今年以來，市場風(fēng)格切換太快，就像“龍卷風(fēng)”，成長與價值輪番上演短期快速輪動行情，又相繼衰弱，如何把握下一階段的成長or價值板塊的機遇令眾多投資者深感困惑。

風(fēng)格輪動速度快，究其原因或許在于以下三方面：一是市場對經(jīng)濟預(yù)期較強，但現(xiàn)實是緩慢溫和復(fù)蘇；二是在春節(jié)前急速上漲后的獲利了結(jié)離場，北向流入放緩和新發(fā)仍低迷導(dǎo)致市場缺乏增量資金；三是美聯(lián)儲加息節(jié)奏飄忽不定、略低于預(yù)期，疊加海外地緣政治對市場情緒的擾動。

這些因素造成了目前主題行業(yè)快速輪動，機構(gòu)重倉的高景氣板塊出現(xiàn)缺乏流動性殺跌，市場賺錢效應(yīng)較差。

在這種情況下，想要把握不同風(fēng)格下的市場機會，不妨借助于價值風(fēng)格或成長風(fēng)格相應(yīng)的指數(shù)標(biāo)的，通過構(gòu)建組合來配置不同的風(fēng)格，在獲得期望收益的同時，降低風(fēng)格切換中的錯誤操作所帶來的風(fēng)險。

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大成基金如何選擇成長與價值風(fēng)格投資標(biāo)的？

首先需要說明的是成長與價值風(fēng)格并沒有絕對的判斷標(biāo)準(zhǔn)，成長風(fēng)格的股票往往增長性較強，主營業(yè)務(wù)收入、凈利潤等指標(biāo)呈現(xiàn)快速增長，未來預(yù)期發(fā)展空間較大。而價值風(fēng)格股票增長率不高，但相對穩(wěn)定，波動率較低。

為了便于區(qū)分，通常也會依據(jù)行業(yè)進(jìn)行判別。成長風(fēng)格股票所在行業(yè)主要為電力設(shè)備、電子、計算機、通信等，而價值風(fēng)格股票所在行業(yè)主要為銀行、非銀金融、房地產(chǎn)、公用事業(yè)、煤炭、交通運輸?shù)取?/span>

因此我們可以根據(jù)指數(shù)所覆蓋的行業(yè)進(jìn)行大致判斷與選擇相應(yīng)的投資標(biāo)的。例如中證360互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)100指數(shù)所覆蓋行業(yè)主要為電力設(shè)備、電子、計算機、傳媒和通信，成長風(fēng)格突出，而中證紅利指數(shù)所覆蓋行業(yè)主要為銀行、非銀金融、公用事業(yè)、房地產(chǎn)、煤炭、交運等，價值風(fēng)格屬性較強。

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大成基金風(fēng)格輪動下如何進(jìn)行組合配置？

根據(jù)不同的風(fēng)險承受能力與投資目標(biāo)，我們可將成長價值配置組合分為兩類，即風(fēng)險均衡配置組合與輪動配置組合。

風(fēng)險均衡配置組合適合追求穩(wěn)健的投資者，無論市場是價值風(fēng)格還是成長風(fēng)格占優(yōu)，都能緊跟市場爭取相對均衡的收益。輪動配置策略相較于風(fēng)險均衡配置策略波動率會更大一些，適合對超額收益追求更高的投資者。

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風(fēng)險均衡配置組合通過計算中證紅利指數(shù)以及360互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)指數(shù)的波動率，采用波動率的倒數(shù)加權(quán)形成組合，從而在價值與成長風(fēng)格間達(dá)到均衡。

組合構(gòu)建方案

（1）月度定期調(diào)倉；

（2）計算360互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)全收益指數(shù)以及中證紅利全收益指數(shù)的歷史波動率；

（3）按照波動率的倒數(shù)進(jìn)行加權(quán)配置；

（4）實際組合構(gòu)建中采用4:6的比例配置360互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)全收益指數(shù)以及中證紅利全收益指數(shù)。

