作者：夏日

近期，摩根大通全球研究主管科拉諾維奇發(fā)布研報(bào)稱，科技、生物技術(shù)和新興市場(chǎng)股票的暴跌可能即將結(jié)束，投資者是時(shí)候開(kāi)始增持這些大跌后的高貝塔股了。

而作為中概股的一員，愛(ài)回收也同樣成為投資者關(guān)注的對(duì)象。

這與其不錯(cuò)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)密切相關(guān)。

2022年3月10日，中國(guó)二手消費(fèi)電子產(chǎn)品交易和服務(wù)平臺(tái)萬(wàn)物新生（愛(ài)回收）集團(tuán)（紐交所股票代碼：RERE）發(fā)布2021財(cái)年全年和第四季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，2021年萬(wàn)物新生集團(tuán)總收入77.8億元，同比增長(zhǎng)60.1%；2021年集團(tuán)GMV 325億元，同比增長(zhǎng)65.8%。

2021年第四季度，萬(wàn)物新生集團(tuán)實(shí)現(xiàn)總收入24.4億元，同比增長(zhǎng)48.2%；集團(tuán)GMV 101億元，同比增長(zhǎng)50.7%。

萬(wàn)物新生的財(cái)務(wù)基本數(shù)據(jù)表現(xiàn)不錯(cuò)

投資機(jī)構(gòu)看好萬(wàn)物新生，這與其較高的增長(zhǎng)率及近期不錯(cuò)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)密切相關(guān)。

如果通過(guò)招股書對(duì)比萬(wàn)物新生2020年、2021年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，最近兩年，萬(wàn)物新生的財(cái)務(wù)表現(xiàn)一直在進(jìn)步。

1、從營(yíng)收來(lái)看：

據(jù)萬(wàn)物新生的招股書顯示，萬(wàn)物新生2020年整體營(yíng)收為48.6億元，其中核心業(yè)務(wù)營(yíng)收為47.1億元，同比增長(zhǎng)38.2％；

而據(jù)其2021年年報(bào)顯示，2021年萬(wàn)物新生集團(tuán)總收入77.8億元，同比增長(zhǎng)60.1%，其中1P（自營(yíng)）產(chǎn)品銷售收入66.5億元，同比增長(zhǎng)56.8%；3P（平臺(tái)）服務(wù)業(yè)務(wù)層面，收入11.3億元，同比增長(zhǎng)83.2%。

2、從交易規(guī)模（GMV）來(lái)看：

2021年，萬(wàn)物新生全平臺(tái)GMV總量達(dá)到 325億元，同比增長(zhǎng)65.8%；其中1P業(yè)務(wù)GMV為78億元，同比增長(zhǎng)69.6%；3P業(yè)務(wù)GMV為247億元，同比增長(zhǎng)64.7%。

而在2020年，這個(gè)數(shù)字為196億元，同比增長(zhǎng)60.7%。

從營(yíng)收和GMV的表現(xiàn)可以看出，萬(wàn)物新生的業(yè)務(wù)還在高速增長(zhǎng)中。

3、毛利率提升 虧損收窄 ?全年盈利在望

接下來(lái)，無(wú)論是毛利率還是其虧損額，萬(wàn)物新生都在持續(xù)進(jìn)步，這使其2022年有望實(shí)現(xiàn)全年盈利。

從毛利率來(lái)看，萬(wàn)物新生的毛利率在持續(xù)增長(zhǎng)當(dāng)中，從2020年的25.7%提升到2021年的26.3%；

從虧損額上來(lái)看，據(jù)萬(wàn)物新生2021年財(cái)報(bào)顯示，2021年，萬(wàn)物新生non-GAAP經(jīng)營(yíng)虧損從2020年的1.44億元降至1.03億元，同比收窄28.0%。

與此同時(shí)，萬(wàn)物新生non-GAAP經(jīng)營(yíng)虧損率（經(jīng)調(diào)整，剔除SBC及無(wú)形資產(chǎn)攤銷影響，下同）同比2020年的3.0%縮窄至1.3%。

值得一提的是，萬(wàn)物新生2021年第四季度已經(jīng)成功實(shí)現(xiàn)盈利。

據(jù)其第四季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年四季度，萬(wàn)物新生集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.4億元，同比增長(zhǎng)48.2%；其季度GMV 為101億元，同比增長(zhǎng)50.7%。

