付鵬2023宏觀展望 投資回報(bào)的本身除了源自于價(jià)值以外，還有一大部分是源自于估值。中國(guó)股市2016年是分水嶺，之前是華爾街之狼1，估值收益大于價(jià)值收益，之后是華爾街之狼2價(jià)值收益大于估值收益。 過(guò)去的十年全球經(jīng)濟(jì)，在08年金融危機(jī)以后，其實(shí)在我們說(shuō)這個(gè)80年代的信息技術(shù)的發(fā)展到頭的情況下，包括中國(guó)在內(nèi)，包括美國(guó)在內(nèi)，都在試圖的尋求，一種技術(shù)的突破和創(chuàng)新，創(chuàng)新需要極其廉價(jià)的這個(gè)資金去作為支撐。 創(chuàng)新型企業(yè)通過(guò)高估值獲得資金，進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，預(yù)期能夠落地的轉(zhuǎn)為價(jià)值投資，不能的破產(chǎn)。這是我們關(guān)于這個(gè)金融市場(chǎng)的一個(gè)主體框架。 2008年之后的中國(guó)市場(chǎng)整體估值向成熟的全球資本市場(chǎng)靠攏。因?yàn)橘Y本的相對(duì)自由流通。 上證指數(shù)沒(méi)有反應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，多數(shù)是傳統(tǒng)行業(yè)。 今年投資回報(bào)，價(jià)值投資回報(bào)的回報(bào)率應(yīng)該會(huì)略高于估值回報(bào)啊，僅僅的是一個(gè)略高于估值回報(bào)。 國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的可能不及預(yù)期，國(guó)外美元流動(dòng)性修復(fù)不會(huì)快于預(yù)期。 政府會(huì)復(fù)制類似2009年的全部刺激手段，但政府、企業(yè)、個(gè)人的負(fù)債都很高，效果不會(huì)復(fù)制2009年。 實(shí)際上我們股市的這個(gè)兩次跌破3000區(qū)別其實(shí)很大，看著都是3000點(diǎn)，但兩次人民幣的匯率是完全不同的，人民幣匯率6.7到了7.2，如果以美元計(jì)價(jià)的話，我們的A股的這兩次的這個(gè)低點(diǎn)啊，其實(shí)第2次會(huì)更低，那這個(gè)你可以理解成我們的匯率形成了一定的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。 黃金白銀的本質(zhì)是美元流動(dòng)性的倒數(shù)。