文：向善財(cái)經(jīng)

5月26日，中國平安旗下金融壹賬通發(fā)布2022年第一季度業(yè)績報(bào)告。報(bào)告顯示，在第一季度，金融壹賬通實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.19億元；經(jīng)營虧損3.55億元，去年同期數(shù)據(jù)為3.46億元。剔除因申請港交所上市的相關(guān)費(fèi)用，金融壹賬通經(jīng)調(diào)經(jīng)營虧損為3.18億元；針對上市公司股東的凈虧損為3.18億元，去年同期數(shù)據(jù)為3.05億元；調(diào)整后股東凈虧損為2.81億元。

金融壹賬通終究還是沒有擺脫虧損的命運(yùn)。不過背靠平安集團(tuán)這位“大哥”，金融壹賬通或許并不太在意虧損的業(yè)績。畢竟上市以來已經(jīng)連虧好幾年，也不在乎這一個(gè)季度了。就是如今正是其港股二次上市的關(guān)鍵時(shí)期，金融壹賬通最擔(dān)心的可能是影響其上市進(jìn)程。

流血上市值不值？

金融壹賬通起初為平安集團(tuán)的金融科技解決方案部門，后作為獨(dú)立的金融科技公司上市美股。據(jù)天眼查專業(yè)版APP顯示，深圳平安金融科技咨詢有限公司是金融壹賬通的大股東，股比為44.3%。

很多人可能對其業(yè)務(wù)不太了解，這是因?yàn)?，作為金融科技公司，金融壹賬通主要業(yè)務(wù)并不是 to c，而是to b，也就是服務(wù)于其他金融機(jī)構(gòu)，自稱為“TaaS(Technology－as-a-Service)第一股”。

但這并不能掩蓋其深陷虧損泥潭的事實(shí)。歷史數(shù)據(jù)顯示，2017年至2021年度，金融壹賬通的歸母凈利潤分別為-6.07億元、-11.96億元、-16.61億元、-13.54億元和-12.82億元。金融壹賬通至今虧損總計(jì)已超六十億元。

對于虧損，金融壹賬通給出的解釋是“專注于培育客戶群，搭建及發(fā)展產(chǎn)品技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施和能力，為未來增長奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，而非追求及時(shí)財(cái)務(wù)回報(bào)或盈利能力”。

看到這句話或許投資者會(huì)相信，這是一個(gè)具備較高潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，但了解其多年巨虧的歷史后，又讓人感覺不到太大的希望。

在美股上市的幾年來，金融壹賬通的股價(jià)已跌去了八成以上，市值較高峰時(shí)期而言蒸發(fā)逾百億美元。再加上其中概股身份，在美股或面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

面對金融壹賬通一蹶不振的美股股價(jià)，董事兼CEO沈崇鋒在業(yè)績電話會(huì)上表示，“金融壹賬通股價(jià)目前是被低估的，如果回歸香港市場，能夠提供投資者更多的投資渠道?！焙芸欤诮衲昴瓿踅鹑谝假~通宣布已向港交所遞交申請，準(zhǔn)備“趕考”港股。

從一季報(bào)來看，金融壹賬通今年一季度擬在香港上市有關(guān)的上市費(fèi)用支出3650萬元，如果不上市的話，說不定金融壹賬通還能少虧點(diǎn)。即便真的上市成功，參考其美股發(fā)展歷史，金融壹賬通在港股的未來估計(jì)也不會(huì)太好過。

對于投資者來說，選股票一般基于兩種策略，一種是投成長股，另一種是投價(jià)值股。在向善財(cái)經(jīng)看來，金融壹賬通或許既不符合成長股的發(fā)展邏輯，更難以看作是一支價(jià)值股標(biāo)的。

所謂成長股，就是處在成長期的上市公司股票。作為成長股企業(yè)，其經(jīng)營收入和利潤通常增長較快。因?yàn)楣咎幱诳焖俪砷L中，業(yè)務(wù)增長有很大的市場空間，所以收入和利潤通常也會(huì)增長得比較快。對于金融壹賬通來說，別說實(shí)現(xiàn)利潤增長了，能在未來幾年扭虧為盈都是好消息。

而價(jià)值股則指的是已經(jīng)進(jìn)入成熟期的上市公司，業(yè)績穩(wěn)定且每年都有分紅。但其股票處于被低估的狀態(tài)，具備低市盈率或市凈率特征。

