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《金證研》北方資本中心 易安/作者 沐靈 映蔚 洪力/風(fēng)控

客戶與企業(yè)之間的關(guān)系，可以說是一種相互促進(jìn)的合作關(guān)系。而維持長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，對于企業(yè)發(fā)展的重要性“不言而喻”。而中國黃金集團(tuán)黃金珠寶股份有限公司（以下簡稱“中國黃金”），其自詡“在十幾年的經(jīng)營實(shí)踐中，積極探索、努力創(chuàng)新，逐步成為實(shí)物黃金消費(fèi)和投資領(lǐng)域的創(chuàng)新者和領(lǐng)導(dǎo)者”。而觀其積累下來的客戶資源，或難“自圓其說”。

令人唏噓的是，曾為中國黃金貢獻(xiàn)超50億元收入的第一大客戶，在2019年退出中國黃金前五大客戶之列，同年中國黃金的營收負(fù)增長，而且該客戶2020年退出中國金幣特許零售商體系，未來或難為中國黃金“創(chuàng)收”。不僅如此，中國黃金還存在應(yīng)收賬款客戶及客戶淪為“老賴”、零人客戶未出生即“提前”合作的異象，其逾二十億元的交易真實(shí)性存疑。

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一、貢獻(xiàn)收入超50億元的昔日大客戶退出金幣特許零售商，或難再為中國黃金“創(chuàng)收”

值得關(guān)注的是，曾在2017-2018年為中國黃金第一大客戶的北京黃金交易中心有限公司（以下簡稱“北京黃金交易中心”），現(xiàn)已退出中國金幣特許零售商體系，未來或難再為中國黃金貢獻(xiàn)收入。

據(jù)招股書，2017-2018年，北京黃金交易中心為中國黃金貢獻(xiàn)的營業(yè)收入分別為56.45億元、54.23億元，分別占中國黃金主營業(yè)務(wù)收入的19.98%、13.26%。自2016年起，中國黃金已與北京黃金交易中心建立合作。

且招股書顯示，2019年，北京黃金交易中心退出中國黃金的前五大客戶之列。中國黃金對此解釋，2019年，北京黃金交易中心因自身經(jīng)營情況原因，未與中國黃金發(fā)生業(yè)務(wù)往來。

此外，中國黃金稱，北京黃金交易中心和冀中中冀黃金銷售（天津）有限公司（以下簡稱“天津冀中中冀”）主要與其進(jìn)行大額金條批發(fā)業(yè)務(wù)。2018 年度，上述兩家公司因自身經(jīng)營情況原因，采購需求下降，與中國黃金業(yè)務(wù)交易金額有所下降。2019 年以來，則因自身經(jīng)營流動性問題未與其開展大額金條批發(fā)業(yè)務(wù)。

而“湊巧”的是，2019年，中國黃金的營業(yè)收入下滑，呈負(fù)增長態(tài)勢。

而2018-2019年，中國黃金的營業(yè)收入分別為409.11億元、382.74億元，2019年同比增長-6.45%。同期，中國黃金對前五大客戶的銷售金額，占主營業(yè)務(wù)收入比例從29.45%降至16.89%。

至此，2019年，隨著北京黃金交易中心退出前五大客戶之列，中國黃金的營收是否因此遭受“沖擊”？不得而知。

事實(shí)上，因北京黃金交易中心已無金幣特許零售合同，未來或也再難為中國黃金貢獻(xiàn)收入。

據(jù)中國金幣總公司公開信息，2020年8月12日，中國金幣總公司發(fā)布的《關(guān)于北京黃金交易中心有限公司退出中國金幣特許零售商的公告》顯示，北京黃金交易中心因自身原因，申請退出中國金幣特許零售商體系，經(jīng)研究，于2020年7月1日解除與北京黃金交易中心簽訂的《中國金幣特許零售合同》，取消其中國金幣特許零售商資格。

也就是說，在2017-2018年曾為中國黃金第一大客戶的北京黃金交易中心，2019年未與中國黃金發(fā)生業(yè)務(wù)往來，而后北京黃金交易中心退出了中國金幣特許零售商，未來或難再為中國黃金創(chuàng)收。而實(shí)際上，2019年中國黃金營收陷入負(fù)增長，其中受大客戶“流失”的影響幾何？

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二、應(yīng)收賬款客戶失信記錄高達(dá)17條，遭計(jì)提壞賬準(zhǔn)備上千萬元

