小機(jī)構(gòu)以及個(gè)人投資者在信息上相對(duì)于公募、保險(xiǎn)之類的大型機(jī)構(gòu)在投研資源上有著絕對(duì)的劣勢(shì)，所以也就衍生出了一個(gè)問(wèn)題，我們憑什么能夠跑贏這些大型機(jī)構(gòu)，并獲得超額收益呢。

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，我個(gè)人認(rèn)為其實(shí)打個(gè)比方來(lái)說(shuō)更容易理解。可以把我們投資標(biāo)的理解為一個(gè)個(gè)牌桌，參與這些資金的對(duì)手方理解為和你一樣的賭徒。

對(duì)于大型的投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，其中多數(shù)在做的事情實(shí)際上是在玩的人最多的牌桌上通過(guò)不斷的獲取分析新的信息來(lái)收割對(duì)手方。如果你的對(duì)手盤(pán)是這些人，在信息獲取上你處于完全的劣勢(shì)，同時(shí)牌桌上每開(kāi)一盤(pán)都急著去參與，那毫無(wú)疑問(wèn)下場(chǎng)一定是非常凄慘的。不說(shuō)虧錢把，長(zhǎng)期跑贏市場(chǎng)那基本是微小概率事件。

如果不換賭桌，只在這些人流量最大的盤(pán)子前玩的話，那作為信息獲取的劣勢(shì)方怎么樣才能獲得超額收益呢？首先，信息獲取通常來(lái)說(shuō)自然是越多越好，至少市場(chǎng)上一些公開(kāi)的信息要消化并理解，先努力縮小這方面的差距。這時(shí)候，可能你會(huì)根據(jù)你獲得的信息初步對(duì)投資標(biāo)的是否有買入價(jià)值形成一定的認(rèn)識(shí)，但這個(gè)時(shí)候根據(jù)這種直覺(jué)去買賣往往會(huì)適得其反。根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)這種標(biāo)的已經(jīng)被市場(chǎng)研究爛了，你覺(jué)得低估了，可能后面還有大坑所以才被別人低估；你覺(jué)得高估了，其實(shí)后面往往可能會(huì)有新的利好。對(duì)這種標(biāo)的的參與，實(shí)際上屬于高階維度的博弈，一般情況下很難獲利。個(gè)人投資者唯一的機(jī)會(huì)就是只參加自己有把握的賭局。事實(shí)上，這些信息優(yōu)勢(shì)方迫于業(yè)績(jī)的壓力，牌桌上的所有賭局都要參與，每次發(fā)牌，無(wú)論好壞都要去參加。但個(gè)人投資者完全沒(méi)有這個(gè)煩惱，比如說(shuō)有個(gè)公司高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)的問(wèn)題，但是其長(zhǎng)期市場(chǎng)需求并沒(méi)有太多變化，這個(gè)時(shí)候投資者往往可以抓住機(jī)會(huì)去參與，即使說(shuō)短期蒙受一些損失，但反正是自己的錢只要過(guò)幾年隨著公司的發(fā)展，自然也就可以賺到錢，這個(gè)也是雪球上那些夾頭們常說(shuō)的時(shí)間換空間，賺這個(gè)錢實(shí)際上對(duì)投資者外部資源要求可能不是太高，但對(duì)其內(nèi)在品質(zhì)的要求卻是不低，投資者往往因?yàn)檫^(guò)度自信、羊群心理而出現(xiàn)失誤，這個(gè)后面再說(shuō)。當(dāng)然也不光是這種“時(shí)間換空間的方法”了，比如一些投資者很擅長(zhǎng)在這些標(biāo)的上做事件驅(qū)動(dòng)，也有人善于根據(jù)板塊估值差做行業(yè)輪動(dòng)等等，反正說(shuō)穿了一點(diǎn)，就是不盲目參與該標(biāo)的的每個(gè)階段，根據(jù)自身的優(yōu)勢(shì)參與有把握的賭局，即使信息上有劣勢(shì)也能憑借在某個(gè)點(diǎn)上的深度理解獲得收益。

另一種獲得超額收益的方法是換賭桌，選擇更弱的資金方作為對(duì)手。這點(diǎn)也是我在這家私募工作體會(huì)比較深的一點(diǎn)。舉個(gè)例子吧，比如我們之前做過(guò)ST鹽湖這只股票，其實(shí)稍加分析就知道退市的概率極低，即使退市無(wú)非就是三板交易，再看看重整后公司的資產(chǎn)情況和估值，發(fā)現(xiàn)這是個(gè)值博率非常高的機(jī)會(huì)，幸運(yùn)的是也確實(shí)搏到這個(gè)機(jī)會(huì)了。還有一些重整、重組，甚至是ST股的機(jī)會(huì)都存在獲得超額收益的可能。為什么能獲得這個(gè)收益，因?yàn)閷?shí)際上這些票面臨一些不確定性，導(dǎo)致大玩家不愿意或者是一些合規(guī)問(wèn)題不會(huì)來(lái)參與，這樣和你在一個(gè)賭桌上的基本都是一些散戶、游資，你在這些票的經(jīng)驗(yàn)的積累、知識(shí)、規(guī)則上都勝于他們，那自然可以獲得超越市場(chǎng)的回報(bào)。

