ChatGPT熱度不減，現(xiàn)在還有投資機(jī)會(huì)嗎？如果有，是什么？

2023年2月初，ChatGPT剛剛火的時(shí)候，我寫了一篇文章《泡沫還是機(jī)遇？深度解讀ChatGPT產(chǎn)業(yè)鏈和投資機(jī)會(huì)》，里面提到：

我對(duì)AI充滿了興奮與好奇，《超驗(yàn)駭客》這部電影表現(xiàn)出來的AI的場(chǎng)景讓我心生觸動(dòng)，《流浪地球2》中的數(shù)字人，我也相信有一天會(huì)成為現(xiàn)實(shí)。在各大行業(yè)里，唯有AI可以視為生產(chǎn)力工具，而生產(chǎn)力是人類社會(huì)發(fā)展的第一動(dòng)力。但我反對(duì)炒作概念和玩虛頭巴腦的東西。

2月底，我又寫了一篇《ChatGPT產(chǎn)業(yè)鏈中，誰(shuí)最有投資價(jià)值？》，里面提到：

算力會(huì)成為這一輪AI大發(fā)展的關(guān)鍵和瓶頸。

其中我提到的幾家公司：英偉達(dá)、景嘉微、寒武紀(jì)、海光信息、龍芯中科、中國(guó)長(zhǎng)城、浪潮信息、三大運(yùn)營(yíng)商等，都已經(jīng)漲上去了，唯獨(dú)有算力資源的商湯，依然趴在地上，讓人匪夷所思。

如下圖，商湯的交易量是有在放大，有人試圖炒商湯，但沒炒上去。同在港股的阿里、騰訊，以及美股的百度，明明都發(fā)布了自己的大模型，也都沒有引起什么波瀾，難道是韭菜不夠用的緣故？

那么，AI產(chǎn)業(yè)鏈還有沒有別的投資機(jī)會(huì)？今天做個(gè)梳理。

1，AI投資的大邏輯

再次重申，我看好AI，但我不喜歡炒作。

之所以看好AI，是因?yàn)锳I是生產(chǎn)力級(jí)別的技術(shù)，而生產(chǎn)力是人類發(fā)展的第一動(dòng)力。人類歷史上幾次科技革命，無一不是生產(chǎn)力層面的變革。至于白酒、醫(yī)療健康等，則是生產(chǎn)力發(fā)展之后，消費(fèi)升級(jí)的產(chǎn)物，本身并不是生產(chǎn)力層面的革命。即使人類功課了癌癥、艾滋病，也不能引起第四次、第五次科技革命。

當(dāng)然了，攻克癌癥是極其偉大的壯舉，我一點(diǎn)都沒有貶低醫(yī)療的意思，我本人就喜歡看醫(yī)療行業(yè)。但是只有少數(shù)幾個(gè)行業(yè)，能直接影響生產(chǎn)力的變革，而生產(chǎn)力的變革，即有可能引起下一輪科技革命。

AI產(chǎn)業(yè)鏈中，真正稀缺的是算力、數(shù)據(jù)。

• 數(shù)據(jù)：模型需要數(shù)據(jù)“投喂”，不然就是無意義的代碼而已，而數(shù)據(jù)掌握在互聯(lián)網(wǎng)巨頭手里，具備稀缺性。比如阿里有電商的數(shù)據(jù)，企鵝有社交的數(shù)據(jù)，創(chuàng)業(yè)公司搞不到這些數(shù)據(jù)。

• 算力：大模型需要極大的算力，未來算力必然不夠用，而算力的背后，又回到了芯片、半導(dǎo)體，也具備極大的稀缺性。

除此之外，其他領(lǐng)域的稀缺性并不高，比如應(yīng)用方面，不管是小說網(wǎng)站還是游戲公司，他們只是向AI公司購(gòu)買技術(shù)支持罷了，根本沒有基本面的邏輯支撐，就像我寫研報(bào)，打開ChatGPT找它寫一篇，那我是不是也算AI公司了？是不是能蹭上“AI+投資”？根本不算。

比如值得買漲了一大波，我聽一位知名投資人說，是因?yàn)橹档觅I引入了虛擬客服，砍掉一批人，以后成本下來了，盈利就更好了。但要知道這個(gè)技術(shù)畢竟是外購(gòu)來的，不是值得買自己的，如果你能外購(gòu)，那么競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也能外購(gòu)，值得買的商業(yè)模式并沒有發(fā)生根本性變化，以后你外購(gòu)虛擬客服，我也外購(gòu)虛擬客服，這就成了行業(yè)慣例，就沒什么稀缺性了，這么簡(jiǎn)單的邏輯，為什么大家都不懂？

