“這是價值事務所的第1355篇原創(chuàng)文章”

在上一篇追蹤瑞普生物的文章中，《價值事務所》有講到，寵物醫(yī)療將來大概率會超越寵物食品成為蓬勃發(fā)展的寵物賽道占比最大的板塊。

雖然現(xiàn)在好像到處都有寵物醫(yī)院，走哪都能看到一個，頭部兩大醫(yī)院品牌一個在終端有超1800家門店，一個有超500家門店，看起來我們的寵物醫(yī)療已經(jīng)比較發(fā)達。

但仔細往里一深入就會發(fā)現(xiàn)，上游產(chǎn)業(yè)鏈其實十分薄弱，尤其是藥品、器械方面，非常依賴進口。像貓三聯(lián)這個寵物貓必打的疫苗，經(jīng)常都會因為缺貨上熱搜，核心原因就在于到目前為止，這款剛需苗國內(nèi)僅有一款進口產(chǎn)品獲得農(nóng)業(yè)部正式批文。

因此，寵物醫(yī)療行業(yè)靠國內(nèi)企業(yè)改善供求關系刻不容緩，誰能在這方面做得好，以后的回報必然不小，當然，目前已經(jīng)有越來越多的動保企業(yè)（做豬用、禽用疫苗、藥品的企業(yè)）下場進入寵物醫(yī)療賽道，典型如最近追蹤的瑞普。

在一系列動保企業(yè)中，瑞普算布局最早的，2017年便成立了寵物醫(yī)療事業(yè)部，近兩年開始迎來收獲期，陸陸續(xù)續(xù)有產(chǎn)品上市，2022全年實現(xiàn)營收 4991.5萬元，同比增長 110.5%，值得一提的是，他還是國內(nèi)頭部寵物醫(yī)院瑞派寵物的關聯(lián)企業(yè)，兩者屬于同一個老板，瑞普還持有瑞派9.5%的股份（截至2022年底）。

除瑞普外，其余的動保企業(yè)的動作也值得關注，畢竟家禽牲畜和寵物的本質(zhì)都差不多，都是動物。既然這些巨頭可以做好家禽牲畜的藥品/疫苗，自然可以做好寵物的，家禽牲畜領域非常受豬周期等的影響，寵物領域卻幾乎不存在任何周期，甚至還有抗周期屬性，所以，未來我們會時刻追蹤這些動保企業(yè)的動作。

01

價值事務所普萊柯

普萊柯的營收體量較瑞普要小一圈。2022年，全年營業(yè)收入為 12.28 億，瑞普是20.84億，切入寵物賽道的時間，普萊柯也晚瑞普好一陣，2021年才成立了全資子公司惠中動保，針對狗、貓、兔子等寵物研發(fā)疫苗和化學藥品。

瑞普布局六年，近兩年才開始有所收獲（去年營收近5000萬），普萊柯才布局兩年，當下應該還沒啥收獲，年報也沒單獨披露其寵物板塊的營收情況。

普萊柯在2022年年報中是如此描述的：

報告期內(nèi)，頭孢泊肟酯片、卡洛芬咀嚼片（犬用）等產(chǎn)品獲得國家新獸藥注冊證書；

犬二聯(lián)疫苗進入新獸藥注冊階段；

犬四聯(lián)疫苗、貓三聯(lián)疫苗完成臨床前研究并獲得臨床試驗批件；

高效體外驅(qū)蟲藥非潑羅尼噴劑（倍寵恩）、國內(nèi)首個寵物專用第三代頭孢片劑頭孢泊肟酯片（寵泊寧）、用于治療犬貓皮膚病和外耳炎的復方制霉菌素軟膏（寵爾美）等產(chǎn)品相繼獲得產(chǎn)品批準文號并上市推廣。

