新三板策略報(bào)告：北交所成立帶動(dòng)估值修復(fù)，從精選層到創(chuàng)新層正逐級(jí)推進(jìn).

　■宣布北交所成立兩周后，市場(chǎng)熱情從精選層向創(chuàng)新層逐級(jí)傳導(dǎo)：北交所成立的信號(hào)所帶動(dòng)的這一輪價(jià)值重估，正從精選層逐步傳導(dǎo)至創(chuàng)新層。近兩周來(lái)兩大板塊的交易情況走勢(shì)也體現(xiàn)這一趨勢(shì)。過(guò)去一周創(chuàng)新層成交額43.80億元，成交活躍前20家公司的成交金額共計(jì)24.12億元，占創(chuàng)新層總交易額的55.07%。

　　■估值修復(fù)從精選層到創(chuàng)新層，部分創(chuàng)新層公司估值開(kāi)始接近精選層：從市盈率看，創(chuàng)新層平均市盈率28X。過(guò)去一周交易額最大的前20支股票平均市盈率從9月10日的22X升至31X，前20家公司平均市盈率顯著“超越”創(chuàng)新層平均值，甚至部分已接近精選層平均水平。由此可見(jiàn)，投資者對(duì)于新三板的重估已經(jīng)延展至創(chuàng)新層，但總體看，比較理性，仍聚焦在營(yíng)收規(guī)模較大，行業(yè)景氣度高，細(xì)分行業(yè)具有明顯優(yōu)勢(shì)的公司上。

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　　■，創(chuàng)新層未來(lái)估值重心還在于擬申報(bào)的特精專新企業(yè)：創(chuàng)新層作為精選層預(yù)備板塊，因此北交所成立引發(fā)的價(jià)值重估從精選層傳導(dǎo)向下滲透到創(chuàng)新層是一種必然趨勢(shì)，需要注意的是創(chuàng)新層公司之間的整體差異還是較精選層公司更大。因而，我們從申請(qǐng)掛牌精選層與“專精特新”屬性兩方面對(duì)創(chuàng)新層公司進(jìn)行考察篩選。從申請(qǐng)掛牌情況看，交易額前20的公司當(dāng)中12家公告申報(bào)掛牌精選層，其中3家已經(jīng)通過(guò)驗(yàn)收，9家正在輔導(dǎo)。目前240家申請(qǐng)掛牌精選層的三板公司當(dāng)中，有229家屬于創(chuàng)新層。這229家公司平均市盈率20X仍有一定估值優(yōu)勢(shì)。從“專精特新”角度看，自工信部第三批小巨人名單公布以來(lái)，創(chuàng)新層“專精特新”公司數(shù)量達(dá)到83家。綜合兩大因素，當(dāng)前創(chuàng)新層中申請(qǐng)掛牌精選層的“專精特新”小巨人企業(yè)共有26家。其中設(shè)備領(lǐng)域（13家）占比50%，其他公司則分布在TMT（4家）、醫(yī)藥（3家）、新材料（3家）、建材（2家）以及大消費(fèi)（1家）領(lǐng)域。

　　■新三板掛牌共計(jì)7261家，近一周新掛牌1家：一周市場(chǎng)成交額94.62億元，新三板掛牌公司共計(jì)7261家，過(guò)去一周新掛牌1家，摘牌1家。分層來(lái)看：精選層66家，創(chuàng)新層1247家，基礎(chǔ)層5948家。估值方面，精選層PE(TTM)均值42.27倍，中值28.90倍。