近幾年公募基金涌入不少新鮮血液，有多家公司憑借扎實(shí)的業(yè)績(jī)迅速在行業(yè)站穩(wěn)腳跟。

其中佼佼者筆者認(rèn)為有3家，一家是在《前海開(kāi)源基金的雙料冠軍 始于王宏遠(yuǎn)的六次喊話(huà)》中提到的前海開(kāi)源基金，另外兩家則是與之近乎同一時(shí)間成立的泓德基金和鵬揚(yáng)基金。

有趣的是，泓德基金與前海開(kāi)源基金雖然都聚焦在權(quán)益產(chǎn)品但風(fēng)格截然不同，相較于前海開(kāi)源基金的“大開(kāi)大合”，具有險(xiǎn)資基因的泓德基金相對(duì)內(nèi)斂。

不過(guò)酒香不怕巷子深，受益于互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代信息的公開(kāi)透明，泓德基金憑借穩(wěn)健的業(yè)績(jī)迅速得到投資者認(rèn)可，規(guī)模從成立之初的不到30億元的總規(guī)模，到今年6月份已經(jīng)攀升至500億以上。

另外，泓德基金今年還誕生了兩只“爆款產(chǎn)品”。2020剛開(kāi)年，由泓德基金副總經(jīng)理鄔傳雁擔(dān)綱的泓德豐潤(rùn)首日募集58.54億元，打破了近幾年三年封閉權(quán)益產(chǎn)品首募的規(guī)模紀(jì)錄。2月28日，盡管恰逢海外股市暴跌，但由少壯派基金經(jīng)理秦毅擔(dān)綱的泓德睿澤逆市成為“日光基”中的一員。

2個(gè)月出現(xiàn)兩只“爆款”產(chǎn)品，且由兩位不同基金經(jīng)理?yè)?dān)綱，對(duì)于一家中型基金公司來(lái)說(shuō)，旗下基金經(jīng)理能有如此市場(chǎng)號(hào)召力，也體現(xiàn)出泓德基金投研的整體實(shí)力。

泓德基金總經(jīng)理王德曉曾表示，“我希望我們的投資收益來(lái)自于優(yōu)質(zhì)企業(yè)長(zhǎng)期的成長(zhǎng)，而不是短期的市場(chǎng)熱點(diǎn)的切換。” 這一理念也成為了泓德基金投研體系框架中重要的立足點(diǎn)。

因此，泓德旗下權(quán)益產(chǎn)品雖各有特色，但都具備一個(gè)共同的特點(diǎn)：不追主題、不跟風(fēng)炒作。

基本面研究占據(jù)著至關(guān)重要的位置：注重自下而上的選股，研究?jī)?yōu)質(zhì)、具備良好成長(zhǎng)性的公司，避免跟隨市場(chǎng)熱點(diǎn)炒作題材，做好上市公司的基本面研究，在估值合理或偏低時(shí)擇機(jī)布局具備成長(zhǎng)性的好企業(yè)。這些特征不僅體現(xiàn)在泓德的老牌明星基金經(jīng)理鄔傳雁、王克玉身上，也體現(xiàn)在蘇昌景、秦毅、蔡丞豐等年輕基金經(jīng)理身上。

近期，泓德基金旗下明星基金王克玉即將發(fā)行新產(chǎn)品，所以我們本篇文章就聚焦在老王身上，之后有時(shí)間我們?cè)賮?lái)分析下筆者喜歡的另一位基金經(jīng)理鄔傳雁。

出道即是巔峰的王克玉

王克玉為人低調(diào)，是投資界的一名老將。曾任長(zhǎng)盛基金基金經(jīng)理及權(quán)益投資部副總監(jiān)、國(guó)都證券分析師、天相投資顧問(wèn)有限公司分析師、元大京華證券上海代表處研究員。2015年10月加入泓徳基金，現(xiàn)任泓德基金投研總監(jiān)。

王克玉目前共管理3只產(chǎn)品，泓德優(yōu)選成長(zhǎng)混合、泓德優(yōu)勢(shì)領(lǐng)航混合和泓德研究?jī)?yōu)選混合，資產(chǎn)總規(guī)模53.16億元，代表產(chǎn)品泓德優(yōu)選成長(zhǎng)混合，任職4年又269天實(shí)現(xiàn)收益94.31%。

