作者：步搖

出品：明亮公司

12月5日，奈雪的茶發(fā)布公告，以5.25億元收購(gòu)樂(lè)樂(lè)茶43.64%股權(quán)。樂(lè)樂(lè)茶將成為奈雪的聯(lián)營(yíng)公司，并將繼續(xù)維持獨(dú)立經(jīng)營(yíng)。2021年，奈雪的茶實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收近43億元，目前在全國(guó)超80個(gè)城市擁有直營(yíng)門(mén)店近1000家，公告顯示，樂(lè)樂(lè)茶2021年?duì)I收約8.7億元。

本次茶飲賽道最大的并購(gòu)交易來(lái)自于棕櫚資本的撮合。這個(gè)成立于2017年的公司已經(jīng)完成過(guò)上百輪私募融資交易，累計(jì)融資金額達(dá)到20億美元，服務(wù)了Yalla（NYSE：YALA）、和府撈面、UR、cider、moody。

「明亮公司」近期對(duì)話了棕櫚資本創(chuàng)始合伙人李厚明。作為樂(lè)樂(lè)茶方的FA，她切身感受過(guò)樂(lè)樂(lè)茶在疫情之下展現(xiàn)出的抗壓能力，在較長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有外部融資的情況下，仍然保持?jǐn)U張，“單店效率在上海比其他企業(yè)高出約20%?！彼硎?，市場(chǎng)低谷期中還能保持好的業(yè)績(jī)就證明了樂(lè)樂(lè)茶一定是一個(gè)有價(jià)值的標(biāo)的。

在尋找融資的過(guò)程中，樂(lè)樂(lè)茶的心態(tài)開(kāi)放，也歡迎志同道合的合作伙伴地?“當(dāng)時(shí)也曾有一些其他機(jī)構(gòu)有意向，但最后選擇奈雪的原因，一方面是因?yàn)槟窝┹^快的速度，大概是在半年內(nèi)確定；另一方面也來(lái)自于同行之間的相互理解，同行最懂同行的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。”她解釋到，對(duì)奈雪來(lái)說(shuō)，這也是完全符合商業(yè)上的考量，隨著兩家公司深度合作，在供應(yīng)鏈和系統(tǒng)資源共享上都會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

對(duì)于并購(gòu)原因，市場(chǎng)上存在多種猜測(cè)，奈雪也發(fā)公告給出了相應(yīng)解釋?zhuān)菏紫?，?lè)樂(lè)茶在華東市場(chǎng)上展現(xiàn)了出色的品牌力和亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)；其次，雙方的戰(zhàn)略合作將來(lái)能在物業(yè)和供應(yīng)鏈上減少摩擦，降低成本。而奈雪強(qiáng)大的數(shù)字化系統(tǒng)也將有助于樂(lè)樂(lè)茶數(shù)據(jù)化能力的提升。1+1>2是雙方達(dá)成此次交易的出發(fā)點(diǎn)。

對(duì)樂(lè)樂(lè)茶來(lái)說(shuō)，交易過(guò)程中最大的挑戰(zhàn)在于疫情對(duì)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的影響。疫情的反復(fù)導(dǎo)致樂(lè)樂(lè)茶的數(shù)據(jù)波動(dòng)很大，進(jìn)而影響其估值，“沒(méi)有疫情的話，公司不管是從利潤(rùn)率，還是收入表現(xiàn)，乃至于開(kāi)店節(jié)奏都會(huì)高不少?！?/strong>李厚明表示。

據(jù)她介紹，樂(lè)樂(lè)茶的股東也都支持這個(gè)交易，因?yàn)楣緲I(yè)務(wù)發(fā)展可以獲得更充足的資金支持，在奈雪收購(gòu)的股權(quán)里有部分就來(lái)源于之前的非投資人股東。?“整個(gè)過(guò)程看，奈雪的確非常支持樂(lè)樂(lè)茶獨(dú)立發(fā)展，也正因?yàn)檫@點(diǎn)，奈雪跟樂(lè)樂(lè)茶能夠很快達(dá)成共識(shí)。”

