【銳叔論市】一大預(yù)期或助A股延續(xù)反抽！

新能源反彈還是反轉(zhuǎn)？哪個領(lǐng)域更看好？

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分析師姓名：毛銳 （SAC登記編號：S1130622080021）

盤面點評

周二早盤三大指數(shù)開盤集體高開。開盤之后，滬指在平盤線上橫盤為主，深成指和創(chuàng)業(yè)板指則呈現(xiàn)震蕩走強態(tài)勢。午后，深成指和創(chuàng)業(yè)板指持續(xù)走高，滬指也有所轉(zhuǎn)強。最終，上證指數(shù)、深成指、創(chuàng)業(yè)板指分別以漲0.64%、漲1.60%、漲1.98%報收。盤面上，漲停股（剔除ST和未開板次新股）34家，顯示市場情緒一般；個股漲跌比4031：792，個股平均漲幅1.51%，賺錢效應(yīng)顯著，兩市成交額8930億，較前一交易日縮量15.55%。北上資金凈流入近43億。

最近市場情緒在一定程度上受到歐美銀行風(fēng)險事件的壓制，A股的漲跌節(jié)奏也在跟隨隔夜歐美股市的表現(xiàn)。昨天也是如此，正如銳叔在盤前預(yù)計的那樣：“從最新隔夜歐美股市的表現(xiàn)來看，普遍呈現(xiàn)企穩(wěn)并小幅回升態(tài)勢，A股短線上也有望出現(xiàn)一定的反抽”。而接下來，由于外部繼續(xù)吹來暖風(fēng)，A股有望延續(xù)反抽之勢。

當(dāng)?shù)貢r間3月21日周二，出席美國銀行家協(xié)會的一次會議時，耶倫發(fā)表講話稱，如果小銀行受到威脅，美國政府可能再次為保護銀行儲戶而采取的嚴(yán)厲行動。另據(jù)彭博報道，美國當(dāng)局正研究美國中型銀行聯(lián)盟的建議，暫時將聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)的覆蓋范圍擴大到所有存款，有必要阻止?jié)撛诘慕鹑谖C。在美國金融管理當(dāng)局再次對市場的安撫下，擔(dān)憂情緒進一步消減，隔夜歐美股市呈現(xiàn)普漲態(tài)勢，主要指數(shù)漲幅都在1%以上。

此外，這兩天歐美股市連續(xù)反彈還得益于一個預(yù)期，那就是即將于當(dāng)?shù)貢r間3月21日-3月22日召開的議息會議上，美聯(lián)儲可能會暫停加息。之前銳叔談到過硅谷銀行“暴雷”原因時曾提到過，美聯(lián)儲暴力加息是其重要原因之一，因為經(jīng)過近一年的加息周期，使得當(dāng)前新發(fā)債券的票面利率大幅高于當(dāng)初硅谷銀行購買債券的票面利率，從而使得硅谷銀行持有的大量債券出現(xiàn)貶值而帶來巨大的虧損，而且類似硅谷銀行的美國銀行應(yīng)該還有不少。因此，當(dāng)前盡管美聯(lián)儲通過加息來控制通脹的目標(biāo)并未完全實現(xiàn)，但其首要目標(biāo)已經(jīng)變成控制其銀行系統(tǒng)的風(fēng)險，在此背景下市場對美聯(lián)儲加息預(yù)期快速降溫。前天高盛就表示，由于銀行業(yè)系統(tǒng)的壓力，預(yù)計美聯(lián)儲本周不會加息。高盛經(jīng)濟學(xué)家在一份報告中寫道：“我們預(yù)計，由于銀行系統(tǒng)存在壓力，F(xiàn)OMC將在本周的會議上暫停加息。盡管政策制定者已經(jīng)采取了積極措施以支撐金融體系，但市場似乎并不完全相信，支持中小型銀行的這些努力是足夠的?！睆娜ツ晔袌霰憩F(xiàn)來看，美聯(lián)儲加息進程對A股也確實帶來了一定的影響，比如其在去年3月開啟加息周期后，A股在3月基于預(yù)期就來了一波殺跌，隨后的4月又來了一波殺跌；再如其去年12月開始放緩加息步伐，將加息幅度從75BP降到50BP后不久，A股也展開了新一波上行周期。因此，如果這次美聯(lián)儲真的暫停加息，對A股來說無疑也是一大利好。因為其將帶來美元進一步走弱、人民幣進一步走強，或助推外資加大對A股的流入力度。