商業(yè)信用的高度發(fā)展是市場經(jīng)濟(jì)的重要特征之一。商業(yè)信用的發(fā)展在為企業(yè)帶來銷售收入的增加的同時，不可避免地導(dǎo)致壞賬的發(fā)生。而2019年，中國黃金新增的超五千萬元的壞賬準(zhǔn)備或存收回風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)招股書，2017-2019年，中國黃金應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備余額分別為3,863.86萬元、6,478萬元、12,273.26萬元；2018-2019年，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備余額增速分別為67.66%、89.46%。

可見，2019年，中國黃金應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備余額同比增加近九成。

據(jù)招股書，中國黃金解釋其2019年末應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備金額較2018年末上升較大，主要系其客戶星光珠寶集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱“星光珠寶”）和合肥駿格商貿(mào)有限公司（以下簡稱“合肥駿格”），均因自身流動性問題導(dǎo)致暫時無法償還中國黃金貸款，前述兩家公司應(yīng)付中國黃金應(yīng)收賬款余額分別為2,862.45萬元、2,686.75萬元，出于謹(jǐn)慎考慮，中國黃金已對上述應(yīng)收賬款全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備并已提起相關(guān)訴訟。

經(jīng)《金證研》北方資本中心測算，2019年，中國黃金計(jì)提星光珠寶與合肥駿格應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備合計(jì)5,549.2萬元。

然而，經(jīng)統(tǒng)計(jì)，星光珠寶背后或“劣跡斑斑”，存在多條失信被執(zhí)行人記錄，且曾兩度次被限制消費(fèi)。

據(jù)(2020)皖0111執(zhí)5129號文件，2020年8月4日，星光珠寶因在2020年7月9日立案執(zhí)行申請人王秀俠申請執(zhí)行星光珠寶勞動爭議糾紛一案中，未按執(zhí)行通知書指定期間履行生效法律文書確定的給付義務(wù)，被合肥市包河區(qū)人民法院采取限制消費(fèi)措施。

據(jù)(2020)皖0111執(zhí)4787號文件，2020年7月17日，星光珠寶因在2020年7月6日立案執(zhí)行申請人馬苗偉申請執(zhí)行星光珠寶勞動爭議糾紛一案中，未按時執(zhí)行通知書指定期間履行生效法律文書確定的給付義務(wù)，被合肥市包河區(qū)人民法院采取限制消費(fèi)措施。

據(jù)（2019）皖02民初80號文件，2019年7月21日，星光珠寶、周天杰、姚梨花作為被申請人，因與國泰君安申易（深圳）基金管理有限公司（以下簡稱“國泰君安”）合同糾紛一案，被安徽省蕪湖市中級法院裁定，對其財(cái)產(chǎn)在7,300萬元范圍內(nèi)進(jìn)行保全，且以上保全可以采取查封、扣押、凍結(jié)或者法律規(guī)定的其他方法進(jìn)行。且（2020）皖02執(zhí)59號文件顯示，截至2020年3月24日，星光珠寶仍未履行（2019）皖02民初80號民事判決書生效法律文書確定的義務(wù)。

此外，經(jīng)《金證研》北方資本中心統(tǒng)計(jì)，星光珠寶共計(jì)19次被列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標(biāo)的總計(jì)達(dá)1.4億元。

據(jù)中國裁判文書網(wǎng)及公開信息，在案號分別為（2020）皖0111執(zhí)4818號、（2020）皖0111執(zhí)4787號、（2020）皖0111執(zhí)4465號、（2020）皖0103執(zhí)3229號、（2020）皖0602執(zhí)976號、（2020）皖0111執(zhí)2610號、（2020）皖1202執(zhí)1420號、（2020）皖1204執(zhí)778號、（2020）皖1204執(zhí)774號、（2020）皖1204執(zhí)773號、（2020）皖1623執(zhí)788號、（2020）皖1623執(zhí)787號、（2020）皖1623執(zhí)789號、（2020）皖12執(zhí)108號、（2020）皖0103執(zhí)1461號、（2020）皖1204執(zhí)410號、（2020）皖02執(zhí)59號、（2020）滬0115執(zhí)2683號、（2019）皖1503執(zhí)2495號的執(zhí)行裁判文書中，星光珠寶被列為被執(zhí)行人，要求被執(zhí)行標(biāo)的分別為9.82萬元、18.51萬元、16.37萬元、1,134.68萬元、103.38萬元、245.28萬元、102.5萬元、3.55萬元、2.42萬元、2.22萬元、93.04萬元、88.81萬元、67.45萬元、3,800.89萬元、240萬元、54.73萬元、7,872.57萬元、30.33萬元、115.64萬元。

