連著發(fā)了幾期看好A股的視頻（文章），

這期我們來看看A股現(xiàn)在下跌的風(fēng)險在那！

有人說，你老說股市會漲，為啥不反過來考慮一下？?

難道，人家那些使勁兒賣股票的人和機構(gòu)，都是傻子么？

我一想，這個說法也對，只是從看漲因素去考慮，會導(dǎo)致自己忽視許多相反的要素和指標(biāo)，所以，就有了這篇文章。

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有幾個朋友和我討論，他們承認(rèn)，純粹從12個月滾動市盈率所計算出來的風(fēng)險溢價來看，當(dāng)前我們大A股的主力——滬深300指數(shù)的估值算是低估的狀態(tài)。

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但是，如果從深證成指和創(chuàng)業(yè)板（科創(chuàng)板開通時間太短先不討論）的加權(quán)平均市盈率來看，卻都處于相對高位——中國傳統(tǒng)三大股指中，有兩個都處于相對高位，說什么股市到底了呢？

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更重要的是——

炒股炒股，炒的不是現(xiàn)在，而是預(yù)期和未來。

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我前面幾篇文章中一直強調(diào)的那個股權(quán)風(fēng)險溢價率（股債利差），現(xiàn)在的確處于比較高的水平，讓滬深300指數(shù)看起來頗有吸引力。但是，大家務(wù)必請記住這個公式：

股債利差?=?股票盈利率-國債收益率。

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未來，股票每股盈利（EPS）和國債收益率的變動方向，才是股票指數(shù)最重要的驅(qū)動力。

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先來看未來的企業(yè)盈利可能。

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中國經(jīng)濟發(fā)展，通常有“三駕馬車”之說，分別是投資、出口和消費。而與中國上市公司生產(chǎn)能力和企業(yè)利潤關(guān)聯(lián)最緊密的，則是出口。

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中國經(jīng)濟，目前仍處于下行軌道上，但出口增速數(shù)據(jù)，卻幾乎處于有史以來的最高位（海外受到疫情影響生產(chǎn)力暫時不能恢復(fù)正常）。這也意味著，從上市公司盈利方面來看，企業(yè)的利潤，也就是企業(yè)的每股盈利（EPS），目前是處于歷史最高位的。

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這一條上，無論是滬深300成分股的EPS，還是中證500成分股的EPS，都是一樣的（見下圖）。特別是我前面認(rèn)為低估到了極端的中證500指數(shù)的EPS，自2016年以來，幾乎與中國出口增速完全同步。

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隨著疫情的限制因素逐漸解除，全球除中國之外的生產(chǎn)端產(chǎn)能將逐漸恢復(fù)，中國的出口增速，未來幾乎是必然下降。在這種情況下，也就意味著上市公司EPS的降低，也就意味著股票的盈利率會降低。

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簡單說，因為未來中國的出口增速，有可能大幅度下滑，由此將帶來上市公司的EPS下滑，進而造成上市公司盈利率降低。

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特別是當(dāng)前看起來極為便宜的中證500指數(shù)，恰恰對出口的依賴也極深，隨著中國出口增速的下滑，這意味著中證500的估值也將大幅度抬升，不復(fù)當(dāng)前的便宜。

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再來看無風(fēng)險收益率的問題。

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上周四，美國的CPI數(shù)據(jù)公布，7.5%，創(chuàng)下1982年以來的最高值。這意味著，高昂的通脹將迫使美聯(lián)儲加快其加息縮表的步伐——美聯(lián)儲3月份聯(lián)儲會議上加息的事兒，現(xiàn)在已經(jīng)不會再有人懷疑，唯一不確定的，就是到底是加息0.25%還是0.5%。

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鑒于美國的通脹很可能持續(xù)下去，這也意味著美聯(lián)儲的加息步伐將一直持續(xù)。而美聯(lián)儲停止購買國債乃至“縮表”的行為，必將推升美國的無風(fēng)險利率。實際上，就在過去一段時間里，無論是2年期、5年期還是10年期的美國國債收益率，都已經(jīng)在持續(xù)抬升。

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美元是全世界信用貨幣的基礎(chǔ)，美國國債收益率，也是全世界各國的無風(fēng)險收益率的基礎(chǔ)，隨著美國國債收益率的快速抬升，連持續(xù)了近2年負(fù)利率的德國國債收益率，都開始轉(zhuǎn)正，長期零利率或負(fù)利率的日本十年期國債收益率，都抬升到了5年來的最高水平……

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在這種情況下，未來一段時期內(nèi)，中國的無風(fēng)險收益率抬升，也將是大概率事件。

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以上，就是我們大A股面臨的兩個核心不利因素。

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如果，在接下來一段時間里，以上兩種大概率的事情一起發(fā)生：上市公司的股票盈利率降低，而國債收益率則抬升——兩頭擠壓，股債利差將迅速收窄，無論是滬深300指數(shù)，還是中證500指數(shù)，看起來也就不再那么低估，甚至?xí)@示高估！

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如此一來，A股還漲什么呢？

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不錯，我的確承認(rèn)，以上說法，完全站得住腳，這的確是風(fēng)險最大的幾個點（某些觀眾別過分自作聰明總覺得別人不知道.....）

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但，我并不收回我認(rèn)為股市大概率接近底部的觀點。

至于為什么，對于不炒股的人來說，也并不重要....

所以這部分就放在微信公眾號（財主家的余糧）做付費部分了，有興趣的可以購買觀看，當(dāng)然這僅僅是我個人觀點。

還是那句話，投資需謹(jǐn)慎，風(fēng)險自擔(dān)。

我看好我自己大不了虧錢罷了。