對(duì)于市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這個(gè)交易在當(dāng)時(shí)沒(méi)有任何征兆。據(jù)她表示，交易前期嚴(yán)格保密，因?yàn)槟窝┦巧鲜泄?，而且?lè)樂(lè)茶也希望能踏實(shí)做好生意、維持公司內(nèi)部信息的安全性。這個(gè)2022年茶飲市場(chǎng)最大的交易之所以能促成，還是源于現(xiàn)行市場(chǎng)環(huán)境下樂(lè)樂(lè)茶業(yè)務(wù)的不俗表現(xiàn)不。

而從這個(gè)交易之后，她對(duì)于茶飲賽道的認(rèn)知也發(fā)生了變化?！?strong>我們明顯能感覺(jué)到，整個(gè)茶飲賽道會(huì)更加產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)。未來(lái)更看重用戶是否真的喜歡，而非以前對(duì)絕對(duì)規(guī)模的追求?！彼硎荆粌H是茶飲，可能整個(gè)消費(fèi)賽道都會(huì)變成產(chǎn)品優(yōu)先和效率優(yōu)先。

2022年，喜茶、奈雪和樂(lè)樂(lè)茶也接連宣布降價(jià)，“對(duì)他們來(lái)說(shuō)，降價(jià)也是長(zhǎng)期策略。”她表示，降價(jià)格而不降毛利，這是產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路上的改變，比如把原材料里毛利低用戶又沒(méi)那么喜歡的部分替換掉，“這個(gè)趨勢(shì)也是可持續(xù)的。”

市場(chǎng)上對(duì)奈雪和樂(lè)樂(lè)茶交易的一個(gè)看法是該投資會(huì)一定程度改變市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，尤其是對(duì)喜茶產(chǎn)生大的沖擊?！?strong>威脅論今天看來(lái)可能有一些，但長(zhǎng)期看不一定。”李厚明表示。消費(fèi)賽道不是非此即彼，一家獨(dú)大的的市場(chǎng)，在茶飲里，除了這三家，古茗和茶百道也發(fā)展不錯(cuò)，“這三家的體量和整個(gè)茶飲賽道相比，還遠(yuǎn)沒(méi)到白熱化的競(jìng)爭(zhēng)。”

而且奶茶市場(chǎng)很大，現(xiàn)在的激烈廝殺都還只存在于一線商圈，“今天看來(lái)，喜茶、奈雪和樂(lè)樂(lè)茶也許在物業(yè)上有摩擦，但長(zhǎng)期來(lái)看，大家都會(huì)走出去?！彼硎?。走出去意味著除了在一二線城市，這些品牌能夠在更多城市去滲透，喜茶也開(kāi)始開(kāi)放加盟，“喜茶在探索更多可能，奈雪也在通過(guò)投資拓展自己的邊界。”

而對(duì)國(guó)內(nèi)的消費(fèi)賽道來(lái)說(shuō)，并購(gòu)還遠(yuǎn)不止于此。“未來(lái)并購(gòu)空間非常大，我很看好國(guó)內(nèi)市場(chǎng)?！彼硎?。

比如國(guó)內(nèi)咖啡賽道還有很大成長(zhǎng)空間，不論是線下門(mén)店還是速溶咖啡，都還是增量市場(chǎng)，增量來(lái)自于用戶才剛開(kāi)始認(rèn)知到這個(gè)賽道，瑞幸把咖啡帶到了更多地方，消費(fèi)習(xí)慣形成后用戶基數(shù)一定會(huì)增大?！?strong>咖啡其實(shí)還有很多創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，還沒(méi)到并購(gòu)階段。”?

而餐飲可能更接近并購(gòu)階段?！?strong>餐飲的連鎖化才剛開(kāi)始，一定有人愿意去收購(gòu)一些企業(yè)來(lái)擴(kuò)大規(guī)模。”她認(rèn)為，餐飲的中后臺(tái)成本在規(guī)模變大之后可以攤薄，而收購(gòu)帶來(lái)的規(guī)?；瘜⒂欣诔杀镜倪M(jìn)一步分?jǐn)偂?/p>

“奈雪和樂(lè)樂(lè)茶的并購(gòu)算是標(biāo)志性案例。”她說(shuō)到，對(duì)投資機(jī)構(gòu)和公司而言，更多樣的退出通路帶來(lái)了更大的靈活性，也為更多人打開(kāi)思路。

