2020年對Zoom (ZM)來說是標(biāo)志性的一年。它在理想的時間推出了完美的產(chǎn)品。而且Zoom最新的季度財報顯示它的收入同比增長了四倍，比2020年整個財政年度還多出了25%。其結(jié)果就是，Zoom的市值增長了5倍，達到了1000億美元。


隨著2021年疫苗接種力度的加大，自2020年11月以來，Zoom的市值也下跌了35%以上。而美股投資者也將目光迅速的從Zoom身上轉(zhuǎn)移到了其他公司，與此同時，市場上幾乎所有的投資者對Zoom都是看跌的。與市場情緒相反，猛獸財經(jīng)認(rèn)為這恰好是開始建倉Zoom的好機會。以下是我們的理由。


《1》Zoom仍然是最適合在家工作的通信解決方案。Zoom的產(chǎn)品非常類似Skype、谷歌和DocuSign。僅這一成就就證明了Zoom在品牌推廣和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)方面所擁有的優(yōu)勢和護城河。隨著未來Zoom的繼續(xù)成長，它還會為客戶提供更多的價值，用戶會發(fā)現(xiàn)很難離開Zoom。毫無疑問，Zoom現(xiàn)在是一家市值1000億美元的公司。但它的市值增長不會停止。


《2》Zoom的下一個增長階段可能來自Zoom Phone、OnZoom、Zoom Webinar、Zoom App Marketplace和Zoom Room等產(chǎn)品。這些產(chǎn)品和功能將會使Zoom擴展到企業(yè)視頻會議以外的領(lǐng)域。例如Zoom Phone使Zoom成為了云上的端到端通信解決方案，這有助于Zoom進入一個新的市場——統(tǒng)一通信即服務(wù)(Ucaas)市場。而且隨著線下辦公場所的重新開放，Zoom Phone將成為一個更強大的增長驅(qū)動力。其他產(chǎn)品方面，例如：OnZoom和Zoom App Marketplace，將會把Zoom推向新的垂直領(lǐng)域，如遠(yuǎn)程醫(yī)療、工作流、電子商務(wù)、在線教育、在線健身、電子競技、在線約會、房地產(chǎn)、人力資源等垂直領(lǐng)域。最后，這些多元化的產(chǎn)品還會加速Zoom的國際化擴張。


雖然這些多元化的產(chǎn)品中有很多仍處于早期階段，但我們不希望再出現(xiàn)2020年的表現(xiàn)。另外，隨著Zoom的發(fā)展，用戶流失現(xiàn)象肯定會出現(xiàn)的，這在任何產(chǎn)品、任何一家公司都無法避免，然而，由于我們的工作和娛樂方式因為疫情已經(jīng)發(fā)生了永久性的變化，所以，我們相信Zoom的產(chǎn)品無論如何都會以一種或另一種形式的存在于我們的生活中。

市場機會與競爭

Zoom吸引人的地方在于它的目標(biāo)市場(TAM)。據(jù)報道，僅在“統(tǒng)一通信即服務(wù)”(UCaaS)市場，這個市場每年的市場規(guī)模約為500億美元。而且這一數(shù)字預(yù)計還將在五年內(nèi)增長兩倍，達到1400億美元。由于Zoom的產(chǎn)品將語音、消息和視頻通信打包到云上的端到端通信解決方案中，其隱含的增長率肯定是最快且得到良好支持的增長率之一。


我們相信，隨著Zoom推出多元化的產(chǎn)品，它的客戶也已經(jīng)在成倍的增加。Zoom所有產(chǎn)品面向的整體服務(wù)市場(TSM)也將會超出我們的理解。因此，Zoom 目前的1000億美元的市值和21財年25.8億美元的營收仍會有進一步的增長空間。


競爭


雖然Zoom的競爭對手有很多。其中包括GoToWebinar、GoToMeeting(均為LogMeIn所有)、On24、Skype(微軟)、Webex(思科)、Teams、Slack(WORK)等傳統(tǒng)視頻通信工具。但，市場機會是巨大的，還是有很多競爭空間的，誰也不可能一家通吃。接下來讓我們來看看Zoom在競爭對手中所處的地位。


為什么要投資Zoom?

