關注

　　走進天使投資人之張梓龍

　　在這場訪談開始之前，他已經一周之內連軸轉場了五個城市，經歷了幾十場機構路演。

　　盡管稍顯疲憊，但張梓龍面對訪談鏡頭時，依舊語氣不疾不徐，一如他日常的沉穩(wěn)、理性，將簡單、純粹兩種特質雜糅于一體。

　　“我喜歡安靜，不喜歡吵鬧，安靜能讓我捋清思路，把情緒轉化為理性。

　　平時我的生活比較簡單，工作日早上八點之前到公司，晚上八點左右離開，回家后繼續(xù)看看資料。周六就陪太太和孩子，周日通常也在公司，不出差時一周爭取游3次泳。”

　　“我最欣賞的投資人是查理?芒格，他不僅是投資大師，也是生活的大師，他把許多睿智的思想用簡短樸素的話告訴大家。年輕的時候可能沒感覺，但隨著生活和投資上經歷得越多，越覺得字字珠璣?！?/p>

　　“我對生活的規(guī)劃性不強，基本上怎么簡單放松怎么來，但是我對工作的規(guī)劃性很強。舉個例子，每天我的郵箱里會收到幾百封郵件，為了不落掉重要信息，我設置了一個很詳細的郵件分類規(guī)則，它讓我能比較快地找到想要的信息，而不是做信息被動的接收者?！?/p>

　　01

　　謀定后動 實力投資多面手

　　從金融分析職業(yè)操盤，到天使投資健將，將理論知識放到市場熔爐中鍛造，再重塑出屬于自己的投資價值觀、方法論，這條路，張梓龍走了10年。

　　2018年年初，滬指處于3500點，張梓龍首次擔任基金經理的核心優(yōu)勢股票型基金高位發(fā)行，成為當時全市場規(guī)模最大的開放式基金之一。然而，基金發(fā)行后不久，外部環(huán)境變得復雜，疊加國內去杠桿的壓力，A股和港股均顯著調整。

　　“當時核心優(yōu)勢面臨的是滿倉下跌的局面，那段時間每天晚上休息之前，我都會花一段時間反思風險控制、組合配置是不是最優(yōu)。該堅持的要堅持，該精選和拋棄的部分也要積極地去處理?！睆堣鼾埛Q。

　　但是，拉長觀察周期來看，首戰(zhàn)遇阻的嘉實核心優(yōu)勢在穿越牛熊震蕩周期之后，收益企穩(wěn)回升，回撤顯著小于同類。

　　02

　　大道至簡 做真正的價值投資者

　　穿越市場波動、跑贏同行的內核實力是什么?張梓龍精煉為一句話：堅持投資原則并保持理性。

　　張梓龍奉行的投資原則主要有兩條：一是買入并持有一流生意，獲得公司價值創(chuàng)造的復利回報，“買入價格要合理，偏低更好，隱含預期回報率要高于要求回報率”;二是價值優(yōu)勢，邊際改善。

　　張梓龍解釋稱，這是指基于對中觀產業(yè)的研究，發(fā)掘基本面向好且具有相對價值優(yōu)勢的公司，從基本面“邊際改善+估值擴張”兩個要素尋求投資機會，追求投資效率，在合適的時機賣出兌現(xiàn)收益。這兩大原則本質上都是基于對價值的挖掘，相輔相成，更為動態(tài)。

　　“價值投資的出發(fā)點是公司價值和價格之間的關系，有的公司發(fā)展比較初期，有的剛剛進入成熟階段，還有的相對更成熟一點。每個發(fā)展階段的公司都有其價值，價值投資的出發(fā)點是去研究、評估不同階段的價值，找到那個階段所對應的、合理的預期回報率，而不是跟風炒作。”

　　03

　　看得準 買得重 拿得住

　　從張梓龍管理產品的過往持倉情況來看，按照原則一選出的投資標的集中于品牌消費、高壁壘軟件互聯(lián)網(wǎng)、優(yōu)質醫(yī)藥醫(yī)療、優(yōu)質金融服務等領域;原則二則涉及周期性消費、科技硬件、工業(yè)股、大宗原材料、金融地產等領域。

　　“每一個時代牛股所處的領域不一樣，懂一兩個領域就想持續(xù)戰(zhàn)勝市場、戰(zhàn)勝同行，這不現(xiàn)實。時代在變，要求我們的知識架構和市場認知也要不斷迭代。”張梓龍稱。

　　不過，在對張梓龍的重倉股分析之后可以發(fā)現(xiàn)，前十大重倉股集中度在60%左右，有些重倉股更是持倉延續(xù)多個季度。

　　對此，張梓龍表示，深入扎實的研究和準備，耐心等待合適價格的出現(xiàn)，買入并長期持有就很安心，不會輕易換手，但也不是躺贏，買入之后會持續(xù)跟蹤公司和行業(yè)的發(fā)展情況?！帮L險控制前置的好處是，不用每天盯著市場波動去不斷做決策，那樣持倉換手率會很高，資金規(guī)模大了以后，流動性約束之下操作起來也很困難。”

　　“有的人天生沉穩(wěn)，像烏龜;有的人個性跳脫，像兔子，說不上誰好誰壞。但內心像兔子的人，你讓他做烏龜，很難;內心像烏龜?shù)娜?，沉下心來慢慢做，也會很精彩。你可能覺得我佛系，但是這也可能是傳說中的行穩(wěn)致遠?！睆堣鼾堊詈笮ΨQ。

　　風險提示：投資需謹慎。投資人應當閱讀《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據(jù)自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構成本基金業(yè)績的保證。