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輪動配置組合采用趨勢策略進(jìn)行風(fēng)格輪動，什么樣的風(fēng)格更強勢，就追隨什么樣的趨勢，選擇對應(yīng)的風(fēng)格指數(shù)進(jìn)行配置。

組合構(gòu)建方案

（1）看過去90個交易日兩個指數(shù)哪個更強，即處于較強指數(shù)的長趨勢中；

（2）看過去1個月（20個交易日）兩個指數(shù)哪個更強，即處于較強指數(shù)的短趨勢中；

（3）如果長趨勢和短趨勢為同一個指數(shù)，持有該指數(shù)；

（4）如果長趨勢和短趨勢為不同的指數(shù)，保持原有持倉不變；

（5）調(diào)倉時點為每個月月末，按月末最后一交易日收盤調(diào)倉。

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大成基金不同配置組合模擬回測收益如何？

通過歷史數(shù)據(jù)回測，根據(jù)不同策略指數(shù)表現(xiàn)來看，輪動策略的表現(xiàn)優(yōu)于配置單一指數(shù)，信息比率顯著增強。風(fēng)險配置策略的收益率位于兩個指數(shù)之間，信息比率均優(yōu)于單一指數(shù)。

（Ps：信息比率越高的基金組合的表現(xiàn)優(yōu)于信息比率較低的基金組合。信息比率=（基金組合收益率-比較基準(zhǔn)收益率）/基金跟蹤誤差）

數(shù)據(jù)來源：Wind，大成基金。數(shù)據(jù)區(qū)間：2015-12-31至2023-05-26。其中風(fēng)險配置策略每個月定期調(diào)倉，按照4:6的比例配置360互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)全收益指數(shù)以及中證紅利全收益指數(shù)。輪動策略每個月定期調(diào)倉，選擇短趨勢、長趨勢占優(yōu)的全收益指數(shù)進(jìn)行配置。組合信息比率測算中基準(zhǔn)收益率設(shè)置為0。模擬測算數(shù)據(jù)不代表真實收益，亦不預(yù)示未來表現(xiàn)。

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大成基金輪動配置組合歷史持倉

從輪動配置組合的歷史持倉來看，下圖灰色區(qū)間組合全部配置中證360互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)指數(shù)，粉紅色區(qū)間組合全部配置中證紅利指數(shù)，組合整體調(diào)倉頻率較低，且根據(jù)歷史數(shù)據(jù)回測來看，輪動策略勝率較高。

數(shù)據(jù)來源：Wind，大成基金。數(shù)據(jù)區(qū)間：2015-12-31至2023-05-26。輪動策略每個月定期調(diào)倉，選擇短趨勢、長趨勢占優(yōu)的全收益指數(shù)進(jìn)行配置。模擬測算數(shù)據(jù)不代表真實收益，亦不預(yù)示未來表現(xiàn)。

具體到投資標(biāo)的上，小伙伴們不妨關(guān)注下大成子家的大成基金大成中證紅利指數(shù)（A類：090010，C類：007801）和大成360互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)（A類：002236，C類：003359）指數(shù)。

大成基金大成中證紅利緊密跟蹤中證紅利指數(shù)，為投資者提供價值投資的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。大成360互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)所跟蹤的中證360互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)100指數(shù)是由大成基金定制開發(fā)的量化策略指數(shù)，通過引入搜索因子構(gòu)建多因子模型，并選取評分最高的100只上市公司證券作為指數(shù)樣本，采用等權(quán)重計算，為投資者提供更多樣化的投資標(biāo)的。

風(fēng)險提示 ：基金有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，指數(shù)的歷史業(yè)績不代表基金的未來表現(xiàn)?；甬a(chǎn)品存在收益波動風(fēng)險，管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金本金不受損失，不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資者應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)。