最后一種，我稱為賣席位的方法。一般來(lái)說(shuō)，信息易獲取、流動(dòng)性好的標(biāo)的，其賭桌面前一定是人滿為患。那我們可以避免參加人多的局，而將著力點(diǎn)放在人煙稀少的賭桌上，提前上桌拿好籌碼，等大家往這個(gè)賭桌上流動(dòng)的時(shí)候再將籌碼賣出。這類標(biāo)的的特點(diǎn)一般是底部、換手率低，信息不充分很難判斷標(biāo)的的質(zhì)量和未來(lái)發(fā)展，因此市場(chǎng)對(duì)這種標(biāo)的沒(méi)辦法定價(jià)。參與的思路是對(duì)這些標(biāo)的進(jìn)行情景假設(shè)，首先判斷你認(rèn)為最壞的情況能接受什么定價(jià)，如果風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)當(dāng)前可接受，再去考慮向上的空間有多大，即有沒(méi)有可能把故事講起來(lái)，從而大幅提升估值水平。這樣的話，即使故事沒(méi)實(shí)現(xiàn)，只要有市場(chǎng)有一個(gè)視角轉(zhuǎn)變，那獲利仍舊可觀。典型的如光伏18年講鬼故事，但其實(shí)這是個(gè)天花板很高的行業(yè)，市場(chǎng)的視角從認(rèn)為這個(gè)行業(yè)屬于增量不增利并且產(chǎn)能無(wú)序的狀態(tài)，隨著業(yè)績(jī)的證實(shí)，已經(jīng)把視角轉(zhuǎn)到10年后的光伏占總發(fā)電量比例能提升到多少，估值空間自然就打開(kāi)了。做這類標(biāo)的的要點(diǎn)就是就是向下的空間要想清楚是否能夠承受，同時(shí)必須要有一個(gè)遠(yuǎn)期的愿景在里面，否則不值當(dāng)建倉(cāng)，兩者缺一不可，僅僅因?yàn)楸阋硕I入往往只漲一點(diǎn)就會(huì)賣掉，而只有向上的空間，下行風(fēng)險(xiǎn)大則容易踩坑。買這種票的結(jié)果一般是多數(shù)票成功的概率一般，基本上是小賺小賠，但只要出現(xiàn)視角轉(zhuǎn)變，做成一只可抵消多只下跌并從中獲得超額收益。

我個(gè)人目前盈利模式主要采用第三種，也很適合我這種懶人，這種盈利模式相對(duì)安全，而且多數(shù)市場(chǎng)情況下都可以參與進(jìn)去，且對(duì)外部資源和商業(yè)理解力要求最低，但同時(shí)可以說(shuō)是這三種方法里效率最低的一種，屬于守株待兔型的被動(dòng)投資法。后面我自己也會(huì)慢慢學(xué)習(xí)其他的投資方法。

下面說(shuō)幾個(gè)新人經(jīng)常疑惑的問(wèn)題，這里僅針對(duì)個(gè)人投資者：

1、分散持倉(cāng)還是集中持倉(cāng)？

我個(gè)人認(rèn)為集中好，建議三到四只標(biāo)的，再多一兩只也可以，那種買了1%~3%的觀察倉(cāng)不在討論的范圍。先說(shuō)下滿倉(cāng)單吊一只的情況，我認(rèn)為對(duì)于凡人來(lái)說(shuō)還是算了吧，主要原因是人的心理承受能力，假如我滿倉(cāng)建一個(gè)票，然后短期出現(xiàn)20%左右的浮虧，我個(gè)人是無(wú)法容忍的，同時(shí)我覺(jué)得大多數(shù)人也是很難承受的，那種大幅浮虧的狀態(tài)下人的心理往往就會(huì)扭曲，不能客觀審視自己的投資標(biāo)的；另外，誰(shuí)也不能保證自己不犯一次致命錯(cuò)誤，分倉(cāng)的話還有補(bǔ)救的機(jī)會(huì)，萬(wàn)一滿倉(cāng)踩大雷，幾個(gè)跌停板摁死在上面，翻身難度可就大了去了。

然后如果你對(duì)收益有點(diǎn)追求，并不建議分散持倉(cāng)，尤其是那種雜貨鋪十幾二十只的那種。首先是精力很難跟的上，一開(kāi)始看票到后面的追蹤，票多了對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)很難看的過(guò)來(lái)；另一個(gè)我個(gè)人建議先集中的理由是你要鍛煉自己選股的準(zhǔn)確率，即使你打算做行業(yè)輪動(dòng)，也盡量控制數(shù)量，選出你最看好的幾只，選的少選的精往往才有動(dòng)力去學(xué)習(xí)，選多了有時(shí)候只是因?yàn)閼辛?。?！?/p>

