雖然上個(gè)月有大量關(guān)于馬斯克拋售特斯拉( TSLA ) 股票的新聞報(bào)道，但實(shí)際上并不只是只有他一個(gè)人在拋售特斯拉的股票，還有特斯拉的董事會(huì)成員，以及很多高層管理人員自 9 月初以來(lái)也在拋售特斯拉的股票。

對(duì)于今天持有特斯拉的小型散戶投資者來(lái)說(shuō)，如果特斯拉的高管認(rèn)為現(xiàn)在是退出的好時(shí)機(jī)，那投資者還需要堅(jiān)持嗎？而且馬斯克和管理層目前幾乎每天都在減持特斯拉的股票，在這種情況下，長(zhǎng)期投資者還需要長(zhǎng)期持有特斯拉股票嗎？

高管拋售正在加速

由于特斯拉的高管對(duì)特斯拉的長(zhǎng)期銷(xiāo)售趨勢(shì)、未來(lái)收益和現(xiàn)金流量比一般人有更好的把握，再加上歷史上對(duì)股票潛在價(jià)值的具體了解，所以，最近管理層的連續(xù)拋售就顯得非常令人擔(dān)憂。在截至 11 月 23 日的三個(gè)月內(nèi)特斯拉的高管已經(jīng)拋售了超過(guò)100 億美元的特斯拉股票。根據(jù)納斯達(dá)克交易所的數(shù)據(jù)，特斯拉高管拋售的股票比前九個(gè)月增加了 20 倍。以下是自 9 月 7 日以來(lái)美國(guó)證券交易委員會(huì)報(bào)告的特斯拉高管交易表格。

現(xiàn)在管理層雖然仍然控制著特斯拉約 18% 的流通股，但，如果管理層急于脫手，并在 2022 年繼續(xù)拋售，那么僅憑他們的拋售量就可以影響特斯拉的股價(jià)。

與幾年前相比，特斯拉高管現(xiàn)在拋售的主要原因是因?yàn)楝F(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈了，而且全球各地有很多電動(dòng)汽車(chē)公司如雨后春筍冒出來(lái)，以及各大傳統(tǒng)汽車(chē)公司也在全力研發(fā)電動(dòng)汽車(chē)，甚至連科技巨頭Alphabet ( GOOG )和蘋(píng)果( AAPL )也都在研發(fā)自己自動(dòng)駕駛汽車(chē)了。

估值問(wèn)題

如果特斯拉的銷(xiāo)量開(kāi)始放緩，那么特斯拉依靠什么去維持現(xiàn)在的估值呢？答案是特斯拉的估值支撐不了它現(xiàn)在的股價(jià)。在消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)上漲6%的情況下，過(guò)去50年高增長(zhǎng)公司的市盈率在50倍以下，市盈率在10倍以下。從未來(lái)1年的預(yù)測(cè)來(lái)看，特斯拉看起來(lái)非常富有，接近每股1,100美元，預(yù)期每股收益為127倍，銷(xiāo)售額為15倍。如果到2023年，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)特斯拉的增長(zhǎng)造成了巨大的拖累，那么特斯拉的股價(jià)下跌50%至500美元似乎是相當(dāng)合理的。

通過(guò)其他估值指標(biāo)計(jì)算，也同樣凸顯出，即使特斯拉的高增長(zhǎng)勢(shì)頭持續(xù)下去，目前特斯拉的股價(jià)也非常貴。有可能特斯拉的股價(jià)目前已經(jīng)達(dá)到了最高水平，而且特斯拉的股價(jià)未來(lái)有可能不會(huì)被推高到現(xiàn)在的1000美元以上了。因?yàn)樘厮估墓蓛r(jià)從2019年的40美元上漲到11月初的1243美元，這是非常罕見(jiàn)的，從數(shù)學(xué)上來(lái)說(shuō)也不可能重復(fù)。

而且從股價(jià)到業(yè)績(jī)、現(xiàn)金流和賬面價(jià)值等方面來(lái)看，特斯拉目前的估值也是有史以來(lái)最高的。

此外，特斯拉的價(jià)值相對(duì)于其利息、稅項(xiàng)、折舊和攤銷(xiāo)前利潤(rùn)也比較極端，但不是其11年交易歷史上的最高紀(jì)錄。壞消息是，在CPI通脹率為6%的情況下，147倍的EV / EBITDA比率是不合理的。通過(guò)一些數(shù)學(xué)計(jì)算，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，如果這一比率接近目前標(biāo)普500指數(shù)的20倍(與通脹相比仍處于高位)，則特斯拉的現(xiàn)金EBITDA收益需要連續(xù)三年每年翻一番(每年增長(zhǎng)100%)，或者連續(xù)五年每年增長(zhǎng)50%。特斯拉目前顯然還達(dá)不到。

而各大汽車(chē)廠商對(duì)特斯拉在2021-22年的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)了，據(jù)傳蘋(píng)果公司將在2025年實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛。如果到2024-25年特斯拉變成一個(gè)低增長(zhǎng)的公司，即10或20家新的大型電動(dòng)汽車(chē)公司之一，到時(shí)候它的價(jià)值會(huì)是多少？

結(jié)論

有人可能會(huì)說(shuō)，特斯拉在幾年前就有一定的長(zhǎng)期價(jià)值，因?yàn)镃PI通脹率只有1%或2%，而且與其他美國(guó)股票相比，特斯拉的領(lǐng)先業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度幾乎沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)。然而，2021年的年通脹率高于5%或6%，電動(dòng)汽市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)也意味著，對(duì)股東而言，特斯拉的長(zhǎng)期價(jià)值可能與2019年的超樂(lè)觀情緒完全不一樣。這就是為什么特斯拉管理層正在越來(lái)越多的拋售特斯拉股票的原因。

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