編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見專欄」

最近一段時間以來，被輿論捧為“掃地機器人第一股”的科沃斯日子不太好過，火箭一般躥升又火箭般跌落的股價表現(xiàn)讓它陷入巨大的爭議。

聚光燈下，從科沃斯的公司業(yè)績、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)到商業(yè)模式都被“深挖”。一時間，這家被機器人概念托起的公司再一次淪落到這其實壓根就是個家電公司的論調(diào)。

本月13號，科沃斯傳出大股東泰怡凱“清倉式”減持的消息，隨后另一家股東滬股通也連續(xù)減持。

近年來巨額套現(xiàn)、甚至清倉離場的大股東真的只是因為臺面上的財務原因選擇減持？想必這一點沒有多少人會相信，更多人得出的直接答案直指大股東對于科沃斯未來的不信任。

連大股東都退場了，普通投資者和消費者又有什么理由給與科沃斯更多信任。

后面的故事更有意思。就在大股東減持同期，本月15號，科沃斯股價迎來了歷史新高，總市值超過1400億元人民幣。而在一年多以前，科沃斯的市值才剛剛突破100億元人民幣。

也就是說，科沃斯在一年多的時間里股價翻了十四倍。

可惜這樣的“巔峰”并沒有持續(xù)多久。就在創(chuàng)造股價歷史新高的隔天，科沃斯股價又像過山車似的連續(xù)驟降，在幾個交易日內(nèi)創(chuàng)造了多個跌停板，截至2021年7月23日收盤，科沃斯股價報收于190.21元每股，總市值跌回到1089億元。

如此起伏的股價表現(xiàn)，結(jié)合著大股東的減持消息，以及市場投資者對于科沃斯的“盯上”，這不得不讓人好奇科沃斯這家企業(yè)到底有什么“花頭”？

客觀來看，大家對于科沃斯的確有著充足的質(zhì)疑理由。作為一家“科技股”熱門，把自己歸類在機器人制造商這么具有前沿概念下的它，對外出售的卻主要是掃地機器人這樣的家電產(chǎn)品，這怎么看都有點技術(shù)含量不太足的意味。

而作為更直接佐證，科沃斯在公司投入分配上也并沒有突出自己的前沿科技屬性，作為一家研發(fā)投入占比常年在總營收中的比重不到5%、營銷投入占比卻往往在20%以上的公司，說它是一個家電企業(yè)可能更合適。

機器人概念幫助科沃斯走到了現(xiàn)在，但如果機器人概念不能落地到更具說服力的產(chǎn)品與技術(shù)上來，它注定會迎來更多的懷疑目光，大股東減持和股價動蕩就是最直接的體現(xiàn)。

現(xiàn)如今，掃地機器人產(chǎn)品已經(jīng)不像當年剛推出那會讓人覺得新奇無比了，當圍繞在產(chǎn)品與公司之上的光環(huán)褪去，下一個遭受質(zhì)疑的會不會又開始是科沃斯旗下的產(chǎn)品？

科沃斯要解決的問題看似很少，卻實則非常多。

禁不起推敲的“機器人”公司

科沃斯是一家什么公司？在官方的表述和網(wǎng)友的評價中，這家公司的定位正在面臨嚴重的脫節(jié)。

在官方語境里，科沃斯一直強調(diào)自己是一家服務機器人研發(fā)與生產(chǎn)商，而且是全球范圍內(nèi)最早的同類型公司之一。可惜的是，服務機器人這樣的大愿景并沒有在科沃斯公司的研發(fā)、設計、制造和銷售中完全體現(xiàn)出來。

從技術(shù)研發(fā)的角度上來說，科沃斯可能稱得上是一家專注于機器人產(chǎn)品的技術(shù)新型公司，這點從其研發(fā)與營銷費用的營收占比就能看得出來。

以近期的財務數(shù)據(jù)為例，在今年Q1，科沃斯研發(fā)投入占總營收的比重為4.11%，雖然略高于國家高新企業(yè)認證的3%，但相比于同行來說卻有點低。而且在過去幾年，科沃斯的研發(fā)占比常年在3%到5%之間徘徊，研發(fā)投入始終不高。

橫向來看，同樣是主打掃地機器人產(chǎn)品，小米生態(tài)鏈旗下的石頭科技在去年的研發(fā)占比也有5.8%。至于一直被科沃斯直接對標的國外巨頭戴森，要知道戴森雖然也有著產(chǎn)品價格虛高的質(zhì)疑，但人家的研發(fā)占比常年保持在40%的水平線上，這顯然會讓大家有些質(zhì)疑科沃斯的實際技術(shù)含量。

一直以來，獨立研發(fā)和技術(shù)水平是科沃斯作為一家服務機器人企業(yè)的重要標簽，可這樣的一個標簽沒有“真金白銀”的承載，這真的合適嗎？

基于此，很多人都會不由自主地覺得科沃斯的價值被高估了。同樣是一家服務機器人企業(yè)，海外的iRobot各項經(jīng)營指標都優(yōu)于科沃斯，去年的總營收超過十四億美元，研發(fā)占比有11%，各項技術(shù)專利積累也尤為客觀，可就是這樣一家同類型公司，在家電企業(yè)的定位下，市場并沒有給到它更高的溢價，其公司估值目前只有25億美元，約合163億元人民幣，這比科沃斯的千億市值可低多了。