但國(guó)內(nèi)當(dāng)下并購(gòu)環(huán)境還不太成熟，“并購(gòu)環(huán)境的成熟不僅來(lái)自于資產(chǎn)端的成熟，也需要有與之匹配的資金端。”她表明，中國(guó)需要更多財(cái)務(wù)投資人投入到并購(gòu)，同時(shí)資產(chǎn)端也需要不斷出現(xiàn)好的項(xiàng)目，雙方才有供需關(guān)系的拉動(dòng)和更多匹配的機(jī)會(huì)。

回到當(dāng)下國(guó)內(nèi)消費(fèi)賽道的情緒，目前整體情緒還是持幣觀望，“消費(fèi)依然有人關(guān)注，只是大家對(duì)價(jià)格更敏感，對(duì)業(yè)務(wù)盈利性更重視。”她表示，業(yè)務(wù)扎實(shí)的標(biāo)的還是能融資成功。而隨著近期疫情封控的逐漸解除，能明顯感覺(jué)大家情緒的好轉(zhuǎn)，“都認(rèn)同明年消費(fèi)會(huì)出現(xiàn)一些好標(biāo)的，畢竟經(jīng)歷了一年考驗(yàn)，可以承壓的企業(yè)自然會(huì)脫穎而出?！?/p>

接下來(lái)，棕櫚資本還會(huì)持續(xù)關(guān)注咖啡、折扣、線下零售和消費(fèi)品牌，持續(xù)看好1）用戶真的喜歡，2）產(chǎn)品本身或渠道價(jià)值需求是真實(shí)存在的項(xiàng)目。

而在這幾年之后，大家也學(xué)會(huì)了慢下來(lái)?！?strong>在過(guò)去TMT的黃金10年里，可能所有事情大家都想更快一點(diǎn)，留給項(xiàng)目的時(shí)間很短，交易周期也很短。但現(xiàn)在我們要學(xué)會(huì)陪伴，也要比以前更有耐心。”李厚明總結(jié)說(shuō)。

以下為訪談內(nèi)容（有刪節(jié)）

Q：明亮公司

A：李厚明 棕櫚資本創(chuàng)始合伙人

李厚明

奈雪出手迅速半年內(nèi)確定收購(gòu)樂(lè)樂(lè)茶，長(zhǎng)期看該交易不一定改變競(jìng)爭(zhēng)格局

Q：奈雪的茶并購(gòu)樂(lè)樂(lè)茶，最開(kāi)始是怎么感受到雙方有并購(gòu)意愿的？

A：我們其實(shí)是代表樂(lè)樂(lè)茶的，差不多去年（2021年）開(kāi)始就幫樂(lè)樂(lè)茶去尋找融資。我們看樂(lè)樂(lè)茶有個(gè)優(yōu)點(diǎn)是，它在疫情之下抗壓能力比較強(qiáng)，并且在很長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有外部融資情況下還在擴(kuò)張和發(fā)展，它的單店效率在上海也是高出其他人大概20%。我們認(rèn)為這個(gè)項(xiàng)目很好，我們很早就跟樂(lè)樂(lè)茶團(tuán)隊(duì)接觸了，主要也是看數(shù)字，公司業(yè)績(jī)好就一定是個(gè)有價(jià)值的標(biāo)的。

我們之前也做過(guò)和府撈面的FA服務(wù)，和府撈面是做線下餐飲的，所以我們對(duì)線下餐飲的賽道格局、單店模型數(shù)據(jù)也是很熟悉的，我們確實(shí)也是在這個(gè)賽道里對(duì)樂(lè)樂(lè)茶的商業(yè)模式和價(jià)值認(rèn)知比較深的機(jī)構(gòu)。

一開(kāi)始樂(lè)樂(lè)茶的心態(tài)也是開(kāi)放的，在這個(gè)過(guò)程中更想要找合作伙伴，當(dāng)時(shí)找到我們的除了奈雪也有其他機(jī)構(gòu)出過(guò)意向，但最后是因?yàn)槟窝┑乃俣缺容^快，大概半年內(nèi)就確定了，而且奈雪也是同行，同行最懂同行的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。

Q：從奈雪角度看，奈雪是一定要在茶飲行業(yè)里收購(gòu)一個(gè)標(biāo)的？

A：奈雪并購(gòu)樂(lè)樂(lè)茶其實(shí)不算是收購(gòu)，公告里也公布了股權(quán)占比；二是，還是那句話，同行最了解誰(shuí)做的好。我覺(jué)得對(duì)奈雪來(lái)說(shuō)，這也是個(gè)純商業(yè)行為，他們覺(jué)得樂(lè)樂(lè)茶做的不錯(cuò)，也希望樂(lè)樂(lè)茶能獨(dú)立發(fā)展。我們相信這兩家公司在深度合作之后，將來(lái)在供應(yīng)鏈和系統(tǒng)上都有一些協(xié)同。

