作者：清風(fēng)

7月5日，山東德州扒雞股份有限公司（下稱“德州扒雞”)提交招股書，擬在上交所主板上市，計劃募資7.58億元，用于德州扒雞（蘇州）有限責(zé)任公司新建食品加工項目、速凍扒雞生產(chǎn)線建設(shè)項目、營銷網(wǎng)絡(luò)及品牌升級建設(shè)項目。

德州扒雞前身是德州市食品公司，始建于1953年，1999年改制成為山東德州扒雞集團有限公司。

德州扒雞目前主要從事以扒雞產(chǎn)品為主，其他肉熟食為輔的鹵制食品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售及山東省德州市內(nèi)的食品超市經(jīng)營業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品以扒雞、肉熟食等高品質(zhì)佐餐鹵制品為核心，輔以雞爪、雞翅、雞胗等休閑鹵制品。

德州扒雞能成功登陸資本市場嗎？

業(yè)績不穩(wěn)定?營收規(guī)模遠低于同行

德州扒雞2020年的營收、凈利潤下降。2019-2021年，德州扒雞實現(xiàn)營業(yè)收入分別為6.87億元、6.82億元、7.20億元；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.22億元、0.95億元、1.20億元。2021年，隨著疫情的好轉(zhuǎn)，德州扒雞的營收、凈利潤有所上升，但是仍未恢復(fù)至疫情前的水平。

數(shù)據(jù)來源：德州扒雞招股書

德州扒雞還存在依賴扒雞業(yè)務(wù)的現(xiàn)象。2019年至2021年，德州扒雞的扒雞類產(chǎn)品收入分別為4.58億元、4.38億元、4.78億元，分別占主營業(yè)務(wù)收入的67.22%、64.66%、66.79%。

2019年至2021年，德州扒雞超市類業(yè)務(wù)收入分別為1.35億元、1.47億元、1.26億元，收入占比分別為19.90%、21.63%、17.57%。

另外，德州扒雞銷售區(qū)域集中度較高，其收入主要來源于華東和華北地區(qū)。2019-2021年，德州扒雞在華東地區(qū)的收入占比分別為84.25%、82.27%、80.69%，在華北地區(qū)收入占比分別為12.15%、11.61%、9.19%。

對此，德州扒雞稱，該公司產(chǎn)品以低溫鮮品為主，對產(chǎn)品保鮮及物流配送要求較高。目前，主要生產(chǎn)加工配送中心位于山東，線下銷售區(qū)域主要覆蓋山東與京津冀地區(qū)，國內(nèi)其他地區(qū)可銷售的產(chǎn)品種類與數(shù)量相對較少。

德州扒雞的營收規(guī)模、門店數(shù)量也低于主要競爭對手。德州扒雞將已上市的休閑鹵制品企業(yè)煌上煌、周黑鴨、絕味食品列為主要競爭對手。2021年，煌上煌、周黑鴨、絕味食品營收規(guī)模分別為23.39億元、21.81億元、65.49億元，門店數(shù)量分別為4281家、1755家、1.37萬家。而2021年，德州扒雞的營收規(guī)模為7.20億元、門店數(shù)為553家，和以上3家公司相比差距較大。

實控人為一家三口?3年套現(xiàn)1.5億元

招股書顯示，本次發(fā)行前，崔貴海、崔宸、陳曉靜分別直接持有德州扒雞2255.40萬股、2000萬股、200萬股，持股比例分別為25.06%、22.22%、2.22%。其中，崔貴海、陳曉靜為夫妻關(guān)系，崔貴海、崔宸系父子關(guān)系，陳曉靜、崔宸為母子關(guān)系，3人合計控制60.06%的表決權(quán)股份，為共同實際控制人。

目前，崔貴海為德州扒雞的董事長，崔宸為副董事長、總經(jīng)理，陳曉靜則不擔(dān)任職務(wù)。

在德州扒雞前十名股東中，除了崔貴海一家三口之外，還有其他機構(gòu)股東。比如，扒雞美食城持有500萬股，持股比例為5.56%；國壽投資持有462.66萬股，持股比例為5.14%；天津天圖持有427.5萬股，持股比例為4.75%；墨池山創(chuàng)投持有260萬股，持股比例為2.89%；德州海富持有250萬股，持股比例為2.78%； 德州海泰持有200萬股，持股比例為2.22%。

另外，德州扒雞還有2名外資股東，分別為Gloryfarm、Marlus，持股比例分別為5.23%、0.56%。其中，Gloryfarm為德州扒雞前十名股東之一。

值得注意的是，消費投資玩家天圖資本也是德州扒雞的投資方之一，其旗下天津天圖為德州扒雞第六大股東。

2012年底，天圖資本通過天津天圖完成對德州扒雞的獨家億元投資，成為公司第二大股東。2020年12月至2021年3月，天圖資本將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給國壽投資，套現(xiàn)約8000萬元。截至2021年末，天圖資本僅持有德州扒雞4.75%股份。

投資德州扒雞8年，天圖資本卻從第二大股東變?yōu)榈诹蠊蓶|，套現(xiàn)8000萬元。

此外，2019-2022年，德州扒雞分別現(xiàn)金分紅8300萬元、2490萬元、1.32億元，3年累計分紅2.4億元，而崔貴海家族共計套現(xiàn)約1.5億元。

而在提交上市申請之前，德州扒雞還進行了派息。2022年6月12日，德州扒雞向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利5.00元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金股利4500萬元（含稅）。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險自擔(dān)）