光速光合愿意承擔(dān)因?yàn)闀r(shí)間因素產(chǎn)生的不確定風(fēng)險(xiǎn)，來長(zhǎng)期支持優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)。

2023年5月16日，射頻前端芯片設(shè)計(jì)公司「慧智微」正式以“688512”為股票代碼在科創(chuàng)板掛牌上市。

成立至今，慧智微已獲得多家財(cái)務(wù)投資方和產(chǎn)業(yè)資本的支持。其中，光速光合于2021年參與了慧智微的B+輪融資。

隨著慧智微成功登陸科創(chuàng)板，光速光合也在短短不到100天的時(shí)間里收獲了三個(gè)科技領(lǐng)域的IPO——2月9日，禾賽科技登陸納斯達(dá)克成為“中國(guó)激光雷達(dá)第一股”，光速曾連投五輪且為IPO前最大機(jī)構(gòu)投資方；4月7日，電源芯片龍頭企業(yè)「南芯科技」在科創(chuàng)板掛牌上市，光速是南芯科技D輪融資的聯(lián)合領(lǐng)投方。

在朱嘉看來，之所以這三家企業(yè)能夠走到上市這一“里程碑”，一定程度上得益于這三家企業(yè)的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)在這些年公司的發(fā)展歷程中始終不忘初心，在遭遇到困難和挑戰(zhàn)時(shí)能夠堅(jiān)持往前走。

“只要（公司的）核心團(tuán)隊(duì)是穩(wěn)定的、創(chuàng)業(yè)決心不變，就可以一直堅(jiān)持下去。當(dāng)一個(gè)合適的市場(chǎng)時(shí)間點(diǎn)到來時(shí)，你就很有可能抓住它，并迅速取得成功?！敝旒伪硎荆?strong>如果你真正看到了一個(gè)很大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，且團(tuán)隊(duì)完全有機(jī)會(huì)走向更遠(yuǎn)的未來，成長(zhǎng)為一家龍頭企業(yè)。以這樣的初心去創(chuàng)業(yè)，才能夠在經(jīng)歷高潮和低谷后一直堅(jiān)持，越往長(zhǎng)期走，成功的概率就越大?！?/p>

當(dāng)然，在捕捉到“靠譜”的團(tuán)隊(duì)之前，更重要的顯然還是投資機(jī)構(gòu)對(duì)賽道的前瞻性布局——朱嘉強(qiáng)調(diào)，光速光合投資硬科技，始終是沿著一條條產(chǎn)業(yè)鏈去投資，前期的準(zhǔn)備就是要對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈做足夠深入的研究。“光速光合對(duì)產(chǎn)業(yè)的研究是持續(xù)并且一以貫之的，在研究的過程中也會(huì)不斷發(fā)現(xiàn)一些新的技術(shù)，把它們嵌入到產(chǎn)業(yè)鏈里，提供某種價(jià)值，實(shí)現(xiàn)某種功效，催生出新的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

事實(shí)上，光速光合這幾年無論是在團(tuán)隊(duì)的搭建上還是在方法論的迭代上都在嘗試做到更好。

朱嘉透露，一方面，光速光合仍在不斷加深對(duì)于前期的行業(yè)研究，更敏銳地理解市場(chǎng)的變化，把握關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)的投資機(jī)會(huì)；而對(duì)于那些沒有看到、以及看了沒投的項(xiàng)目，光速內(nèi)部每周都有復(fù)盤。

另一方面，光速光合也引入了越來越多從全世界最優(yōu)秀學(xué)院畢業(yè)的博士。“他們?cè)谟部萍碱I(lǐng)域都有很強(qiáng)的專業(yè)背景，也在行業(yè)里有過從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，這些人的加入可以很好地幫助到我們。他們就像博士研究課題一樣深入研究行業(yè)，同時(shí)還帶有自身對(duì)技術(shù)的思考與理解?！敝旒握f道。

