2023年2月1日，證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革主要制度規(guī)則

公開征求意見。

一句話，A股全面注冊制就要來啦！

好問題，

我們詳細(xì)解釋下。

其實(shí)

新股發(fā)行的監(jiān)管制度主要有3種，分別是——

所謂審批制，股票發(fā)行的指標(biāo)和額度是由地方或者行業(yè)主管部門推薦企業(yè)來確定。

這是一種計(jì)劃發(fā)行模式，行政干預(yù)較強(qiáng)。

目前該制度已經(jīng)——

下面我們重點(diǎn)說說核準(zhǔn)制和注冊制。

／核準(zhǔn)制／

所謂核準(zhǔn)制，發(fā)行人申請上市前，需要提交材料由監(jiān)管部門審核，

監(jiān)管部門會(huì)對發(fā)行人材料真實(shí)性、投資價(jià)值做出判斷，不符合條件的禁止上市。

／注冊制／

在注冊制下，監(jiān)管部門只負(fù)責(zé)審查發(fā)行人提交資料是否符合信息披露義務(wù)，不管公司質(zhì)量如何，不禁止證券發(fā)行。

那為什么要全面推行注冊制呢？

主要有以下原因：

/1/

如果一個(gè)企業(yè)要上市，我們作為投資者，自然要知道這家企業(yè)到底怎么樣。

所以，

企業(yè)上市前就需要進(jìn)行信息披露。

在一個(gè)成熟的市場，企業(yè)進(jìn)行全面信息披露，讓市場自己去判斷風(fēng)險(xiǎn)，投資者自己決定投資決策，進(jìn)行價(jià)值判斷。

這也是注冊制的制度安排。

但在核準(zhǔn)制下，

要求上市企業(yè)不僅要披露信息，

披露的信息還必須是要能證明自己是個(gè)“好企業(yè)”。

在這種情況下，

有的企業(yè)為了證明自己是好企業(yè)，恐怕就不那么愿意講真話了。

于是，這些企業(yè)在信息披露上遮遮掩掩，打打“擦邊球”，

甚至為順利通過審核，企業(yè)會(huì)過度包裝，粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，在信息披露上簡直就像擠牙膏——

這樣就有可能使本可以揭露的風(fēng)險(xiǎn)，反而因?yàn)槠髽I(yè)為追求成為“好企業(yè)”，而被隱瞞了。

這不利于信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確和完整，

還會(huì)導(dǎo)致企業(yè)估值虛高。

/2/

在核準(zhǔn)制下，

嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件可能導(dǎo)致部分新興優(yōu)質(zhì)企業(yè)無法上市。

比如，核準(zhǔn)制對企業(yè)有盈利性要求，

而曾經(jīng)有一些有潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，

前期發(fā)展的時(shí)候需要巨大的投入，

因而無法滿足3年連續(xù)盈利條件，

導(dǎo)致和A股主板市場失之交臂。

相較于核準(zhǔn)制，注冊制降低了上市門檻，淡化盈利標(biāo)準(zhǔn)，更加強(qiáng)化事中、事后的監(jiān)管，有高效的退市機(jī)制。

在核準(zhǔn)制下，過度注重實(shí)質(zhì)性審核，

有的投資者可能反而會(huì)忽視對公司的價(jià)值判斷，

不利于投資者形成健康的投資文化。

此時(shí)可能會(huì)助長投機(jī)文化和投機(jī)行為，市場也缺乏價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，導(dǎo)致公司估值不合理。

相較于核準(zhǔn)制，

注冊制把企業(yè)價(jià)值判斷交給市場來做，

投資者的投資理念、投資邏輯和投資策略都會(huì)相應(yīng)發(fā)生變化。

這就需要投資者更加專業(yè)，對被投資公司要做深入分析研究，進(jìn)行價(jià)值發(fā)現(xiàn)。

這也符合市場規(guī)律。

/4/

在核準(zhǔn)制下，

審核程序更加繁瑣復(fù)雜，發(fā)行效率相對較低，

而且企業(yè)是否年能通過審核也具有較大的不確定性，

這些因素就有可能讓那些真正優(yōu)秀的企業(yè)選擇去其他資本市場上市。

優(yōu)質(zhì)企業(yè)的流失，不利于資本市場的發(fā)展，也不利于應(yīng)對國際競爭。

而相應(yīng)的，注冊制能提高發(fā)行效率和直接融資比重，信息更透明，減少人為干預(yù)，是成熟市場通常的選擇。

但是注冊制不等于不審核，也并不意味著放松質(zhì)量要求，不是誰想發(fā)行就能發(fā)行，

反而在對企業(yè)信息披露完備性和準(zhǔn)確性上有更嚴(yán)格要求。

此外，注冊制改革還對漲跌幅限制、停牌制度等方面做了優(yōu)化，我們就不詳細(xì)說了。

最后總結(jié)下今天的內(nèi)容：

好了，

就說到這吧。