說到底，科沃斯的高股價還是依托于存在于它身上的高新技術(shù)機器人企業(yè)標簽，以及國內(nèi)如火如荼的投資環(huán)境，如果破除這些標簽的影響，科沃斯的實際價值可能并不值那么多。

需要指出的是，雖然號稱是服務機器人公司，但服務機器人的領(lǐng)域里還涵蓋了大量的產(chǎn)品分支，考慮到科沃斯旗下的主力產(chǎn)品只有掃地機器人，所以科沃斯“服務機器人第一股”的稱號也是值得商榷的。

更重要的是，科沃斯的掃地機器人產(chǎn)品并沒有完全的自主技術(shù)含量，就在去年，科沃斯還宣布通過與iRobot合作來獲得相應技術(shù)授權(quán)以提升自己產(chǎn)品實力，這樣的技術(shù)研發(fā)狀況明顯會讓人有些擔憂。

未來發(fā)展不容樂觀

那么，如果不考慮科沃斯在機器人、科技研發(fā)領(lǐng)域的不足，僅從公司經(jīng)營水平上看，它是不是一家好公司呢？

就像我們前面所說的，不管從投入占比還是從其它角度上來看，科沃斯都更像是一家家電企業(yè)。

在登陸資本市場以前，科沃斯旗下掃地機器人產(chǎn)品常年占總營收的比例超過50%，成本占總營收的比例超過60%，這樣的一個營收結(jié)構(gòu)顯然與傳統(tǒng)家電企業(yè)沒有什么不同。

而在上市之后，科沃斯的這種經(jīng)營狀況并沒有得到有效改變。在去年，科沃斯的核心營收來源為服務機器人和清潔類電器代工產(chǎn)品兩大類，分別的營收占比在58%、20%左右，而就像我們都知道的那樣，科沃斯所謂的服務機器人產(chǎn)品主要就是掃地機器人。

這也就是說，掃地機器人產(chǎn)品始終是科沃斯公司的主力產(chǎn)品和銷售來源沒變過，其它產(chǎn)品線的擴張效果十分有限。

當一家公司的主力營收來源是某一單一硬件品類時，這個狀況就很值得警惕了。特別是科沃斯舉起服務機器人定位那么多年，它仍然沒有在掃地機器人以外的產(chǎn)品或軟件、系統(tǒng)、平臺產(chǎn)品中找到新的增長點。

不可否認的是，科沃斯一直以來都在努力拓寬自己的產(chǎn)品線，作為國內(nèi)服務機器人概念的引領(lǐng)者，它也在試圖真的帶動起服務機器人產(chǎn)品的熱銷。管家機器人、商用機器人、擦窗機器人、凈化機器人...這些年來，科沃斯也推出了大量服務機器人，可產(chǎn)品銷量始終不達人意。

此外，由于一直以來科沃斯在研發(fā)投入上都不太高，這導致了科沃斯在具備優(yōu)勢的掃地機器人“大本營”也面臨挑戰(zhàn)。當核心產(chǎn)品逐漸被競爭對手追上，相關(guān)產(chǎn)品的技術(shù)實力不再行業(yè)領(lǐng)先，它會不會面臨更大的挑戰(zhàn)？

由此可見，一直在營銷推廣上十分舍得投入，在技術(shù)研發(fā)上卻不太舍得的科沃斯的確存在著一些問題。這種現(xiàn)狀雖然幫助了企業(yè)在發(fā)展早期成功搶占市場，卻也越來越讓它遭受發(fā)展瓶頸。

營銷投入占比巨大的背景下，近年來，科沃斯的營銷投入轉(zhuǎn)化比已經(jīng)越來越低，這預示著科沃斯選擇的這條“家電”式發(fā)展之路不會再像以往那樣“能打”。

根據(jù)相關(guān)財報數(shù)據(jù)顯示，科沃斯在去年的應收賬款為12.88億元人民幣，同比大幅上漲了超過38%，存貨金額超過12億元人民幣，也同比大幅上漲了28%以上。這表明，科沃斯的產(chǎn)品積壓問題正在凸顯，產(chǎn)品銷售與公司經(jīng)營風險正在提高。

目前，市場上已經(jīng)存在著大量質(zhì)疑科沃斯股價虛高的聲音，這些聲音存在于行業(yè)專家、投資者、公司股東、普通消費者等方方面面。

對于科沃斯來說，它必須要對這些論調(diào)有著清醒的認識才行。只有盡快做出變革，它才有可能繼續(xù)在自己的服務機器人之路上走的更遠。

所幸的是，科沃斯想要深耕的服務機器人產(chǎn)業(yè)仍然有著比較好的發(fā)展前景，鑒于現(xiàn)在市場玩家都在進行摸索，以及這個行業(yè)的潛在需求和發(fā)展?jié)摿薮?，我們認為科沃斯在未來還是有很多發(fā)展牌面的。

只是前提是，科沃斯能夠重視起自身在科研、技術(shù)、產(chǎn)品領(lǐng)域的不足，讓自己真的擁有能夠引領(lǐng)這個行業(yè)發(fā)展的資本，這樣才能在未來的機器人時代書寫出屬于自己的新篇章。