來源：中訪網(wǎng)關(guān)注

2020年12月15日，合肥立方制藥股份有限公司正式登陸深交所中小板 （以下簡稱：立方制藥，股票代碼：003020），二次IPO之路終于成功，成為合肥高新區(qū)2020年第五家上市公司。

立方制藥本次發(fā)行價格為23.13元/股，發(fā)行新股2316.00萬股，發(fā)行人募集資金總額為5.36億元。

上市首日交易，該股開報27.76元，截至收盤，報33.31元/股，達到44%的漲停上限。

據(jù)公司官網(wǎng)顯示，成立于2002年的立方制藥，是集藥品制劑及原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，藥品與醫(yī)療器械的批發(fā)、零售于一體的創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)，對醫(yī)藥工業(yè)及醫(yī)藥商業(yè)形成全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋，主要工業(yè)產(chǎn)品涉及心血管類用藥、消化系統(tǒng)用藥、皮膚外用藥、內(nèi)分泌系統(tǒng)用藥等領(lǐng)域。

目前，立方制藥已獲得30余項發(fā)明專利，并先后取得“國家高新技術(shù)企業(yè)”、“安徽省創(chuàng)新型企業(yè)”、“省認定企業(yè)技術(shù)中心”、“中國醫(yī)藥工業(yè)最具投資價值企業(yè)”等榮譽

這樣看來，立方制藥確實是一家優(yōu)秀的集醫(yī)療工業(yè)和商業(yè)于一體的綜合性醫(yī)藥企業(yè)，招股書也顯示，公司主營業(yè)務(wù)收入主要由醫(yī)藥工業(yè)收入及醫(yī)藥批發(fā)配送收入構(gòu)成。

不過，查看具體數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，公司的醫(yī)藥商業(yè)似乎才是“重心”，在公司營業(yè)收入中占據(jù)大頭，2020年上半年，醫(yī)藥商業(yè)占比達69.61%，接近去年全年。

再來看研發(fā)投入，2017年—2019年，立方制藥的研發(fā)費用分別為1838.82萬元、2378.94萬元、和3744.44萬元，占當期營收比分別為1.58%、1.67%和2.27%。而同期銷售費用分別為1.19億元、2.59億元和3.28億元，銷售費用是研發(fā)費用的10倍左右。

立方制藥標榜自己為創(chuàng)新型醫(yī)藥企業(yè)，但差距如此大的研發(fā)投入和銷售費用是合理的嗎？

非洛地平緩釋片（Ⅱ）作為公司醫(yī)藥工業(yè)核心產(chǎn)品，實現(xiàn)的收入分別占當期醫(yī)藥工業(yè)收入的 56.33%、54.19%、50.97%和 54.59%，但是由于治療高血壓藥物品類較多，且依賴核心產(chǎn)品，未來可能因為市場競爭加劇使得非洛地平緩釋片（Ⅱ）銷售收入增長不達預(yù)期，從而存在一定風險。

醫(yī)藥戰(zhàn)略規(guī)劃專家史立臣有觀點表明，從2019年至今，國家?guī)Я坎少?、醫(yī)保目錄談判、各省集采如火如荼的進行，醫(yī)藥產(chǎn)品進入降價的趨勢已經(jīng)不可避免，醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)營壓力驟然放大，很多產(chǎn)品的利潤已經(jīng)無法滿足支持龐大的營銷團隊的需求。

在招股說明書中，立方制藥也指出自身存在一致性評價實施風險、產(chǎn)品招投標風險和主要產(chǎn)品不能進入醫(yī)保目錄和基本藥物目錄的風險。

此外，立方制藥的存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)均值，根據(jù)招股書，2017年-2019年立方制藥的醫(yī)藥商業(yè)存貨分別為1.35億元、1.39億元和1.49億元，存貨周轉(zhuǎn)率分別為6.57、6.89和7.38，而同期同行業(yè)可比上市公司的存貨周轉(zhuǎn)率均值分別為7.85、7.96和8.24。

如果公司的存貨管理不當則可能對公司經(jīng)營造成不利的影響，同時存貨規(guī)模的提高將使公司面臨一定的資金壓力。

與此同時，立方制藥應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)不斷上升，應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)卻在下降。前者說明公司應(yīng)該收回的現(xiàn)金賬期在不斷拉長，后者表示公司向上游客戶支付資金的速度在不斷加快。

有媒體指出，這樣的操作方式，無疑會讓對企業(yè)的現(xiàn)金流承受巨大壓力，但通過讓利上下游企業(yè)增收，可以讓其營收等業(yè)績數(shù)據(jù)更加好看。

如果立方制藥不能對應(yīng)收賬款進行有效管理，可能帶來一定的壞賬風險，同時，應(yīng)收賬款金額過大也會影響公司資金使用效率和經(jīng)營業(yè)績，帶來一定的流動性風險。