括拉拉褲、紙尿褲共12.6億片，生產(chǎn)成人衛(wèi)生用品5.4億片。

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目前的產(chǎn)能主要集中在嬰兒衛(wèi)生用品市場(chǎng)，但招股書中曾提到，嬰兒市場(chǎng)受客觀因素制約，市場(chǎng)規(guī)模已出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，那么公司未來(lái)的生產(chǎn)重心很可能逐步轉(zhuǎn)向成人市場(chǎng)。

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5、總結(jié)

豪悅護(hù)理2020年上市，募集資金15億，加上原有資金，現(xiàn)在賬面資金超過16億。

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根據(jù)證監(jiān)會(huì)的要求，上市募集的資金不能亂花，必須存到指定銀行賬戶，用于招股書募投的項(xiàng)目，一般上市公司會(huì)將暫時(shí)閑置資金購(gòu)買理財(cái)。豪悅護(hù)理截止目前還持有7.9億元理財(cái)產(chǎn)品，這是相對(duì)安全穩(wěn)健的投資。

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但是如果期待通過炒期貨一夜暴富，那么很可能會(huì)收獲慘痛的教訓(xùn)。

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