除了外部因素，昨天A股自身也出現(xiàn)了一些積極信號，比如平均股價指數(shù)大漲1.50%，這是該指數(shù)2月9日以來的最大漲幅。另外，個股漲跌比為2月9日以來最高，漲停股（剔除ST和未開板次新股）數(shù)量為2月20日以來最多。以上數(shù)據(jù)反映市場整體賺錢效應(yīng)和市場情緒都有明顯回升，更值得一提的是昨天創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板指幾乎是春節(jié)后表現(xiàn)最差的一個指數(shù)，但昨天在漲幅上創(chuàng)了節(jié)后新高，并在節(jié)后首次大幅跑贏期間表現(xiàn)較強的上證指數(shù)。而創(chuàng)業(yè)板一旦崛起，一方面將成功構(gòu)筑5重底，另一方面也有助于改善節(jié)后A股市場“偏科”的缺陷，自然也有益于整體市場的企穩(wěn)。后續(xù)來看，創(chuàng)業(yè)板走強的幾率還是比較高的，因為從估值角度看，絕對估值方面，截至2023年3月17日，主要指數(shù)中，上證50、滬深300、中證500、創(chuàng)業(yè)板指PE（TTM）分別為9.61倍、11.91、23.52倍和34.02倍，分別位于歷史31.98%、37.07%、18.19%和5.51%分位數(shù)；相對估值方面，截至2023年3月17日，創(chuàng)業(yè)板指相對于滬深300指數(shù)相對PE為2.86倍，位于歷史5.47%分位數(shù)，相對PB為3.36倍，位于歷史46.97%分位數(shù)。創(chuàng)業(yè)板50指數(shù)相對于上證50指數(shù)相對PE為3.46倍，位于歷史8.22%分位數(shù)，相對PB為4.20倍，位于歷史29.71%分位數(shù)。

總體來看，短線上大盤有望延續(xù)反抽之勢，不過基于當(dāng)前內(nèi)生驅(qū)動因素中，尚缺乏數(shù)據(jù)來驗證經(jīng)濟已轉(zhuǎn)為“強現(xiàn)實”，第二階段“復(fù)蘇交易”的驅(qū)動力尚顯不足，階段性市場仍處于等待狀態(tài)，大概率還是區(qū)間震蕩格局。結(jié)合此前主體震蕩范圍為3223-3310，判斷短線反抽仍局限于向震蕩區(qū)間頂部即3310靠攏。因此在操作上，繼續(xù)維持在這個震蕩范圍的下半?yún)^(qū)以持股待漲為主、接近3223適當(dāng)加倉，以及在這個震蕩范圍的上半?yún)^(qū)不宜加倉、接近3310適當(dāng)減倉的建議。

板塊掘金

板塊和熱點方面，昨天盤面上，行業(yè)方面，按不加權(quán)方式排序，船舶、互聯(lián)網(wǎng)、旅游等漲幅居前，銀行、交通設(shè)施、保險等較為滯漲。題材方面，結(jié)合漲停個股數(shù)量和板塊指數(shù)漲幅，抖音概念、人工智能、網(wǎng)絡(luò)游戲等較為活躍。

