喬小白：巴菲特的投資方法一般人真的學(xué)不會(huì)。

錢老板：為什么這么說？

喬小白：首先巴菲特有源源不斷的保險(xiǎn)浮存金，所以他不缺資金，可以長期持股。

一般人做不到，需要錢的地方太多了。

其次是巴菲特是基于深度研究的集中投資，伯克希爾的投資組合中近70%的價(jià)值集中在4只股票上。

就像查理·芒格說的，如果把我們最成功的10筆投資去掉，我們就是一個(gè)笑話 。

普通人沒有巴菲特這樣的研究能力，很難像巴菲特一樣集中投資在優(yōu)秀的公司上，更有可能集中投資在平庸的公司上。

巴菲特公司的投資收益的確是高，58年來復(fù)合年化收益率20%，漲了3.78萬倍。

但普通人真的學(xué)不會(huì)，只能膜拜一下了。

錢老板：的確是這樣，巴菲特的投資方法和他追求的好公司一樣，都有很高的門檻，很深的護(hù)城河。

不過普通人也不要?dú)怵H，可以學(xué)學(xué)巴菲特老師格雷厄姆的投資方法。

這個(gè)投資方法的好處是，巴菲特這樣的天才能學(xué)，其他資質(zhì)普通的人也能學(xué)。

喬小白：我記得你說過格雷厄姆的投資方法，叫撿煙蒂策略，對(duì)吧？

錢老板：沒錯(cuò)，你還記得撿煙蒂策略是怎么操作的嗎？

喬小白：記得，格雷厄姆的撿煙蒂策略就是以低于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買入，等待市場(chǎng)價(jià)格回歸價(jià)值時(shí)賣出。

他在提出這個(gè)投資理念時(shí)做了一個(gè)生動(dòng)的比喻：在大街上撿到一只雪茄煙蒂，短的只能再抽一口，也許冒不出多少煙，但那畢竟是免費(fèi)的。

格雷厄姆尋找并買入股價(jià)大幅低于凈資產(chǎn)的股票，然后采取多元化的原則，建立一個(gè)廣泛的投資組合，通常包含上百只不同的股票。

這種分散的投資組合對(duì)沖了少量公司虧損倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，給他帶來了15%～20%的年復(fù)利收益率。

錢老板：巴菲特的師兄沃爾特·施洛斯就是用這個(gè)方法。

巴菲特年輕時(shí)加入格雷厄姆公司的時(shí)候，施洛斯就已經(jīng)在公司工作了，兩人還被分到了一個(gè)辦公室。

和巴菲特后來變換投資策略不同，施洛斯一直用撿煙蒂策略投資。

他1956年開始自立門戶，到2002年主動(dòng)清盤基金，總計(jì)投資47年，年化收益率也高達(dá)20.1%。

這個(gè)年化收益率多厲害呢，對(duì)比一下巴菲特的收益率就知道了，巴菲特的年化收益率是20%。

施洛斯的年化收益比巴菲特還高一點(diǎn)，不過總投資時(shí)間要短11年，所以巴菲特賺了3.78萬倍，施洛斯賺了5477倍。

喬小白：太厲害了，施洛斯是嚴(yán)格執(zhí)行撿煙蒂策略嗎？

錢老板：差不多，也是找到一批打折的便宜股票，然后分散買入，耐心持有，等到股價(jià)回到合理估值時(shí)再分批賣出，然后繼續(xù)尋找打折的便宜股票，周而復(fù)始。

舉例而言，早期他一般是在股價(jià)為每股運(yùn)營資產(chǎn)的三分之二（六六折）時(shí)買入，在股價(jià)達(dá)到每股營運(yùn)資產(chǎn)（平價(jià)無折扣）時(shí)賣出，這樣就能賺 50%（1/0.67=49%）。

喬小白：不是說隨著股市的成熟，煙蒂股越來越少了嗎？

錢老板：是的，所以后來他與時(shí)俱進(jìn)，做了優(yōu)化。

以凈資產(chǎn)為錨，從買入低于凈資產(chǎn)一半的股票，再到買入低于凈資產(chǎn)三分之一的股票，一直到買入價(jià)格為凈資產(chǎn)附近的股票。

喬小白：他一般持有多少股票？

錢老板：和格雷厄姆差不多，他通常持有一百只左右的股票，少的話也會(huì)持有六七十只股票，持倉非常分散。

喬小白：不過，我記得你當(dāng)時(shí)說，普通人不適合這個(gè)策略啊？

錢老板：沒錯(cuò)，還記得我當(dāng)時(shí)是怎么說的嗎？

喬小白：你說散戶往往研究能力不足，找不到低估的股票，而且資金少，買不了很多支股票，所以不適合這個(gè)策略。

錢老板：我后來反思了一下，所謂萬丈高樓平地起，不管巴菲特還是施洛斯，最開始都沒有這么多資金，也是用滾雪球的方式一步一步積累的。

巴菲特的集中投資，對(duì)研究能力要求更高，找到凈資產(chǎn)低估的股票雖然也需要一定的研究能力，但相對(duì)容易一些。

普通人一開始沒那么多錢，就少買一些啊。

比如只有1萬元，每支股票買入1千到2千元，這就可以買入5到10支凈資產(chǎn)低估的股票。

不管是股票漲到合理價(jià)位賣出了，還是突然發(fā)了一筆獎(jiǎng)金有閑錢了，就再投入進(jìn)來多買一些股票。

這樣就像滾雪球一樣，慢慢積累，幾十年后，可能也會(huì)是非常驚人的收益。

不要和巴菲特的3.78萬倍比，也不要盯著施洛斯的5477倍。

如果你也能堅(jiān)持四五十年，假如漲1000倍，即使最開始投入很少，比如只投入一萬元，也是一筆非常可觀的財(cái)富了。

關(guān)鍵是這個(gè)方法比巴菲特的投資方法更好學(xué)。

按巴菲特的方法，萬一選錯(cuò)了股票，把大部分資金投入在幾只倒閉的公司上，就全完了。

但撿煙蒂這個(gè)策略通過高度分散的投資，爆雷的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)更小，賺錢的概率更大。

這比我們之前一直大力提倡的定投指數(shù)基金，收益率又要高多了。

當(dāng)然操作上也更麻煩一些。

喬小白：真的是這樣，這類低估類投資無需太高學(xué)習(xí)門檻，更多依靠的紀(jì)律和耐心，更加適合中小投資者學(xué)習(xí)。

一般人與其仰望學(xué)不會(huì)的股神巴菲特，不如學(xué)習(xí)不需要什么天分也能操作的撿煙蒂策略。

錢老板：當(dāng)然，這也只是理論上容易，撿煙蒂策略看起來容易，難在需要漫長的時(shí)間和一流的耐心。

堅(jiān)持一年很多人都能做到，堅(jiān)持50年就只有極少數(shù)人可以做到了。

有時(shí)甚至不是意志力的問題，和身體是否健康長壽也有關(guān)。

喬小白：沒錯(cuò)，總之，只要賺錢就沒有容易的。

我想了想，還是覺得這個(gè)策略好，因?yàn)榻o了我鍛煉身體、保持健康的動(dòng)力，退一步說，即使賺不到錢，換來一個(gè)好身體也值了。