近期，A股市場重回升勢，堅守價值的投資者守得云開見月明。

不過在當(dāng)下市場，行業(yè)龍頭公司股價高高在上，尋找便宜、且有價值的投資標(biāo)的，并不是一件容易的事。

面對投資下半場，我們應(yīng)該怎樣去選擇優(yōu)質(zhì)的公司，踐行價值投資理念呢？

聚焦企業(yè)成長，尋找價值護城河

每個人對價值的理解不同，但說到價值投資，不得不提三個名詞：“內(nèi)在價值”、“市場價格”和“安全邊際”。

通過分析企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)，估算其內(nèi)在價值。當(dāng)企業(yè)的內(nèi)在價值低于市場價格時，就具有了安全邊際，投資機會就此出現(xiàn)了。

巴菲特早期就運用了這種方法，尋找資產(chǎn)價格能算清楚的公司，在低于清算價值的價格買入，賺取被市場低估的那部分錢。而這類機會往往伴隨著市場的悲觀和恐慌，因此也需要“在別人恐懼時貪婪”。

然而，隨著市場更加成熟和有效，這種顯而易見的便宜公司已經(jīng)越來越少了。巴菲特也受到查理·芒格的影響，從“撿煙蒂”式的價值投資者，轉(zhuǎn)變?yōu)閷ふ易o城河的價值投資者。

這時，價值投資被重新定義：購買好的、有成長性的企業(yè)。

動態(tài)護城河，創(chuàng)造長期價值

品牌是最能產(chǎn)生效用的護城河，它是影響人們購買決策的重要因素。然而隨著互聯(lián)網(wǎng)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改變，從獲取信息、引發(fā)消費需求，到形成購買決策和完成交易，當(dāng)下和過去完全不同。

一方面，隨著產(chǎn)業(yè)鏈的不斷完善，各種品牌的產(chǎn)生越來越快，企業(yè)試錯成本逐步降低；另一方面，消費者擁有了更多選擇，不再統(tǒng)一認(rèn)同大眾化的品牌，KOL具有越來越大的影響力。

此時，傳統(tǒng)單一、靜態(tài)的護城河已經(jīng)不足以為企業(yè)提供充分保護了，在創(chuàng)新層出不窮的時代，護城河必須是動態(tài)的、變化的，不能局限于所謂的專利、商標(biāo)、品牌等，也不是僅僅依靠成本優(yōu)勢或者網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，而是需要理解不斷變化的市場需求，用高效的方法和最低的成本持續(xù)創(chuàng)新，不斷地瘋狂地創(chuàng)造長期價值。

在當(dāng)前全球資本快速流動的背景下，創(chuàng)新已經(jīng)產(chǎn)生溢價。并且，把許多看似不相關(guān)，實則能產(chǎn)生爆發(fā)性合力的創(chuàng)新要素結(jié)合在一起，可能會實現(xiàn)更高維度的能量躍遷。

所以，一個好的投資機會，不應(yīng)該看它過去的收入、利潤，也不能簡單看它今天或明天的收入、利潤，這些紙面數(shù)字很重要，但并不代表全部。

真正值得關(guān)心的核心是，它解決了什么問題，有沒有給社會和消費者提升效率、創(chuàng)造價值。只要是為社會瘋狂創(chuàng)造價值的企業(yè)，它的收入、利潤早晚會兌現(xiàn)，社會最終會給予它長遠(yuǎn)的獎勵。

舉個例子，一個公司的價值成長曲線可能是每股股價從50元到60元，再到70元。發(fā)現(xiàn)價值，就是在股價為40元時發(fā)現(xiàn)它、買入它。而這家公司如果具有動態(tài)的護城河，能夠持續(xù)創(chuàng)造價值，那么就有可能改變它的增長曲線，讓它的價值能夠從新的角度來衡量，從50元增長到100元、200元……

從這個角度看，價值投資也從單純的靜態(tài)價值發(fā)現(xiàn)，轉(zhuǎn)而拓展出新的階段：發(fā)現(xiàn)動態(tài)價值，并且持續(xù)創(chuàng)造價值。

避免踩坑，價值投資“左”和“右”

最后，我們來看看價值投資中，最容易犯的兩大錯誤：機會主義和機械的價值投資。

市場中，我們有時會遇到一些特別容易賺錢的機會，可能內(nèi)心躁動難平。但所有的快錢，它產(chǎn)生的理由無外乎幾點：

信息不對稱下的博弈

熱點追逐中的投機

權(quán)力尋租

賺快錢很刺激，但這無疑是危險的，極易麻痹神經(jīng)，最后發(fā)現(xiàn)路越走越窄。所以有些事情，從一開始就要說不。

與機會主義不同，機械的價值投資更容易被我們忽視。因為，看似信奉了價值投資的理念，尋找低估股票，長期持有，但可能最后的效果并不理想。

其實，長期持有只是結(jié)果，而不是目的。只有真正的好公司才值得長期持有，時間是它們的朋友，能夠帶來復(fù)利。而那些業(yè)績不可持續(xù)的公司，時間卻是它們的敵人。

此外，購買低估值的股票，可以獲得收益，但它并不是價值投資獲得持續(xù)收益的來源，企業(yè)持續(xù)創(chuàng)造價值才是。比尋找低估值更重要的是，要理解這只股票為什么被低估，能否從更高的維度上發(fā)現(xiàn)長期被低估的股票。

在這個紛繁復(fù)雜的世界中，變化可能是唯一不變的主題。而時代，也賦予了價值投資新的意義。找到持續(xù)創(chuàng)造價值的好公司，做時間做朋友，投資之路將會越走越寬。