編：許輝

2020年一季度，LNG重卡在商用車行業(yè)整體市場下滑狀況下逆勢增長25%，銷量表現(xiàn)遠(yuǎn)高于牽引車市場增長。一汽解放更是佼佼者，穩(wěn)居LNG重卡銷量榜第一名。2020年頭四個月，一汽解放累計(jì)銷售天然氣重卡15,637輛，同比累計(jì)增長35.2%，拿下全國35.7%的市場份額。2019年一汽解放LNG重卡銷售2.92萬輛，同比增長96%，使得行業(yè)份額達(dá)到了30.5%，從2018年的第二名拉升至第一名。

跟一汽、LNG和重卡都相關(guān)的有這么一家公司，位于一汽總部的長春致遠(yuǎn)新能源裝備股份有限責(zé)任公司（下稱：致遠(yuǎn)裝備），于2020年7月3日申請創(chuàng)業(yè)板上市已被受理。致遠(yuǎn)裝備是國內(nèi)重型卡車、工程車等商用車LNG供氣系統(tǒng)的生產(chǎn)商，作為一汽重卡的配套公司，主要從事車載LNG供氣系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。此次擬募集資金8.17億元，其中近6.27億元將用于年產(chǎn)8萬臺液化天然氣（LNG）供氣系統(tǒng)模塊總成智能制造項(xiàng)目，0.44億元擬投入到營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，剩余的1.5億元用于補(bǔ)充流動資金。

致遠(yuǎn)裝備能否順利上市，面臨諸多問題，股權(quán)過于集中，股權(quán)穿透后只有七個自然人；客戶集中度高，寄希望于一汽解放，新增的產(chǎn)能大客戶能否消化；應(yīng)收賬款和存貨連年攀高，一旦客戶關(guān)系生變，業(yè)績掉崖或在所難免。

七人成團(tuán)，股權(quán)過于集中監(jiān)管或難周全

查招股書可知，致遠(yuǎn)裝備的股權(quán)結(jié)構(gòu)非常簡單，長春市匯鋒汽車齒輪有限公司（長春匯峰）占股69.40%，持有6,940萬股致遠(yuǎn)裝備股份，為公司控股股東。其余的股份占比分別是：王然25.00%、吳衛(wèi)鋼3.00%、長春市眾志匯遠(yuǎn)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡稱：眾志匯遠(yuǎn)）2.60%。

眾志匯遠(yuǎn)為致遠(yuǎn)裝備的員工持股平臺，成立于2019年9月23日，注冊資本530萬，由張一弛任執(zhí)行事務(wù)合伙人。張一馳出資10萬持1.89%，董事兼總經(jīng)理張晶偉持股37.74%，副總經(jīng)理陳水生持股 22.64%，董事兼財(cái)務(wù)總監(jiān)周波持股37.74%；眾志匯遠(yuǎn)持有致遠(yuǎn)裝備260萬股，占比2.6%。

吳衛(wèi)鋼系張遠(yuǎn)多年的朋友, 長春匯峰由張遠(yuǎn)持有95%，王然持有5%。查股東之間關(guān)系可知，張遠(yuǎn)、王然系夫妻關(guān)系，張一弛系張遠(yuǎn)、王然之子，三人合計(jì)控制97.00%的表決權(quán)，為致遠(yuǎn)裝備的實(shí)際控制人。

由家庭控股絕大部分，再加上一好友、三高管，致遠(yuǎn)裝備股權(quán)穿透后的股東不過區(qū)區(qū)七人，可謂簡單之極，但如此高的股權(quán)集中度，上市后一張八仙桌碰頭或就能決定公司的決策，上市公司成為公眾企業(yè)，能否被監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管到位，維護(hù)好投資者的利益，或存在巨大的未知數(shù)。值得權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj.com注意的是，致遠(yuǎn)裝備于2019年進(jìn)行了1次分紅，分紅金額8,800萬元，這筆分紅可以說幾乎全部進(jìn)入實(shí)控人一家人的腰包。

設(shè)全新孫公司承擔(dān)募投項(xiàng)目，15天后拍地以待資金注入

致遠(yuǎn)裝備此次募投項(xiàng)目之一，年產(chǎn)8萬臺液化天然氣（LNG）供氣系統(tǒng)模塊總成智能制造項(xiàng)目，建設(shè)單位為其全資孫公司長春致博。查長春致博，其由致遠(yuǎn)設(shè)備收購的蘇州致邦設(shè)立，設(shè)立日期為2020年3月11日，注冊資金為5500萬元，查企信網(wǎng)及天眼查均未顯示實(shí)繳到位。

