近年來，貝因美業(yè)績(jī)不斷下滑，與此相伴的是高層動(dòng)蕩、渠道不穩(wěn)、股東出逃，即便是創(chuàng)始人謝宏回歸穩(wěn)陣，也沒能改善太多局面。

業(yè)績(jī)扭虧為盈存水分

今年1月份，貝因美曾發(fā)布2021年業(yè)績(jī)預(yù)告，公告顯示，報(bào)告期內(nèi)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6000萬-9000萬，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為600萬-900萬，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

2021年前三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，貝因美歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3874.99萬，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為-797.30萬，顯然公司主要靠非經(jīng)常性損益扭虧。

不過這是否是最終數(shù)據(jù)還有待觀察，因?yàn)樨愐蛎涝袠I(yè)績(jī)變臉的前科。

2021年1月15日，貝因美曾做過2020年的業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)其2020年度歸母凈利潤(rùn)盈利5400萬至8000萬，然而年報(bào)公布市場(chǎng)嘩然，歸母凈利潤(rùn)不僅沒有盈利反倒虧損3.28億。

因此公司收到浙江證監(jiān)局的警示函，對(duì)公司以及董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理謝宏、財(cái)務(wù)總監(jiān)陳濱、時(shí)任董事會(huì)秘書金志強(qiáng)采取出具警示函的監(jiān)督管理措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

值得關(guān)注的是2021年10月，公司更換了會(huì)計(jì)事務(wù)所。公司表示，因中匯負(fù)責(zé)公司項(xiàng)目的人員及時(shí)間安排原因，為保證審計(jì)工作能順利進(jìn)行，經(jīng)綜合考慮，公司擬改聘大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所為公司2021年度財(cái)務(wù)報(bào)告和內(nèi)部控制審計(jì)機(jī)構(gòu)。

近年來貝因美業(yè)績(jī)一直不佳，甚至在2018年被深交所出示了“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2016年-2020年，貝因美的凈利潤(rùn)分別為-7.81億、-10.57億、0.41億、-1.03億和-3.24億，唯一盈利的2018年還是通過大肆出售公司各地房產(chǎn)所得，合計(jì)下來5年間貝因美凈利潤(rùn)累積虧損22.65億元，5年累計(jì)扣非凈利潤(rùn)更是虧損了27.76億元。

貝因美也曾有過高光時(shí)刻，2008年“三聚氰胺”事件中，貝因美是少數(shù)未被檢測(cè)出三聚氰胺的奶粉品牌之一，因此得到消費(fèi)者認(rèn)同，迅速搶占了涉事奶企釋放的空白市場(chǎng)，銷量實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

2011年4月12日，貝因美在深交所掛牌上市，成為名副其實(shí)的“國(guó)產(chǎn)奶粉第一股”，同年其營(yíng)業(yè)收入為47.27億元，歸母凈利潤(rùn)為4.37億元，可惜好景不長(zhǎng)，2014年開始業(yè)績(jī)下滑，之后就一直在走下坡路了。

高層動(dòng)蕩，渠道不穩(wěn)

貝因美因何從行業(yè)龍頭淪落到業(yè)績(jī)大幅虧損？在外界看來普遍認(rèn)為是過去十年來公司領(lǐng)導(dǎo)層的頻繁變動(dòng)再加上與渠道之間的粘性不高導(dǎo)致。

2011年，公司創(chuàng)始人謝宏在公司上市后因身體原因被迫辭職。

2012年，公司第二任董事長(zhǎng)朱德宇宣布因個(gè)人原因辭去公司董事長(zhǎng)等職務(wù)。

2014年，公司第三任董事長(zhǎng)黃小強(qiáng)宣布因個(gè)人原因辭去公司董事長(zhǎng)等職務(wù)，同年副總經(jīng)理阮建華因身體原因辭職。接替黃小強(qiáng)的為原公司總經(jīng)理王振泰，這也是貝因美迎來的第四任董事長(zhǎng)，總經(jīng)理一職則由原副總經(jīng)理黃燾擔(dān)任。

