?距離今年的iPhone 13手機(jī)發(fā)布會(huì)越來(lái)越近了，網(wǎng)友們一直熱議著新版蘋果手機(jī)的外觀、攝像頭、A15處理器等，有傳聞稱iPhone 13將不再保留劉海，并且將重啟指紋解鎖。

?

另外，F(xiàn)ace ID依舊會(huì)得到保留，與指紋解鎖互為補(bǔ)充，以便用戶選擇或者應(yīng)對(duì)不同的使用場(chǎng)景。

?

自從iPhone X拋棄了指紋解鎖，很多果粉都在吐槽，蘋果取消指紋解鎖是個(gè)極大的失誤。因?yàn)橐咔槠陂g的我們，多數(shù)時(shí)候是戴著口罩使用手機(jī)的。

?

?

?

然而據(jù)上游供應(yīng)鏈最新消息透露，iPhone 13依舊不考慮屏下指紋，在拋棄指紋解鎖的路上越走越遠(yuǎn)。

?

實(shí)際上，從VIVO在2018年國(guó)際消費(fèi)類電子產(chǎn)品展覽會(huì)首次帶來(lái)屏下指紋識(shí)別手機(jī)開(kāi)始，越來(lái)越多的手機(jī)廠商看到這項(xiàng)技術(shù)的應(yīng)用前景，紛紛跟進(jìn)生產(chǎn)同類型手機(jī)。

?

目前主流的屏下指紋識(shí)別技術(shù)，主要是利用超聲波、光學(xué)等穿透技術(shù)，穿透各種不同的材質(zhì)，從而達(dá)到識(shí)別指紋的目的。

?

按照技術(shù)原理與實(shí)現(xiàn)方法又可以細(xì)分為屏下電容式指紋識(shí)別、屏下超聲波指紋識(shí)別、屏下光學(xué)式指紋識(shí)別3種方式，而技術(shù)較成熟的光學(xué)式指紋識(shí)別目前占據(jù)著市場(chǎng)主導(dǎo)地位。

?

如今華為、VIVO、小米、OPPO、Samsung等國(guó)內(nèi)外主流手機(jī)廠商所搭載的屏下指紋識(shí)別技術(shù)，均來(lái)自于匯頂科技[603160.SH]。其中，小米目前的手機(jī)市場(chǎng)份額占到了17%，超過(guò)了蘋果，成為全球第二。

?

匯頂科技成立于2002年，主營(yíng)生物識(shí)別、人機(jī)交互、IoT、語(yǔ)音及音頻四大產(chǎn)品。

?

?

?

公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能終端、物聯(lián)網(wǎng)及汽車電子領(lǐng)域。其中，應(yīng)用于智能終端的產(chǎn)品是貢獻(xiàn)公司營(yíng)收的主要來(lái)源。同時(shí)，物聯(lián)網(wǎng)與汽車電子市場(chǎng)也是迅速成長(zhǎng)并且對(duì)芯片需求很大的領(lǐng)域，未來(lái)貢獻(xiàn)的營(yíng)收比例將會(huì)逐步提升。

?

分產(chǎn)品來(lái)看，指紋識(shí)別芯片占主營(yíng)收入的74.11%，其次是觸控芯片，占比15.79%。

?

?

?

指紋識(shí)別技術(shù)是最大賣點(diǎn)，需要不斷地創(chuàng)新，否則很容易被其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿和取代。

?

1、繼續(xù)走高研發(fā)投入路線

?

匯頂科技向來(lái)走高研發(fā)投入路線，目前全球員工人數(shù)超2200人，其中研發(fā)人員占比超過(guò)90%，碩士學(xué)歷及以上占比達(dá)50%。

?

?

2020年研發(fā)投入總額達(dá)到17.54億，較上年增長(zhǎng)62.55%；研發(fā)投入總額占營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)到26.23%，高于行業(yè)平均水平17.77%。

?

?

?

2020年，匯頂科技通過(guò)收購(gòu)各專業(yè)領(lǐng)域的高科技公司，獲得了多方位的研發(fā)力量。

?

完成對(duì)恩智浦語(yǔ)音及音頻應(yīng)用解決方案業(yè)務(wù)的交割與整合，收獲業(yè)界頂尖的音頻研發(fā)力量及優(yōu)勢(shì)專利技術(shù)，在聲、光、電三個(gè)傳感領(lǐng)域擁有了全面的技術(shù)布局；

?

對(duì)德國(guó)Dream Chip Technologies GmbH（DCT）的收購(gòu)，使公司擁有了全球領(lǐng)先的視覺(jué)處理技術(shù)和車規(guī)級(jí)SoC設(shè)計(jì)能力。

?

今年第一季度，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)到32%，年度研發(fā)支出有望突破20億。

?

2、2020年業(yè)績(jī)縮水

?

2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入66.87億，較上年增長(zhǎng)2.14億，漲幅僅3.31%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)16.59億，較上年下降28.4%。

?

?

?

受疫情、國(guó)際形勢(shì)變化的影響，營(yíng)業(yè)收入增速下降明顯；另一方面，由于研發(fā)投入的大幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)下滑幅度較大。

?

（1）毛利率、凈利率下降

?

近5年產(chǎn)品綜合毛利率和凈利率沒(méi)有明顯提升，雖然2019年業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)帶動(dòng)毛利率增長(zhǎng)8個(gè)點(diǎn)。但在特殊的2020年，公司的毛利率又被打回了原形。

?

?

?

原本電子產(chǎn)品更新速度就快，還存在激烈的同行競(jìng)爭(zhēng)，匯頂科技必須不斷地推出新產(chǎn)品，若不能降低新產(chǎn)品成本，勢(shì)必會(huì)拖累毛利率。

?

