債券市場(chǎng)

上周債券市場(chǎng)繼續(xù)保持震蕩偏強(qiáng)格局。公開(kāi)市場(chǎng)操作量出現(xiàn)變化，央行上周分別開(kāi)展120億、70億和30億的公開(kāi)市場(chǎng)投放，政策信號(hào)相對(duì)模糊。資金利率方面繼續(xù)維持低位，流動(dòng)性保持充裕，短端表現(xiàn)好于長(zhǎng)端?？偫碓谑澜缃?jīng)濟(jì)論壇上講話指出，“不會(huì)為了過(guò)高增長(zhǎng)目標(biāo)而出臺(tái)超大規(guī)模刺激措施、超發(fā)貨幣、透支未來(lái)”，被市場(chǎng)解讀為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的弱化，提振市場(chǎng)情緒。

國(guó)壽安保基金認(rèn)為

基本面方面，高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)不一：生產(chǎn)數(shù)據(jù)方面，受高溫天氣影響，電廠耗煤升至去年同期，輪胎開(kāi)工率小幅回升；物流數(shù)據(jù)方面，全國(guó)整車(chē)物流小幅升溫，甘肅、廣西等受疫情影響地區(qū)擁堵指數(shù)顯著回落；樓市改善趨緩，在6月房地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)迅速上升后，7月地產(chǎn)銷(xiāo)售回落，但仍是年內(nèi)次高水平，房地產(chǎn)銷(xiāo)售改善趨緩，但恢復(fù)趨勢(shì)不變。

政策和流動(dòng)性方面：流動(dòng)性繼續(xù)保持寬松，央行上周MLF等量續(xù)作，上周公開(kāi)市場(chǎng)操作數(shù)量有所變化，分別開(kāi)展120億、70億和30億投放。央行投放數(shù)量信號(hào)意義并不明確，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注資金價(jià)格變化?？偫碓谑澜缃?jīng)濟(jì)論壇指出不搞超大規(guī)模刺激，后續(xù)需要關(guān)注本月政治局會(huì)議的進(jìn)一步表態(tài)。

綜合來(lái)看，國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為債券市場(chǎng)中期內(nèi)繼續(xù)保持震蕩格局，在前期觸及阻力位后，債券表現(xiàn)偏強(qiáng)。從基本面來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的預(yù)期有所弱化，一是7月全國(guó)各地又出現(xiàn)零星疫情擾動(dòng)，二是房地產(chǎn)銷(xiāo)售等高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落；從資金面來(lái)看，在6月末資金面短暫緊張后，7月又重新恢復(fù)寬松。后續(xù)來(lái)看，需要關(guān)注全國(guó)疫情緩和下服務(wù)業(yè)的修復(fù)進(jìn)程，以及地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)事件后銷(xiāo)售、投資的改善趨勢(shì)。短期內(nèi)仍然需要貨幣政策保持寬松，在寬松的流動(dòng)性環(huán)境下，債券仍有安全邊際。

股票市場(chǎng)

上周A股走勢(shì)先揚(yáng)后抑，主要寬基指數(shù)中樞上行，上證50跑贏創(chuàng)業(yè)板指，中證1000跑贏滬深300，小盤(pán)股表現(xiàn)整體占優(yōu)。

國(guó)壽安?；鸱治?/strong>上周多數(shù)行業(yè)上漲，個(gè)股層面高切低、大切小特征明顯。成長(zhǎng)板塊整體領(lǐng)漲，傳媒、計(jì)算機(jī)、通信等成長(zhǎng)板塊受益于低估值、低配置而漲幅居前。消費(fèi)板塊表現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，美容護(hù)理、紡織服飾等表現(xiàn)較好，食品飲料、農(nóng)林牧漁、家用電器等跌幅較大。受經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期弱化影響，金融、周期風(fēng)格整體表現(xiàn)較為疲軟，而前期領(lǐng)漲的電力設(shè)備、煤炭等行業(yè)同樣大幅回調(diào)。具體來(lái)看，傳媒、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、美容護(hù)理、通信等行業(yè)領(lǐng)漲，電力設(shè)備、煤炭、食品飲料、農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)等行業(yè)領(lǐng)跌。

國(guó)壽安?；鹫J(rèn)為權(quán)益市場(chǎng)回歸震蕩行情，但依然不乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，隨著中證1000期貨期權(quán)的推出，中小盤(pán)曝光度提高，并導(dǎo)致了大小盤(pán)風(fēng)格出現(xiàn)顯著分化。

從國(guó)內(nèi)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)疫情有所好轉(zhuǎn)，上周多地中高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域解除管控，同時(shí)北京新版酒店防控指引發(fā)布，隨著相關(guān)防控政策迎來(lái)積極調(diào)整的背景下，A股市場(chǎng)信心進(jìn)一步夯實(shí)。同時(shí)，上周央行一改前期等量操作，周一與周二央行均開(kāi)展了超量逆回購(gòu)操作，更好地維護(hù)銀行體系流動(dòng)性的穩(wěn)定，資金面充裕提振市場(chǎng)情緒。但與此同時(shí)，總理近日表示“不會(huì)為過(guò)高增長(zhǎng)目標(biāo)而出臺(tái)超大規(guī)模刺激措施”，弱化了經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期，對(duì)后續(xù)政策政策力度仍需觀察。

從海外看，上周歐央行超預(yù)期加息50BP，同時(shí)也是11年來(lái)首次進(jìn)行加息，當(dāng)前歐洲通脹核心驅(qū)動(dòng)因素仍是能源價(jià)格，在新冠疫情和俄烏沖突的長(zhǎng)期化背景下，預(yù)計(jì)通脹短期將保持高位，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)與債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升。

整體來(lái)看，內(nèi)外宏觀環(huán)境出現(xiàn)邊際變化，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性預(yù)期與海外衰退風(fēng)險(xiǎn)對(duì)短期市場(chǎng)情緒產(chǎn)生一定擾動(dòng)，尤其當(dāng)前部分行業(yè)交易擁擠度較高，也將放大市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

配置策略上，國(guó)壽安保基金建議平衡配置風(fēng)格，關(guān)注兩條主線，短期主線偏向成長(zhǎng)，同時(shí)關(guān)注伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的順周期價(jià)值股投資機(jī)會(huì)。

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