今年前五個月，央行向市場提供了大量流動性，4月M2同比增速高達12.4%，但由于企業(yè)和居民加杠桿的意愿較低，導致有越來越多的資金開始在金融體系空轉(zhuǎn)，市場利率不斷走低，最直觀的一個數(shù)據(jù)就是中國一年期國債利率從6月起跌破了2%，本周五已經(jīng)跌到僅剩1.91%，與此同時，我們也看到各大銀行今年多次下調(diào)了活期存款和定期存款利率，這都勢必進一步降低市場利率。

小七在今年年初寫過一篇長文《旗幟鮮明！長期看好高息股策略》，其中提到高息股策略最大的一個底層邏輯就是高息股的股息率遠大于中國當下的無風險利率，而我在年初寫這篇文章時中國一年期國債利率還有2.2%，但現(xiàn)在四個月不到就又跌了30BP，僅剩1.9%，所以從這個角度來看，高息股策略的優(yōu)勢仍在持續(xù)擴大。
上周我去了某大型券商的年中策略會，期間參加了幾家保險公司的內(nèi)部交流會，當被問到如何看待當下不斷走低的市場利率時，就有保險公司的IR回答到他們從去年四季度開始就在逐步增加高息股的配置。
目前僅剩1.9%收益率的一年期國債和2.7%收益率的十年期國債顯然是遠遠無法滿足各家保險公司5%的長期投資回報率假設(shè)的，而無風險利率的下行勢必又會傳導至公司債、金融債等其他高等級債券，拉低新發(fā)債券的利率，所以對保險公司來說，增加高息股配置可能已經(jīng)不是一個可選項，而是一個必選項了。而恰好，目前市場上各行各業(yè)還存在著大量可以滿足保險公司5%投資回報率要求，股息率遠高于5%的高息股，給保險公司提供了充足的選擇空間。我也一直強調(diào)，無論是高息股策略還是高ROE龍頭股策略，我都要求投資組合一定要足夠分散，因為只有這樣才能看作是一個投資策略，而不是單吊某一行業(yè)或個股的賭博式投資。

反過來說，如果只關(guān)注靜態(tài)股息率，不看公司未來的成長性和業(yè)績周期性，那可能今年選出來的高息股策略就是一攬子的煤炭股，22年是一攬子的航運股，21年是一攬子的鋼鐵股或地產(chǎn)股，這樣子去做高息股策略最后可能就虧得褲衩都不剩了。所以無論是我在雪球建立的港股高息股組合還是我上個月發(fā)的《2023版A股收息組合》，都堅守了足夠分散的原則，分布于金融、煤炭、高速、通信、石油、地產(chǎn)、食品等互相之間不存在強相關(guān)性的各行各業(yè)中。港股高息股組合已經(jīng)在過去一年半的時間里取得了21.5%的收益率，跑贏同期恒生指數(shù)43%。

2022年版的A股收息組合近一年取得了13.6%的收益率，而上個月建立的《2023版A股收息組合》也開了個好頭，在最近兩周大盤下跌的情況下已經(jīng)取得了3.2%的收益率。

而在后續(xù)的倉位調(diào)整過程中，最重要的一點就是衡量他們各自的動態(tài)股息率，如果某家公司因為漲幅過大或者基本面出現(xiàn)下滑，股息率變會自然降低，此時就可以把他們替換成一些股息率更高的公司，比如5月的暴跌就讓一些優(yōu)質(zhì)的內(nèi)房股股息率超過了6%。當然，最后還是要強調(diào)一點，以上所有組合都只是我對高息股策略的一種簡單實驗，不構(gòu)成任何投資建議，具體標的根本不重要，重要的還是我想從中闡述的一些高息股策略的核心理念：低估、分散、可持續(xù)。