Q：公告提到，奈雪收購(gòu)樂(lè)樂(lè)茶是看其在華東市場(chǎng)做的不錯(cuò)，這是并購(gòu)的主因嗎？

A：樂(lè)樂(lè)茶確實(shí)在華東市場(chǎng)做的不錯(cuò)，它在華東市場(chǎng)的業(yè)績(jī)肯定要比奈雪要更亮眼一些；二是，雙方如果能深度戰(zhàn)略合作，在將來(lái)的物業(yè)、供應(yīng)鏈上可以減少摩擦，一起共用，對(duì)雙方來(lái)說(shuō)都是降低成本，當(dāng)然這對(duì)樂(lè)樂(lè)茶幫助更大。還有，奈雪的數(shù)字化確實(shí)不錯(cuò)，因?yàn)橐?guī)模和體量的問(wèn)題，樂(lè)樂(lè)茶的數(shù)字化肯定沒(méi)有奈雪做的好。

Q：交易中遇到的最大困難是什么？

A：最大困難一定是疫情，樂(lè)樂(lè)茶最主要的市場(chǎng)在上海，從3月上海封城以來(lái)，樂(lè)樂(lè)茶多數(shù)門(mén)店都不開(kāi)，疫情是樂(lè)樂(lè)茶最大困難，疫情對(duì)它的數(shù)據(jù)影響波動(dòng)也很大，2022年樂(lè)樂(lè)茶的業(yè)績(jī)受疫情影響不小，公司也是通過(guò)門(mén)店提升效率和不停推出新品等方法來(lái)保證在疫情之后恢復(fù)得更快。

疫情對(duì)樂(lè)樂(lè)茶的估值也有影響，本來(lái)樂(lè)樂(lè)茶的既定目標(biāo)肯定比實(shí)際高很多，沒(méi)有疫情的話，公司不管是從利潤(rùn)率、收入表現(xiàn)和開(kāi)店節(jié)奏都會(huì)高不少，奈雪這種體量較大的上市公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力肯定更強(qiáng)。

樂(lè)樂(lè)茶的股東也很支持這個(gè)交易，因?yàn)檫@也可以有更多資金來(lái)發(fā)展公司自己的業(yè)務(wù)了。奈雪收購(gòu)的43.64%里的部分股份是從之前股東里讓出來(lái)的，但這個(gè)股東并非投資人股東。從整個(gè)過(guò)程看，奈雪確實(shí)是很支持樂(lè)樂(lè)茶獨(dú)立發(fā)展的，也因?yàn)檫@點(diǎn)，我覺(jué)得它跟樂(lè)樂(lè)茶達(dá)成共識(shí)就比較快。

樂(lè)樂(lè)茶對(duì)合作方倒是很開(kāi)放的，也不限于餐飲，他們還是想以做好自己為主，對(duì)他們來(lái)說(shuō)，只要交易能讓他們有好的發(fā)展前景即可，當(dāng)然也看條件了。

Q：這個(gè)標(biāo)的在市場(chǎng)中很搶手嗎？

A：確實(shí)也有其他公司表達(dá)了意向，在當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境下，樂(lè)樂(lè)茶的業(yè)務(wù)表現(xiàn)確實(shí)還不錯(cuò)，當(dāng)然跟2021和2020年沒(méi)法比。

這個(gè)交易前期也很保密，畢竟奈雪是上市公司，樂(lè)樂(lè)茶也不希望公司信息特別透明。兩家的并購(gòu)交易，我明顯感覺(jué)，整個(gè)茶飲賽道可能會(huì)變成產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)，看用戶是不是真的喜歡產(chǎn)品，而不是以前那樣更加追求絕對(duì)規(guī)模，不僅僅是茶飲賽道，可能整個(gè)消費(fèi)賽道以后都會(huì)變成產(chǎn)品優(yōu)先和效率優(yōu)先，真的看用戶到底是否喜歡你。