簡單總結(jié)一下就是，有些藥上市了，犬二聯(lián)疫苗快了，犬四聯(lián)、貓三聯(lián)已經(jīng)完成臨床前研究，即將推進臨床試驗了。

02

價值事務所生物股份

瑞普和普萊柯在動保領域的業(yè)務都非常相似，都是既做藥品又做疫苗，既做豬也做雞，他們雖然也有受豬周期影響，但都不如生物股份受到的影響大。因為生物股份只做疫苗，且以豬苗為主，他的業(yè)績波動堪稱幾家動保企業(yè)中最大的，近幾年的平均營收在15億多的樣子，2022年實現(xiàn)營收15.29億。

生物股份切入寵物賽道主要是同日本共立制藥合作，兩者于2019年設立合資公司金宇共立。

根據(jù)公司2022年報披露：

目前寵物疫苗自主研發(fā)和菌毒種引進審核工作穩(wěn)步推進，實驗室和寵物疫苗及藥物生產(chǎn)車間已完成機電安裝調(diào)試；

公司已取得犬四聯(lián)疫苗、貓四聯(lián)疫苗臨床試驗批件，犬三聯(lián)疫苗處于臨床試驗階段，貓三聯(lián)疫苗正在申報臨床試驗；

新立項寵物用骨關節(jié)炎產(chǎn)品、貓泛白細胞減少癥治療用藥物。

總結(jié)一下就是，這家公司以疫苗為主，當下貓三聯(lián)正在申請進行臨床，犬四聯(lián)、貓四聯(lián)已經(jīng)拿到臨床批件即將開展臨床試驗，犬三聯(lián)正在開展臨床，藥品類正在立項。

就疫苗的進度而言，生物股份整體快于普萊柯，藥品才剛開始。同普萊柯一樣，生物股份也沒有披露寵物板塊的收入情況。

03

價值事務所科前生物

我們近期追蹤的四家動保企業(yè)里，科前是營收體量最小的，業(yè)務也同生物股份更接近，只做疫苗且更多做豬疫苗，所以業(yè)績就和豬周期起伏最接近。

當下，科前的犬四聯(lián)疫苗、狂犬病疫苗已成功上市，不過這兩款產(chǎn)品都不算什么重磅品種，尤其后者，堪稱一片紅海，寵物苗中，最有看頭的還是要屬貓三聯(lián)，妥妥的30億+大品種，國內(nèi)當下還沒有廠家生產(chǎn)。

截至 2022 年，公司寵物相關研發(fā)管線如下圖，其中貓三聯(lián)滅活疫苗處于提交臨床試驗申請階段，貓三聯(lián)活疫苗處于實驗室研究階段。

2022年，科前的寵物業(yè)務共實現(xiàn)銷售收入 675.12 萬元，同比增長 134.89%。

04

價值事務所最后

把這幾家切入寵物醫(yī)療的企業(yè)追蹤完，其實所長是有些失望的，即便是跑得最快、進度條拉最滿的瑞普，想靠寵物扛起業(yè)績大旗也還路漫漫其修遠兮，更何況普萊柯、生物股份、科前生物這樣慢半拍的小弟，他們當下的寵物營收應該都沒有過千萬。

如果不出意外，照當下的進度慢慢發(fā)展下去，最快應該要到2025年才能有一定的起色，當然，如果有并購或者引進海外產(chǎn)品的動作，咱就另當別論。

要追蹤，但不需要太勤，這樣的情況，一年追蹤一次就差不多了。

最后附上市場對普萊柯&科前生物&生物股份的一致盈利預期：

普萊柯：2.73億、3.48億、4.22億

生物股份：3.65億、4.72億、5.83億

科前生物：5.81億、7.21億、8.46億

聲明：文章僅記錄作者思想，不構(gòu)成投資建議，投資有巨大風險，需謹慎謹慎再謹慎，希望大家像對待裝修房子一樣對待自己的投資，不要讓挑公司的時間還不如你挑家具的時間來得多，你對待小錢能反復權(quán)衡，怎么對待大錢反而如此草率？