可以說(shuō)王克玉出道即是巔峰，當(dāng)年他管理的第一只產(chǎn)品長(zhǎng)盛電子信息就名震江湖！2013年滬深300下跌7.65%，而長(zhǎng)盛電子信息產(chǎn)業(yè)逆市斬獲74.35%的年度回報(bào)，摘得當(dāng)年的主動(dòng)股票型基金亞軍。

這樣的表現(xiàn)并非“靈光一現(xiàn)”，我們可以看到王克玉在泓德優(yōu)選成長(zhǎng)混合的管理上同樣展示出這種超強(qiáng)的防守能力。產(chǎn)品在2016年滬深300下跌11.28%情況下實(shí)現(xiàn)收益2.28%，在2018年滬深300下跌25.31%情況下僅虧損14.10%。

我們?cè)龠M(jìn)一步聚焦到具體事件上，在2016年1月4日至2016年1月27日的A股熔斷行情中，滬深300指數(shù)下跌超過(guò)21.46%，泓德優(yōu)選成長(zhǎng)混合下跌16.93%，跑贏4.53%。

在2018年6月15日至2018年9月18日貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的市場(chǎng)大跌中，滬深300指數(shù)下跌13.36%，泓德優(yōu)選成長(zhǎng)混合僅跌6.38%，跑贏近7%。

泓德優(yōu)選成長(zhǎng)混合正是憑借超強(qiáng)的防守能力，成為自股災(zāi)以來(lái)少數(shù)取得正收益的權(quán)益產(chǎn)品。

投資不在于牛市賺的有多多，而在于熊市虧的多少。看王克玉的成績(jī)單筆者莫名想起《大宅門(mén)》里白老爺子一句臺(tái)詞：我進(jìn)一步有多難，憑什么要退一步？王克玉可能會(huì)說(shuō)，在A股每賺一筆錢(qián)有多難，憑什么要虧錢(qián)？

投資“知行合一”

選擇基金經(jīng)理，要“聽(tīng)其言”，更要“觀其行”。

王克玉為人低調(diào)，從業(yè)近十年除了發(fā)行新產(chǎn)品，其余時(shí)間很少對(duì)外主動(dòng)發(fā)聲。不過(guò)即便在有限的素材中，筆者也感受到王克玉坦誠(chéng)的將自己的投資邏輯和投資方向傳遞給投資者。

王克玉曾談到在股票投資中主要關(guān)注兩大核心指標(biāo)：一是看重企業(yè)盈利的持續(xù)增長(zhǎng)，二是關(guān)注投資標(biāo)的估值水平的波動(dòng)。他認(rèn)為投資的結(jié)果主要取決于這兩大因素。

在王克玉看來(lái)，市場(chǎng)短期的流動(dòng)性變化，公司的業(yè)務(wù)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)都是企業(yè)估值波動(dòng)的影響因素，而企業(yè)業(yè)務(wù)模式和核心競(jìng)爭(zhēng)力才是影響企業(yè)估值和盈利最關(guān)鍵的因素。因此，他在投資時(shí)更加偏愛(ài)在細(xì)分行業(yè)建立了競(jìng)爭(zhēng)壁壘、有清晰的商業(yè)模式的優(yōu)質(zhì)公司。

近期王克玉在談到看好的行業(yè)時(shí)表示，從長(zhǎng)期來(lái)看最看好的兩大領(lǐng)域分別是中國(guó)極具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的新興產(chǎn)業(yè)和高端制造業(yè)，以及與國(guó)內(nèi)需求持續(xù)增長(zhǎng)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，前者比較典型的是動(dòng)力電池、智能駕駛、通信和電子制造業(yè)，后者主要包括醫(yī)療器械、醫(yī)藥和部分消費(fèi)領(lǐng)域。

“近10年中國(guó)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級(jí)非?？欤诋a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型前期最有優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)是電子制造業(yè)、通信設(shè)備。最近幾年，我們看到中國(guó)在新能源汽車(chē)和動(dòng)力電池建立起非常強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。再往后看，智能駕駛、醫(yī)藥和醫(yī)療器械這兩大領(lǐng)域具有相當(dāng)?shù)奈?，隨著需求不斷釋放，我們能夠看到這些領(lǐng)域優(yōu)秀的公司實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)”。