市場地位

從美國權(quán)威咨詢公司Gartner提供的圖，我們可以看出Zoom已經(jīng)是會議解決方案的領(lǐng)導(dǎo)者。

Zoom也是“統(tǒng)一通信即服務(wù)”(UCaaS)市場的領(lǐng)導(dǎo)者

上圖中競爭對手可能提供消息傳遞、語音、視頻或其他團隊協(xié)作工具，但它們卻不提供像Zoom那樣提供端到端通信解決方案。


毫不奇怪，Zoom最大的兩個競爭對手是微軟和思科。雖然他們擁有更多的資源和市場，但他們的產(chǎn)品缺乏可用性、視覺吸引力和會議控制。因此，與Zoom相比，他們的產(chǎn)品在市場熱情和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)方面都有所欠缺。

競爭優(yōu)勢/護城河

護城河一般分為四種類型:網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、低成本、高轉(zhuǎn)換成本和無形資產(chǎn)。


Zoom擁有最強大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和品牌效應(yīng)。易于使用，易于部署都是它的特點。在2020年，以上所有的競爭對手中，沒有一個產(chǎn)品可以達到像Zoom那樣的具有病毒式傳播的效果。


隨著Zoom的功能擴展，以及對其他平臺的深入集成，我們相信Zoom也將獲得高轉(zhuǎn)換成本的護城河。雖然這條護城河并不像前兩條那樣必要，但它可以幫助Zoom留住用戶并維持龐大的用戶基礎(chǔ)，從而實現(xiàn)盈利。

擴張的潛力

吸引投資者投資Zoom的主要原因是其豐富的增長可選性:

《1》新客戶，Zoom一直在為企業(yè)和中小企業(yè)客戶服務(wù)，也在為個人客戶服務(wù)。Zoom的21年第三季度的財報顯示，38%的收入來自員工人數(shù)少于10人的客戶，與20年第四季度的不足20%相比有著顯著變化。這種增長趨勢還意味著，Zoom可能會受到更高用戶流失率的影響。然而，如果他們能夠讓Zoom集成在B2C領(lǐng)域(如Skype上)，供消費者使用，這將成為Zoom的另一個巨大的收入機會。更重要的是，它還將為Zoom帶來更多的用戶使用數(shù)據(jù)。

《2》通過擴大Zoom平臺的功能，增加每個客戶的支出。Zoom用戶增長迅猛，幾乎沒有時間調(diào)整盈利模式。2021年，我們相信Zoom仍將專注于產(chǎn)品開發(fā)，但最終他們將在用戶增長和貨幣化之間取得平衡，從而給總營收帶來更多增長。隨著免費用戶轉(zhuǎn)換并添加更多模塊，我們對Zoom在教育領(lǐng)域的追加銷售機會感到興奮。

《3》隨著時間的推移，Zoom平臺上提供的新功能/服務(wù)。Zoom已經(jīng)在探索許多功能和垂直領(lǐng)域。雖然它已經(jīng)在教育領(lǐng)域傳播開來，但在以下領(lǐng)域仍有大量機會:


電子商務(wù)和工作流管理-Zoom現(xiàn)在已經(jīng)集成在Shopify(SHOP)，Slack(WORK)，Teams，Zendesk, Jira(TEAM)，LinkedIn中。與其他平臺的進一步整合將使Zoom成為許多垂直行業(yè)的基本構(gòu)建模塊。


Zoom Phone——Zoom的使命是將通信渠道整合到統(tǒng)一的平臺中。它在44個國家提供電話服務(wù)，并且是21年第三季度增長最快的產(chǎn)品(21年第一季度來自18個國家)。Peloton和樂天在使用Zoom Meetings后不久就增加了Zoom Phone。管理層似乎對這一進展感到興奮，但對細(xì)節(jié)不愿透露太多。


房地產(chǎn)(在21年第二季度，新加坡50%的房地產(chǎn)企業(yè)在用Zoom)


遠(yuǎn)程醫(yī)療——通過Zoom的符合HIPAA/PIPEDA標(biāo)準(zhǔn)的Epic應(yīng)用程序，客戶South Coast Community Services在2019疫情期間利用Zoom提供心理健康支持。