三家茶飲也接連降價(jià)，降價(jià)的決策后面其實(shí)有很多準(zhǔn)備工作，對(duì)他們來(lái)說(shuō)，降價(jià)也是長(zhǎng)期策略，因?yàn)榇蠹疫€是從用戶角度出發(fā)，如果能把產(chǎn)品做到更便宜且一樣好喝，大家一定會(huì)這么做。

奈雪也提到降價(jià)沒(méi)有降低毛利率，我認(rèn)為主要是產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路上有變化，比如以前的茶飲都是水果有奶蓋，但降價(jià)之后，就是把以前原材料里毛利較低用戶又沒(méi)那么喜歡的部分拿掉了，這個(gè)趨勢(shì)也是可持續(xù)的。

Q：這個(gè)交易改變了競(jìng)爭(zhēng)格局嗎？

A：喜茶、奈雪和樂(lè)樂(lè)茶的競(jìng)爭(zhēng)是長(zhǎng)期的，樂(lè)樂(lè)茶現(xiàn)在規(guī)模是幾百家，對(duì)喜茶不會(huì)造成大的威脅，而且喜茶也有新戰(zhàn)略要開(kāi)放加盟，我認(rèn)為，威脅論今天看來(lái)可能有一些，長(zhǎng)期看不一定。

因?yàn)橄M(fèi)不是這家做起來(lái)了那家就做不起來(lái)，茶飲除了這幾家，古茗和茶百道都做的很好，用戶還是看誰(shuí)的產(chǎn)品做的更好，門(mén)店是否足夠多，用戶能很容易到門(mén)店，奈雪、喜茶和樂(lè)樂(lè)茶出現(xiàn)次數(shù)多只是因?yàn)樗麄兂霈F(xiàn)在資本市場(chǎng)面前，但他們?nèi)业捏w量和整個(gè)茶飲賽道相比，還沒(méi)有到白熱化的競(jìng)爭(zhēng)。

因?yàn)槟滩璧馁惖婪浅４螅?strong>現(xiàn)在看到的競(jìng)爭(zhēng)只是在一線商圈位置競(jìng)爭(zhēng)激烈，但一線商圈里，奶茶也只是堂食的一部分，古茗和茶百道在很多地方都滲透很深開(kāi)的也很好，今天看來(lái)，喜茶和奈雪樂(lè)樂(lè)茶確實(shí)在物業(yè)上有競(jìng)爭(zhēng)，但長(zhǎng)期來(lái)看，大家都會(huì)走出去。

大家在核心商圈的競(jìng)爭(zhēng)是比較直接的，但我覺(jué)得喜茶走出去加盟也代表了它有這個(gè)野心，在將來(lái)，整體奶茶店是不止商場(chǎng)店的，喜茶開(kāi)放加盟，加盟商的熱情至少還是蠻高的。喜茶也在積極探索自己能做的更多事情，奈雪做一些投資也是在探索自己的邊界。

樂(lè)樂(lè)茶明年還是會(huì)堅(jiān)持開(kāi)店，先把現(xiàn)在的產(chǎn)品做好，華東是樂(lè)樂(lè)茶的重要根據(jù)地，長(zhǎng)期應(yīng)該也會(huì)考慮往外走。在供應(yīng)鏈協(xié)同上，樂(lè)樂(lè)茶的門(mén)店數(shù)量也有奈雪的1/10了，收入也接近10億了，供應(yīng)鏈的協(xié)同效應(yīng)應(yīng)該是可以發(fā)揮的。

咖啡還是增量市場(chǎng)，餐飲未來(lái)有并購(gòu)機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)并購(gòu)還需等資產(chǎn)端和資金端都成熟

Q：咖啡市場(chǎng)也存在并購(gòu)可能？

A：并購(gòu)空間非常大，我非常看好國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。瑞幸的業(yè)績(jī)跑的非常好，但它也才七八千家門(mén)店，咖啡還會(huì)有很多新公司出來(lái)，因?yàn)榭Х荣惖辣饶滩韪贻p，還有不少創(chuàng)業(yè)公司有機(jī)會(huì)在里面做出更好標(biāo)的。