以下系「IPO早知道」與朱嘉的對(duì)話節(jié)選：

創(chuàng)業(yè)是一個(gè)擁抱風(fēng)險(xiǎn)的過程

射頻市場(chǎng)的未來發(fā)展空間足夠大

Q：2021年光速投資慧智微某種意義上來說也算是一種“再續(xù)前緣”，畢竟這是你VC生涯的第一個(gè)項(xiàng)目。

朱嘉：沒錯(cuò)，2021年慧智微已經(jīng)進(jìn)入到一個(gè)快速發(fā)展的階段，不管是收入規(guī)模還是市場(chǎng)端的表現(xiàn)、客戶的認(rèn)可度都到了一定的程度。

實(shí)際上那一輪融資非常熱，對(duì)光速來說也是個(gè)挺難得的投資機(jī)會(huì)，這10年來我算是陪伴著公司一路成長(zhǎng)，李陽博士也很認(rèn)可。我們也很高興看到慧智微的發(fā)展取得階段性的成功。

Q：時(shí)間線往回推一推，當(dāng)年又是怎么與李陽博士及慧智微“牽手”的？

朱嘉：得益于之前在祥峰任職時(shí)形成的投資方法論，即看一個(gè)技術(shù)點(diǎn)，要先從產(chǎn)業(yè)鏈的下游鏈條著手。

比如在智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈里，射頻這個(gè)零部件的技術(shù)含量高、壁壘高、且價(jià)值量也高，全球范圍內(nèi)有幾家上市公司，收入盈利都不錯(cuò)。在射頻這個(gè)大賽道里，功率放大器可以說是“皇冠上的明珠”。比起射頻領(lǐng)域的其他零部件，功率放大器的難度更高、價(jià)值也更高，所以選擇了這樣一個(gè)細(xì)分賽道。

在選好賽道后，就需要去找團(tuán)隊(duì)。因?yàn)?strong>我自己是做技術(shù)出身，所以我天然就比較偏好有技術(shù)創(chuàng)新能力的團(tuán)隊(duì)。

當(dāng)時(shí)做功率放大器的團(tuán)隊(duì)有不少，海歸回來的、大廠出來的背景都有，但我們最終選擇了慧智微的一個(gè)核心原因是除了慧智微這個(gè)團(tuán)隊(duì)，其他絕大部分團(tuán)隊(duì)的技術(shù)路線都偏同質(zhì)化，都是在用砷化鎵做功率放大器。這種材料的性能的確不錯(cuò)，但海外龍頭廠商都是這么做的，那我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)如果用類似的技術(shù)，沒有海外供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)，也沒有長(zhǎng)期的技術(shù)積累以及客戶資源，純粹只是做一款海外同質(zhì)化的產(chǎn)品，成功的難度太大。

而慧智微采用的是一種絕緣硅基制造工藝，再結(jié)合砷化鎵的技術(shù)。坦率地說，當(dāng)時(shí)大家普遍覺得砷化鎵那條技術(shù)路徑更穩(wěn)定可靠、性能表現(xiàn)更好，但我們的判斷是慧智微的技術(shù)路徑的未來潛力更大。在盡調(diào)過程中，我還讀了慧智微的第一篇發(fā)明專利。從第一性原理出發(fā)，我們?cè)诶斫饬嘶壑俏⒌募夹g(shù)后，相信這條路徑是完全可以做到的，只是有許多的細(xì)節(jié)設(shè)計(jì)需要攻克。

從賽道和團(tuán)隊(duì)這兩個(gè)維度來看，慧智微都是一個(gè)比較值得投資的標(biāo)的。李陽博士本人很謙虛謹(jǐn)慎，同時(shí)他有著長(zhǎng)期主義的創(chuàng)業(yè)初心，這也是慧智微能一步一步走到今天的重要原因。