應(yīng)用層面，一些商業(yè)邏輯證偽的公司，這一輪沒再漲，比如視覺中國(guó)；但有的依然還在漲，如三七互娛、值得買。

這方面的邏輯，我在前面貼出來的兩篇文章已經(jīng)說過了，不贅述了。

2，為什么先排除數(shù)據(jù)？

前面說了，AI就兩個(gè)東西最值錢：數(shù)據(jù)、算力。

首先我不談數(shù)據(jù)，因?yàn)閿?shù)據(jù)都在互聯(lián)網(wǎng)巨頭手上，如果你要數(shù)據(jù)，那就直接入手BAT。

至于大數(shù)據(jù)的其他公司，我并不看好，主要邏輯是稀缺的是數(shù)據(jù)本身而不是數(shù)據(jù)的處理。稀缺的是滴滴手上的中國(guó)出行數(shù)據(jù)，是字節(jié)手上的短視頻娛樂數(shù)據(jù)，是阿里的電商數(shù)據(jù)，是騰訊的社交數(shù)據(jù)，是數(shù)據(jù)的本身稀缺。

事實(shí)上，BAT手上并不缺數(shù)據(jù)，用戶每天的行為也就那么多，數(shù)據(jù)量就那么大，數(shù)據(jù)存儲(chǔ)等基礎(chǔ)設(shè)施也夠用?，F(xiàn)在不夠的還是對(duì)數(shù)據(jù)的處理效率，即算力。大模型對(duì)算力的需求是指數(shù)級(jí)的，而不是過往那種線性的增長(zhǎng)，算力必然極其緊缺。

所以，這決定了算力應(yīng)該是整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)鏈上，最卡脖子的那個(gè)賽道。

3，最核心的環(huán)節(jié)，還是算力

AI算力芯片主要包括GPU、FPGA，ASIC芯片，其中GPU占比80%，在這之中，英偉達(dá)在全球的占比95.7%，完全壟斷。根據(jù)使用場(chǎng)景不同，可以分為云端、邊緣、終端三類。中信測(cè)算，1個(gè)大模型需要2萬個(gè)GPU，國(guó)外市場(chǎng)我們打不過人家，單看國(guó)內(nèi)的話，百度、騰訊、阿里、華為、字節(jié)都要推出自己的大模型，也就是合計(jì)至少10萬個(gè)GPU，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間10億美元（近70億人民幣），服務(wù)器市場(chǎng)空間20億美元。

不僅如此，英偉達(dá)還發(fā)布了CUDA平臺(tái)，當(dāng)前全球主流深度學(xué)習(xí)框架均使用CUDA平臺(tái)進(jìn)行開發(fā)，芯片技術(shù)+平臺(tái)構(gòu)成了英偉達(dá)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)的芯片廠商只能基于CUDA進(jìn)行開發(fā)，但CUDA和國(guó)內(nèi)的芯片往往不能很好地兼容。

目前國(guó)產(chǎn)芯片主要的上市公司只有：寒武紀(jì)、海光信息、景嘉微、龍芯中科。但至少現(xiàn)在看來（2023.3月底），行情都已經(jīng)啟動(dòng)了。

一旦需要提高算力，那就需要配套的服務(wù)器設(shè)備，浪潮信息、中科曙光等行情也已經(jīng)啟動(dòng)。

所以接下來，我們的思考邏輯應(yīng)該是這樣的：既然算力緊缺已經(jīng)是市場(chǎng)共識(shí)，直接影響到的標(biāo)的價(jià)格也已經(jīng)炒上去，追高當(dāng)接盤俠肯定不合適。那么，與算力有關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈上，又有哪些會(huì)被傳導(dǎo)？

• 既然芯片被英偉達(dá)壟斷，是否有別的解決方案？

• 算力產(chǎn)業(yè)鏈有哪些機(jī)會(huì)？既然對(duì)芯片的需求爆發(fā)了，那么芯片產(chǎn)能擴(kuò)張相關(guān)的需求也會(huì)被帶動(dòng)，買不了芯片，可以買芯片產(chǎn)業(yè)鏈上游相關(guān)的，比如半導(dǎo)體設(shè)備、材料等。

• 大模型產(chǎn)業(yè)鏈有哪些機(jī)會(huì)？BATH要做大模型，運(yùn)營(yíng)商要做基礎(chǔ)設(shè)施，它們肯定要采購(gòu)一些東西，這些東西將迎來增長(zhǎng)。

