報告出品方：德邦證券

以下為報告原文節(jié)選

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1我國碳市場不斷完善，CCER審批有望年內(nèi)重啟

1.1 國家核證自愿減排量（CCER）審批有望年內(nèi)重啟

積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和，既是中國對國際社會的莊嚴承諾，也是推動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。我國是碳排放第一大國，據(jù)wind最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2021年中國大陸二氧化碳排放量達105.23億噸，占全球總排放量的31.1%；排名其后的國家分別為美國（占比13.9%）、印度（占比7.5%）。2020年9月，習(xí)近平總書記在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上正式宣布：“中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和?！?/p>

CCER機制誕生于《京都協(xié)議書》CDM,中國自從2005年開始通過CDM項目參與國際碳排放交易。作為《京都議定書》框架下重要的國際碳交易機制，清潔發(fā)展機制CDM是指在發(fā)達國家資金或技術(shù)援助下，在發(fā)展中國家實施溫室氣體減排項目并據(jù)此獲得“經(jīng)核證的減排量”（CERs），以抵減發(fā)達國家的溫室氣體減排義務(wù)。從2005年至2012年，我國CDM注冊項目數(shù)量大幅增長，2012年注冊數(shù)量達1819個。2013年CDM市場開始萎縮，我國CDM注冊數(shù)量也大幅減少，2017年之后中國停止CDM項目注冊。
CCER（國家核證自愿減排量）即中國的CER。根據(jù)我國生態(tài)環(huán)境部在《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》中的定義，CCER是指對我國境內(nèi)可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用等項目的溫室氣體減排效果進行量化核證，并在國家溫室氣體自愿減排交易注冊登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體減排量。

2012年我國CCER體系正式確立。我國于2012年發(fā)布《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》和《溫室氣體自愿減排項目審定與核證指南》，確立了我國CCER體系。 2015年“自愿減排交易信息平臺”正式上線。
2017年起CCER項目申報運行暫停，至今尚未恢復(fù)：2017年3月發(fā)改委發(fā)布公告暫停了溫室氣體自愿減排項目備案申請的受理，根據(jù)官方公報，《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》施行過程中存在著溫室氣體自愿減排交易量小、個別項目不夠規(guī)范等問題。2018年5月，國家自愿減排交易注冊登記系統(tǒng)恢復(fù)運行，已經(jīng)備案的CCER可參與交易，但新項目備案申請一直停滯。

今年以來多部門密集表態(tài)，CCER審批重啟加速：6月29日，生態(tài)環(huán)境部新聞發(fā)言人劉友賓表示生態(tài)環(huán)境部正加快推進各項準備工作，力爭今年年內(nèi)盡早啟動全國溫室氣體自愿減排交易市場。7月7日，生態(tài)環(huán)境部聯(lián)合市場監(jiān)管總局對2012年的《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》進行了修訂，編制形成《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》，并面向全社會公開征求意見。

1.2 碳市場不斷完善，CCER是碳配額的重要補充

目前我國碳交易市場有兩類基礎(chǔ)產(chǎn)品，一類為政府分配給企業(yè)的碳排放配額，另一類為核證自愿減排量（CCER）?？嘏牌髽I(yè)碳排放量如果超出了國家給的碳配額，既可以在全國碳市場直接購買其他企業(yè)的排放配額，也可以選擇在CCER市場上購買基于環(huán)保項目的自愿減排量用于抵消自己的碳排放量，隨即形成了碳交易。
我國碳金融市場仍在發(fā)展初期。全國碳市場目前交易主題是重點排放單位以及符合國家有關(guān)交易規(guī)則的機構(gòu)和個人。23年中金公司、華泰證券、中信建投、東方證券等券商宣布公司自營參與碳排放權(quán)交易獲得證監(jiān)會無異議函，券商參與全國碳市場有望加速碳排放權(quán)交易的流通性，并能促進碳排放權(quán)價值的市場實現(xiàn)。

CCER本質(zhì)是就是一種碳抵消機制，是碳配額市場的有效補充。碳市場按照1:1 的比例給予 CCER 替代碳排放配額，即1個 CCER 等同于1個配額，可以抵消1噸二氧化碳當量的排放。
地方試點市場：為避免過多的CCER涌入本地對碳配額市場造成沖擊，在各地的CCER試點中，或多或少都規(guī)定了CCER可用于抵消的比例，基本在3%-10%不等，并對項目類型、來源和時間做出嚴格限制。
全國碳市場：2021年10月生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于做好全國碳排放權(quán)交易市場第一個履約周期碳排放配額清繳工作的通知》，明確規(guī)定重點控排企業(yè)可使用5%比例內(nèi)的CCER抵消配額。

