事件：

1) 6月制造業(yè)PMI錄得49（預(yù)期49，前值48.8），非制造業(yè)PMI錄得53.2（預(yù)期53.7，前值54.5）；

2) 6月CPI同比0.0%（預(yù)期0.2%，前值0.2%），環(huán)比-0.2%（預(yù)期0.0%，前值-0.2%），PPI同比-5.4%（預(yù)期-5.0%，前值-4.6%）；

3) 6月末，M2同比11.3%（預(yù)期11.2%，前值11.6%），M1同比3.1%（前值4.7%），6月社會(huì)融資規(guī)模增量為4.22萬(wàn)億元（預(yù)期3萬(wàn)億元），比上月多2.67萬(wàn)億元，比上年同期少9859億元，新增人民幣貸款3.05萬(wàn)億元（預(yù)期2.337萬(wàn)億元），同比多增2296億元；

4) 6月我國(guó)出口（以美元計(jì)價(jià)，下同）同比-12.4%（預(yù)期-9.5%，前值-7.5%），出口環(huán)比0.5%，進(jìn)口同比-6.8%（預(yù)期-4.0%，前值-4.5%），進(jìn)口環(huán)比-1.3%；

5) 二季度GDP同比6.3%（預(yù)期7.3%，前值4.5%），環(huán)比0.8%（前值2.2%），其中第一產(chǎn)業(yè)同比3.7%，與一季度持平，第二產(chǎn)業(yè)同比5.2%（前值3.3%），第三產(chǎn)業(yè)7.4%（前值5.4%）；

6) 6月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比4.4%（預(yù)期2.7%，前值3.5%），社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比3.1%（預(yù)期3.2%，前值12.7%）。1-6月固定資產(chǎn)投資同比3.8%（預(yù)期3.5%，前值4.0%），房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比-7.9%，制造業(yè)投資同比6%。

制造業(yè)PMI比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于榮枯線以下，創(chuàng)（2005年以來(lái)，下同）歷史新低。分項(xiàng)來(lái)看，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)分別為50.3、48.6，均創(chuàng)歷史新低（平均值53.94、52.1），表明制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)相對(duì)低迷，市場(chǎng)需求相對(duì)疲軟，其中出口拖累較大，新出口訂單錄得46.4，連續(xù)第四個(gè)月下降；原材料庫(kù)存47.4低于均值（平均值47.84）與2009、2016年處于同一水平，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，主要原材料庫(kù)存量繼續(xù)減少；產(chǎn)成品庫(kù)存錄得46.1，連續(xù)第四個(gè)月下降且在榮枯線以下，系2009年以外6月最低值，結(jié)合原材料庫(kù)存初步判斷，當(dāng)下制造業(yè)處于主動(dòng)去庫(kù)存狀態(tài)。

非制造業(yè)今年以來(lái)始終保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，但擴(kuò)張速度繼續(xù)放緩，分項(xiàng)中業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為60.3，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，保持在高位景氣區(qū)間，表明非制造業(yè)企業(yè)對(duì)近期市場(chǎng)恢復(fù)發(fā)展信心較強(qiáng)。分行業(yè)看，6月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為55.7（前值58.2），6月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.8（前值53.8）。細(xì)分行業(yè)上，航空運(yùn)輸、郵政快遞、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、保險(xiǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于60.0%及以上高位景氣區(qū)間，而批發(fā)、房地產(chǎn)、居民服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)低于臨界點(diǎn)。

6月新增社融比5月明顯大增，雖然存在季節(jié)性因素，但仍高于預(yù)期，意味著下半年經(jīng)濟(jì)預(yù)期可能轉(zhuǎn)好。從下圖可以看出，6月社會(huì)融資規(guī)模增量會(huì)明顯高于4、5月，存在“半年末效應(yīng)”，但數(shù)據(jù)好于預(yù)期，意味著逆周期調(diào)節(jié)政策、央行降息刺激了投資和生產(chǎn)需求。

企業(yè)債券融資2365億元，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資701億元，顯示直接融資保持平穩(wěn)。社融口徑下的人民幣貸款32365億元，比去年同期多增1825億元，金融機(jī)構(gòu)新增人民幣貸款30500億元，比去年同期多增2400億，說(shuō)明金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款增加，央行降息背景下生產(chǎn)投資需求增加。政府債券融資新增5388億元，而去年同期為16216億元，今年6月政府投資相較往年6月明顯克制。