昨天電商類品種的表現(xiàn)較為亮眼，漲幅居前的互聯(lián)網(wǎng)、抖音概念、跨境電商等都與此相關(guān)。而這類品種的走強，最主要的驅(qū)動因素應(yīng)該還是近期人工智能的加速應(yīng)用，其屬于人工智能方向的擴散。作為AIGC重要的應(yīng)用場景，電商在商品推薦、廣告營銷、客服等環(huán)節(jié)都有望迎來效率的顯著提升，市場對AIGC加速落地的預(yù)期使得電商行業(yè)相關(guān)標(biāo)的股價迎來較強催化。最近的一個案例是加拿大電商服務(wù)平臺Shopify通過ChatGPT API，為自家用戶量達(dá)到1億的應(yīng)用程序Shop創(chuàng)建了一個“智能導(dǎo)購”。當(dāng)消費者搜索產(chǎn)品時，AI就會根據(jù)他們的要求進行個性化的推薦。據(jù)了解，Shop的AI助理將通過掃描數(shù)百萬種產(chǎn)品來簡化購物流程，從而幫助用戶快速找到自己想要的東西。隨著AI應(yīng)用的加速落地，電商行業(yè)有望迎來以下幾方面的革新：1）沖擊現(xiàn)有的電商流量分發(fā)和內(nèi)容輸出模式，針對不同個體量身定制和實時生成內(nèi)容，真正實現(xiàn)“千人千面”營銷，提升轉(zhuǎn)化率；2）在選品、提煉賣點、標(biāo)題命名、視頻文案、客服回復(fù)等方面提升準(zhǔn)確度及效率；2）方便用戶快速精準(zhǔn)地找到心儀產(chǎn)品，縮短決策路徑，節(jié)省時間，提升購物體驗。目前，AIGC技術(shù)在跨境電商中實際應(yīng)用效果已能夠在相關(guān)上市公司上得到體現(xiàn)，比如某上市公司自2023年1月接入ChatGPT的API接口后，目前有效通過ChatGPT賦能選品、廣告制作、廣告投放、客服回復(fù)等環(huán)節(jié)，實現(xiàn)降本增效。目前ChatGPT累計幫助公司上新品1W+、節(jié)省客服1000人次工時、產(chǎn)生新廣告文案7W+，處理圖像素材2W+。目前ChatGPT引發(fā)的市場熱潮，已開始擴散到應(yīng)用層面，這方面除了上述電商領(lǐng)域外，還有兩個領(lǐng)域值得關(guān)注，一是游戲，而是教育。AIGC+游戲方面，微軟宣布將于3月22日GDC2023大會將通過33個議程帶領(lǐng)游戲開發(fā)者探索創(chuàng)新的開發(fā)工具、商業(yè)策略與生態(tài)項目，以加速游戲的開發(fā)、獲客與成長，并將于3月31日舉辦GDC2023中國行，針對國內(nèi)游戲開發(fā)現(xiàn)狀對發(fā)布內(nèi)容進行拆解與分析，并分享關(guān)于Azure OpenAI服務(wù)在游戲開發(fā)中的應(yīng)用場景，這將大大推進AIGC在游戲開發(fā)運營中的應(yīng)用落地，在游戲板塊當(dāng)前“頭部游戲版號發(fā)放-新一輪頭部游戲上線-業(yè)績增速向上”邏輯基礎(chǔ)上，推動游戲長期開發(fā)運營模式變革，大幅度降本增效及帶來變現(xiàn)能力的提升，對板塊估值形成重要催化；AI++教育方面，根據(jù)財聯(lián)社報道，3月16日召開的浙江數(shù)字教育大會上宣布，人工智能將成為中小學(xué)基礎(chǔ)性課程和必修課程。這將大大提升青少年AI編程培訓(xùn)的學(xué)員基數(shù)，疊加AIGC應(yīng)用的不斷深入，AI教育市場空間或逐步打開；另外，2023年疫后消費復(fù)蘇驅(qū)動下，線下教培機構(gòu)加快銷課，而學(xué)科培訓(xùn)機構(gòu)預(yù)收款嚴(yán)監(jiān)管帶來中長尾機構(gòu)因資金問題不斷出清，或推動具備資金、品牌優(yōu)勢的AI編程教培頭部機構(gòu)業(yè)績加速修復(fù)。今年人工智能是個大題材，相關(guān)熱點不斷涌現(xiàn)，對于喜歡題材的朋友來說，是個可以不斷挖掘的寶地。當(dāng)然，在具體操作上還是需要注意節(jié)奏，最好能夠逢低介入。在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享一份“AIGC+游戲、AIGC+電商、AI+教育領(lǐng)域投資建議及重點標(biāo)的”，以供參考。