與此同時(shí)，通過(guò)其精細(xì)化運(yùn)營(yíng)及管理，2021年第四季度，萬(wàn)物新生non-GAAP履約毛利率達(dá)14.6%，最終實(shí)現(xiàn)non-GAAP運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)近970萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)盈利。

對(duì)此，萬(wàn)物新生首席財(cái)務(wù)官陳晨表示：“集團(tuán)在本季度實(shí)現(xiàn)盈利：一方面與1P業(yè)務(wù)的加速滲透及愛(ài)回收行業(yè)領(lǐng)先的門店坪效密不可分；另一方面，平臺(tái)業(yè)務(wù)綜合收費(fèi)率達(dá)4.8%，本次新高得益于我們高效便捷的數(shù)字化服務(wù)能力獲得了上下游合作伙伴的高度信賴與認(rèn)可。

“我們的non-GAAP履約費(fèi)用率、管理費(fèi)用率均有顯著優(yōu)化，未來(lái)也有望依托一體化城市模型戰(zhàn)略、以及質(zhì)檢自動(dòng)化的鋪開(kāi)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)降本增效?！痹谪?cái)報(bào)溝通會(huì)上，萬(wàn)物新生創(chuàng)始人兼CEO陳雪峰表示。

持續(xù)性技術(shù)投入 實(shí)現(xiàn)降本增效

值得注意的是，2021年萬(wàn)物新生的研發(fā)費(fèi)率大幅增長(zhǎng)。第四季度同比上漲55.9%至0.62億元，全年同比上漲74.6%至2.64億元。

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，在發(fā)展階段，研發(fā)支出的提高是為了更好提升技術(shù)及服務(wù)能力，加強(qiáng)自身基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，為后續(xù)擴(kuò)張奠定基礎(chǔ)。

早年二手3C行業(yè)還是典型的依賴人工經(jīng)驗(yàn)的分散且勞動(dòng)密集型行業(yè)，如今，萬(wàn)物新生搭建起了全球行業(yè)唯一的自動(dòng)化檢測(cè)流水線。從功能檢測(cè)，到外觀檢測(cè)，到X光透視檢測(cè)，到到入庫(kù)存儲(chǔ)，全流程都能做到自動(dòng)化。

目前萬(wàn)物新生常州運(yùn)營(yíng)中心啟用的「Matrix 2.0」已經(jīng)打破單體自動(dòng)化無(wú)法實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)間交互的限制，完成了跨系統(tǒng)、跨設(shè)備的自動(dòng)化。與原常州運(yùn)營(yíng)中心的人工 + 單體自動(dòng)化設(shè)備的質(zhì)檢線「Matrix 1.0」相比，「Matrix 2.0」實(shí)現(xiàn)了自動(dòng)化設(shè)備操作人員減少 85%，人工輔助成本降低83%，質(zhì)檢成本下降20%，質(zhì)檢工作效率提升18%。

另外，針對(duì)非標(biāo)二手3C電子產(chǎn)品外觀人工檢測(cè)質(zhì)檢速度較慢、精準(zhǔn)度相對(duì)較低的痛點(diǎn)，萬(wàn)物新生集團(tuán)近期自主研發(fā)了手機(jī)外觀智能檢測(cè)設(shè)備“拍照盒子3.0”?！芭恼蘸凶?.0”融入AI算法，僅需20秒即可精準(zhǔn)定位并檢測(cè)出一臺(tái)手機(jī)30余種不同類型的外觀缺陷，準(zhǔn)確率達(dá)到99%以上，質(zhì)檢時(shí)間相比人工減少90%，預(yù)計(jì)2022年上半年落地應(yīng)用。

基于這些核心能力，萬(wàn)物新生的業(yè)務(wù)做到了從非標(biāo)到標(biāo)準(zhǔn)化，從實(shí)物統(tǒng)貨交易到電商交易，從線下市場(chǎng)到全場(chǎng)景服務(wù)，從低速周轉(zhuǎn)到2-3天的高速周轉(zhuǎn)。