咖啡賽道才剛開(kāi)始，應(yīng)該還有很大空間，不管是線下門(mén)店還是速溶咖啡，增長(zhǎng)都非?？?，還是個(gè)增量市場(chǎng)，增量來(lái)自于用戶才剛開(kāi)始認(rèn)知到這個(gè)賽道，瑞幸咖啡把咖啡帶到了更多地方，咖啡也是個(gè)成癮性消費(fèi)，當(dāng)消費(fèi)習(xí)慣被帶到更多地方之后，一定會(huì)誕生越來(lái)越多的咖啡消費(fèi)機(jī)會(huì)，速溶的用戶群基數(shù)也在擴(kuò)大。對(duì)其他咖啡品牌來(lái)說(shuō)，瑞幸咖啡教育了當(dāng)?shù)乜Х认M(fèi)，所以這些地方有不少開(kāi)店空間，咖啡還有很多創(chuàng)業(yè)機(jī)會(huì)，其實(shí)還沒(méi)到并購(gòu)的階段。

現(xiàn)在已經(jīng)有一些并購(gòu)案子，但中國(guó)成規(guī)模的咖啡連鎖其實(shí)也沒(méi)那么多，這個(gè)賽道還在一個(gè)成熟中的階段。瑞幸的價(jià)格段在15元左右，這個(gè)價(jià)格帶還是在一二線城市更多，中國(guó)還有很多咖啡消費(fèi)市場(chǎng)沒(méi)有被開(kāi)拓，還很新。

Q：餐飲市場(chǎng)存在并購(gòu)機(jī)會(huì)？

A：餐飲的連鎖化才剛開(kāi)始，一定會(huì)有人愿意去收購(gòu)一些做的不錯(cuò)的企業(yè)來(lái)擴(kuò)大自己的規(guī)模?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)并購(gòu)環(huán)境還在成長(zhǎng)中，對(duì)投資機(jī)構(gòu)和公司來(lái)說(shuō)，更多樣的退出通路肯定是更有利的，現(xiàn)在有并購(gòu)?fù)顺龅臋C(jī)會(huì)，對(duì)投資方和項(xiàng)目方都是很大幫助。

我們也看好國(guó)內(nèi)并購(gòu)的機(jī)會(huì)。在本地或在其擅長(zhǎng)的領(lǐng)域連鎖化做的不錯(cuò)的餐飲企業(yè)，有一定的消費(fèi)隔斷的影響力，餐飲也有中后臺(tái)成本，比如管理成本、供應(yīng)鏈成本，這些在規(guī)模變大之后都是可以攤薄的，如果收購(gòu)一些小項(xiàng)目，其實(shí)是可以把這部分成本分?jǐn)偨o其他公司的，海外成熟的餐飲集團(tuán)通常也是運(yùn)營(yíng)多個(gè)品牌的。

奈雪和樂(lè)樂(lè)茶的并購(gòu)算是一個(gè)非常標(biāo)志性的案例，可以讓別人看到，能通過(guò)一些戰(zhàn)略方案或出售多數(shù)股權(quán)來(lái)謀求更好的發(fā)展，會(huì)給大家更多思路。

現(xiàn)在國(guó)內(nèi)并購(gòu)還不太成熟，并購(gòu)要成熟不僅要資產(chǎn)端成熟，資金端也要成熟，中國(guó)需要更多的財(cái)務(wù)投資人要把時(shí)間和精力放在并購(gòu)上，同時(shí)也需要資產(chǎn)端有更多好項(xiàng)目，雙方才有一個(gè)供需拉動(dòng)和匹配，并購(gòu)的市場(chǎng)也在發(fā)展，但肯定沒(méi)有像VC和PE這個(gè)市場(chǎng)那么成熟，國(guó)內(nèi)現(xiàn)在專(zhuān)注做并購(gòu)的FA也不多，非常少。

Q：這個(gè)并購(gòu)是你們第一個(gè)案例嗎？挑戰(zhàn)是什么？

A：這算是我們做的第二次并購(gòu)。并購(gòu)和融資的不同在于整個(gè)交易更加復(fù)雜，融資時(shí)其實(shí)只需要給項(xiàng)目找足夠多的投資人，但并購(gòu)在交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)、交易推進(jìn)和交易進(jìn)程的管理上要更復(fù)雜一些，對(duì)項(xiàng)目端的分析和項(xiàng)目質(zhì)量的判斷，兩者區(qū)別不大，并購(gòu)更復(fù)雜的是后端，交易流程和環(huán)境等。

這次交易，我們倒是沒(méi)有碰到特別大的難點(diǎn)，對(duì)我們來(lái)說(shuō)，最大挑戰(zhàn)就是所有的事情我們都要提前想好和準(zhǔn)備好，做并購(gòu)確實(shí)是新東西但也沒(méi)那么難。