2018年，公司第四任董事長(zhǎng)王振泰離職，謝宏接管。

高管層如此頻繁的變動(dòng)，對(duì)于貝因美來說其經(jīng)營(yíng)管理體系的建設(shè)可能是存在缺陷的。

管理層人員的不穩(wěn)定又影響到貝因美發(fā)展戰(zhàn)略的穩(wěn)定性。在王振泰擔(dān)任公司董事長(zhǎng)之后，公司開始由“國(guó)產(chǎn)奶粉老大”向“嬰童食品第一品牌”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。在這一戰(zhàn)略下，貝因美加大了對(duì)非奶粉業(yè)務(wù)的投入，并專門成立了輔食、親子食品、兒童健康食品等事業(yè)部。

事實(shí)證明，這一次被貝因美稱之為“二次創(chuàng)業(yè)”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型并不成功，公司的奶粉產(chǎn)品銷售開始掉隊(duì)，輔食等領(lǐng)域的開拓也未見成效。在此之后，貝因美再次調(diào)整戰(zhàn)略，重新專注于奶粉領(lǐng)域的發(fā)展。

2014年，是貝因美由盛轉(zhuǎn)衰的一年，業(yè)績(jī)出現(xiàn)斷崖式下跌，歸屬凈利潤(rùn)僅為6889萬元，暴跌90.45%。

2013年6月，國(guó)家發(fā)改委進(jìn)行了針對(duì)乳業(yè)市場(chǎng)高價(jià)格的反壟斷調(diào)查，調(diào)查結(jié)果顯示，包括合生元、多美滋、美贊臣在內(nèi)的6家乳粉企業(yè)存在對(duì)經(jīng)銷商和零售商的價(jià)格控制行為，共被罰款約6.7億元。

在多數(shù)乳業(yè)品牌價(jià)格高漲貝因美卻對(duì)進(jìn)行了主動(dòng)降價(jià),這一舉措雖然搶占了市場(chǎng)，但也導(dǎo)致公司毛利率同比下降4.22%。

更主要的問題是，貝因美把降價(jià)的“代價(jià)”轉(zhuǎn)嫁給了經(jīng)銷商。貝因美的產(chǎn)品賣得更便宜了，但它提供給經(jīng)銷商的供貨價(jià)和供貨量并沒有減少。這也使得大批經(jīng)銷商和貝因美的關(guān)系“惡化”，對(duì)其失去了信心，導(dǎo)致渠道網(wǎng)絡(luò)元?dú)獯髠?/p>

“有幾年，貝因美拼命讓經(jīng)銷商打款進(jìn)貨，根本不管大家手里的原有庫(kù)存有多少。如果不進(jìn)貨就得不到公司優(yōu)惠，還會(huì)各種甩臉色給你看。這明顯就是一種只考慮短期的利益的表現(xiàn)?！碑?dāng)時(shí)一位經(jīng)銷商在網(wǎng)絡(luò)上發(fā)貼寫道。

賺錢能力下滑，資產(chǎn)負(fù)債表惡化

在經(jīng)營(yíng)層面上的問題，也很快體現(xiàn)在貝因美的財(cái)務(wù)報(bào)表上。

貝因美銷售毛利率和銷售凈利率呈現(xiàn)同步下滑的趨勢(shì)。上市之初，其銷售毛利率為62.48%，到2020年只有45.8%，2021年前3季度則為52.66%。

在銷售毛利率持續(xù)下滑的情況下，銷售凈利率也成為“無源之水”，上市以來最高為11.79%，2020年則為-11.76%，2021年前三季度降至2.61%。

同時(shí)，銷售毛利率的下滑使得相關(guān)費(fèi)用不得不大幅壓縮。從2014年-2020年，其銷售費(fèi)用分別為22.07億、19.43億、17.17億、15.05億、9.05億、11.03億、10.89億，盡管銷售費(fèi)用絕對(duì)值腰斬，但是銷售費(fèi)用占收入的百分比卻依然高達(dá)40.87%，與往年基本持平。