財(cái)報(bào)顯示，依靠這些數(shù)字化能力，萬(wàn)物新生在2021年實(shí)現(xiàn)二手商品3120萬(wàn)單的交易量，創(chuàng)造了垂直平臺(tái)二手3C數(shù)碼產(chǎn)品交易的記錄。

高坪效和凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上 門店加速擴(kuò)張

在門店擴(kuò)張方面，截至2021年末，萬(wàn)物新生集團(tuán)全國(guó)門店覆蓋城市達(dá)214個(gè)，門店總數(shù)達(dá)1308家，其中愛(ài)回收門店1287家，拍拍嚴(yán)選門店21家。未來(lái)將在一、二線城市做結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加強(qiáng)在中低線城市填補(bǔ)空白區(qū)域，綜合實(shí)現(xiàn)全國(guó)交付能力的有效擴(kuò)充，為進(jìn)一步落實(shí)一體化城市模型夯實(shí)能力基礎(chǔ)。

萬(wàn)物新生的門店在過(guò)去一年增加了576家，門店擴(kuò)張明顯加速。為何要持續(xù)擴(kuò)張線下門店？

從運(yùn)營(yíng)層面來(lái)看，不同于傳統(tǒng)電商，二手3C消費(fèi)呈現(xiàn)中低頻且非剛需特點(diǎn)，“大水漫灌”式的流量轉(zhuǎn)化率非常低，如果采購(gòu)精準(zhǔn)流量，則成本非常高。傳統(tǒng)的流量驅(qū)動(dòng)邏輯對(duì)于二手3C并非完全受用，場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)邏輯在二手3C行業(yè)體現(xiàn)的更加明顯。在大多數(shù)情況下，用戶在購(gòu)買新機(jī)時(shí)，才會(huì)考慮舊的手機(jī)是否回收，或者通過(guò)補(bǔ)差價(jià)的形式換購(gòu)新機(jī)，這時(shí)的轉(zhuǎn)化率最高。因此，二手手機(jī)回收的最佳場(chǎng)景就是新機(jī)銷售場(chǎng)景，而最好的驅(qū)動(dòng)方式就是“以舊換新”服務(wù)。愛(ài)回收重視精準(zhǔn)貨源場(chǎng)景下的合作,例如線上京東以及手機(jī)廠商的以舊換新合作。

而門店的開(kāi)設(shè)則是萬(wàn)物新生在線下打造的精準(zhǔn)獲客場(chǎng)景。位于商業(yè)中心的門店，也是集團(tuán)的一張名片。相對(duì)線上高價(jià)購(gòu)買流量和投入廣告，線下門店可以實(shí)現(xiàn)相對(duì)低的獲客成本。

從優(yōu)化服務(wù)的角度來(lái)說(shuō)，線下門店通過(guò)面對(duì)面的交易，有利于優(yōu)化服務(wù)。傳統(tǒng)郵寄回收更容易因信息不對(duì)稱而產(chǎn)生客訴，用戶并缺乏專業(yè)的鑒定能力，而門店場(chǎng)景可以讓店員和顧客完成充分的溝通，比如手機(jī)是否有劃痕，是否換過(guò)電池等，線下場(chǎng)景更利于雙方溝通上的信息對(duì)稱，同步達(dá)到對(duì)產(chǎn)品成色認(rèn)知上的一致。

伴隨著愛(ài)回收門店的持續(xù)擴(kuò)張，萬(wàn)物新生持續(xù)探索二手3C行業(yè)線上線下融合的新零售模式，同時(shí)，關(guān)于其線下門店“難以盈利”和“重資產(chǎn)”的質(zhì)疑也一直存在。

對(duì)于門店盈利性的問(wèn)題，在3月10日的財(cái)報(bào)電話會(huì)上，萬(wàn)物新生創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官陳雪峰透露，在1308家門店中，愛(ài)回收自營(yíng)店595家，自營(yíng)店的盈利性創(chuàng)出新高，四季度自營(yíng)店的月均銷售收入超過(guò)69萬(wàn)人民幣，扣除所有費(fèi)用和分?jǐn)偤?，門店凈利潤(rùn)率達(dá)到3.7%，門店的坪效和盈利性，將繼續(xù)鞏固萬(wàn)物新生在回收側(cè)和場(chǎng)景端的競(jìng)爭(zhēng)力，持續(xù)貢獻(xiàn)有利潤(rùn)的1P收入增長(zhǎng)。

