AIGC將成AI的“iPhone時刻”，看好AI形成長期投資主題。

本報告詳細(xì)梳理美股AIGC產(chǎn)業(yè)鏈，分析AI美股投資浪潮中的投資偏好和投資邏輯。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭：AI軍備競賽打響，賦能業(yè)務(wù)有效提振估值。

互聯(lián)網(wǎng)大廠發(fā)力AI大模型，探索MaaS新商業(yè)模式，積極嘗試AIGC同搜索、云服務(wù)等業(yè)務(wù)整合，增強(qiáng)客戶體驗(yàn)進(jìn)而提升競爭力。在當(dāng)前宏觀逆風(fēng)情況下，AI前景有利支撐估值。微軟和谷歌是AIGC技術(shù)革新的主要推動者，Meta緊跟熱潮，亞馬遜注重云業(yè)務(wù)整合，四大公司堅(jiān)定投資且技術(shù)產(chǎn)品頻發(fā)，提振市場信心。

算力硬件：AIGC帶來算力增量需求，GPU龍頭英偉達(dá)及產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤妗?/p>

AI增量需求或抵消消費(fèi)電子等疲軟業(yè)務(wù)，確定性訂單使算力廠商業(yè)績增長相對確定：訓(xùn)練側(cè)GPT-3.5級大模型需高達(dá)2萬枚A100GPU，商業(yè)化后或需3萬+枚；云廠商資本支出向AI算力傾斜；23-27年AI處理器出貨量復(fù)合年增長率預(yù)計(jì)12.2%。23M3后GPU旺盛需求引發(fā)供應(yīng)緊缺，利好相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈：

1）芯片側(cè)，利好GPU，英偉達(dá)因以GPU為主且市占率高，受益于AIGC的確定性高，近8個月累計(jì)漲幅約200%，F(xiàn)Y23Q1業(yè)績與Q2指引超市場預(yù)期，進(jìn)一步證實(shí)AI算力需求強(qiáng)勁，提振半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈；AMD積極布局AI領(lǐng)域，以及互聯(lián)網(wǎng)自研AI芯片遠(yuǎn)期或?qū)τミ_(dá)行業(yè)地位帶來挑戰(zhàn)；GPU需求提振上游制造設(shè)備廠商應(yīng)用材料。

2）服務(wù)器側(cè)，服務(wù)器其他下游需求疲軟，且當(dāng)前AI服務(wù)器占比低，短期對板塊業(yè)績彈性影響有限；AI服務(wù)器提振DRAM/NAND/存儲器需求；超微電腦同英偉達(dá)合作密切，綁定AI服務(wù)器細(xì)分市場，間接受益。

3）數(shù)據(jù)中心側(cè)，AI基礎(chǔ)設(shè)施占比提升帶來增量貢獻(xiàn)，但因其他需求不振，短期對上游光模塊和交換機(jī)業(yè)績彈性影響有限。

算法：AI投資情緒沖高2月股價后回落，中長期業(yè)績增長具備不確定性致波動性高。

純AI算法公司C3.AI、BigBear.AI、Palantir和SoundHoundAI：1）業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度高，股價表現(xiàn)趨同；

2）同AIGC浪潮相關(guān)度偏低，股價主要受“泛”AI投資情緒影響。AI滲透提升有望助力公司拓展客戶數(shù)、推高客單價，但由于AI傳統(tǒng)商業(yè)模式尚未探索出成熟的盈利路徑，市場亦擔(dān)憂其核心業(yè)務(wù)未來可能受互聯(lián)網(wǎng)大廠AI大模型沖擊，中長期業(yè)績增長具備不確定性，疊加部分公司短期業(yè)績表現(xiàn)不佳，因此在業(yè)績增長兌現(xiàn)前，股價波動性高。

來源：光大證券

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