1.3 當前CCER有市無價，亟待審批重啟

碳市場第一個履約周期市場交易量與履約所需的配額缺口量較為接近，交易主體以完成履約為主要目的。全國碳市場第一個履約周期（2019-2020年度）以發(fā)電行業(yè)為重點，共847家重點排放單位存在約1.88億噸的缺口，碳排放配額累計成交量1.79億噸，累計成交額76.71億元；用于配額清繳抵消CCER的累計使用量為3273萬噸。
存量CCER有限，22年CCER年度成交量大幅下降。2021年10月生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于做好全國碳排放權(quán)交易市場第一個履約周期碳排放配額清繳工作的通知》，明確規(guī)定重點控排企業(yè)可使用5%比例內(nèi)的CCER抵消配額，引起21年年末CCER總交易量激增，合計達到17533萬噸。2022年CCER交易量僅有795.9萬噸，同比下降95.46%。一方面是因為當前市場中剩余的可流通CCER數(shù)量約為1000萬噸，遠低于第一履約期間的可流通數(shù)量，另一方面是因為2021-2022年度實際排放量的履約工作將在2023年底進行，2022年底并無履約清繳要求，重點控排企業(yè)對CCER項目需求不強。

CCER交易量地域和月份的不均衡現(xiàn)象較為嚴重。按地域結(jié)構(gòu)來看，截止2023年6月30日，CCER成交主要位于上海環(huán)境能源交易所，共計17434萬噸，占全國成交量的38.4%。其次是廣東和天津排放權(quán)交易所，其CCER成交量分別為7267萬噸與6758萬噸，占總成交量的16.0%與14.9%。按2022年各月情況來看，CCER成交主要集中于個別月份，其中3月份成交量超150萬噸，6月份成交量超160萬噸，分別占全年交易量的17.37%與18.45%。

不同市場CCER價格分化，總體呈現(xiàn)上升趨勢。CCER普遍采用線下協(xié)商的交易方式，市場價格的透明性較低，2022年CCER成交價格取決于CCER項目的類型、地域和時間，北上廣市場的CCER價格普遍更高。復(fù)旦碳價指數(shù)顯示，全國CCER中間價從2022年1月的38.62元/噸左右上升至23年6月的54.65元/噸，總體呈上升趨勢。
作為配額市場的重要補充，CCER價格的合理價格應(yīng)低于CEA的價格。2022年下半年，由于CCER市場重啟時間仍不明確，供給的短缺導(dǎo)致市場預(yù)期CCER將持續(xù)上漲，CCER價格一度高于CEA價格。23年以來，CCER市場重啟的信號日益明朗，進一步推動了CCER價格向合理區(qū)間的回歸。

2林業(yè)碳匯成為CCER熱點，市場潛力巨大

2.1 CCER開發(fā)項目集中于風(fēng)電光伏，林業(yè)碳匯占比小

我國目前的CCER項目集中于可再生能源的利用，其中發(fā)展最活躍的當屬風(fēng)電光伏，相對而言林業(yè)碳匯等項目占比較低。就整體而言，CCER項目類型仍十分有限。截止2017年CCER備案暫停時，處于審定公示的CCER項目2871個，已備案861個，已簽發(fā)254個。主要集中于可再生能源的利用，其中發(fā)展最活躍的當屬風(fēng)電項目和太陽能發(fā)電項目，相對而言林業(yè)碳匯占比和備案簽發(fā)率均較低。

按區(qū)域分布來看，西北地區(qū)擁有624個審定公示CCER項目，位列第一，主要得益于其豐富的太陽能資源與風(fēng)力資源。其次是華東地區(qū)，審定公示項目多達608個，但備案率和簽發(fā)率都位于最低水平，僅有20%左右，CCER項目的投入產(chǎn)出效率較低。再次是華北地區(qū)，擁有485個審定公示項目，源于較豐富的風(fēng)力資源。值得一提的是，西南地區(qū)擁有豐富的水能資源且開發(fā)較為成熟，CCER項目的備案率與簽發(fā)率分別為37.91%與39.26%，遠超平均水平。