需要指出的是，據(jù)最高人民法院數(shù)據(jù)，截至2021年1月26日，中國黃金存在17條失信被執(zhí)行人記錄。

與此同時，合肥駿格與星光珠寶在同一列案件中，被列為執(zhí)行人。

據(jù)（2020）皖0103執(zhí)3229號文件，安徽省合肥市阜陽區(qū)法院在執(zhí)行申請執(zhí)行人安徽創(chuàng)新融資擔(dān)保有限公司與被執(zhí)行人星光珠寶、姚梨花、周天杰、周森、李瑞、合肥駿格、安徽星光珠寶有限公司、安徽帝青商貿(mào)股份有限公司、安徽慶豐實(shí)業(yè)有限公司追償權(quán)糾紛一案中，因抵押房產(chǎn)暫時無法處置，終結(jié)（2020）皖0103執(zhí)3229號案件的執(zhí)行。

可見，中國黃金應(yīng)收賬款客戶星光珠寶，不僅存在“老賴”行為，甚至還被“限制消費(fèi)”，且另一應(yīng)收賬款客戶合肥駿格也被列為執(zhí)行人，而中國黃金對前述兩家公司計(jì)提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備合計(jì)超5,000萬元，未來中國黃金能否將這筆壞賬收回？尚未可知。

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三、客戶淪為“老賴”、被限制消費(fèi)，客戶質(zhì)量或惡化

在應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備余額逐年攀升的背景之下，中國黃金多個大客戶渠道客戶卻被列為“老賴”。

作為中國黃金2017年大客戶渠道的主要客戶之一，廣州每金文化產(chǎn)業(yè)有限公司（以下簡稱“廣州每金文化”）未履行合計(jì)金額達(dá)374.89萬元。

據(jù)招股書，2017年，廣州每金文化是中國黃金大客戶渠道的主要客戶之一，中國黃金主要向廣州每金文化銷售金條等。2017年，中國黃金向其銷售11.34億元，占中國黃金大客戶銷售渠道總銷售額的8.2%。

據(jù)（2020）粵0104執(zhí)13435號文書，2020年4月，廣州每金文化因有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務(wù)被列為失信被執(zhí)行人。

然而，而“問題”客戶不只廣州每金一家，中國黃金大客戶渠道的另一主要客戶存在多次因合同糾紛案，被采取行政措施的情形。

據(jù)招股書，2017-2018年，天津冀中中冀是中國黃金大客戶渠道的主要客戶之一，中國黃金主要向其銷售金條等。2017-2018年，中國黃金向其銷售金額分別為49.19億元、20.17億元，分別占中國黃金大客戶銷售渠道銷售總額的35.59%、16.37%。2017-2018年，天津冀中中冀分別為中國黃金大客戶銷售渠道的第二、第二大客戶。

據(jù)（2020）遼05執(zhí)24號文件，2020年3月，在本溪銀行股份有限公司北地支行申請執(zhí)行借款合同糾紛一案中，天津冀中中冀因未按執(zhí)行通知書指定的期間履行生效法律文書確定的給付義務(wù)，本溪市中級法院對天津冀中中冀及其負(fù)責(zé)人采取限制消費(fèi)措施。

據(jù)（2018）浙0103財(cái)保15號文書，2018年9月，杭州仲裁委員會受理申請人浙江物產(chǎn)融資租賃有限公司與被申請人天津冀中中冀黃金、中國青旅實(shí)業(yè)發(fā)展有限責(zé)任公司（以下簡稱“青旅實(shí)業(yè)”）、蘇州靜思園有限公司（以下簡稱“靜思園”）合同糾紛一案中的財(cái)產(chǎn)保全申請，申請人請求對被申請人價值1.65億元的財(cái)產(chǎn)采取保全措施。杭州市下城區(qū)法院裁定凍結(jié)被申請人天津冀中中冀、青旅實(shí)業(yè)、靜思園的銀行存款1.65億元，存款不足的，查封、扣押或凍結(jié)相應(yīng)價值的財(cái)產(chǎn)。

據(jù)（2020）魯10執(zhí)38號文件，2020年1月，申請執(zhí)行人威海藍(lán)海銀行股份有限公司與北京黃金交易中心、青旅實(shí)業(yè)、靜思園、天津冀中中冀合同糾紛一案，山東省威海市中級法院作出的（2018）魯10民初203號民事判決書已發(fā)生法律效力，判令中，北京黃金交易中心、天津冀中中冀需共同償還申請執(zhí)行人貼現(xiàn)款9,138.19萬元、332.92萬元利息及律師服務(wù)費(fèi)128萬元。