我們以泓德優(yōu)選成長(zhǎng)為例，來(lái)一起看看王克玉是如何做到“知行合一”。

從今年1季度末持倉(cāng)來(lái)看，泓德優(yōu)選成長(zhǎng)重倉(cāng)持有萬(wàn)科、寧德時(shí)代、樂(lè)普醫(yī)療、美亞柏科、濰柴動(dòng)力、安井食品、華域汽車(chē)、中國(guó)平安、藥明康德。這些上市公司大多數(shù)屬于長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定且持續(xù)增長(zhǎng)、在細(xì)分行業(yè)建立了競(jìng)爭(zhēng)壁壘、有清晰的商業(yè)模式的優(yōu)質(zhì)公司，題材則屬于其看好的新興產(chǎn)業(yè)和高端制造業(yè)。

在操作上來(lái)看王克玉同樣說(shuō)到做到，堅(jiān)持低估值策略，堅(jiān)持長(zhǎng)期持有和低換手。以重倉(cāng)持有萬(wàn)科A、寧德時(shí)代和樂(lè)普醫(yī)療為例，從入場(chǎng)節(jié)點(diǎn)來(lái)看都處于估值較低區(qū)間。

坦白講，這兩年奉行低估值策略的基金經(jīng)理業(yè)績(jī)雖然穩(wěn)健但很少排名較為靠前，最典型的是曹明長(zhǎng)、丘棟榮等人。不過(guò)從短期來(lái)看隨著市場(chǎng)交易熱情的提升，低估值板塊有可能迎來(lái)補(bǔ)漲。而從長(zhǎng)期業(yè)績(jī)來(lái)看，執(zhí)行低估值策略的產(chǎn)品毫無(wú)疑問(wèn)業(yè)績(jī)也是最為穩(wěn)定。

最為明顯的體現(xiàn)就是周期越長(zhǎng)，產(chǎn)品收益和同類(lèi)排名越高。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，泓德優(yōu)選成長(zhǎng)在近1年排名收益36.77%排名508/882，近2年收益49.43%排名360/636，近3年收益48.59%排名295/534，而近5年收益89.19%排名67/466，年化收益率11.33%排名33/457，排名進(jìn)入10%?？紤]到這是一只誕生于5000點(diǎn)以上，從股災(zāi)走過(guò)來(lái)的產(chǎn)品，這樣的收益已經(jīng)相當(dāng)優(yōu)秀。

從換手率來(lái)看，泓德優(yōu)選成長(zhǎng)的換手率數(shù)據(jù)長(zhǎng)期維持在100%至120%區(qū)間，這個(gè)數(shù)據(jù)要低于至少80%的基金經(jīng)理。

從重倉(cāng)股來(lái)看，泓德優(yōu)選成長(zhǎng)在王克玉近5年的管理周期里共持倉(cāng)55只個(gè)股，持有超過(guò)1年以上的個(gè)股占比僅40%。其中7只個(gè)股持有期限超過(guò)2年，分別為浙江鼎力、美亞柏科、保利地產(chǎn)、恩華藥業(yè)、海格通信、蘇交科和中國(guó)石化，此外還有13只個(gè)股持倉(cāng)超過(guò)1年以上。

近日，王克玉在《給價(jià)值一些時(shí)間 讓投資走得更遠(yuǎn) ——王克玉致投資者的一封信》中說(shuō)到：“投資本身也是長(zhǎng)期和不確定性對(duì)抗的一個(gè)過(guò)程，所以我們的研究工作才必須是長(zhǎng)期持續(xù)的。而研究與這個(gè)市場(chǎng)的喧囂無(wú)關(guān)，它需要我們深刻把握不同產(chǎn)業(yè)所處的階段，不同企業(yè)所具備的發(fā)展特征，在清晰理解之后買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有，等待這些企業(yè)的成長(zhǎng)與價(jià)值釋放，這是對(duì)抗不確定性的唯一方法?！?/p>

參考資料：

1、?《泓德五周年紀(jì) 次新基金公司的突圍樣本》

2、《泓德研究?jī)?yōu)選基金經(jīng)理王克玉：深度理解公司經(jīng)營(yíng)真相 追求盈利和估值的平衡》

3、《給價(jià)值一些時(shí)間 讓投資走得更遠(yuǎn) ——王克玉致投資者的一封信》