一、利差形成的根源：

利差主要是來源于風險的溢價，我們在投資過程中有一個不變的真理：風險越大，收益越大，也就是說承擔了風險才能有獲得收益的可能性，不承擔風險，就不可能獲得相應(yīng)的收益。如果在收益上存在一定的差異，那么必然是有一定的風險溢價因素。

對于債券來說，它主要的風險溢價來源于流動性風險和信用風險。

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二、流動性風險的溢價：債券不能在短期內(nèi)以合理的價格變現(xiàn)的一個風險。

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三、產(chǎn)生流動性溢價的因素主要有以下的幾個原因：

1、對發(fā)行主體的認可程度

不同發(fā)行人他們的償債能力是有差異的，因此對于信用評級較低的債券發(fā)行人，大家承擔相應(yīng)的信用風險比較大，認為它有一定違約的可能性。所以在這種情況下，市場的認可這類債券的機構(gòu)也會相對比較少，因此帶來了一定的流動性的問題。

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2、債券的發(fā)行量

如果市場上債券總發(fā)行量很小，那很可能被某一家或者某幾家機構(gòu)全部持有了，市場上就很難再有這個債券進行流通，所以如果發(fā)行量大的話，債券很難被幾家機構(gòu)給包掉，在這種情況下債券也會有一定的流通。

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3、債券的實際的流通量

如果債券的發(fā)行量夠大，但實際上投資類的機構(gòu)持有的量很大的話，那么對于他來說這個債券實際的流通量可能并不是很多，因此債券的流動性可能會存在一些問題。

四、信用利差：

相比利率產(chǎn)品而言，信用產(chǎn)品的發(fā)行存在違約的可能性更大，那么因此此類產(chǎn)品對應(yīng)的收益率會高于同期線的利率產(chǎn)品，那么兩者之間的差就被稱為信用利差。

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五、定價方式：

信用類的債券可以通過基準利率加上信用利差的方式來進行定價，信用利差與宏觀經(jīng)濟走勢是密切相關(guān)的，在經(jīng)濟衰退的周期內(nèi)，信用利差一般原則上是會明顯擴大，而低等級品種的信用利差振幅會明顯大于高等級的信用品種。

經(jīng)濟衰退的周期，企業(yè)的普遍的盈利水平比較差，它的承載能力也會相應(yīng)的降低，尤其是對于這種信用風險低評級的企業(yè)，它的承載能力肯定是更差的，那么它在這種經(jīng)濟衰退的時候，它的倒閉違約的可能性也是更大的。所以說它相應(yīng)的信用利差貼補原則上是應(yīng)該更顯著的。

六、發(fā)行主體之間的利差：

國債和國開債之間、國開債以及非國開之間是存在一定的利差的。

國債的收益率是明顯低于政策金融債的，主要的原因是來源于免稅的因素，利差主要反映在流動性溢價上，其實對各家的資質(zhì)上大家可能沒有太多的擔憂，但是在實際的債券流動性上可能會存在一個比較明顯的差異

國開債對于國開行，對于承銷國開債排名比較靠前的機構(gòu)是有一定的流動性的支持的，在這種情況下，大家承銷國開債的這個意愿也是更強的，國開債的流動性也會相對好一些。所以國開債的收益率會略低于上面兩家的收益率。

對于利率債和信用債之間，它們存在相應(yīng)的信用風險的溢價，所以隨著信用風險的增加，收益率的差異也是逐步的增加的。低評級的和這種高評級的債券之間的收益率也會越來越大，而且隨著評級不斷的降低，它的價差是拉得越來越開的。

七、期限利差：

形成期限利差的原因主要是來源于期限延長，對于未來的不確定性的增加，在這種情況下期限越長，不償還的可能性會發(fā)生一個比較大的變動。在這種情況下，未來的確定性隨著期限的不斷延長會越來越大，所以對這個現(xiàn)象會有一定的貼補，從而帶來了期限利差。

由于資金占用時間的增加，再投資的機會成本也會增加，我們?nèi)绻枰M行再投資的話，可能需要把債券進行變現(xiàn)，如果沒有變現(xiàn)的話，我可能就不進行相應(yīng)的再投資行為，所以這兩方面的貼補是主要形成期限利差的主要原因。

在銀行間的市場中我們可以看到有一些特殊現(xiàn)象的期限利差的現(xiàn)象，在某些特定的關(guān)鍵期限的收益率的點的時候，它會有一部分的凸起現(xiàn)象，主要是來源于新老券之間的一個價差帶來的，所以收益率曲線可能并不是一個完全的一個平滑的曲線，它可能會存在中間的一些波折，主要是來源于一個流動性的溢價。

八、新老券之間的利差：

新老券利差主要的成因是流動性的溢價，新券發(fā)行的時候，交易性的機構(gòu)會逐步的參與新券，一方面是因為歷史交易習慣，另一方面也是因為可以通過結(jié)合一二級市場來進行交易，組合出更多的交易策略，新券的交易價值更高，所以在這種情況下，可以通過賣出老券來買入新券。通過不斷的移倉，拋售老券。從市場的整體來看，老券的拋售壓力是更大的，新券的買入壓力是更大的，因此在這種情況下，新老券會產(chǎn)生一個相應(yīng)的溢價，當新老券之間產(chǎn)生了一個相對顯著的溢價的時候，配置型的機構(gòu)就會介入了。他們毫無疑問的會選擇收益率高的來去配置，配置性的機構(gòu)一旦持有它會持有很長的時間，甚至直接持有到期。

所以在這種情況下，它不斷的買入老券，那么老券的流通盤也就會越來越少，隨著老券的流通盤的減少，流動性就會一進一步的減弱，從而進一步削弱了交易性機構(gòu)的交易熱情，那么在這種情況下會導致交易性的機構(gòu)進一步的賣出，最后老券會逐步的就退出了歷史舞臺。