不過，就貝因美的經(jīng)驗(yàn)狀況來看，即便公司勉強(qiáng)維持著較高營(yíng)銷投入，到哪并沒有帶來很好的回報(bào)。

經(jīng)營(yíng)方面的問題也導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表在逐步惡化。截至2021年3季度末，貨幣資金僅為6.67億元，資產(chǎn)占比16.11%，而應(yīng)收賬款則高達(dá)7.44億元，占比17.96%，存貨為5.41億元，占比13.07%。

在負(fù)債方面，截至2021年3季度末貝因美負(fù)債總額為25.94億元，流動(dòng)負(fù)債高達(dá)24.36億元。其中短期借款由2011年的8000萬元上升至目前的12.78億元，幾乎占到全部負(fù)債的50%，資產(chǎn)負(fù)債率則從2011年的26%上升至目前的63%。

今年1月份，公司向銀行申請(qǐng)綜合授信21.4億元，擬用于抵押的資產(chǎn)（自有土地、房屋、建筑物以及子公司所持土地、 廠房、建筑物、在建工程及機(jī)器設(shè)備）截至 2021 年 12 月 31 日的賬面價(jià)值合計(jì)為 10.20 億元，占?xì)w屬于母公司凈資產(chǎn)的70.19%。

公司控股股東貝因美集團(tuán)質(zhì)押上市公司股份數(shù)量1.95億股，占其所持公司股份總數(shù)的91.82%。

很多經(jīng)營(yíng)不善的企業(yè)第一反應(yīng)是拿員工“開刀”，貝因美也不例外。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，公司的員工數(shù)由最高的7244人下降至2020年末的2111人，職工薪酬在2020年也出現(xiàn)下滑，由人均19.32萬元下滑至17.53萬元。

不過相較于對(duì)職工的大刀闊斧，高管們對(duì)自己倒是格外大方。2019年和2020年，多數(shù)高管薪酬攀升，其中原總經(jīng)理包秀飛2019年薪酬高達(dá)903萬元，2020年則為1220萬元。

從行業(yè)對(duì)比來看，貝因美的高管總薪酬僅次于伊利股份，在2020年貝因美高管薪酬為2422.85萬元，約為伊利股份的一半。但是伊利股份的營(yíng)收是963億元，是貝因美23.36億元營(yíng)收的41倍，凈利潤(rùn)是70億元，而貝因美則虧損3.24億元。

股東出逃

除了頻繁變動(dòng)的管理層和失去黏性的渠道，貝因美的大股東也在逃離。2014年，公司第一大股東貝因美集團(tuán)持股比例40.16%，截止2021年三季度，該比例變?yōu)?0.75%。

2015年，外資恒天然以每股18元的價(jià)格，耗資34.64億元要約收購(gòu)貝因美1.92億股，持股比例18.82%，成為該公司的第二大股東。而2019年8月起，恒天然持續(xù)虧本減持貝因美股份，截至2020年12月31日，恒天然持有比例下降為4.99%，到2021年1季度下降為1.87%，2季度時(shí)，持有比例為0，已不再是貝因美股東。

雪上加霜的是，我國(guó)的人口出生率持續(xù)走低，市場(chǎng)的需求減弱。面對(duì)內(nèi)憂外患，不知貝因美要如何崛起。就目前情況來看，任重而道遠(yuǎn)。

參考文章：

1、《高管逃離，5年虧損28億，貝因美再臨“戴帽”危機(jī)》 AI財(cái)經(jīng)設(shè)

2、《頻繁更換管理層，昔日奶粉“一哥”貝因美是如何沒落的？》金融界