那么金融壹賬通已經(jīng)進(jìn)入成熟期了么？顯然還沒有，在今年第一季度，其研發(fā)支出從2.81億元增加到3.63億元，研發(fā)支出占收入的比重達(dá)到35.6%。

總的來看，深陷虧損泥潭的金融壹賬通，為了港股上市更是加重了虧損，留血上市之后資本市場或許也比較悲觀。

“平安依賴癥”又加重了？

實(shí)際上，金融壹賬通目前既處于成長期，又處于轉(zhuǎn)型期。

作為服務(wù)于金融機(jī)構(gòu)的金融科技公司，在2020年之前，金融壹賬通的核心業(yè)務(wù)為助貸。比如在2018年，金融壹賬通曾推出全流程的網(wǎng)絡(luò)貸款平臺壹佳客。不過隨著P2P的出清以及持牌金融機(jī)構(gòu)的規(guī)范運(yùn)營，其助貸業(yè)務(wù)逐漸衰退。

為支撐營收，金融壹賬通開始發(fā)力運(yùn)營支持服務(wù)和云服務(wù)平臺。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，云服務(wù)平臺今年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.95億元，同比增長63.9%。運(yùn)營支持服務(wù)營業(yè)收入為2.55億元，同比增長20.2%。

一般來說，云服務(wù)的成長周期較長，前期發(fā)展投入較大，進(jìn)入成熟期后才能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利，為何其云服務(wù)平臺增長如此迅猛？金融壹賬通表示，云平臺服務(wù)收入增長主要受益于平安集團(tuán)正在進(jìn)行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

在轉(zhuǎn)型的過程中，金融壹賬通對平安集團(tuán)的依賴也逐漸加深。從收入構(gòu)成來看，今年一季度，金融壹賬通來自陸金所的收入同比大增71.9%，為1.29億元；來自平安集團(tuán)的收入為5.49億元，同比增長25.9%；來自第三方客戶的收入為3.41億元，同比增長只有10.5%。

顯然，金融壹賬通來源于平安集團(tuán)的營收增速遠(yuǎn)高于第三方客戶，這是否意味著，隨著營收的增長，未來金融壹賬通有可能成為，打著上市企業(yè)名號，為平安集團(tuán)提供金融科技解決方案的一個(gè)“部門”？

實(shí)際上，不管其上市與否，金融壹賬通所產(chǎn)生的金融科技價(jià)值的主要獲得者，其實(shí)都是平安集團(tuán)。

上面提到，金融壹賬通仍然處于成長期，巨虧多年，盈利艱難?？梢栽O(shè)想一下，如果金融壹賬通只是平安集團(tuán)的一個(gè)部門，其虧損必然由平安集團(tuán)全部承擔(dān)。如果金融壹賬通獨(dú)立上市的話，意味著其虧損還有二級市場的投資者幫忙分擔(dān)。

實(shí)際上，由于金融壹賬通與平安集團(tuán)之間的大量關(guān)聯(lián)交易以及深度綁定，已經(jīng)讓不少人產(chǎn)生懷疑。

在金融壹賬通2020年二季度的電話交流會(huì)上，曾經(jīng)有分析師質(zhì)疑，二季度公司收入主要來自平安集團(tuán)是否有問題？金融壹賬通當(dāng)時(shí)的董秘、企金部CEO費(fèi)軼明對此直白的表示，平安集團(tuán)是金融壹賬通的戰(zhàn)略伙伴，金融壹賬通任何時(shí)候推出新產(chǎn)品，總是會(huì)讓平安集團(tuán)做第一個(gè)客戶。

在去年8月底，曾有落款為 "Yonglin research " 的舉報(bào)信指出，金融壹賬通涉及財(cái)務(wù)欺詐、商業(yè)賄賂、欺騙監(jiān)管、非法隱瞞重大信息披露、市場操縱等多項(xiàng)違規(guī)操作。壹賬通回應(yīng)稱，系謠言，已報(bào)案。受到網(wǎng)上舉報(bào)信的影響，平安集團(tuán)旗下金融壹賬通盤前曾一度跌超14%。

金融壹賬通也曾表示，“我們預(yù)期，于可預(yù)見的未來將繼續(xù)依賴少數(shù)客戶。因此，未能維持及加強(qiáng)我們與該等主要客戶的關(guān)系可能導(dǎo)致我們的收入出現(xiàn)重大波動(dòng)或下跌，并對我們的業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績造成重大不利影響?！?/p>

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