Q：這十年陪伴慧智微一路走過來，在你看來，李陽博士包括整個(gè)團(tuán)隊(duì)身上有沒有一些自我迭代和進(jìn)化的過程？

朱嘉：2017、18年的時(shí)候，我感受到了整個(gè)團(tuán)隊(duì)比較明顯的迭代變化——在早期，我覺得整個(gè)公司更多還是在鉆研技術(shù)。但隨著產(chǎn)品走向市場(chǎng)，和客戶的交流越來越多，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的成長(zhǎng)還是很大的，越來越有商業(yè)的意識(shí)，做決策也更加果敢堅(jiān)決。在考慮技術(shù)的同時(shí)，能夠抓住關(guān)鍵產(chǎn)品和商業(yè)問題，更客觀冷靜地做決策。

技術(shù)出身的創(chuàng)業(yè)者，包括我自己在早期，凡事都希望盡善盡美，盡可能做到萬無一失，但創(chuàng)業(yè)其實(shí)永遠(yuǎn)都是一個(gè)要擁抱風(fēng)險(xiǎn)的過程。

不得不否認(rèn)的是，一定程度上，射頻功率放大器市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度，在客觀上也促使團(tuán)隊(duì)成長(zhǎng)迭代。因?yàn)橄掠慰蛻糍Y源越來越收攏，更需要公司各方面的能力、資源都能匹配上。

Q：對(duì)慧智微未來更大的期待呢？

朱嘉：信息技術(shù)里最重要的環(huán)節(jié)除了計(jì)算就是通信，通信技術(shù)實(shí)際上也在不斷迭代更新，射頻又是其中永遠(yuǎn)不可或缺的一個(gè)環(huán)節(jié)，所以市場(chǎng)足夠大，有很長(zhǎng)的迭代發(fā)展空間。

從產(chǎn)品的角度來講，慧智微之所以這幾年能夠走上快車道，也是因?yàn)?G時(shí)代的到來，對(duì)射頻前端集成度的要求不斷提升，慧智微可重構(gòu)的射頻功放產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢(shì)愈發(fā)突顯。隨著未來射頻的技術(shù)發(fā)展越復(fù)雜，對(duì)他們來說機(jī)會(huì)就越大。

另一方面，除了做射頻功放以外，慧智微現(xiàn)在已經(jīng)從功率放大器進(jìn)一步延伸到模塊領(lǐng)域，他們也是國(guó)內(nèi)第一家推出5G射頻模塊的公司。通過把濾波器、開關(guān)等射頻的其他器件融合，從而提供整體解決方案，使得他們?cè)诖蟮氖袌?chǎng)里能攫取到更多價(jià)值。

所以整體來看，慧智微今天取得的收入體量在整個(gè)市場(chǎng)中還只是“滄海一粟”，未來的成長(zhǎng)空間非常大。

市場(chǎng)紅利有時(shí)候比技術(shù)優(yōu)勢(shì)更重要

科技創(chuàng)業(yè)一定要堅(jiān)持自己的初心長(zhǎng)期去做

Q：從2月9日禾賽科技登陸納斯達(dá)克，到后來的南芯科技、如今的慧智微，光速光合在不到100天的時(shí)間里收獲了三個(gè)科技領(lǐng)域的IPO，你認(rèn)為在科技領(lǐng)域做早期投資和之前TMT的區(qū)別主要有哪些？

朱嘉：投科技非常重要的一點(diǎn)是要從產(chǎn)品技術(shù)本身出發(fā)去理解，在理解清楚了以后，再看團(tuán)隊(duì)的能力和技術(shù)經(jīng)驗(yàn)是否有把握攻克這個(gè)技術(shù)關(guān)鍵點(diǎn)，同時(shí)也會(huì)從市場(chǎng)的角度去判斷這樣一條技術(shù)路線在未來會(huì)不會(huì)被廣泛應(yīng)用。