對(duì)我們而言，我們有了做并購(gòu)的能力之后，也可以給客戶提供多一些選擇，我們做并購(gòu)交易的經(jīng)驗(yàn)對(duì)做其他項(xiàng)目的融資也有很大幫助，能力提高了、能接更多任務(wù)了。

Q：當(dāng)下大家對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)的情緒整體如何？

A：目前大家更多是持幣觀望，消費(fèi)還是有人關(guān)注，但大家對(duì)價(jià)格更加敏感，對(duì)業(yè)務(wù)的盈利更加重視，業(yè)務(wù)很扎實(shí)的標(biāo)的還是能融到資的，因?yàn)橄M(fèi)是長(zhǎng)賽道，不管在什么周期，消費(fèi)都是一個(gè)確定性賽道。

目前封控結(jié)束，也可以明顯感覺(jué)市場(chǎng)情緒在好轉(zhuǎn)，大家都覺(jué)得明年消費(fèi)市場(chǎng)不一定能回到市場(chǎng)泡沫期水平，但都看好明年消費(fèi)會(huì)出一些好的標(biāo)的，尤其是經(jīng)歷疫情一年的考驗(yàn)，把疫情期間的表現(xiàn)拿出來(lái)看就知道哪些企業(yè)是能承壓，經(jīng)得起考驗(yàn)的。

在消費(fèi)里，其實(shí)大家最終看的不是這個(gè)賽道有多大，還是要看企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)是否健康，在此基礎(chǔ)上再看成長(zhǎng)性。我們接下來(lái)肯定還想繼續(xù)看咖啡、折扣、線下零售和品牌側(cè)的項(xiàng)目，品牌側(cè)項(xiàng)目比如帶科技感的消費(fèi)品，我們最近也在做運(yùn)動(dòng)鞋項(xiàng)目。

國(guó)內(nèi)硬折扣已經(jīng)是Costco的邏輯了，用戶在這里建立心智之后，明年大家在硬折扣上的消費(fèi)應(yīng)該是剛需型的。項(xiàng)目總體上，一是要用戶要喜歡產(chǎn)品；二是產(chǎn)品本身要好或者渠道的價(jià)值需求是真實(shí)存在的。

Q：還會(huì)繼續(xù)關(guān)注哪些賽道和機(jī)會(huì)？

A：消費(fèi)，出海，還會(huì)看數(shù)字革命的方向，比如AIGC、AR、VR等，在國(guó)內(nèi)還是看TO C的多。AIGC在美國(guó)發(fā)展的真的非常蓬勃，我們看它是否能真正打動(dòng)目標(biāo)用戶，在技術(shù)上，其實(shí)都是幾個(gè)大模型作為底層，現(xiàn)在就看誰(shuí)能把產(chǎn)品化做好，誰(shuí)能有一些技術(shù)壁壘，在公用模型基礎(chǔ)上做出更好的效果和產(chǎn)品。AIGC在美國(guó)接受度好是因?yàn)槊绹?guó)人力比較貴，這個(gè)技術(shù)是真的能幫他們減少人力提升效率，中國(guó)現(xiàn)在整體人力成本不高，所以中國(guó)這個(gè)賽道還在發(fā)展。

AIGC是可以替代人力的，比如原來(lái)只能用設(shè)計(jì)師畫(huà)圖，設(shè)計(jì)師一天可能最多畫(huà)30張圖，但有AIGC，一天可以生成的圖片數(shù)量是無(wú)限多的，只要你愿意付費(fèi)，在同樣的成本下，這個(gè)技術(shù)能生成1000張圖。

在選賽道和項(xiàng)目上，我們認(rèn)可真生意真需求，創(chuàng)始人尊重常識(shí)且有進(jìn)取心，我們定義為優(yōu)秀的冒險(xiǎn)家。我特別認(rèn)可一句話是行的快不如行的遠(yuǎn)，在過(guò)去TMT的黃金10年里，可能所有事情大家都想更快一點(diǎn)，我們也比以前更有耐心，以前市場(chǎng)很快交易周期更短，但現(xiàn)在我們更愿意陪伴認(rèn)可的公司走的更好，我也非常希望看到中國(guó)能出現(xiàn)有世界競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。