門店的坪效和盈利性一定程度上幫助萬(wàn)物新生在Q4實(shí)現(xiàn)季度盈利。萬(wàn)物新生首席財(cái)務(wù)官陳晨在談及2021年四季度季度實(shí)現(xiàn)盈利的原因時(shí)，也提到“與1P業(yè)務(wù)的加速滲透及愛(ài)回收門店坪效密不可分”。

一體化城市模型戰(zhàn)略啟動(dòng) ?未來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)肉眼可見(jiàn)

從宏觀環(huán)境來(lái)看，循環(huán)經(jīng)濟(jì)政策利好疊加。2021年7月份國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》提到，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，助力實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和；

2021年10月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》，文件將碳達(dá)峰貫穿于經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全過(guò)程和各方面，文件還提到，推行“互聯(lián)網(wǎng)+”回收模式，實(shí)現(xiàn)再生資源應(yīng)收盡收；

在政策的推動(dòng)下，中國(guó)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)越來(lái)越熱，這也讓中國(guó)的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展迎來(lái)黃金期。

同時(shí)，根據(jù)CIC公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)電子產(chǎn)品交易數(shù)量是美國(guó)的1.8倍，但二手手機(jī)回收滲透率只有3.7%，遠(yuǎn)低于美國(guó)二手手機(jī)回收滲透率,預(yù)計(jì)到2025年,滲透率會(huì)有較大提升。從市場(chǎng)規(guī)模角度來(lái)看，2020年中國(guó)二手消費(fèi)電子總成交GMV達(dá)2522億元，未來(lái)五年將保持30.8%的年復(fù)合增長(zhǎng)率，至2025年有望接近萬(wàn)億市場(chǎng)。

政策利好疊加市場(chǎng)機(jī)會(huì)，2021年第四季度，萬(wàn)物新生推出了“一體化城市模型戰(zhàn)略”——該戰(zhàn)略以城市為經(jīng)營(yíng)單元精細(xì)化經(jīng)營(yíng)，最終幫助萬(wàn)物新生實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)拉通，效率優(yōu)化和組織能力、管理能力升級(jí)，與此同時(shí)，根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃顯示，2022年，萬(wàn)物新生的這一戰(zhàn)略將在50個(gè)城市重點(diǎn)推行。

在這一戰(zhàn)略目標(biāo)下，萬(wàn)物新生的一體化城市模型戰(zhàn)略迅速落地，截至目前，萬(wàn)物新生一體化城市模型已經(jīng)在22個(gè)城市鋪開(kāi)，而且，這些試點(diǎn)城市業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，據(jù)其，在22個(gè)試點(diǎn)城市中，已經(jīng)有18座城市的增長(zhǎng)超過(guò)大盤，而在在重點(diǎn)運(yùn)營(yíng)的沈陽(yáng)、南昌、合肥等12個(gè)城市，其B2B GMV同比增速甚至超過(guò)100%。

“一體化城市模型戰(zhàn)略”的推進(jìn)，對(duì)于萬(wàn)物新生來(lái)說(shuō)，除了進(jìn)一步提高運(yùn)營(yíng)效率和加強(qiáng)萬(wàn)物新生的貨源端優(yōu)勢(shì)，也可以有效提高二手3C行業(yè)的市場(chǎng)滲透率。

對(duì)于2022年的新戰(zhàn)略和新目標(biāo)，萬(wàn)物新生創(chuàng)始人兼CEO陳雪峰表示：“2022年，我們將堅(jiān)持京東重要生態(tài)伙伴的定位，為用戶提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)；堅(jiān)持供應(yīng)鏈能力為本，加強(qiáng)自動(dòng)化技術(shù)建設(shè)，持續(xù)降本增效；堅(jiān)持‘一體化城市模型’的核心戰(zhàn)略，以城市為維度，推進(jìn)業(yè)務(wù)融合和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)；在持續(xù)盈利的基礎(chǔ)之上，實(shí)現(xiàn)集團(tuán)業(yè)務(wù)的持續(xù)快速增長(zhǎng)?！?/p>