問題遠(yuǎn)未結(jié)束。

據(jù)招股書，2018年，中信國安投資有限公司（以下簡稱“中信國安”）是中國黃金大客戶渠道的主要客戶，中國黃金主要向其銷售金條等。2018年，中國黃金對其銷售金額為9.24億元，占中國黃金大客戶渠道銷售總額的7.5%，為中國黃金大客戶渠道的第三大客戶。

據(jù)（2020）豫01執(zhí)162號文件，2020年5月，在朝陽銀行股份有限公司與中信國安投資有限公司、中信國安集團(tuán)有限公司金融借款合同糾紛一案中，鄭州市中級法院（2019）豫01民初1441號民事判決書已發(fā)生法律效力。被執(zhí)行人中信國安等經(jīng)通知拒不履行生效判決確定的義務(wù)。

據(jù)（2020）豫01執(zhí)恢73號文件，在于2020年4月27日立案執(zhí)行申請人中原信托有限公司申請執(zhí)行中信國安借款合同糾紛一案，因中信國安未按執(zhí)行通知書指定的期間履行生效法律文書確定的給付義務(wù)，中信國安被采取限制消費(fèi)措施。

由上述情形可見，中國黃金大客戶渠道的主要客戶中，廣州每金文化淪為“老賴”，天津冀中中冀、中信國安被限制消費(fèi)，中國黃金的客戶質(zhì)量或惡化。

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四、零人客戶“未出生”即合作，逾27億元交易額真實(shí)性存疑

一波未平一波又起。中國黃金還存在客戶“未出生”便與其開展合作的“異象”。

據(jù)招股書，鄭州知感商貿(mào)有限公司（以下簡稱“鄭州知感商貿(mào)”）是中國黃金經(jīng)銷模式主要客戶，與中國黃金合作開始于2010年。中國黃金主要向其銷售黃金首飾、金條。

2017-2019年及2020年半年，中國黃金對鄭州知感商貿(mào)的合計(jì)銷售額逾27億元，鄭州知感商貿(mào)對中國黃金的重要性或“可見一斑”。

具體來看，2017-2019年及2020年上半年，中國黃金對鄭州知感商貿(mào)的銷售額分別為4.37億元、7.73億元、10.06億元、5.2億元，分別占中國黃金經(jīng)銷業(yè)務(wù)收入比重為5.14%、5.38%、5.38%、6.21%。2017-2019年及2020年上半年，鄭州知感商貿(mào)分別為中國黃金經(jīng)銷模式的第五、第二、第二、第一大客戶，合計(jì)對鄭州知感商貿(mào)的銷售總額達(dá)27.36億元。

然而，成立多年的鄭州知感商貿(mào)，至今或仍為“零人”公司。

據(jù)市場監(jiān)督管理局公開信息，鄭州知感商貿(mào)成立于2011年8月9日。2017-2019年，鄭州知感商貿(mào)的社保繳納人數(shù)均為0人。

為何鄭州知感商貿(mào)成立于2011年，就已在2010年與中國黃金展開合作？未成立即合作背后“拷問”雙方交易數(shù)據(jù)的真實(shí)性。

不寧唯是，除了鄭州知感商貿(mào)，穩(wěn)定在中國黃金加盟店渠道客戶前十的客戶之一，在其成立六年前卻已經(jīng)與中國黃金開展合作。

據(jù)招股書，2017年，深圳市錦豐珠寶有限公司（以下簡稱“深圳錦豐”）是中國黃金加盟店渠道前五大客戶之一。中國黃金與深圳錦豐合作起始于2010年，中國黃金主要向其銷售金條、黃金首飾。

2017年，中國黃金向深圳錦豐的銷售額為4.45億元，占中國黃金經(jīng)銷業(yè)務(wù)收入的5.24%。此外，2017-2019年，深圳錦豐基本穩(wěn)定在中國黃金加盟店渠道前十大客戶之列。

然而，深圳錦豐社保繳納人數(shù)僅為2人，卻能“消化”中國黃金4.45億元的銷售額，令人困惑。

據(jù)市場監(jiān)督管理局公開信息，深圳錦豐成立于2016年12月。2019年5月，深圳錦豐的注冊資本由100萬元變更為3,500萬元。2017-2018年，深圳錦豐的社保繳納人數(shù)分別為2人、2人。

至此，社保繳納人數(shù)僅兩人的深圳錦豐，不僅“撐起”了中國黃金4.45億元銷售額，且更令人不解的是，深圳錦豐在未成立的情況之下，“提前”與中國黃金開展合作六年，中國黃金與深圳錦豐的交易真實(shí)性存疑。

當(dāng)你凝視著深淵時，深淵也在凝視著你。種種問題之下，中國黃金如何“破解”，有待市場的考驗(yàn)。