【銳叔論市】又一擔憂有望消退！

當前板塊快速輪動，如何應對？

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分析師姓名：毛銳 （SAC登記編號：S1130622080021）

周二早盤三大指數(shù)集體高開。開盤之后，指數(shù)總體表現(xiàn)偏弱，滬指沖高回落，深成指和創(chuàng)業(yè)板指直接震蕩走低。午后，指數(shù)總體仍呈現(xiàn)偏弱格局，不過尾盤階段稍有回升。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以漲0.72%、漲1.14%、漲1.10%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）22家，顯示市場情緒低落；個股漲跌比2211：2475，個股平均漲幅0.08%，賺錢效應偏弱，兩市成交額9140億，較前一交易日縮量6.65%。北上資金凈流入近6億。

昨天大盤整體呈現(xiàn)窄幅震蕩態(tài)勢，資金觀望氣氛較濃，應該是在等待一個不確定因素的落地，這個不確定因素就是當晚將要公布的1月美國CPI數(shù)據(jù)。因為此前公布的美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預期上行，讓市場擔憂CPI重新回升，從而使得美聯(lián)儲再次收緊其貨幣政策，進而對全球資本市場產(chǎn)生新的擾動。

而從晚間公布的美國1月CPI數(shù)據(jù)來看，同比上升6.4%，雖然比預期的6.2%高，但比前值的6.5%低，為2022年年中達到峰值以來連續(xù)第七個月放緩。從之后相關市場的反應來看，美股三大指數(shù)、美元指數(shù)、美元兌人民幣匯率、美債收益率、黃金期貨價格、富時中國A50指數(shù)等表現(xiàn)均較為中性，意味著前述擔憂有望暫時消退。

技術上，目前滬指已連續(xù)第二天穩(wěn)在3240-3280籌碼密集區(qū)上方，按照衡量突破有效性的“三三法則”（突破壓力位3%以上的幅度及站穩(wěn)三天以上），若今天繼續(xù)保持，突破之勢將得以穩(wěn)固，上行空間將得以打開（下一個較大的籌碼密集區(qū)大致為3520-3595，為強阻力區(qū)；另外在3385左右和3470左右有兩個較小的籌碼峰，也會形成一定的阻力）。

資金面上，雖然外資流入趨緩，但內(nèi)資正在接力。截止到本周一，2月杠桿資金凈買入額已達318.45億元。接下來公募基金發(fā)行也有望放量，2月6日發(fā)行的國泰中證1000增強策略ETF正式啟動發(fā)行，僅一天時間，該基金就宣布提前結束募集，成為今年A股首只“日光基”，預示基金發(fā)行或已開啟加速。

基本面驅(qū)動方面，疫情對經(jīng)濟的擾動漸去，隨著穩(wěn)增長政策進一步推動經(jīng)濟修復，預計23年國內(nèi)實際GDP同比增速將超過5%，預計2023年全部A股歸母凈利潤同比增速有望達到10-15%。從最新數(shù)據(jù)看，1月新增人民幣貸款達4.9萬億，新增社融5.98萬億，均大超市場預期。信貸數(shù)據(jù)走強意味著實體經(jīng)濟的融資需求上升，也向市場釋放了積極信號。

總體來看，技術面、資金面、基本面均呈現(xiàn)向好態(tài)勢。且在這一大背景下，投資者對于3月重要會議經(jīng)濟提振政策加碼的期待將逐步增強，市場風險偏好也有望不斷提升，短期市場有望繼續(xù)震蕩上行，操作策略上繼續(xù)維持逢低加倉及持股待漲的建議。

板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業(yè)方面，按不加權方式排序，保險、造紙、醫(yī)藥等漲幅居前，酒店餐飲、旅游、農(nóng)林牧漁等跌幅居前。題材方面，結合漲停個股數(shù)量和板塊指數(shù)漲幅，一帶一路、人工智能等較為活躍。

最近板塊輪動得有點快，讓投資者有點無所適從。其實，輪動快恰恰是牛市初期的特征，比如說最近的一次牛市初期是2019年初，從當時的風格輪動來看，21月是金融、消費領漲，2月是成長股領漲，3月中-4月中則是消費周期偏強。其背后的邏輯是，宏觀改善讓幾乎所有板塊都能受益，因此不能角逐出“最強主線”。之后只有在社融企穩(wěn)，國債收益率見底，經(jīng)濟實質(zhì)性改善時，預期改善驅(qū)動的快速輪動牛才會步入尾聲，從而使得主線行情逐漸突出。而當前仍處于經(jīng)濟修復早期，因此快速輪動式行情或仍將繼續(xù)。在當下階段，幾乎大部分板塊都沒有高頻的景氣度改善，所以估值和邏輯是最重要的，歷史上在此階段，漲幅較大的板塊大多為熊市中超跌或過去2-3年整體存在感較低的板塊。但需要重視的是，這個階段各板塊的差異度不會大，由于部分板塊（成長、周期等）過去一個季度存在滯漲，2月大概率會有很多板塊開啟補漲，所以2月的風格可能是普漲。既然這個階段最后各板塊的漲幅差異度不會太大，那么一個思路就是重點關注11月大盤上漲以來漲幅較為滯后的品種（成長、周期等）。另外，結合市場對3月重要會議穩(wěn)增長政策加碼的預期，近期或許應該更加重視周期類品種，比如說昨天早評中提示的基建產(chǎn)業(yè)鏈，而今天準備給大家分析一下有色中的工業(yè)金屬。