相較之下，TMT初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)的過往經(jīng)驗(yàn)也很重要，但不是最重要的。因?yàn)楹芏郥MT產(chǎn)品是全新的，甚至如果基于過往的拿來主義再去復(fù)制、遷移，反而會(huì)背上一些包袱。TMT更看重的是這個(gè)團(tuán)隊(duì)在短期里的產(chǎn)品創(chuàng)新能力以及通過對(duì)目標(biāo)用戶的持續(xù)觀察不斷迭代開發(fā)的進(jìn)化能力。

但硬科技領(lǐng)域往往需要經(jīng)歷一個(gè)長(zhǎng)周期的迭代，團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)以及對(duì)技術(shù)難點(diǎn)的理解能力，可以縮短其完成迭代的時(shí)間，這也是我們?yōu)槭裁磸?qiáng)調(diào)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)的原因所在。

總體來講，在TMT領(lǐng)域，我們看到了不少快速增長(zhǎng)、甚至在幾個(gè)月內(nèi)就可以出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)的創(chuàng)新企業(yè)；但在硬科技領(lǐng)域我覺得要做好準(zhǔn)備，是要長(zhǎng)期不斷地打磨產(chǎn)品、不斷蟄伏的。

這也是慧智微給我的強(qiáng)烈感受，就是要有耐心。只要核心團(tuán)隊(duì)是穩(wěn)定的、創(chuàng)業(yè)決心不變，就可以一直堅(jiān)持下去。當(dāng)一個(gè)合適的市場(chǎng)時(shí)間點(diǎn)到來時(shí)，你就很有可能抓住它，并迅速取得成功。

Q：除了要有耐心這點(diǎn)，慧智微這個(gè)項(xiàng)目對(duì)你后續(xù)的投資生涯有沒有更多的啟發(fā)？

朱嘉：首先，所有的創(chuàng)業(yè)還是要基于有市場(chǎng)紅利。以慧智微為例，我們很早就看到了慧智微的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，這個(gè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)到今天依然存在，但在過去很長(zhǎng)一段時(shí)間，這個(gè)優(yōu)勢(shì)并沒有完全發(fā)揮出來，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)并沒有給到它機(jī)會(huì)——當(dāng)時(shí)的射頻復(fù)雜度不高，早期的技術(shù)路線可以做到相對(duì)不錯(cuò)的性能，市場(chǎng)并沒有擁抱慧智微的新技術(shù)，客觀上也影響了它的成長(zhǎng)速度。

所以從中我得到的啟示是，市場(chǎng)的需求、發(fā)展趨勢(shì)，或者說紅利是第一關(guān)鍵，往往大于技術(shù)優(yōu)勢(shì)。因?yàn)槿绻麤]有市場(chǎng)趨勢(shì)，那么技術(shù)優(yōu)勢(shì)實(shí)際上產(chǎn)生不了真正的商業(yè)價(jià)值。

還有就是團(tuán)隊(duì)的初心?；壑俏⑦@些年經(jīng)歷了不少挑戰(zhàn)，整個(gè)射頻行業(yè)有一些創(chuàng)業(yè)公司紛紛倒下去，但慧智微一直在堅(jiān)持，創(chuàng)始人也全身心地投入在這個(gè)領(lǐng)域，不斷去找到更好的資源，同時(shí)不斷學(xué)習(xí)提高自己。我覺得團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)業(yè)精神，有時(shí)候比技術(shù)優(yōu)勢(shì)可能更重要。

所以科技領(lǐng)域投資非常重要的一點(diǎn)是要投到一個(gè)扎實(shí)的團(tuán)隊(duì)，等待一個(gè)好的市場(chǎng)時(shí)機(jī)到來。我們是做早期投資的，投到優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，我們可以去承擔(dān)因?yàn)闀r(shí)間因素產(chǎn)生的不確定風(fēng)險(xiǎn)，但最終只要能夠做成功，我們的回報(bào)依然會(huì)非常好。

