只有熊市，才能剝下賭徒的內(nèi)褲。

在股市上如此，在基金業(yè)內(nèi)同樣如此。判斷一名基金經(jīng)理的業(yè)績好壞，不能只看其在牛市的表現(xiàn)，更要看其在熊市的表現(xiàn)。個別基金經(jīng)理毫無職業(yè)操守，牛市時拿著投資人的錢豪賭垃圾資產(chǎn)，一旦走運賭博成功，便賺取大把管理費，領(lǐng)取高薪和獎金。不幸失敗后則歸咎于市場大勢不好。

鵬華基金旗下、宣稱從業(yè)經(jīng)驗長達17年的基金經(jīng)理尤柏年就是一個最典型的例子。

一個月凈值暴跌40%

2021年10月國慶長假后，鵬華基金旗下鵬華全球高收益?zhèn)鹨惶毂┑?7%，一個月內(nèi)暴跌40%；截至2022年3月1日，這支基金凈值跌到了0.55?？晒Ρ鹊氖?，截至2021年6月末，基金份額凈值 1.1850 元；截至2021年9月末，基金份額凈值為1.0107；截至2021年12月末，基金份額凈值為0.6348。

看看下圖，鵬華全球高收益?zhèn)鹪?021年四季度以后的走勢，凈值一夜跌回了8年前。

此前我們也講過，同樣是美元債券基金，南方基金旗下的全球債券和亞洲債券基金今年以來的跌幅只有2.3%-6%左右，大成基金全球美元債券基金今年的凈值跌幅也不到6%。而鵬華全球高收益?zhèn)鸬谋憩F(xiàn)完全失控。

鵬華全球高收益?zhèn)鹱约号兜臉I(yè)績比較數(shù)據(jù)顯示，過去5年，該基金凈值虧損40.19%，而業(yè)績比較基準收益率為7.73%，一反一正相差接近50%。也就是說，鵬華全球高收益?zhèn)鹨粋€季度虧掉了投資人5年的收益！

一支債券基金虧損如此慘重，跟基金經(jīng)理人豪賭式投資風格是分不開的。

公開資料看，尤柏年基金從業(yè)時間長達17年，曾在華寶興業(yè)基金干過，2014年7月加入鵬華基金，但是他擔任的多支規(guī)模較大的基金經(jīng)歷期間回報并不理想，至少海外債券和海外指數(shù)基金都是排在同類末尾。

鵬華全球高收益?zhèn)鹋缎畔@示，截至2021年9月30日，其持倉的前幾大產(chǎn)品均為高風險的美元垃圾債，其中，持倉最大的是禹洲地產(chǎn)無抵押美元永續(xù)債（YUZHOU5 3/8PERP），規(guī)模5393萬元，比二季度減少了大約2600萬元。

這些海外垃圾美元債風險非常高，通常機構(gòu)在銷售其產(chǎn)品時都會進行強烈提示，要求投資人具有很高的風險承受能力才能購買。但鵬華全球高收益?zhèn)鸩⑽锤嬖V投資人，其購買了大量如此高風險、可能血本無歸的垃圾債。

更荒唐的是，在鵬華全球高收益?zhèn)?021年三季報報告中，基金經(jīng)理尤柏年還在忽悠投資人最壞的時候已經(jīng)過去，未來“存在較大的利差收窄空間”。結(jié)果，四季度，鵬華全球高收益?zhèn)饍糁道^續(xù)下跌超過20%。

四季度末，基金持倉進行了一定調(diào)整，減少了地產(chǎn)垃圾債，排名前幾位的持倉為美團、遠東宏信、東南亞互聯(lián)網(wǎng)巨頭SEA的美元債券，同時也購買了新城控股旗下新城環(huán)球的美元債，看來，尤柏年還是抱著僥幸心理繼續(xù)押注地產(chǎn)美元債。

除了披露的前五大持倉外，鵬華高收益?zhèn)疬€持有以下債券：拼多多2025年到期、票面利率為0的1446萬元的債券；中國生物制藥2025年到期、票面利率為0的1380萬元的債券；愛奇藝2020年發(fā)行的、2025年4月到期的票面利率為2%的703萬元債券，以及2026年12月到期的、票面利率為4%的695萬元債券。

從上述持倉構(gòu)成看，鵬華高收益?zhèn)鸨憩F(xiàn)仍難有起色，其過去幾年重倉美元垃圾債難以脫手出清，即使樂觀來看，短中期內(nèi)基金凈值仍有繼續(xù)緩跌的可能。投資人應(yīng)當謹慎入場，勿當接盤俠。

大機構(gòu)暴跌后清倉，忽悠散戶繼續(xù)接盤

當然，尤柏年忽悠小投資人可以，但對大機構(gòu)或大戶，可絕對不敢拿“最壞的時候已經(jīng)過去”來敷衍。公開信息顯示，2021年10月國慶節(jié)后，有一名持有2.57億份基金的投資人選擇了一次性贖回。根據(jù)鵬華基金披露信息，該投資人所持份額一度占總基金份額的20%，但在如此巨大的贖回時，鵬華基金并未第一時間做出披露。

2021年10月13日，鵬華全球高收益?zhèn)饍糁禐?.77元，如果持有上述2.576億份該基金份額的投資人在10月1日至13日之間快速贖回，則意味著其雖然損失了20%的本金，但幸運的躲過了后續(xù)超過20%的大跌。

這名持倉如此巨大的機構(gòu)或個人大戶能夠第一時間完成贖回，割肉逃生，確實令人佩服。大機構(gòu)第一時間清倉逃生，其中有無貓膩我們并不清楚，但大機構(gòu)掌握的信息相比散戶肯定更全面、更清晰，所以能果斷止損出局。

但和大機構(gòu)相比，購買鵬華全球高收益?zhèn)鸬纳敉顿Y人就沒有那么幸運了，鵬華基金在凈值大跌后既沒有限購，也沒有進行足夠的風險提示，反而在第三、第四季度繼續(xù)賣力地銷售其基金，讓不明真相的投資人接盤。尤其是2021年四季度，鵬華全球高收益?zhèn)u出了13.21億份。通過各個渠道賣出去的這些份額，套牢了大量投資人。

有些頭部基金公司的明星基金經(jīng)理，會在高位或趨勢不好時，采取限購或提醒風險等措施，保護散戶投資者的利益。但鵬華全球高收益?zhèn)鹪诨鸾?jīng)理崩塌之時，沒有讓投資人逃生，反而勸說更多人入場接盤，基金經(jīng)理職業(yè)操守可見一斑。

當然了，基金產(chǎn)品凈值虧到爆，并不影響基金公司收取管理費。

鵬華基金披露報告顯示，2021年上半年，鵬華高收益?zhèn)鹣蛲顿Y人收取了1402萬元管理費、421萬元托管費，合計約1800萬元。2021年上半年，鵬華高收益?zhèn)鹌骄蓊~為20億份，三四季度，其管理份額下降至大約10億元，由此可計算出，下半年，鵬華在基金經(jīng)理虧損過半的情況下，仍然收取了投資人上千萬元的管理費和托管費。而基金經(jīng)理也依然旱澇保收，可以領(lǐng)取一兩百萬元的年薪。