上周講了一個非常重要的賽道：信創(chuàng)。

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然而閱讀不足平時的十分之一，星空君的苦口婆心，都會在不遠(yuǎn)的將來兌現(xiàn)。

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盡管大家不愛看，依然要強(qiáng)調(diào)一個信創(chuàng)賽道的細(xì)分領(lǐng)域：金融信創(chuàng)。

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在關(guān)系到國計民生的核心命脈行業(yè)，銀行（金融業(yè)）是最早信息化的行業(yè)之一。長期以來，從大型機(jī)小型機(jī)到數(shù)據(jù)庫，到周邊軟件，甚至ATM自助機(jī)，都全部依賴進(jìn)口。

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近年來，隨著自主可控的推動，尤其是阿里全面下線IBM和Oracle，海量數(shù)據(jù)邏輯復(fù)雜的淘寶、支付寶成功的使用國產(chǎn)服務(wù)器國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫，給了金融業(yè)信創(chuàng)化的信心。

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除了國產(chǎn)服務(wù)器、國產(chǎn)數(shù)據(jù)庫廠家外，還有一類企業(yè)從中大受脾益，它們就是集成商。

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比如，神州信息。

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一、神州信息的前生今世

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看到神州信息，不由自主的會想到神州數(shù)碼。

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二者的標(biāo)識顯示是同門。

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然而，如果用企查查，會發(fā)現(xiàn)A股的神州信息和A股的神州數(shù)碼幾乎沒有關(guān)系。

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事實上呢？

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神州信息的大股東是神州數(shù)碼軟件，神州數(shù)碼軟件又是神州數(shù)碼的股東。

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二者現(xiàn)在算是彎彎繞繞的兄弟。

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iFind顯示，公司成立于1996年，但1994年就上市了。

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這又是怎么回事？?? ?

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原來，公司2014年從神州數(shù)碼拆分而來，借殼太光電信上市，后者2001年借殼貴州凱滌，貴州凱滌1994年上市... ...

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據(jù)公司2023年三季度報告，1-9月實現(xiàn)營收66.18億，同比下降7.77%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.87元，同比下降27.92%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.46元，同比下降47.95%。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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2023第三季度單季來看，公司實現(xiàn)營收23.71億，同比下降13.20%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.06億，同比增長31.43%；實現(xiàn)扣非凈利潤-0.08億。

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不過，公司的營收結(jié)構(gòu)發(fā)生了比較大的變化。面向銀行的金融科技板塊增速明顯，金融行業(yè)簽約高增。

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2023前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入66.18億。得益于公司金融科技戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，公司2023前三季度金融行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入32.64億元，同比增長6.15%，其中金融軟服收入20.59億，同比增長21.20%。在簽約及在手訂單方面，公司金融行業(yè)簽約凈額達(dá)到32.77億，同比增長7.24%，其中金融軟服簽約凈額達(dá)到22.7億，同比增長20.94%。?? ?

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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結(jié)合公司前期發(fā)布的半年報，近兩年來，毛利較低的系統(tǒng)集成設(shè)備占比越來越低。

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什么是系統(tǒng)集成設(shè)備呢？

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一般來說，采購方為了方便內(nèi)部流程管控，往往會委托集成方統(tǒng)一購買項目所需的各種設(shè)備，這種“轉(zhuǎn)手”生意雖然能大幅提高集成方的營收規(guī)模，但利潤率極低（歷年年報顯示只有11%左右），占用資金成本，還要承擔(dān)運維保障，后續(xù)支出比較高。

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二、格外亮眼的現(xiàn)金流

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表面上看，神州信息的營收、凈利潤變化不大，毛利率也很低，幾乎沒有什么成長性，并不是一個優(yōu)秀的投資標(biāo)的。?? ?

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星空君要“遙遙領(lǐng)先”的提醒投資者們一件事：隨著中國很多企業(yè)成長到行業(yè)天花板，衡量上市公司成長性的標(biāo)準(zhǔn)將發(fā)生天翻地覆的變化。

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巴菲特那套用ROE衡量上市公司的邏輯，很可能成為未來A股的主流。

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不過，神州信息的ROE也不好看，常年個位數(shù)。

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有一個指標(biāo)很好看：現(xiàn)金流。

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星空君現(xiàn)在傳統(tǒng)企業(yè)里負(fù)責(zé)IT工作，和大大小小的軟件公司打過交道。中國的大部分軟件公司都是很苦逼的，往往是千辛萬苦簽了合同墊資進(jìn)場，如果是總集成商，還要墊資買設(shè)備，到年底結(jié)算的時候如果趕上對方負(fù)責(zé)人更換，還面臨款項被拖欠的風(fēng)險。

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神州信息卻沒有這個問題，公司賬面現(xiàn)金充裕。

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這和公司的客戶群體有很大的關(guān)系：主要是銀行。

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在信息化轉(zhuǎn)型方面，銀行等金融機(jī)構(gòu)走的最快。尤其是微信支付、支付寶通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)蠶食了大量銀行的利益后，銀行對信息化改造不吝投入。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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公司每年的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額都和凈利潤很接近，說明公司的回款非常及時。

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三、現(xiàn)金奶牛的理財之道 ? ? ? ? ?

資產(chǎn)負(fù)債表顯示，公司賬面大額的現(xiàn)金儲備，算上理財產(chǎn)品，常年在10-20億左右。?? ?

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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公司手握大把現(xiàn)金流，去做了什么呢？

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理財，非常專注的理財。

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2022年底，公司賬面理財余額（交易性金融資產(chǎn)）6.3億。

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數(shù)據(jù)來源：同花順iFind，制圖：詩與星空

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據(jù)現(xiàn)金流量表，公司每年理財累計投入超過100億（現(xiàn)金流量表計入其他與投資活動有關(guān)的現(xiàn)金）。

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為什么和資產(chǎn)負(fù)債表上的理財和現(xiàn)金流量表里的理財對不起來？

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這是因為兩張報表的口徑不同，資產(chǎn)負(fù)債表記錄的是時點數(shù)，也就是出具報表的時候，賬面上的余額；現(xiàn)金流量表是累計數(shù)，也就是出具報表的時候，從年初至今所有的發(fā)生數(shù)合計。

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就好像你的手機(jī)流量一年100個G，年底的時候只剩下1個G，資產(chǎn)負(fù)債表上是1G，現(xiàn)金流量表上就是99G。

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這也意味著，公司每筆理財?shù)慕痤~不算大，但理財頻次非常高，進(jìn)進(jìn)出出帶動了公司的現(xiàn)金流。

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根據(jù)公司的公告，會發(fā)現(xiàn)公司又有新的訂單在手，均來自銀行或其他金融機(jī)構(gòu)。

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第三季度公司新拓展海南農(nóng)信、山西農(nóng)信等客戶，開放平臺中標(biāo)寧夏農(nóng)商和永豐銀行，繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位。在數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)方面，公司推出AI智能數(shù)據(jù)安全平臺和數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值評估一攬子方案，中標(biāo)簽約興業(yè)銀行數(shù)據(jù)安全平臺，民泰銀行、廈門國際及西安銀行數(shù)據(jù)資產(chǎn)等多個項目。?? ?