6月企業(yè)部門(mén)貸款增加2.28萬(wàn)億元，同比多增687億元，環(huán)比則多增1.42萬(wàn)億元，其中短期貸款增加7449億元，中長(zhǎng)期貸款增加15933億元，均創(chuàng)下歷年6月的歷史新高。中長(zhǎng)期貸款比去年同期多增約10%，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好，制造業(yè)在發(fā)力。6月住戶部門(mén)貸款新增9639億元，同比多增1157億元，處于歷史同期高位水平。居民部門(mén)6月短期貸款增加4914億元，相較去年同期4281.87億明顯增長(zhǎng)，反映居民消費(fèi)意愿提高，中長(zhǎng)期貸款增加4630億元，比去年同期多增463億，反映穩(wěn)增長(zhǎng)政策下房地產(chǎn)市場(chǎng)有所回暖。更值得關(guān)注的是，在6月新增人民幣貸款中，企業(yè)部門(mén)貸款成為拉動(dòng)信貸增長(zhǎng)的主要力量，其中企業(yè)中長(zhǎng)貸款增量占比更是超過(guò)52%，同時(shí)票據(jù)融資減少821億元，同比大幅少增1617億元，顯示6月新增信貸結(jié)構(gòu)相較于2022年明顯優(yōu)化。

6月末，M2余額287.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.3%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個(gè)和0.1個(gè)百分點(diǎn)；M1余額69.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.1%，增速分別比上月末和上年同期低1.6個(gè)和2.7個(gè)百分點(diǎn)。6月M2-M1增速差為8.2%，較3月的6.9%有所擴(kuò)大。6月M1同比增速下降主要是翹尾因素由5月的4.12%大幅降低為-0.4%所致，實(shí)際上6月M1增長(zhǎng)較前5個(gè)月明顯快，資金淤積情況有所緩解。

6月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.4%，高于預(yù)期。分行業(yè)來(lái)看，制造業(yè)同比4.8%（前值4.1%），采礦業(yè)同比1.5%（前值-1.2%），電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)同比4.9%（前值4.8%），具體來(lái)看，煤炭、黑色金屬、化工、食品加工制造增速上升明顯，通用設(shè)備制造、汽車(chē)對(duì)總體拖累較大。汽車(chē)制造同比增速大幅下滑，主要是去年5月低基數(shù)導(dǎo)致今年5月的高增速，以及去年6月汽車(chē)產(chǎn)能大幅回升恢復(fù)正常所致，實(shí)際上今年6月汽車(chē)產(chǎn)量與去年同期基本持平，并且新能源汽車(chē)產(chǎn)量仍然在快速增長(zhǎng)，通用設(shè)備的下滑原因也近似。

6月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)3.1%，略低于預(yù)期，季調(diào)后環(huán)比增長(zhǎng)0.23%，創(chuàng)下近十年6月環(huán)比增速新低。分消費(fèi)類(lèi)別看，6月商品零售和餐飲收入的同比分別為1.7%、16.1%（前值10.5%、35.1%），商品零售同比增速顯著低于疫情前水平，餐飲收入同比增速高于近10年疫情前均值，對(duì)應(yīng)服務(wù)業(yè)PMI今年始終保持在榮枯線以上，制造業(yè)PMI4-6月連續(xù)三月在榮枯線以下且6月CPI同比增速為0.0%。商品零售具體來(lái)看，6月汽車(chē)、服裝是主要拖累項(xiàng)，但主因是5月在低基數(shù)效應(yīng)下的異常高增速，糧油食品、飲料煙酒對(duì)增速貢獻(xiàn)為正。

今年1-6月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.8%，高于市場(chǎng)預(yù)期3.5%，按費(fèi)用構(gòu)成看，建筑安裝工程累計(jì)同比增長(zhǎng)3.2%（前值3.5%），設(shè)備工器具購(gòu)置累計(jì)同比增長(zhǎng)6.9%（前值6.4%）。1-6月制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)6%，增速與上期持平，主要分項(xiàng)累計(jì)同比增速相比上期也都保持穩(wěn)定。1-6月交通運(yùn)輸固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速11%，比上期提高4.1%，是導(dǎo)致基建超預(yù)期的主要力量，廣義基建另外兩個(gè)分項(xiàng)基本與上期持平。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資6月同比-20.59%，1-6月商品房銷(xiāo)售面積累計(jì)同比-5.3%（前值-0.9%），銷(xiāo)售額1.1%（前值8.4%），房地產(chǎn)表現(xiàn)仍然低迷。