蘇州致邦被致遠(yuǎn)裝備收購之前系江蘇鴻昌特種車輛有限公司100.00%控制的子公司，成立于2018年7月5日，注冊資本1億元，并且實(shí)繳出資為0元，直到2019年12月31日實(shí)繳出資4300萬元。2018年末，2019年末蘇州致邦的凈利潤分別為-646.85萬元，-1298.65萬元，處于虧損狀態(tài)。企信網(wǎng)顯示，蘇州致邦2018年參保人數(shù)70人，2019年員工參保人數(shù)為41人，可見蘇州致邦進(jìn)行了裁員收縮規(guī)模。

值得注意的是，就是這家成立剛15天的長春致博， 2020年3月26日在長春市公共資源交易中心網(wǎng)上交易系統(tǒng)組織實(shí)施的國有建設(shè)用地使用權(quán)掛牌出讓活動中競得宗地代碼為 220106009207GB00043 地塊的建設(shè)用地使用權(quán)，長春致博已取得吉（2020）長春市不動產(chǎn)權(quán)第1066045號不動產(chǎn)權(quán)權(quán)證書。

項(xiàng)目新建生產(chǎn)廠房和輔助用房用于LNG車載瓶供氣模塊產(chǎn)品生產(chǎn)，廠房建筑面積約42,339平方米。本項(xiàng)目計(jì)算期為12年，其中建設(shè)期2年，計(jì)算期內(nèi)正常年份年均凈利潤為34,369.70萬元，稅后投資回收期（含建設(shè)期2年）為5.20年。

營收規(guī)模與可比同行相差甚遠(yuǎn)，產(chǎn)品過于單一

致遠(yuǎn)裝備主要產(chǎn)品包括車載LNG供氣系統(tǒng)和車用貯氣筒，從資產(chǎn)總額、從業(yè)人數(shù)、營收凈利潤規(guī)模、科研技術(shù)等方面，與同行相差甚遠(yuǎn)。從資產(chǎn)總額來看，截至2019年末，致遠(yuǎn)裝備的總資產(chǎn)為7.03億元，營業(yè)收入為7.97億元，而可比同行2019年?duì)I業(yè)收入，富瑞特裝15.74 億，中集安瑞科153.42億港元，查特工業(yè)101.17 億港元。

致遠(yuǎn)裝備2017-2019年度營業(yè)收入分別為2.51億元，4.11億元，7.97億元，2018 年、2019 年?duì)I業(yè)收入增長率分別為63.42%、94.02%。凈利潤為0.29億元、0.44億元和1.32億元，綜合毛利率分別為26.44%、27.36%和35.61%。

致遠(yuǎn)裝備主營業(yè)務(wù)收入主要為車載LNG供氣系統(tǒng)的銷售收入，2017-2019年分別為1.9億元、3.5億元和7.38億元，增長率分別為85.27%和109.44%，呈快速增長趨勢。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj.com發(fā)現(xiàn)，客戶集中體現(xiàn)在應(yīng)收賬款上，致遠(yuǎn)裝備應(yīng)收賬款凈額分別為997.76 萬元、0.92億元和1.44億元，占流動資產(chǎn)的比重分別為9.20%、19.19%和27.68%，顯連年攀高的情況。

報(bào)告期各期末，公司流動比率分別為0.70 倍、1.21倍及1.24倍，速動比率分別為0.28倍、0.91倍及0.79倍，負(fù)債總額分別為 1.58億元、4.07億元和4.43億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為64.88%、65.50%和63.01%。存貨余額分別為0.66億元、1.22億元和 1.97億元，存貨的余額逐期增加。

大客戶依賴下， 新增產(chǎn)能能否消化？

產(chǎn)能上來看，致遠(yuǎn)裝備2019年車載LNG供氣系統(tǒng)產(chǎn)能為2.7萬臺，2017-2019年產(chǎn)能利用率分別為74.18%、69.62%和96.32%，總體呈上升趨勢。此次募投為年產(chǎn)8萬臺液化天然氣（LNG）供氣系統(tǒng)模塊總成智能制造基地。本項(xiàng)目擬投資5.25億元用于新建LNG車載瓶供氣模塊生產(chǎn)線，對不同型號的LNG車載瓶供氣模塊進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，其中容積330~500L的LNG車載瓶供氣模塊年產(chǎn)能為8,000套，容積 1,000L的LNG車載瓶供氣模塊產(chǎn)能為5萬套，容積1,350L的LNG車載瓶供氣模塊為2.2萬套。