昨天市場中還有個亮點值得關(guān)注，那就是新能源產(chǎn)業(yè)鏈，其中鋰電池、新能源車、光伏、儲能等板塊指數(shù)雖然未能躋身板塊漲幅的最前列，但與其自身近期走勢相比，算是表現(xiàn)最好的一天。而在盤后，新能源又迎來了一堆利好，包括：1、國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-2月風(fēng)電、太陽能裝機大增30%；光伏新增裝機20.37GW，同比+87.6%；電池組件出口77.98億美元，同比+6.5%；逆變器出口19.50億美元，同比+131.1%（利好光伏、風(fēng)電、逆變器）。2、寧德時代麒麟電池已量產(chǎn)，同體積比4680電量高13%；麒麟電池最先應(yīng)用到吉利旗下的極氪汽車（利好電池）。3、北京鼓勵汽車更新?lián)Q代消費的方案，乘用車置換新能源小客車最高補貼1萬元等（利好新能源車）。4、鋰礦價格繼續(xù)大跌，電池級碳酸鋰跌破30萬元/噸，來到29萬元/噸；去年還是59萬元/噸，半年不到價格基本跌了50%（利好新能源車中下游）。前期新能源板塊的集體調(diào)整，源自于市場對其需求下行和產(chǎn)能過剩的擔(dān)憂。需求方面，新能源車國內(nèi)滲透率已達(dá)27.6%，2022年購置稅減半等政策透支了2023年的消費需求，新能源車銷量增速明顯下行；在歐洲能源危機緩解、外需回落下儲能需求預(yù)期明顯回落。供給方面，上游原材料碳酸鋰、硅料產(chǎn)能釋放，價格已從高位下跌40%以上；中游動力電池產(chǎn)能規(guī)劃明顯超過需求；下游整車降價進一步加劇對供給過剩的擔(dān)憂。那么，昨天新能源板塊的集體上漲，是否意味著市場對新能源板塊的上述擔(dān)憂消除了從而將迎來反轉(zhuǎn)呢？通過歷史復(fù)盤，成長性賽道反轉(zhuǎn)需看到政策、需求、籌碼和估值等的大幅改善，不同時具備可能僅僅是超跌反彈。當(dāng)前來看，主要是在籌碼出清方面，新能源的基金超配比和外資持倉依然維持高位，高位籌碼出清不到位；但當(dāng)前估值僅25倍，估值分位數(shù)已降至8%。另外，需求改善方面，新能源車滲透率已比前兩年大幅提升，后續(xù)提升速度將放緩，加上下游整車降價雖一定程度上刺激了需求，先不說可能會帶來“增收不增利”的情況，恐怕也在一定程度上透支了未來的需求，這方面的擔(dān)憂依然存在。因此，整體來看，新能源當(dāng)前可能還不具備反轉(zhuǎn)的條件，但短期估值性價比較高有望帶來一段反彈，尤其是供需格局較好的一些領(lǐng)域反彈的彈性還是值得期待的，比如銳叔昨天早評中重點提示的光伏。另外，儲能也可重點關(guān)注。據(jù)高工儲能公眾號，2023年1-2月33個中標(biāo)項目規(guī)模已超5.56GWh。相較2022年同期，儲能中標(biāo)規(guī)模增長超10倍。23年1-2月儲能招標(biāo)功率規(guī)模達(dá)到4.60GW，相較2022年同期增長158%；容量規(guī)模達(dá)到12.84GWh，較2022年同期增長112%。根據(jù)GGII預(yù)測，2023年儲能將迎來高速發(fā)展期，全年全球裝機量將逼近200GWh，未來三年，儲能領(lǐng)域的復(fù)合增速將超70%。政策方面，當(dāng)前新型儲能政策導(dǎo)向明顯，可再生能源配儲不斷探索市場模式。根據(jù)CNESA，截至2023年1月，全國已有26個省市規(guī)劃了“十四五”時期新型儲能裝機目標(biāo)，總規(guī)模約71吉瓦，各地規(guī)劃的裝機規(guī)模超過國家規(guī)劃近兩倍。其中可再生能源配置儲能是規(guī)劃中的重點，據(jù)中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟統(tǒng)計，目前約有二十多個省份發(fā)布了鼓勵或強制新能源配臵儲能的政策，配置比例在5%~55%之間，時長大概為1~4個小時。在今天的權(quán)限部分，我們也將給大家分享一份“儲能板塊投資建議及重點標(biāo)的”，以供參考。

操作策略

昨天大盤如期迎來反抽，且市場整體賺錢效應(yīng)和市場情緒都有明顯回升。短線來看，在美國金融管理當(dāng)局再次對市場的安撫下，擔(dān)憂情緒進一步消減，隔夜歐美股市集體上漲，以及美聯(lián)儲暫停加息預(yù)期，或助A股延續(xù)反抽之勢。中期來看，此前上證指數(shù)對應(yīng)的市盈率已低于多次歷史大底時的水平，對應(yīng)的市凈率則創(chuàng)歷史最低，即已具備極高的中長期安全邊際及投資性價比；目前估值雖有所抬升，但仍處于歷史偏低水平。而最新金融數(shù)據(jù)再超預(yù)期顯示國內(nèi)經(jīng)濟仍處于回升過程中，同時政策在經(jīng)濟尚未恢復(fù)到正常水平時也會延續(xù)之前偏寬松基調(diào)，疊加隨著5、6月份美聯(lián)儲最后加息的結(jié)束，外部因素擾動將逐漸消除，中期市場前景依然看好。操作上，基于區(qū)間震蕩格局及主體震蕩范圍為3223-3310的判斷，建議輕倉者謹(jǐn)慎追漲但遇回調(diào)可適當(dāng)加倉；重倉者則繼續(xù)持股待漲為主，等待后市接近3310再適當(dāng)減倉。