Q：怎么去判斷之前投資的團(tuán)隊(duì)還值不值得自己繼續(xù)投入資金和資源來支持他們？

朱嘉：大部分公司都有可能碰到在某個(gè)時(shí)間段內(nèi)外部資本市場(chǎng)的猶豫，但公司本身還是有價(jià)值的時(shí)候。

作為老投資人，本身對(duì)公司的理解就比較深——老投資人看到的是很長(zhǎng)一段時(shí)間公司的發(fā)展?fàn)顩r，而新投資人往往可能就是基于在公司發(fā)展的某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)來做出投資決策。所以老投資人能夠更清晰地看到公司的進(jìn)步，也能更清楚地看到公司的未來機(jī)會(huì)。

所以我覺得只要公司在一個(gè)正確的方向上，團(tuán)隊(duì)還在堅(jiān)持，作為老投資人肯定會(huì)繼續(xù)支持。

Q：其實(shí)這兩年的半導(dǎo)體行業(yè)是非常具有標(biāo)志性的，整個(gè)行業(yè)的熱度迅速從高峰走入低谷。

朱嘉：很多行業(yè)都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)高點(diǎn)，在高點(diǎn)過后資本市場(chǎng)的估值就會(huì)有一個(gè)冷靜期，這是一個(gè)客觀的周期性規(guī)律。

對(duì)創(chuàng)業(yè)公司來說，你必須要清楚自己的目標(biāo)是什么。如果你的目標(biāo)是不斷融資、抬高估值、沖擊上市，抱著這種心態(tài)創(chuàng)業(yè)的話，可能是最容易受到影響的一波企業(yè)。

但如果你真正看到了一個(gè)很大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，且團(tuán)隊(duì)完全有機(jī)會(huì)走向更遠(yuǎn)的未來，成長(zhǎng)為一家龍頭企業(yè)。以這樣的初心去創(chuàng)業(yè)，才能夠在經(jīng)歷高潮和低谷后一直堅(jiān)持，越往長(zhǎng)期走，成功的概率就越大。

我認(rèn)為我們今年上市的三個(gè)項(xiàng)目都符合這樣的特征，上市對(duì)他們而言僅僅是成長(zhǎng)過程中的一個(gè)時(shí)間點(diǎn)——比如禾賽科技，今天激光雷達(dá)的滲透率還在一個(gè)非常初期的狀態(tài)，未來不僅是激光雷達(dá)、從自動(dòng)駕駛傳感器市場(chǎng)的角度來講，禾賽擁有一個(gè)更大的市場(chǎng)；比如南芯科技，它應(yīng)對(duì)的電池和電源管理市場(chǎng)，未來的空間巨大，不僅是在消費(fèi)電子領(lǐng)域，還有大量的場(chǎng)景都需要相關(guān)產(chǎn)品技術(shù)，整個(gè)新能源的電動(dòng)化也是未來的一個(gè)大趨勢(shì)；再比如慧智微，在射頻領(lǐng)域，它的可延展空間也是非常大的。

對(duì)于今天的創(chuàng)業(yè)者而言，能夠借助資本市場(chǎng)的紅利、爭(zhēng)取到相應(yīng)的資金和資源加速發(fā)展固然很重要；但也不要被熱點(diǎn)、泡沫所影響和干擾，還是要保持一個(gè)穩(wěn)定的心態(tài)，堅(jiān)持初心長(zhǎng)期去做。

對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的研究要愈發(fā)前置

不斷完善團(tuán)隊(duì)迭代和對(duì)市場(chǎng)認(rèn)知的迭代

Q：在這三個(gè)IPO項(xiàng)目身上，其實(shí)也看到了光速光合的投資是在行業(yè)拐點(diǎn)到來之前。怎么去持續(xù)抓住未來的發(fā)展趨勢(shì)、從而盡可能早地出手？

朱嘉：光速光合投資硬科技，始終是沿著一條條產(chǎn)業(yè)鏈去投資，前期的準(zhǔn)備就是要對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈做足夠深入的研究，產(chǎn)業(yè)鏈的研究其實(shí)是一個(gè)可以不斷挖深下去的過程。