最大的也是最主要的客戶為一汽解放（長春）、一汽解放成都、一汽解放青島，報(bào)告期內(nèi)公司前五大客戶銷售收入占比分別為100.00%、99.89%和97.19%。中國第一汽車股份有限公司實(shí)際控制的公司銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為95.86%、85.97%和70.73%，占比逐年下降但依然偏較高。

致遠(yuǎn)裝備報(bào)告期內(nèi)的銷售收入主要集中于一汽解放，即使偶爾有其他客戶，其銷售占比也是微乎其微，公司的可持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可謂無時不在，這些新增產(chǎn)能或都要由大客戶一汽解放來消化，能否消化或存問題。致遠(yuǎn)裝備銷售集中度過高，會不會對公司申請上市產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響呢？

關(guān)聯(lián)企業(yè)轉(zhuǎn)貸擔(dān)保抵押不斷，員工社保未繳比例高

截至2019年12月31日，公司主要固定資產(chǎn)包括房屋及建筑物、機(jī)器設(shè)備等抵押近3成設(shè)備，進(jìn)行銀行借款。公司無形資產(chǎn)為土地使用權(quán)、專利權(quán)和軟件土地使用權(quán)抵押。

致遠(yuǎn)裝備與長春市路鋒齒輪科技有限公司之間的轉(zhuǎn)貸發(fā)生額分別為0.79億元、0.19億元和0.3億元。長春市路鋒齒輪科技有限公司已于2019年9月注銷，2017年致遠(yuǎn)裝備為長春匯鋒連帶責(zé)任擔(dān)保金額總計(jì)1.638億元。查招股書可知，長春匯鋒為致遠(yuǎn)裝備借款擔(dān)保在2016-2019年間共計(jì)29筆擔(dān)保，金額總計(jì)近7.3億元，其中未履行完畢的有5筆，金額總計(jì)1.65億元。

截至2019年12月31日，公司實(shí)際繳納社會保險(xiǎn)和住房公積金人數(shù)和未繳納的人數(shù)如下，未繳社保員工人數(shù)占比近20%，其中自愿放棄的多達(dá)32人。

2018年12月31 日，致遠(yuǎn)裝備勞務(wù)派遣用工人數(shù)也偏高，勞務(wù)派遣用工數(shù)量超過其用工總量的28.04%，近三成用工使用勞務(wù)派遣，至2019年底方降至7.97%。

致遠(yuǎn)裝備主營的車載 LNG 供氣系統(tǒng)主要由LNG氣瓶與框架組成。LNG氣瓶是一種替代汽車油箱，用以盛裝、貯存、供給燃料（LNG）的低溫絕熱壓力容器，是LNG供氣系統(tǒng)的核心組成部件；框架主要用于承載氣瓶，固定附屬件及連接車輛，從制造業(yè)屬性來說，也算是比較需要研發(fā)能力。

在研發(fā)方面，致遠(yuǎn)裝備目前已取得專利27項(xiàng)，其中發(fā)明專利3項(xiàng)，實(shí)用新型專利24項(xiàng)。權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj.com注意到，致遠(yuǎn)裝備的3項(xiàng)發(fā)明專利均屬于受讓取得，而且公司擁有的軟件著作權(quán)，著作權(quán)人是也是增資收購的致友新能源。近三年來的研發(fā)費(fèi)用為762.76萬元、1,336.28萬元和2,745.84萬元，占營業(yè)收入的比例為3.03%、3.25%和3.44%?？己讼轮笜?biāo)，其離科創(chuàng)板的研發(fā)要求還是有所欠缺，這或許也是公司不選擇科創(chuàng)板而借創(chuàng)業(yè)板上市的原因。截至2019年底，致遠(yuǎn)裝備現(xiàn)有研發(fā)人員66名，占員工總數(shù)的10.78%。

致遠(yuǎn)裝備能否順利上市，新增的產(chǎn)能能否為大客戶消化，過于單一的產(chǎn)品能否可持續(xù)發(fā)展，過于集中的股權(quán)能否受到監(jiān)督，這些都交與投資者的資金去向選擇來驗(yàn)證。