?中國中免值不值4000億？
日前，中國中免發(fā)布業(yè)績快報(bào)，前三季度營收凈利呈現(xiàn)“雙降”之勢。這一不盡人意的業(yè)績其實(shí)在意料之中。受疫情影響，公司的免稅業(yè)務(wù)遭受較大的沖擊，好在后期國內(nèi)疫情得到有效防控，疊加海南離島免稅新政的利好實(shí)施，中國中免才有所消化部分負(fù)面影響。不過隨著焦慮信號(hào)的釋放，利空情緒跟上，對(duì)中國中免這一高估值的熱情也許該再降降溫了？
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*身披明星光環(huán)的概念
作為2020年火起來的新概念，免稅可謂是得到了現(xiàn)行形勢下的多重積極助力。為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)循環(huán)，政策端的利好，市場的積極參與，再加上簡單、穩(wěn)固的"高毛利、高增長”邏輯，使得這一新概念受到了前所未有的熱情追捧。疫情特殊時(shí)期，國人的免稅消費(fèi)需求逐步回流，為國內(nèi)免稅行業(yè)提供了藍(lán)海機(jī)遇。在海南免稅新政實(shí)施后，7月1日至9月30日，海南離島免稅購物金額達(dá)到86.1億元，同比增長227.5％；購物人數(shù)129萬人次，同比增長62％。
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而由于行業(yè)具有高壁壘，獲取免稅牌照具有一定的難度，擁有高壟斷性，這一特許經(jīng)營制帶來的紅利是十分可觀的。龍頭中國中免深受外資垂青，股價(jià)不斷創(chuàng)出新高，今年以來累計(jì)漲幅超過137%，總市值4085億元，動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)179倍。事實(shí)上，市場上的10張免稅牌照，有3張歸屬于中國中免。中國中免還是國內(nèi)唯一一家擁有全免稅牌照的公司，這意味著：其不僅可以經(jīng)營機(jī)場免稅店和離島免稅店，也可以發(fā)展份額較小但潛能較大的市內(nèi)免稅店。
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中國中免在目前的行業(yè)競爭格局中處于一定的寡頭地位，在市場氣氛帶動(dòng)的資金炒作之下，借著提前消化對(duì)免稅行業(yè)的高增長預(yù)期，股價(jià)不斷突破歷史天花板，一舉成為明星股。但是，由火熱炒作帶動(dòng)的高估值終究是存有一定的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在免稅牌照發(fā)放成為趨勢，市場競爭格局頻現(xiàn)新玩家的情況下，遍地開花雖好，但對(duì)龍頭“并不友好”，市場顯然提前為中國中免焦慮了。
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*“新玩家”帶來新沖擊？
引起“新玩家”帶來新沖擊？日前，復(fù)星旅文宣布與海南省發(fā)展控股有限公司簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。除此之外，作為全球最大的免稅店之一Dufry，將攜手阿里巴巴組建中國合資公司，以發(fā)展國內(nèi)的旅游零售業(yè)務(wù)。這對(duì)全球免稅巨頭Dufry無疑是一次如救命稻草般的合作，而通過加強(qiáng)對(duì)線上線下消費(fèi)場景的互聯(lián)互通，利于其銷售渠道的多元化，也可提升其抗御風(fēng)險(xiǎn)能力。這可能會(huì)成為中國中免未來的潛在對(duì)手，畢竟就目前的形勢來看，為保持足夠的市場活力，國內(nèi)免稅業(yè)是鼓勵(lì)適度競爭的。
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現(xiàn)今，在政策和市場的雙重發(fā)力之下，免稅業(yè)駛向發(fā)展快車道，其中，最為顯著的一點(diǎn)便是入局者層出不窮，都想來分一杯羹。這是符合免稅牌照逐漸放開這一背景所出現(xiàn)的合理現(xiàn)象。而中國中免作為目前市場絕對(duì)龍頭的壟斷地位有著“被弱化”的可能，疊加國內(nèi)免稅業(yè)還未進(jìn)入成熟期，相關(guān)消費(fèi)比例人群潛力還未深入發(fā)掘，以及近期釋出的業(yè)績表現(xiàn)或放大這種受沖擊的潛在焦慮，對(duì)于高估值的它，合理回調(diào)也會(huì)存在。