所以光速光合對(duì)產(chǎn)業(yè)的研究是持續(xù)并且一以貫之的，在研究的過程中也會(huì)不斷發(fā)現(xiàn)一些新的技術(shù)，把它們嵌入到產(chǎn)業(yè)鏈里，提供某種價(jià)值，實(shí)現(xiàn)某種功效，催生出新的投資機(jī)會(huì)。所以，對(duì)于前期的行業(yè)研究我們會(huì)繼續(xù)不斷加深。

另外在團(tuán)隊(duì)層面，我們過去幾年也在持續(xù)搭建和完善我們的投資團(tuán)隊(duì)——我們有越來越多從全世界最優(yōu)秀學(xué)院畢業(yè)的博士，他們?cè)谟部萍碱I(lǐng)域都有很強(qiáng)的專業(yè)背景，也在行業(yè)里有過從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，這些人的加入可以很好地幫助到我們。他們就像博士研究課題一樣深入研究行業(yè)，同時(shí)還帶有自身對(duì)技術(shù)的思考與理解。

Q：除了今年這三個(gè)上市的項(xiàng)目，有沒有光速這兩年投的其他項(xiàng)目可以凸顯出光速投資方法論的？

朱嘉：2021年我們投資了瞻芯電子，一家做碳化硅芯片的企業(yè)，我們認(rèn)為這是半導(dǎo)體行業(yè)下一次非常大的機(jī)會(huì)。

我們其實(shí)早在2017年就開始研究第三代半導(dǎo)體本身的器件、性能優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)化難度等，同步也在看下游的應(yīng)用端，預(yù)估行業(yè)真正爆發(fā)的時(shí)間點(diǎn)。同時(shí)，我們每一年也在不斷跟蹤行業(yè)的發(fā)展、迭代自己的研究結(jié)果。

到了2021年我們明顯看到有這樣一個(gè)拐點(diǎn)——在更早的時(shí)候，特斯拉就已采用了碳化硅芯片；2021年以后，更多特斯拉以外的國(guó)產(chǎn)廠商也非常明確地表示要在車內(nèi)運(yùn)用碳化硅。未來在中高端乘用車車型上，碳化硅芯片的應(yīng)用空間非常廣。所以這時(shí)市場(chǎng)端已經(jīng)給出了反饋，我們也認(rèn)為行業(yè)發(fā)展到了一個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間點(diǎn)，最終投資了瞻芯電子。

Q：這些年錯(cuò)過的硬科技項(xiàng)目有哪些？怎么去系統(tǒng)性地避免這些誤判？

朱嘉：硬科技其實(shí)是有很多投資機(jī)會(huì)，我們抓到了禾賽科技、南芯科技、慧智微這些龍頭企業(yè)，但反過來我們沒有抓到的公司是更多的，這需要我們一個(gè)個(gè)地總結(jié)——我們?yōu)槭裁丛诋?dāng)時(shí)沒有看到，或者我們當(dāng)時(shí)看到了為什么沒有投資，這些是現(xiàn)在我們每周都在復(fù)盤的重點(diǎn)，也是能夠不斷幫助我們，并更好地彌補(bǔ)我們不足的一種方式。

Q：這些誤判的原因有沒有一些是共通的？

朱嘉：更多的還是這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了我們的想象。

這幾年無論是科創(chuàng)板的投入、下游客戶對(duì)供應(yīng)鏈自主化的需求，以及2021年那波巔峰時(shí)期的供應(yīng)鏈缺貨浪潮等等，很多因素超出了我們的預(yù)期。

所以我們要不斷地去迭代、考慮，更敏銳地理解市場(chǎng)的變化，把握關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)的投資機(jī)會(huì)。

另一方面，構(gòu)建有核心競(jìng)爭(zhēng)力的團(tuán)隊(duì)是一個(gè)持續(xù)的工作，這也是所有VC都要面臨的挑戰(zhàn)和需要去做的事情。

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜Stone Jin

微信公眾號(hào)｜ipozaozhidao