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2、深度研究還是廣度覆蓋？

先說(shuō)結(jié)論，我認(rèn)為對(duì)個(gè)人投資者廣度覆蓋的意義大于深度研究。

研究的深入自然是好事情，但對(duì)于散戶來(lái)說(shuō)往往過(guò)猶不及，要知道研究工作頭幾個(gè)小時(shí)的邊際效率最高，打個(gè)比方說(shuō)已經(jīng)能獲得70%~80%的信息了，然后研究的效率就會(huì)銳減，如果你發(fā)現(xiàn)有些數(shù)據(jù)你怎么都找不到、有些邏輯想了幾天都想不明白，如果這些數(shù)據(jù)、邏輯關(guān)系重大，那我建議放棄；如果重要程度不高，那先可以放一邊，不去深究。有那個(gè)時(shí)間不如多看看其他公司。散戶深度研究的另一個(gè)問(wèn)題是容易產(chǎn)生謬誤，費(fèi)勁腦汁覺(jué)得自己想明白了有時(shí)得出來(lái)的只是一堆垃圾，如果相信這堆垃圾，決策自然會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。

多看看的好處就是可以提供更多的選項(xiàng)，經(jīng)常出現(xiàn)的一種情況是，死扣一個(gè)標(biāo)的的時(shí)候，出去看了一下結(jié)果發(fā)現(xiàn)另一個(gè)更容易把握，估值也更合理的標(biāo)的，原先研究的票瞬間就不香了。另一個(gè)好處是，哪怕是很粗淺的看其他標(biāo)的，也更容易對(duì)市場(chǎng)給不同標(biāo)的的商業(yè)模式、行業(yè)空間等的定價(jià)情況有所了解，從而反哺手頭已經(jīng)研究過(guò)的標(biāo)的，判斷其性價(jià)比是否合適。

適當(dāng)研究+廣度覆蓋可能大大增加研究效率并且避免自己陷入一葉障目的狀態(tài)。

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3、低頻交易還是高頻交易？

我認(rèn)為個(gè)人投資者應(yīng)該保持中高頻換手。這點(diǎn)和上面兩點(diǎn)實(shí)際上對(duì)對(duì)應(yīng)上的，集中持倉(cāng)+廣度覆蓋，自然就意味著你看到性價(jià)比高的標(biāo)的就應(yīng)該果斷出手，至于準(zhǔn)確率那后面慢慢提上去。

說(shuō)白了，只要不是真的打算去賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢，只是去抓預(yù)期差、估值差，那肯定中高頻交易能大大增強(qiáng)資金利用效率。

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4、止損還是死扛？

這個(gè)我覺(jué)得不是真價(jià)投的話，那肯定是要止損的。

真價(jià)投不存在止損的問(wèn)題，只根據(jù)標(biāo)的的基本面和預(yù)期回報(bào)率來(lái)做出決策。而對(duì)于靠預(yù)期差、套利、估值差這類型投資者必定會(huì)有止損一說(shuō)。另外個(gè)人建議是不要根據(jù)標(biāo)的對(duì)總倉(cāng)位損失來(lái)判定是否該止損，而是如果該標(biāo)的已經(jīng)買夠了，只應(yīng)該根據(jù)該標(biāo)的單個(gè)虧損比例來(lái)判定是否止損。

止損首先最大的好處自然是避免了誤判帶來(lái)的毀滅性打擊，這點(diǎn)就不多說(shuō)了。

另一個(gè)是心態(tài)上的問(wèn)題，一個(gè)票虧5%~10%，基本上意味著只需要再找個(gè)5%~10%的機(jī)會(huì)就可以彌補(bǔ)了，這個(gè)時(shí)候你的心態(tài)是比較平和的，也能很理性對(duì)標(biāo)的進(jìn)行權(quán)衡。但虧20%就意味著要找到個(gè)25%的機(jī)會(huì)才可以彌補(bǔ)，而虧50%則意味著要找翻倍的機(jī)會(huì)，這個(gè)時(shí)候人就很被動(dòng)了，因?yàn)橹匦抡业綑C(jī)會(huì)并彌補(bǔ)損失是有難度的，很多人的心理就變成了反正都這樣了那不如就躺在里面等回本，俗稱“虧麻了”，甚至有人會(huì)不管標(biāo)的的基本面好壞繼續(xù)加倉(cāng)博回本。人在重倉(cāng)票出現(xiàn)巨大浮虧時(shí)心態(tài)往往就崩了，很難理性看待標(biāo)的，至少我做了情景假設(shè)不能保證自己在哪種時(shí)候會(huì)做出什么，那我只能竭力去避免這種情況出現(xiàn)。

投資最重要的就是盡可能保持理性，普通狀態(tài)下尚不能持續(xù)做到，在巨大壓力下那自然更難做到了。止損的意義就在于此，讓自己保持理智、保持主動(dòng)，增加投資系統(tǒng)的容錯(cuò)率。哪怕一動(dòng)就錯(cuò)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)比喪失行動(dòng)力要好得多。