2.2 CCER管理新規(guī)出臺，推動行業(yè)規(guī)范化發(fā)展

7月7日，CCER《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》（征求意見稿）出臺，對主要環(huán)節(jié)進行備案管理的模式進行了調(diào)整，明確了各市場參與主體權(quán)利和責(zé)任。進一步突出項目業(yè)主和第三方審定與核查機構(gòu)的主體責(zé)任，加強全流程信息公開要求，強化事中事后監(jiān)管，切實維護市場誠信、公開、透明。

《溫室氣體自愿減排交易管理辦法（試行）》征求意見稿在與《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》充分銜接的基礎(chǔ)上，對主要環(huán)節(jié)進行備案管理的模式進行了調(diào)整，更加體現(xiàn)簡政放權(quán)、放管結(jié)合、優(yōu)化服務(wù)的改革要求。通過項目設(shè)計、項目公示、項目審定、項目登記四個步驟將開發(fā)項目確立為核證自愿減排項目，減排量核算、減排量公示、減排量核查、減排量登記四個步驟是對已確立的核證自愿減排項目產(chǎn)生的減排量進行核查登記。

2.2 林業(yè)碳匯額外性充分，納入CCER確定性較高

CCER項目原則：全國溫室氣體自愿減排交易及相關(guān)活動應(yīng)當堅持市場導(dǎo)向，遵循公平、公正、公開、誠信和自愿的原則。溫室氣體自愿減排項目應(yīng)當具備真實性、唯一性和額外性，項目產(chǎn)生的減排量應(yīng)當可測量、可追溯、可核查。符合下列條件之一的，不得申請溫室氣體自愿減排項目登記：1）屬于法律法規(guī)、國家政策規(guī)定有溫室氣體減排義務(wù)的項目；2）納入國家或者地方碳排放權(quán)交易市場配額管理的項目；3）不具唯一性的項目。
n 林業(yè)碳匯兼具生態(tài)效益、社會效益和經(jīng)濟效益，“額外性”充分。碳匯是指通過植樹造林、森林管理、植被恢復(fù)等措施，利用植物光合作用吸收大氣中的二氧化碳，并將其固定在植被和土壤中，從而減少溫室氣體在大氣中濃度的過程、活動或機制。額外性是指 項目活動所產(chǎn)生的減排量相對于基準線是額外的, 即這種項目活動在沒有外來的 CCER支持下, 存在諸如財務(wù)、技術(shù)、融資、風(fēng)險和人才方面的競爭劣勢和/或障礙因素, 因而該項目的減排量在沒有 CCER時就難以產(chǎn)生。林業(yè)項目通常前期投入大回報周期長，符合“額外性”要求。

國家積極推進林業(yè)碳匯交易工作，納入CCER確定性較高。5月30日林草碳匯創(chuàng)新國際論壇上，國家林草局副局長唐芳林提出，建立完善林草碳匯交易機制、建立健全體現(xiàn)林草碳匯價值的精準補償機制?！稖厥覛怏w自愿減排交易管理辦法（試行）》中也明確指出支持可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷減排、節(jié)能增效等對減碳增匯有重要貢獻的項目發(fā)展。

2.3 碳匯開發(fā)助力生態(tài)資源價值變現(xiàn)

CCER林業(yè)碳匯交易方式：林業(yè)碳匯自愿交易項目產(chǎn)生的碳匯量經(jīng)備案后，在國家登記簿中登記，并在經(jīng)國家發(fā)展改革委備案的交易機構(gòu)內(nèi)交易。已用于抵消碳排放的碳匯量，應(yīng)于交易完成后在國家登記簿中注銷。
上市公司參與林業(yè)碳匯的開發(fā)主要有自有林地開發(fā)以及代運營兩種模式。1）將自有林業(yè)資源進行CCER審核和備案，出售自愿減排指標，獲得碳匯收入；2）設(shè)立具有林業(yè)碳匯代運營能力以及銷售能力的平臺型公司，與地方企業(yè)、政府合作開發(fā)林業(yè)碳匯項目，幫助中小林農(nóng)解決小面積林地碳匯開發(fā)成本不合算、林業(yè)碳匯銷售困難等問題。

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