之所以想給大家聊一下工業(yè)金屬，主要的邏輯是：由于中國經(jīng)濟根基在于工業(yè)，消耗了全球過半工業(yè)金屬需求，故其復蘇有望帶動工業(yè)金屬全球需求趨勢反轉，尤其是最易復蘇的地產(chǎn)竣工端相關銅、鋁?？紤]到銅2023年冶煉、2024年及以后礦端產(chǎn)能相繼約束下，供給整體釋放彈性有限，鋁2023年即達到行業(yè)產(chǎn)能天花板，本輪周期中，銅鋁價格終局彈性值得期待。另外，在最新消息面上也有一個驅(qū)動，那就是印尼的全球第二大銅礦Grasberg暫停采礦。因上周六的強降雨在印尼引發(fā)洪水、泥石流和山體滑坡，美國礦業(yè)巨頭Freeport-McMoRan Inc.位于印尼的全球第二大銅礦Grasberg礦場暫停采礦和礦物加工活動。Freeport預計，到本月底以前將恢復運營。去年Grasberg產(chǎn)銅占全球供應量的3%以上，該礦場暫時停擺讓全球銅供應雪上加霜。因為在此前，拉美地區(qū)頻傳干擾銅供應的壞消息：由于反對政府新稅法增加銅礦特許使用費和增稅，全球最大產(chǎn)銅國智利爆發(fā)一系列罷工；因國內(nèi)嚴重內(nèi)亂，第二大產(chǎn)銅國秘魯?shù)牡谌筱~礦今年初暫停運輸銅精礦；因和巴拿馬政府未能就銅相關稅費達成一致，最近加拿大礦業(yè)公司First Quantum Minerals在銅礦Cobre Panamá的銅精礦港口裝運被叫停。另外，從銅價來看，倫銅、美銅和滬銅主連也均從去年7月起到現(xiàn)在上漲了25%以上。在今天的權限部分，我們也將給大家分享一份“工業(yè)金屬行業(yè)投資建議及重點標的”，以供參考。

除了工業(yè)金屬，一些小金屬也值得關注。消息面上，據(jù)網(wǎng)易新聞，近期南非出現(xiàn)大規(guī)模停電事件。2022年以來南非即出現(xiàn)嚴重的供電危機，近期電力危機進一步加劇，最嚴重時一天中有超過8小時處于停電狀態(tài)。南非總統(tǒng)于2月9日宣布全國進入災難狀態(tài)。南非是全球重要的金屬礦產(chǎn)生產(chǎn)國。多個金屬品種的儲量和產(chǎn)量在全球的占比較高，根據(jù)USGS（2022報告），南非鉑系金屬（90%）、錳（43%）等儲量均處于世界第一。從產(chǎn)量來看，2021年南非的鉑產(chǎn)量占全球72%、鉻占比44%、鈀占比40%、錳占比37%、鋯占比23%、鈦占比12%、釩占比8%（均折金屬噸）。而從南非向全球的礦產(chǎn)出口來看，2018年南非對中國礦產(chǎn)品出口金額占到對全球礦產(chǎn)品出口的27%，即南非礦產(chǎn)品主要銷往中國。若南非電力緊張持續(xù)，將擾動南非主要金屬礦產(chǎn)資源的生產(chǎn)，供給擾動明顯，相關金屬價格或?qū)⑸闲?，因此也可短期適當關注這一方向。在今天的權限部分，“小金屬行業(yè)投資建議及重點標的”，以供參考。

操作策略：

基于晚間將公布的美國最新通脹數(shù)據(jù)的不確定性，昨天大盤整體呈現(xiàn)窄幅震蕩態(tài)勢，資金觀望氣氛較濃。短線來看，美國最新通脹數(shù)據(jù)落地后，相關市場反應較為中性，意味著相關擔憂有望消退。當前技術上K線組合呈現(xiàn)“多方炮”攻擊形態(tài)，同時滬指重返3240-3280籌碼密集區(qū)之上，意味著對前期套牢盤及獲利盤的消化應已完成，從而有望形成新一波上漲。拉長時間來看，此前上證指數(shù)對應的市盈率已低于多次歷史大底時的水平，對應的市凈率則創(chuàng)歷史最低，即已具備極高的中長期安全邊際及投資性價比；目前估值雖有所抬升，但仍處于歷史較低水平。而國內(nèi)地產(chǎn)政策的邊際放寬與疫情防控政策的優(yōu)化，帶給市場對經(jīng)濟回升的較強預期，加之穩(wěn)增長需求下國內(nèi)流動性寬松態(tài)勢有望延續(xù)，以及3月重要會議政策預期有望提升市場風險偏好和外部因素擾動逐漸減弱，“春季躁動”行情有望在繼續(xù)演繹，而大盤一旦在3240-3280籌碼密集區(qū)之上站穩(wěn)，上升空間也將隨之大幅拓寬。操作上，建議輕倉者以逢低加倉為主，重倉者則可繼續(xù)以持股待漲為主。