作者 | 張清越

來源 | 產業(yè)科技

7月5日，一線流量藝人易烊千璽官宣成為九號公司代言人，這是九號公司第一次花費大筆資金邀請明星代言。不樂觀的是，剛官宣沒多久，這位曾經深受國民喜愛的“四字弟弟”因考編事件等引起爭議，代言品牌也可能會遭受牽連。

九號公司設置代言人前后，頻遭股東套現(xiàn)。今年6月底，九號公司的主要股東——沈南鵬實控的紅杉資本旗下全資子公司Sequoia，和由雷軍實控的PeopleBetter，以及擔任創(chuàng)始合伙人兼董事長的Shunwei，3者共套現(xiàn)約30億元。

這已不是主要股東第一次套現(xiàn)。Sequoia和People Better早在2021年11月13日發(fā)布減持計劃，截至2022年6月5日，減持計劃已完畢，二者共套現(xiàn)約24億元。

從電動平衡車到電動兩輪市場，九號公司憑借時尚的設計和智能體驗，迅速拿下年輕群體的智能出行市場份額，并赴科創(chuàng)板上市。作為一家看似年輕有為的優(yōu)質標的，如今為何會迎來主要股東套現(xiàn)離場的局面？

毛利走低

二級市場的估值跟隨業(yè)績而發(fā)生波動，股價下跌，市值距最高點縮水近六成。與股價波動走低相隨，九號公司單季營收和利潤略有下滑。

2022年一季度財報顯示，第一季度營收為19.17億元，同比增長7.8%，較去年第四季度的19.44億元下滑1.4%。今年一季度凈利潤為3844萬元，同比增長51.32%，較去年第四季度的2231萬元增長72.3%。可與去年第三季度的1.34億凈利潤相比，這一數(shù)據仍不太樂觀。

比利潤下滑更能直觀反映問題的，是毛利連年降低。2018年至2021年，九號公司的銷售毛利率分別為28.86%、27.42%、27.69%、23.23%。據2021年財報顯示，主要產品營收分類中，電動兩輪車和電踏車的毛利減少最多，比上一年減少5.51%。這部分是近兩年布局的新業(yè)務。

九號公司以電動平衡車業(yè)務起家，參考國外品牌賽格威，推出更高性價比的電動平衡車。成立至今，電動平衡車和電動滑板車，一直占據九號公司營收大頭，2021年這部分業(yè)務收入為64億，占總營收的70%。

國內外市場營收幾乎平分秋色。九號憑借高性價比產品和快速增長的營收，于2015年并購賽格威，打造國內國外雙品牌。在國外歐美市場沿用賽格威品牌，占據多國平衡車市場份額第一。2021年財報顯示，境外營業(yè)收入為44億，占比48%，毛利率為27.92%，遠高于國內市場的18.78%。

海外市場對疫情影響更敏感，成本大幅上漲。2021年，海外市場營收同比上漲27.92%，成本同比上漲99.4%，成本漲幅遠高于營收漲幅，長久下來可能難逃利潤下跌、甚至虧損風險。九號公司也特地在財報中備注，受新冠疫情影響，境外銷售產生的海運費上升，導致成本增加和毛利下降。

困在兩輪業(yè)務

抓住一線、新一線城市年輕人對電動平衡車的需求，碰上共享滑板車發(fā)展熱潮后，九號公司計劃進一步拓展業(yè)務，尋找新增長曲線，發(fā)展兩輪電動車業(yè)務。

我國電動車行業(yè)早已步入紅海市場，九號瞄準高端智能化定位，與雅迪、小牛等老牌電動車錯位發(fā)展。九號模仿“蘋果模式”，試圖在硬件研發(fā)到一定水準后布局軟件，軟硬一體化。在靠賣硬件賺錢的同時，也能獲得軟件的增值服務帶來的收入。

不過，不少消費者對智能雙輪電動車并不感冒。電動車作為國人必備的短途出行工具，消費者的需求仍主要在續(xù)航和電池、質量和動力性能。在這方面，高性價比的老牌電動車更能得消費者青睞。

市場定位不占優(yōu)勢外，九號還在電動車銷售渠道上存在明顯的弱點。國內電動車行業(yè)發(fā)展至今，大多數(shù)以線下售賣渠道為主，雅迪、愛瑪?shù)木€下門店超過一萬家，小牛的門店數(shù)量超3000家，而九號的兩輪電動車門店僅有1700家。

單店收入遠遜于老牌電動車。據開源證券數(shù)據，2020年小牛單店收入為125.57萬元，九號公司僅能到達小牛的一半，與傳統(tǒng)兩輪電動車差距明顯。

毛利低，新業(yè)務難以反哺老業(yè)務。2021年財報顯示，電動兩輪車和電踏車的毛利率為11.19%，和電動平衡車、電動滑板車的25.09%毛利率相比，說是拖累原有業(yè)務也不為過。

原有業(yè)務毛利走低，新增長曲線難尋，九號公司股東急于套現(xiàn)的原因了然。