《4》增加國際業(yè)務(wù):截至21年第三季度，Zoom 70%的收入來自美國。因此，Zoom在美國以外還有很大的增長空間。

管理

美籍華人袁征是Zoom的創(chuàng)始人，他從思科旗下的WebEx失敗產(chǎn)品中發(fā)現(xiàn)了Zoom，他能帶領(lǐng)Zoom成功是有據(jù)可循的，而且很有啟發(fā)啟發(fā)性，接下來猛獸財經(jīng)帶大家了解一下管理層袁征帶領(lǐng)Zoom取得的一些成績。

客戶方面

擁有10名員工以上的付費客戶為433.7萬，同比增長485%，占總收入的62%。

38%的收入來自員工少于10人的客戶，高于第二季度的36%和20年第四季度的不足20%。

18%的收入來自企業(yè)。


客戶員工數(shù)量超過10萬人的公司有1289家，比546家同比增長了136%。


贏得的主要客戶是Peloton和Rakuten


自首次公開募股以來，Zoom每季度保持超過了130%的以美元為基礎(chǔ)的凈增長。具有較強的落地拓展能力、增值能力和獲得客戶信任的能

因此，21年第三季度是另一個了不起的季度。

收入方面

收入為7.77億美元，較上年同期的1.67億美元增長了367％，較21季度的6.46億美元增長了17％。21年第三季度的收入比其20財年的全部收入高了24％。

國際收入為30％，相比來自美國的300％增長了629％。

毛利率方面

毛利率為68.2%，較上年的83%和季度的72.3%有顯著下降，原因是免費用戶的使用量顯著增加，特別是在K-12教育領(lǐng)域。本季度，Zoom記錄了3.5萬億次會議記錄，季度環(huán)比增長75%。一旦與疫情相關(guān)的使用量減少，我們預(yù)計毛利率將朝著Zoom的長期目標(biāo)提高。

營業(yè)利潤率方面

營業(yè)利潤率為37.4%，高于去年第三季度的12.8%，也低于21年第二季度的41.7%。這一數(shù)字仍然非常高，顯示出出色的經(jīng)營杠桿。

自由現(xiàn)金流方面

自由現(xiàn)金流為5.27億美元，高于去年第三季度的5500萬美元。管理層打算長期維持占銷售額10%的高研發(fā)預(yù)算。因此，Zoom賬上的大量自由現(xiàn)金流，使其能夠繼續(xù)推動增長。


我們認(rèn)為Zoom的前景非常好。21財年的收入是20財年的5倍。21年第四季度的收入將比20財年的整體收入高出近40%。

我們很難看到這里面會出現(xiàn)任何危險信號?？傮w而言，我們發(fā)現(xiàn)Zoom目前非常有吸引力，非常適合建倉。

投資風(fēng)險

我們相信，由于Zoom行之有效的產(chǎn)品市場契合度，強大的品牌，可擴展性，今天對Zoom進行投資所承擔(dān)的風(fēng)險較小，而且重要的是，Zoom在袁征的領(lǐng)導(dǎo)下，充滿了進取心和遠(yuǎn)見。然而，技術(shù)日新月異，風(fēng)險也確實存在。

盡管Zoom擁有品牌知名度，但Zoom的“一刀切”解決方案也會受到新競爭對手的挑戰(zhàn)。

結(jié)論

如果你覺得Zoom因中斷而過時的風(fēng)險很大，而且很快就會發(fā)生，我不怪你。以及很多人認(rèn)為Zoom的估值比較高和短期內(nèi)人們認(rèn)為Zoom是一只疫情概念股的情緒，我們認(rèn)為這都不能成為不投資Zoom的好理由。

同志們，請記住，Zoom是一家一流的SaaS公司，它可以觸及幾乎所有人的生活。而且，Zoom是在傾聽、觀察和收集人們在工作和家庭生活中的大部分?jǐn)?shù)據(jù)。Zoom收集的數(shù)據(jù)可以為未來提供多種選擇。從短期到中期來看，Zoom Phone、更好的營收、K-12教育領(lǐng)域免費用戶的轉(zhuǎn)化率，以及向遠(yuǎn)程醫(yī)療、電子商務(wù)、工作流、在線健身和國際市場的擴張，都將為Zoom未來的增長帶來驚喜。

以上僅作為投資交流，不代表投資建議

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