4，機(jī)會(huì)1：存算一體化、新型存儲(chǔ)器

既然芯片被英偉達(dá)壟斷，是否有別的解決方案？

存儲(chǔ)墻是目前制約算力發(fā)展的一個(gè)原因，即存儲(chǔ)器性能不足，制約了處理器的速度，也就是算力的最大制約項(xiàng)并非算力芯片本身，而是計(jì)算機(jī)架構(gòu)。

現(xiàn)代計(jì)算機(jī)使用的馮·諾依曼架構(gòu)，運(yùn)算器、存儲(chǔ)器是分開的，也就是運(yùn)算器要不斷地往存儲(chǔ)器里讀寫數(shù)據(jù)，運(yùn)算器再快，卻被存儲(chǔ)器拖累了效率。

但是，傳統(tǒng)存儲(chǔ)器件也到達(dá)了尺寸的極限，依靠先進(jìn)制程工藝不斷縮小器件面積的方式已經(jīng)到了瓶頸，因此解決存儲(chǔ)墻問題，是突破算力困境的關(guān)鍵。這里有兩條清晰的路線：架構(gòu)創(chuàng)新、存儲(chǔ)器件創(chuàng)新。

架構(gòu)創(chuàng)新：傳統(tǒng)的馮·諾依曼架構(gòu)，處理器、存儲(chǔ)器是分開的，而存算一體化則省去了兩者之間來來去去的損耗。

存儲(chǔ)器件創(chuàng)新：高帶寬存儲(chǔ)器（HBM）可支持更高速率的帶寬。

5，機(jī)會(huì)2：服務(wù)器PCB、散熱

既然對(duì)芯片的需求爆發(fā)了，那么買不了芯片，可否買別的？

芯片、服務(wù)器已經(jīng)成為共識(shí)，相關(guān)標(biāo)的已經(jīng)漲上去，那么邏輯就是：大模型對(duì)芯片、服務(wù)器的需求提高了，那么芯片、服務(wù)器，是否也會(huì)提高其產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)的需求？

芯片公司要做更多芯片，就要采購(gòu)更多半導(dǎo)體材料、設(shè)備，同時(shí)封裝公司的訂單也會(huì)變多。半導(dǎo)體在前幾年的“國(guó)產(chǎn)替代”下已經(jīng)受到很大關(guān)注了，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的，讀者應(yīng)該也很熟了，這里不再重復(fù)。

服務(wù)器：PCB是服務(wù)器的重要組成部分，除了CPU、加速芯片組外，PCI-E總線標(biāo)準(zhǔn)的提升也有助于提高算力，PCB是PCI-E總線中的關(guān)鍵組件，PC 層數(shù)需求將從PCI-E3.0的8-12層提升至PCI-E5.0的16層以上。 其中的標(biāo)的包括：滬電股份、勝宏科技。

散熱：隨著芯片越來越多，對(duì)散熱的需求也提高，如風(fēng)扇、散熱系統(tǒng)、散熱材料等。

6，機(jī)會(huì)3：巨頭買什么？

中國(guó)聯(lián)通2022年資本開支為742億元，2023年將達(dá)到769億元，其中算力網(wǎng)絡(luò)投資占比將超過19%。巨頭紛紛布局AI基礎(chǔ)設(shè)施，而這些錢花到哪，哪就有機(jī)會(huì)。

以光模塊為例：過往的純電子傳輸已經(jīng)遇到瓶頸，光通信順勢(shì)崛起。光通信系統(tǒng)主要包括光設(shè)備、光纖光纜、光器件，光模塊屬于光器件的一種。

光模塊由各種無源器件以及光電芯片組合封裝，主要完成光電/電光轉(zhuǎn)換功能，其核心是光電芯片。

幸運(yùn)的是，我國(guó)光模塊的國(guó)產(chǎn)替代能力較強(qiáng)，中際旭創(chuàng)、海信、光訊科技市占率靠前，國(guó)產(chǎn)廠商市占率已經(jīng)過半。

7，AI產(chǎn)業(yè)鏈全景圖

產(chǎn)業(yè)分析，是一個(gè)從粗到細(xì)的過程：從整個(gè)ChatGPT、AI產(chǎn)業(yè)鏈，篩選出算力這個(gè)賽道，排除已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)的芯片、服務(wù)器，再進(jìn)一步細(xì)分，鎖定存算一體化、新型存儲(chǔ)器、服務(wù)器PCG、散熱等可能還存在機(jī)會(huì)的領(lǐng)域。

接下來，我會(huì)繼續(xù)對(duì)這些更細(xì)的領(lǐng)域進(jìn)行梳理。

文末附帶AI產(chǎn)業(yè)鏈全景圖一份，看不清的可以私我，我發(fā)原文檔給你。

最后，對(duì)于那些對(duì)AI還保有熱情的人，請(qǐng)看我今天的朋友圈：