（2）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額與凈利潤(rùn)不匹配

?

2020年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為12.12億，較上年減少16.68億，下降幅度57.93%。對(duì)比凈利潤(rùn)16.59億，有近4.5億的差異，表明凈利潤(rùn)的質(zhì)量不高。

?

匯頂科技在年報(bào)中解釋，此情況系整體市場(chǎng)供需情況反轉(zhuǎn)而導(dǎo)致庫(kù)存水位偏高、相應(yīng)支付的貨款增加所致。

?

?

?

2020年末，存貨余額達(dá)到6.17億，較上年大幅增加68.5%，為采購(gòu)支付的現(xiàn)金達(dá)到歷史最高水平40.62億，較上年增加了近50%。

?

由于匯頂科技采購(gòu)的原材料主要是晶圓，而晶圓產(chǎn)能在2020年嚴(yán)重短缺，短缺情況甚至將持續(xù)到2022年，因此不可避免地要囤貨。

?

并不好過(guò)的一年，除了繼續(xù)專注主業(yè)的研發(fā)，還得尋求其他領(lǐng)域的可能性。

?

3、突然增加的商譽(yù)

?

匯頂科技一直以來(lái)專注于指紋識(shí)別技術(shù)的研發(fā)，過(guò)于單一的產(chǎn)品往往存在一些不確定風(fēng)險(xiǎn)。

?

如果哪天手機(jī)廠商不需要這項(xiàng)技術(shù)了，那么公司產(chǎn)品很可能會(huì)被迅速拋棄。因此公司也開(kāi)始在其他產(chǎn)品領(lǐng)域嘗試資源整合，縮短研發(fā)進(jìn)程。

?

例如使用自有現(xiàn)金1.61億美元通過(guò)子公司匯頂香港購(gòu)買恩智浦（NXP）旗下的VAS業(yè)務(wù)，包括固定資產(chǎn)、存貨、專屬技術(shù)及知識(shí)產(chǎn)權(quán)、尚在履行中的合同，以及目標(biāo)資產(chǎn)所包括的合同關(guān)系與指定人員。

?

NXP是全球前十大非存儲(chǔ)類半導(dǎo)體公司，以及全球最大的汽車半導(dǎo)體供應(yīng)商。VAS指的是語(yǔ)音及音頻應(yīng)用解決方案（Voice and Audio Solutions），收購(gòu)NXP的VAS業(yè)務(wù)將有助于豐富匯頂科技聲學(xué)業(yè)務(wù)的產(chǎn)品線。

?

?

?

該收購(gòu)業(yè)務(wù)增加商譽(yù)5.41億，加上前期收購(gòu)其他公司產(chǎn)生的商譽(yù)，賬面余額為5.43億，相當(dāng)于2020年凈利潤(rùn)的30%。

?

上市公司經(jīng)常在業(yè)績(jī)不佳時(shí)把商譽(yù)這個(gè)虛無(wú)縹緲的科目當(dāng)作“洗大澡”的萬(wàn)能工具，雖然對(duì)于匯頂科技來(lái)說(shuō)，這點(diǎn)商譽(yù)還不足以影響重大，但總有一天它會(huì)爆掉。

?

4、Fabless企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)

?

集成電路領(lǐng)域目前有兩種主流運(yùn)作模式，一種是Fabless，指的是沒(méi)有制造業(yè)務(wù)、只專注于設(shè)計(jì)的一種運(yùn)作模式；另一種是IDM，指的是從設(shè)計(jì)到生產(chǎn)制造都包攬的模式。

?

?

匯頂科技是一家IC設(shè)計(jì)企業(yè)，采取Fabless模式，專注于芯片的設(shè)計(jì)研發(fā)。而晶圓制造、封裝和測(cè)試等環(huán)節(jié)則外包給專業(yè)的晶圓代工、封裝及測(cè)試廠商。

?

2020年晶圓產(chǎn)能持續(xù)緊張，其市場(chǎng)價(jià)格、外協(xié)加工費(fèi)的價(jià)格大幅上漲，顯而易見(jiàn)，給公司帶來(lái)了一些影響。

?

囤貨耗費(fèi)了大量資金，造成公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流緊缺，過(guò)去幾乎不借錢的匯頂科技借了4.25億短期借款，利息支出較上年增加了400萬(wàn)。

?

由此可以看出，F(xiàn)abless企業(yè)不得不面臨的一個(gè)事實(shí)，就是容易在原料采購(gòu)和代工環(huán)節(jié)被“卡脖子”。

?

5、總結(jié)

?

今年一季度匯頂科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.19億，較去年同期增長(zhǎng)5.07%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.57億，較去年同期下降23.51%。

?

主要原因在于產(chǎn)品成本的上升、持續(xù)的高研發(fā)投入以及技術(shù)服務(wù)費(fèi)減少，共同導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)總成本較去年同期增加近8000萬(wàn)元。

?

公司預(yù)測(cè)，受半導(dǎo)體行業(yè)產(chǎn)能及國(guó)際形勢(shì)變化等因素的影響，預(yù)計(jì)營(yíng)收增速將放緩，并且由于持續(xù)的高研發(fā)投入，預(yù)計(jì)上半年的累計(jì)凈利潤(rùn)與去年同期比很可能下降。

?

今年晶圓仍然供貨不足，所有的半導(dǎo)體芯片都處于缺貨狀態(tài)，何時(shí)能得到緩解尚無(wú)定論，將會(huì)給匯頂科技的盈利能力和產(chǎn)品出貨能力帶來(lái)很大不確定性。